ティスコ、CPNに「買い」推奨目標株価83バーツ賃貸収入が連続で過去最高を更新

EarningsAnalyst

โดย ทิสโก้·

要約 · なぜ重要か

ティスコ証券は、セントラル・パタナ（CPN）株の「買い」推奨を維持し、目標株価を83バーツとした。主力事業の勢いは依然として強いと評価している。2026年第2四半期の業績は一部季節要因の影響を受けたものの、CPNは2026年第2四半期の純利益を47.5億バーツと発表し、前年同期比10.3％増となったが、前期比では4.4％減だった。業績はティスコとブルームバーグ・コンセンサスの予想通りだった。一方、賃貸収入は4四半期連続で過去最高を更新し、前年比成長を支える主因となった。賃貸収入は8％増の115.3億バーツで、セントラル・コンケン・キャンパス、セントラル・パーク、セントラル・クラビといった新規ショッピングセンターの収益認識や、既存店の成長、改装完了プロジェクトの効果による。小売スペース賃貸事業の粗利益率は、前年の59.2％から60.8％に上昇したが、前期の61.7％からは夏季の電気代上昇やショッピングセンター事業の季節要因で低下した。販売管理費は8％増加し、対売上高SG&A比率は28.2％から32.2％に上昇した。しかし、関連会社利益は46％増の7.41億バーツとなり、2025年8月のラーマ2世通りプロジェクトのCPNREITへの資産売却が寄与した。セントラル・ラーマ2世通りのリース契約に係る税引後受取利息9,900万バーツを除くと、コア利益は前年比19％増となる。45のショッピングセンターと16のコミュニティモールの総賃貸面積240万平方メートルにおける稼働率は91％と高水準で安定しており、2026年5月のセントラル・コンケン・キャンパス開業後も維持されている。利益率の拡大は、新規ショッピングセンターの収入、改装後のセントラル・ピンクラオとセントラル・チェーンワッタナの稼働率上昇、太陽光パネル設置などの効率化策に支えられた。ホテル事業の収入は5％増の4.64億バーツで、新規GO!ホテル3軒の開業によるが、稼働率は75％から74％に低下した。住宅事業の収入は29％増の6.4億バーツで、全譲渡の59％を占める低層プロジェクトの引き渡しによる。一方、コンドミニアムの譲渡は、ESCENTナコンサワンとESCENTナコンパトムの残在庫減少により落ち込んだ。ティスコによると、セントラル・ノースビルが2026年7月3日に賃貸面積約4万平方メートルで開業し、2026年第4四半期にはセントラル・プーケットのラグジュアリーゾーン拡張、2027年第1四半期にはザ・セントラル・プロジェクトが控えており、2026年下半期と来年の継続的な成長を後押しする見込みだ。リサーチ部門は、賃貸収入が連続で過去最高を更新し、稼働率が高水準を維持し、小売事業の利益率が拡大していることは、新規賃貸面積とテナントの質的向上による構造的成長を反映していると見ている。ただし、主なリスクとしては、消費者購買力の減速、エネルギーコストの変動、景気動向がショッピングセンターでの消費に影響を与える可能性が挙げられる。

Central Pattana Public Company Limited ▲