東睦股份が控股子会社である上海富驰の残存株式を取得する再編案件の審査が再開された。取引価格は6億7300万元で、対象資産の評価増加率は105.44%に達した。上海富驰の2025年2月の増資時の全体評価額は13億5300万元だったが、今回の2025年末を基準とした評価額は19億3800万元に上昇し、1年間で評価額が43%上昇した。評価機関は収益法を用いて16億4800万元の評価額を算出したが、資産基礎法による結果との差額は5億400万元、差異率は44.08%に上り、上海証券取引所は評価の合理性について問い合わせ状を送付した。市場では収益法の適用性に疑問の声が上がっている。上海富驰の2021年から2023年の純利益が激しく変動していることに加え、評価上の前提として粗利益率が22.99%から23.95%で長期的に安定すると仮定し、割引率を同業平均の11.53%を下回る9.28%とするなど、パラメータの選択が楽観的すぎるためだ。さらに、約2億9000万元の長期未払金の消込が直接的に評価額を19億3800万元に押し上げた。業績確約では、上海富驰の2026年から2028年までの累計非経常損益控除後帰属純利益が6億9300万元を下回らないことが求められている。
NBTM New Materials Group Co LtdValuation method disputed, SSE inquiry, optimistic assumptions, and 43% valuation jump raise concerns about overpayment and deal fairness.
Target valuation increased 43% to 1.938 billion yuan, implying higher worth for Shanghai Future.