Hua Seng Heng非上場± 混在
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7月の金価格は0.85％のプラスリターンとなり、5カ月ぶりの上昇となった。それ以前は金に強い売り圧力がかかり、4カ月連続でマイナスリターンが続き、3月と6月にはそれぞれ11.5％、11.7％の大幅な下落を記録した。金価格が下げ止まりを見せたことは、インフレ加速への懸念とFRBの利上げ加速の必要性が後退したことを受けて売り圧力が弱まったことを反映している。6月のインフレ率は低下し、特にCPIとPPIは減速して市場予想を大きく下回った。さらに、6月の非農業部門雇用者数はわずか5万7,000人増と弱い結果だった。イラン情勢が続く4カ月間で、金ETFからの資金流出は129.1トンに達し、そのうちSPDRからの流出は96.25トンに上った。しかし7月にはSPDRが1.9トンの純購入に転じ、わずかな数字ながら好転の兆しが見え始めた。円介入に関しては、米財務省と日本は7月31日に円買い介入を実施し、1ドル＝164円近辺と約40年ぶりの安値まで下落した円を支えた。これは15年ぶりの協調介入であり、金融市場の歴史の中でも最も異例な措置の一つとされる。異例なのは円安阻止の介入だけではない。米国が事前に介入の可能性を示唆したこと、円買いにドルではなくユーロを使用したこと、さらにはスコット・ベッセント米財務長官の「To Do: Buy Japanese Yen $5-10 bil.」というメモが流出したことなどが挙げられる。しかも、50億～100億ドルという金額は、7月31日の協調介入で日本が360億ドル以上を投じたと推定されるのに比べればごくわずかだ。米国が日本を支援して円を支える理由は3つある。1つ目は、米国最大の海外債権者である日本が米国債を売却して円買いに動くのを防ぐためだ。そうなれば米国債利回りが上昇し、30年債利回りは5.28％と2007年以来19年ぶりの高水準に達し、住宅ローン金利や政府借入コストの上昇につながる。ベッセント長官は以前から国債利回りの急上昇を抑える重要性を強調していた。2つ目は、ドル安を志向するトランプ政権の政策を支援し、米国製品の競争力を高めて貿易赤字を削減すること。3つ目は、円相場や日本国債市場の混乱が世界の金融システムに波及し、世界的な債券市場危機を引き起こすリスクを軽減することだ。介入によって円は短期的に上昇したが、金もドル安の恩恵を受けて上昇した。一方、長期米国債利回りはやや低下したものの、ファンダメンタルズは変わらず、特に日米金利差は依然として大きいため、介入の効果が持続し、米国と日本が望む結果が得られるかは不透明だ。しかし、日本が将来的に再介入する可能性を示唆していることや、日米協調介入が日本単独の介入よりも心理的な効果が大きく、為替市場での投機を抑える効果が資金投入だけの場合よりも高いことは確かだ。テクニカル面では、7月の金は3,960～4,200ドルのレンジで底固めと横ばいの動きを見せた。華盛恒はこれを上昇に向けたエネルギー蓄積と見ており、8月5日に4,200ドルの上値抵抗線を突破したことで短期的な買いシグナルが発生し、テクニカル的には上昇モメンタムが継続する見込みだ。上値抵抗線は100日移動平均線の4,400ドル、さらに重要な抵抗線は200日移動平均線の4,500ドルで、これを突破すれば金は急伸し、長期的な上昇トレンドに復帰する可能性がある。下値支持線は切り上がり、4,200ドルと4,100ドルが意識される。タイバーツ建て金価格の支持線は66,000バーツと65,000バーツ、抵抗線は68,000バーツと69,000バーツ。短期的な金価格の支援材料は、イランがホルムズ海峡を再開し、米国とイランが和平交渉のために停戦するとの期待だ。北海ブレント原油価格は先月100ドルに達した後、20％下落し、市場は高インフレ懸念モードから脱却した。今月中旬に発表される7月のCPI、PPIは加速が予想されるものの、深刻な供給不足が起きるとは市場は見ていない。原油価格が急騰しないと見られる要因として、世界最大の原油輸入国である中国が原油輸入を約10年ぶりの低水準まで大幅に削減していることが挙げられる。これは景気減速による石油消費の鈍化、電気自動車の普及拡大、製油所の石油製品輸出削減を反映している。米国の石油生産は過去最高を記録し、生産能力は日量1,393万バレルに達し、戦略石油備蓄の放出や他の消費国との協調による合計約4億バレルの供給増が図られている。また、トランプ大統領の不確実性により投機筋は大きな賭けに出られず、発言が二転三転するため、多くのファンドが原油の大規模なロングポジションを構築できず、危機時に原油価格を押し上げる投機の勢いは予想よりも弱い。警戒すべき要因は、米国とイランの和平交渉が長引いていること、イラン情勢に出口が見えないこと、そして米国がイランとオマーンによるホルムズ海峡の管理に反対している問題だ。