ブアルアン証券のアナリストは、AMATAが利益率、キャッシュフロー、そして2026年下半期のモメンタムの面でWHAより優れていると指摘した。AMATAの2026年第2四半期の核心利益は13億4300万バーツで、前年同期比767％増、前期比2％増となり、調査部門と市場予想を13～16％上回った。土地譲渡は288ライで前年同期比67％増となり、内訳はタイ271ライ、ベトナム17ライだった。土地販売の粗利益率は66.2％と3年ぶりの高水準となった。これは、利益率の高いチョンブリー県のプロジェクトへ譲渡構成がシフトしたためで、中間配当を1株当たり0.60バーツと発表した。一方、WHAの核心利益は6億5900万バーツに減少し、前年同期比39％減、前期比56％減となった。土地譲渡が208ライに減り、前年同期比31％減となったことや、前年の特別利益がなくなり、土地販売の粗利益率が半分以下となる28.3％に低下したことが要因。WHAのプラス要因は、ユーティリティ事業の収入が前年同期比7.5％増、Gheco-One発電事業の収入が前年同期比130％増となったことで、これは四半期を通じて停止なく稼働したことによる。財務面では、AMATAの負債資本比率は0.6～0.7倍と強固で、WHAのおよそ半分の水準にある。売掛金と在庫は低水準で、土地販売はほぼ即座に現金化できる。一方、WHAの負債資本比率は1.2～1.3倍で横ばい、在庫は5四半期連続で増加し、179億バーツから225億バーツへと前年同期比25％増となった。これはWHAが販売よりも速いペースで土地を積み上げていることを反映している。AMATAの営業キャッシュフローは2024年の99億バーツから2025年には87億バーツへ減少し、2026年には47億バーツへ減少すると予想される。チョンブリーでの土地販売比率の上昇により、利益の現金化が進みにくくなるためだ。しかし、フリーキャッシュフローは2025年に26億バーツのマイナスとなったが、これは投資が高水準だったためで、2026年には6億バーツのプラスに転じ、2028年には25億バーツへ増加すると見込まれる。これにより、同社は増配を続ける余地があり、2027～2028年には1株当たり1.5～1.6バーツ程度へ増加すると予想される。同時に、チョンブリーとベトナムでの事業拡大を内部キャッシュフローで賄うことも可能だ。WHAの営業キャッシュフローは2024年の29億バーツから2025年には13億バーツへ減少し、フリーキャッシュフローは2年連続のマイナスで、20億バーツと22億バーツとなった。投資と配当が内部現金よりも借り入れに依存しているためだ。当社の予想では、2026年のフリーキャッシュフローは小幅なマイナスが続き、2027～2028年にプラスへ転じると見ている。アナリストは工業団地セクターに対し、市場平均を上回る投資判断を維持し、AMATAは「買い」、目標株価40.00バーツ、WHAは「保有」、目標株価5.50バーツを据え置いた。
Amata Corporation Public Company LimitedCore profit beat expectations, margins at three-year high, and interim dividend announced.
WHA Corporation Public Company LimitedCore profit fell sharply, land transfers declined, and margins dropped.
