Citadel Securities พลิกมุมมองต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาว จากที่เคยเตือนถึงแนวโน้มขาลงเมื่อเดือนก่อน ล่าสุดประเมินว่าความเสี่ยงเริ่มเอียงไปทางการฟื้นตัวของราคาพันธบัตร หรือ Yield ระยะยาวมีโอกาสปรับลดลง หลังนักลงทุนสะสมสถานะขาลงมากเกินไป ขณะที่ข้อมูลเงินเฟ้อเริ่มส่งสัญญาณดีขึ้น Frank Flight หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์มหภาคของ Citadel Securities ระบุในรายงานเมื่อวันอังคารว่า ขณะนี้บริษัทมองว่าโอกาสของตลาดเริ่มเอียงไปทาง Yield พันธบัตรระยะยาวที่ลดลง ซึ่งแตกต่างจากเดือนก่อนที่เขาเคยเตือนนักลงทุนให้เตรียมรับมือกับช่วงเวลาที่ยากลำบากของตลาดพันธบัตรสหรัฐ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวเผชิญแรงขายอย่างหนักในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา จากความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อ การขาดดุลงบประมาณ และปริมาณการออกตราสารหนี้จำนวนมาก โดยเฉพาะจากบริษัทเทคโนโลยีที่ต้องระดมทุนเพื่อรองรับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI แรงขายดังกล่าวผลักดัน Yield พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ อายุ 30 ปีขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 20 ปี เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา ก่อนที่ Scott Bessent รัฐมนตรีคลังสหรัฐจะประกาศแผนเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10–30 ปี เพื่อช่วยบรรเทาแรงกดดันในตลาด หนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ทำให้ Citadel เปลี่ยนมุมมอง มาจากแบบจำลองกลยุทธ์การลงทุนตามแนวโน้ม เช่น Commodity Trading Advisors (CTAs) ซึ่งพบว่าการถือสถานะขาลงต่อพันธบัตรระยะยาวอยู่ในระดับค่อนข้างตึงตัวเมื่อเทียบกับอดีตที่ผ่านมา Flight มองว่า สถานการณ์ดังกล่าวหมายความว่า หากราคาพันธบัตรปรับลดลงต่อ อาจมีแรงขายเพิ่มเติมไม่มากนัก เนื่องจากนักลงทุนจำนวนมากได้สร้างสถานะ Short ไว้แล้ว ในทางกลับกัน หากราคาพันธบัตรสามารถฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่อง นักลงทุนที่ถือสถานะ Short อาจจำเป็นต้องซื้อพันธบัตรกลับเพื่อปิดสถานะ หรือเกิด Short Covering ซึ่งอาจยิ่งช่วยหนุนให้ราคาพันธบัตรปรับตัวขึ้นและกด Yield ลง มุมมองล่าสุดถือเป็นการกลับทิศอย่างชัดเจนของ Flight หลังเมื่อต้นเดือนกรกฎาคม เขาเคยเตือนว่านักลงทุนในตลาดพันธบัตรประเมินความมุ่งมั่นในการต่อสู้กับเงินเฟ้อของ Kevin Warsh ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ต่ำเกินไป ในขณะนั้น Flight ถึงขั้นคาดการณ์ว่าเฟดอาจสร้างความประหลาดใจด้วยการ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 29 กรกฎาคม สวนทางกับนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ที่คาดว่าจะคงดอกเบี้ย ท้ายที่สุด เฟดมีมติคงอัตราดอกเบี้ย แต่ถ้อยแถลงของ Warsh หลังการประชุมกลับสร้างคำถามในตลาดเกี่ยวกับความเข้มงวดในการควบคุมเงินเฟ้อ และมีส่วนทำให้พันธบัตรระยะยาวถูกเทขาย อย่างไรก็ตาม Flight มองในปัจจุบันว่าความกังวลเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของ Fed อาจมากเกินไป เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด ทั้งตัวเลขการจ้างงานและเงินเฟ้อที่อ่อนลง เริ่มสนับสนุนแนวทางการดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น อีกปัจจัยที่สนับสนุนมุมมองเชิงบวกคือแบบจำลอง Cross-asset ของ Citadel Securities ซึ่งศึกษาสถานการณ์ในอดีตที่มีสัญญาณด้านการเติบโตและนโยบายการเงินใกล้เคียงกับปัจจุบัน จาก 64 เหตุการณ์นับตั้งแต่ปี 2546 พบว่า Yield พันธบัตรปรับลดลงในช่วง 120 วันถัดไปถึง 71% ของเหตุการณ์ทั้งหมด โดยลดลงเฉลี่ยประมาณ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ Flight จึงประเมินว่าหลังตลาดพันธบัตรระยะยาวถูกเทขายอย่างหนักในช่วงที่ผ่านมา ความเสี่ยงในระยะต่อไปเริ่มเปลี่ยนไปในทิศทางที่เอื้อต่อการฟื้นตัวของราคาพันธบัตรและการปรับลดลงของ Yield มากขึ้น
Citadel sees long-term yields falling, implying lower 10Y yield.
Citadel sees long-term yields falling, implying lower 30Y yield.
Citadel's own bullish outlook on bonds is a positive for its trading strategy.
