Citadel Securitiesは、米長期国債に対する見方を転換した。先月は下振れリスクを警告していたが、最新の評価では、リスクは債券価格の回復、すなわち長期利回りの低下に傾いているとしている。投資家が売り持ちを積み上げすぎたことや、インフレデータが改善兆候を示し始めたことが背景にある。Citadel Securitiesのマクロ戦略責任者であるFrank Flight氏は、火曜日のリポートで、現在は市場の見通しが長期債利回りの低下に傾いていると述べた。これは、先月に米国債市場の厳しい局面に備えるよう投資家に警告していたのとは対照的だ。米長期国債はここ数週間、インフレ懸念、財政赤字、そして特にAIインフラ投資のための資金調達を必要とするテクノロジー企業による大量の債券発行により、激しい売り圧力に直面してきた。この売り圧力により、30年物米国債利回りは先週、約20年ぶりの高水準に達した。その後、スコット・ベッセント米財務長官が、市場の圧力を緩和するため、10年から30年物の債券買い戻しを拡大する計画を発表した。Citadelが姿勢を変えた主な理由の1つは、コモディティ・トレーディング・アドバイザー（CTA）などのトレンド追従型投資戦略のモデルにあり、長期債に対する売り持ちが過去と比較してかなりタイトになっていることが判明した。Flight氏は、この状況は、債券価格がさらに下落した場合、追加の売り圧力は限定的であることを意味するとみている。なぜなら、多くの投資家がすでにショートポジションを構築しているからだ。逆に、債券価格が持続的に回復すれば、ショートポジションを持つ投資家はポジションを閉じるために債券を買い戻す必要があり、ショートカバーが発生して債券価格の上昇と利回りの低下をさらに後押しする可能性がある。今回の見方は、Flight氏の明確な方向転換を示している。7月初旬には、債券市場の投資家が、連邦準備制度理事会（FRB）議長であるKevin Warsh氏のインフレ対策へのコミットメントを過小評価していると警告していた。当時、Flight氏はFRBが7月29日の会合で利上げを行うサプライズがあるかもしれないと予想しており、これは多くのエコノミストが金利据え置きを予想していたのとは対照的だった。結局、FRBは金利を据え置いたが、会合後のWarsh氏の発言は、インフレ抑制への厳格さについて市場に疑問を投げかけ、長期債の売りにつながった。しかし、Flight氏は現在、FRBの信頼性に対する懸念は行き過ぎかもしれないとみている。なぜなら、雇用とインフレの弱含みを示す最近の経済データが、より緩和的な金融政策運営を支持し始めているからだ。強気見通しを支持するもう1つの要因は、Citadel Securitiesのクロスアセットモデルであり、現在と同様の成長シグナルと金融政策の状況を過去に調査したところ、2003年以降の64の事例のうち、債券利回りがその後の120日間に低下したのは71%で、平均で約0.25パーセントポイント低下した。Flight氏は、長期債市場が最近大幅に売られた後、次のリスクは債券価格の回復と利回りの低下に傾いていると結論付けている。
Citadel sees long-term yields falling, implying lower 10Y yield.
Citadel sees long-term yields falling, implying lower 30Y yield.
Citadel's own bullish outlook on bonds is a positive for its trading strategy.
