Goldman Sachs Group IncGS
± 混在金融政策関連度
Goldman Sachs research cited on Japan's FX intervention capacity; no direct impact on Goldman's business.
銘柄への影響 1
Financials
Goldman Sachs Group Incゴールドマン・サックスは、7月の歴史的な介入の後も、日本には円を支えるために為替市場へ複数回介入する十分な余力があると評価している。日本は米ドル建てで約1兆ドルの外貨準備を保有しており、米連邦準備制度理事会のFIMAレポファシリティーを通じて流動性を追加確保することも可能だ。ゴールドマン・サックス・リサーチのストラテジスト、カレン・フィッシュマン氏によると、日本のドル建て外貨準備約1兆ドルのうち、約2千億ドルが現金または現金同等物の形で保有されており、これは7月の市場介入で使われた可能性のある金額に近い。このためゴールドマン・サックスは、日本には前回と同規模の円買い介入をあと約2回実施できるだけの即応資金があるとみている。実際には東京が資金をすべて使う可能性は低いとみられるものの、日本と米国は7月下旬、円が1ドル＝164円近辺まで下落し、約40年ぶりの安値圏に近づいたことを受けて協調介入した。米国が円支援で日本に加わったのは1998年以来初めてだった。7月の作戦開始から2日間で、日本は最大850億ドルを投じた可能性があり、2011年10月の福島原発事故後の対応を除けば、2日間の為替介入としては日本史上最大規模となった。介入後、円は200日移動平均線の約1ドル＝158円を超えて上昇したが、その上昇力は弱まり始め、足元では円は重要な節目である1ドル＝160円近くまで再び下落し、介入による上昇分の約半分を失った。フィッシュマン氏は、為替介入は持続可能な解決策ではなく、時間稼ぎにすぎないとみている。実際、日本が4月と5月に単独介入した後も、円は数カ月以内に再び40年ぶりの安値を付けた。とはいえ、日本が再び介入する可能性があることで、投資家はより慎重になっている。特に円が1ドル＝160円近くまで下落すると、オプション市場は当局が動けば円が急騰する可能性への警戒感を依然として反映している。日本が再び市場介入する必要があるかどうかを決める重要な要素は、米日金利差だ。これは依然として為替レートの主要な推進力となっている。米10年国債利回りは約4.690％、日本の10年国債利回りは2.839％で、米国資産の利回りが依然として高く、投資家が円よりもドルを保有する動機となっている。現在、市場は日銀が9月に0.25％の利上げを行う確率を約65％織り込んでおり、年末までに合計約0.40％の引き締めが見込まれている。ゴールドマン・サックスは、日銀が9月に市場の予想通り利上げしなければ、円がさらに下落する圧力がかかり、日本政府が市場介入に戻る可能性が高まると警告している。さらに、過去5年間で円を約45％下落させた主要因である利回り格差による動機を変えたいのであれば、日銀は市場の予想よりも早く利上げする必要があるかもしれない。もう一つの重要な変数は米国だ。経済指標が予想より弱ければ、米連邦準備制度理事会が追加利上げを行う圧力が弱まり、日米金利差の縮小につながる可能性があり、これは円にとってプラス要因となる。最新データによると、米国の7月の消費者物価指数は前月比0.1％上昇し、市場予想と一致した。一方、年間インフレ率は6月の3.5％から3.4％に減速し、発表後に米国債利回りは低下した。ただしゴールドマン・サックスは、米国の経済指標や日銀の政策運営が市場予想と異なれば、投資家は日本と米国が再び為替介入に動くとの見方を強める可能性があるとみている。特に円が1ドル＝160円の重要な水準を超えて再び下落した場合には、その可能性が高まる。
Goldman Sachs Group IncGoldman Sachs research cited on Japan's FX intervention capacity; no direct impact on Goldman's business.