บัวหลวงหั่นเป้า DELTA เหลือ 330 บาท หลังดีลหุ้นกู้แลกหุ้นกดดันราคาระยะสั้น

Corporate ActionAnalyst

โดย Kaohoon·

สรุป · ทำไมข่าวนี้ถึงสำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์ บัวหลวง จำกัด (มหาชน) ระบุในบทวิเคราะห์วันที่ 15 ก.ย.69 ว่า การออกหุ้นกู้แลกเปลี่ยนที่อ้างอิงหุ้นบริษัท เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ DELTA ของบริษัทในกลุ่ม Delta Electronics มีแนวโน้มสร้างแรงกดดันด้านปริมาณหุ้น หรือ Overhang ต่อราคาหุ้นในระยะสั้น มากกว่าจะกระทบกำไรเชิงพื้นฐาน เนื่องจากไม่มีการออกหุ้นใหม่ จึงไม่มีผลจาก Dilution โดย Delta Electronics Taiwan เตรียมออกหุ้นกู้แลกเปลี่ยนมูลค่ารวม 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่าน Delta Electronics International Singapore ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ถือหุ้นทั้งหมด และถือหุ้น DELTA ในสัดส่วน 42.85% หุ้นกู้ดังกล่าวเป็นหุ้นกู้ไม่มีดอกเบี้ย หรือ Zero-Coupon Exchangeable Bond แบ่งเป็น 2 ชุด คือชุดมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ครบกำหนดเดือนก.ย.70 และชุดมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ครบกำหนดเดือนก.ย.74 โดย Bloomberg ระบุอัตราผลตอบแทนชุดปี 2570 อยู่ที่ 2-4% และชุดปี 2574 อยู่ที่ 0.5-1.5% ขณะที่ TradingView ซึ่งอ้างอิงข้อมูลจาก Reuters ระบุอัตราผลตอบแทนติดลบในช่วง 2-4% และ 0.5-1.5% ตามลำดับ จึงยังต้องรอการยืนยันเงื่อนไขผลตอบแทนสุดท้าย สำหรับสิทธิขายคืน หุ้นกู้ชุดปี 2570 ไม่มี Put Option ส่วนชุดปี 2574 กำหนดสิทธิขายคืนในเดือนมี.ค.71 และเดือนก.ย.72 บล.บัวหลวงประเมินว่า หากใช้ราคาหุ้น DELTA ที่ 252 บาทเป็นราคาอ้างอิง และสมมติส่วนลดจากราคาขายหุ้น 10% จะได้ราคาขายประมาณ 227 บาทต่อหุ้น เมื่อรวมส่วนเพิ่มสำหรับการแลกเปลี่ยน คาดราคาแลกเปลี่ยนของหุ้นกู้ชุดปี 2570 อยู่ที่ประมาณ 261-272 บาทต่อหุ้น และชุดปี 2574 อยู่ที่ประมาณ 295-318 บาทต่อหุ้น จำนวนหุ้นที่อาจรองรับการแลกเปลี่ยนคาดว่าอยู่ที่ประมาณ 160-170 ล้านหุ้น หรือคิดเป็น 1.3-1.4% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด ก่อนรวมสิทธิการจัดสรรหุ้นส่วนเกิน หรือ Greenshoe ขณะที่ธุรกรรมก่อนหน้ามีสัดส่วนหุ้นที่เกี่ยวข้องประมาณ 0.4% บล.บัวหลวงมองว่า Overhang จากธุรกรรมรอบนี้ชัดเจนกว่าดีลเมื่อเดือนม.ค.68 เนื่องจากมีขนาดใหญ่กว่า หุ้นกู้ชุดปี 2570 มีอายุสั้น และกำหนดส่วนเพิ่มจากราคาตลาดต่ำกว่า ส่งผลให้ราคาหุ้นมีโอกาสผันผวนและถูกจำกัดการปรับขึ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม การที่ Delta Electronics International Singapore ซึ่งถือหุ้น DELTA อยู่ 42.85% เป็นผู้ออกหุ้นกู้ครั้งนี้ แตกต่างจากธุรกรรมก่อนหน้าที่ดำเนินการผ่าน DIH Netherlands ซึ่งถือหุ้น 13.77% อาจทำให้ตลาดเพิ่มความระมัดระวังต่อโอกาสที่กลุ่ม Delta จะนำหุ้นที่ถือครองมาสร้างมูลค่าผ่านธุรกรรมลักษณะเดียวกันในอนาคต แม้ธุรกรรมดังกล่าวจะสร้างแรงกดดันระยะสั้น บล.บัวหลวงยังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มธุรกิจ AI และดาต้าเซ็นเตอร์ของ DELTA พร้อมคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 330 บาท เพื่อสะท้อน Overhang และปรับลดส่วนเพิ่มในการประเมินมูลค่าหุ้นลงสู่ระดับมาตรฐาน