เคจีไอคาดกำไร BEM ไตรมาส 3 ปี 2569 พีคตามผู้โดยสารและทางด่วนโต

AnalystEarnings

โดย HoonVision·

สรุป · ทำไมข่าวนี้ถึงสำคัญ

บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุว่า BEM รายงานปริมาณผู้โดยสารเฉลี่ยรายวันและรายได้จากการขายตั๋วโดยสารรถไฟฟ้าเดือนสิงหาคม 2569 ที่ 444,000 คน เพิ่มขึ้น 1.0% YoY และ 4.2% MoM และ 13.2 ลบ. เพิ่มขึ้น 0.1% YoY และ 3.8% MoM ตามลำดับ ส่วนปริมาณรถยนต์เฉลี่ยรายวันของผู้ใช้ทางด่วนและรายได้อยู่ที่ 1.12 ล้านคัน เพิ่มขึ้น 0.7% YoY และ 1.4% MoM และ 25.6 ลบ. เพิ่มขึ้น 0.6% YoY และ 1.9% MoM ตามลำดับ ในช่วง 8M69 ปริมาณผู้โดยสารเฉลี่ยรายวันและรายได้อยู่ที่ 424,500 คน เพิ่มขึ้น 0.8% YoY และ 12.72 ลบ. เพิ่มขึ้น 2.2% YoY ขณะที่ปริมาณรถยนต์เฉลี่ยรายวันและรายได้อยู่ที่ 1.1 ล้านคัน เพิ่มขึ้น 0.8% YoY และ 25.2 ลบ. เพิ่มขึ้น 0.3% YoY ตามลำดับ โดยคาดปริมาณผู้โดยสารเฉลี่ยรายวันและรายได้ในไตรมาส 3 ปี 2569 จะเพิ่มราว 1-1.3% YoY และ 11-12% QoQ ส่วนปริมาณรถยนต์เฉลี่ยรายวันและรายได้อาจเติบโต 0.6-0.7% YoY และ 2.5-3.5% QoQ ปกติไตรมาส 3 มักเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการพีคของปีจากรายได้ธุรกิจทางพิเศษและระบบรางเติบโตในเลขหลักเดียว การคุมค่าใช้จ่ายดีบวกเงินปันผลระหว่างกาลจาก TTW ส่วนกำไรไตรมาส 4 ปี 2569 น่าจะแข็งแกร่งกว่าที่เคยคาดเล็กน้อย YoY จากการปรับต้นทุนมูลค่าราว 100 ลบ. โดยยังคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 3.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 4% YoY และปี 2570 ที่ 4.0 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% YoY โดยที่ยังไม่ได้รวมโอกาสที่ปริมาณผู้โดยสารจะเพิ่มจากการทดลองเดินรถสายสีส้ม (ฝั่งตะวันออก) ซึ่งจะป้อนผู้โดยสารเข้าสู่สายสีน้ำเงินมากขึ้น และอัตราค่าโดยสารใหม่ที่ถูกลงในช่วง 17-45 บาท ซึ่งน่าจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงานด้วย ทั้งนี้ ขบวนรถไฟฟ้าสายสีส้มชุดแรกจะทยอยเข้ามาช่วงปลายปี 2569 และรถไฟฟ้าครบทั้ง 17 ขบวนน่าจะพร้อมช่วงปลายปี 2570 เพื่อทดลองเดินรถ ก่อนเปิดให้บริการเชิงพาณิชย์อย่างเป็นทางการช่วงต้นปี 2571 ขณะที่ขบวนรถไฟฟ้าเพิ่มของสายสีน้ำเงินจะทยอยมาถึงตั้งแต่กลางปี 2570 จนถึงปลายปี 2571 และการจ่ายค่าตอบแทนโครงการของสายสีน้ำเงินที่จะสิ้นสุดปี 2572 จะช่วยประหยัดกระแสเงินสดของ BEM ได้ราว 5 พันลบ.ต่อปี ส่วนการเปิดให้บริการอย่างเป็นทางการของสายสีส้ม-ฝั่งตะวันตกและสายสีม่วง-ใต้จะเป็นตัวหนุนการเติบโตปี 2573 สำหรับธุรกิจทางพิเศษน่าจะเห็นผลบวกเต็มปีจากการปรับขึ้นค่าผ่านทางด่วนเส้นทางในเมือง FES และ SES ขึ้นที่ 60 บาทปี 2572 จากปัจจุบันที่ 50 บาท กับ BEM ยังคงหวังโครงการทางด่วนยกระดับ 3.5 หมื่นลบ. และสัญญางาน M&E 3 หมื่นลบ. โดยสายสีม่วงใต้จะได้รับอนุมัติจากภาครัฐช่วงต้นปีหน้า ทั้งนี้ยังคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 8.40 บาท มาจากธุรกิจหลัก 6.30 บาท ที่ WACC 5.3% และ terminal growth 0% และเงินลงทุนใน TTW กับ CKP ที่ 0.75 บาท บวกโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม 1.35 บาท ราคาเป้าหมายสะท้อน PE ปี 2570 ที่ 32-33x ลบ. 0.5 S.D.