ความสัมพันธ์ระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กับสกุลเงินตลาดเกิดใหม่กำลังแตกต่างจากรูปแบบเดิมมากสุดรอบกว่า 4 ปี เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ปรับตัวสูงขึ้นไม่สามารถผลักดันให้เงินดอลลาร์แข็งค่าและกดดันสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ได้เหมือนเช่นอดีต ดัชนีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของ Bloomberg มีแนวโน้มขาดทุนช่วงไตรมาสนี้ หลังนักลงทุนเทขายพันธบัตรระยะยาวจากความกังวลเกี่ยวกับทิศทางหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ขณะที่ดัชนีสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ของ MSCI กำลังมุ่งหน้าสู่การปรับตัวขึ้นรายไตรมาสมากสุดรอบกว่า 1 ปี ส่งผลให้ความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ทั้งสองลดลงสู่ระดับติดลบมากสุดนับตั้งแต่ไตรมาสแรกปี 2565 โดยแรงขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ครั้งนี้ไม่ได้เกิดจากการคาดการณ์ว่า Fed จะดำเนินนโยบายการเงินเข้มงวดขึ้นเพียงอย่างเดียว หากแต่เกิดจากความกังวลเกี่ยวกับหนี้และการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งนำไปสู่สิ่งที่ตลาดเรียกว่า Dollar Debasement Trade หรือการลงทุนบนสมมติฐานว่ามูลค่าที่แท้จริงของเงินดอลลาร์มีแนวโน้มถูกกัดกร่อน ส่งผลให้สกุลเงินของประเทศตลาดเกิดใหม่ที่เป็นผู้ส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ โดยเฉพาะแอฟริกาใต้ โคลอมเบีย และชิลี ได้รับแรงหนุนและแข็งค่ามากที่สุดช่วงเดือนนี้ ขณะที่ Nick Rees หัวหน้าฝ่ายวิจัยมหภาคของ Monex Europe ระบุว่า กระแส Dollar Debasement ทำให้ตลาดเกิดใหม่และสินค้าโภคภัณฑ์น่าสนใจมากขึ้น และหากความกังวลเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง จะเป็นปัจจัยบวกต่อสกุลเงินประเทศผู้ส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ในวงกว้าง ปรากฏการณ์นี้สะท้อนว่าสมการเดิมอย่าง “ยีลด์สหรัฐฯ สูง = ดอลลาร์แข็ง = ค่าเงิน EM อ่อนค่า” อาจไม่ทำงานเหมือนเดิมอีกต่อไป
Rising US Treasury yields due to debt concerns, not Fed policy, weaken bond prices.
