BofAグローバル・リサーチによると、協調的な通貨介入では、2つ以上の政府が同時に圧力下にある通貨を買い支えることで、市場の需要を高め、複数の当局が準備金を投入する用意があることを示す。日本と米国は7月31日に協調的な円買い介入を実施し、ドル円を155円未満に押し下げることを当面の目標とした。155円は、それ以前の日本の単独介入では突破できず、下値の目安とみなされていた水準だ。日本は通常、1.3兆ドルの外貨準備ポートフォリオから円買い資金を調達しており、6月末時点の内訳は預金1620億ドル、証券9290億ドルで、その多くは米国債とみられる。証券のうち約2830億ドルは1年以内に満期を迎えると推定され、利息収入と合わせると、資産を売却せずとも毎月約270億ドルの流動性を生み出せる計算だ。しかし、直近の介入は3営業日で10兆円を超えた可能性があり、その規模では財務省は証券の売却か、連邦準備制度のFIMAレポファシリティを通じた米国債担保借り入れ、あるいはその両方の組み合わせが必要になる公算が大きい。FIMAは、外国の通貨当局が米国債を一時的にドルと交換することを認め、債券の完全売却の必要性を減らすが、日本は現在600億ドルの取引相手限度額に直面しており、ファシリティのコストが比較的高いため利用が制限される可能性がある。米財務省は、ドル、SDR、外貨を保有する為替安定基金を通じて介入資金を調達でき、連邦準備制度も財務省のオペレーションに合わせて動くことができるが、義務ではない。7月の介入では、米国は円購入のためにドルではなくユーロを売却したと伝えられ、利用可能なユーロ準備が限界に達すれば、その後のオペレーションでは直接ドル円売りが必要になるかもしれない。協調介入により、日本の準備金だけではないとみられる実効的な資金力が拡大し、日銀のより迅速な利上げや財政政策の変更といった追加措置の可能性も示唆される。介入後、アナリストは年末のドル円予想を152円から149円に引き下げた。
