บล.เอเชีย พลัส ประเมินหุ้น TMAN โดยผู้บริหารยังคงเป้ารายได้ปี 2569 เติบโต 10-15% YoY โดยมีธุรกิจ OEM และจัดจำหน่ายเป็นเครื่องยนต์หลัก ขณะที่ช่องทางร้านยาและ Modern Trade ทยอยฟื้นตัว หลังแรงกดดันจากการลดสต็อกสินค้าเวชภัณฑ์เริ่มคลี่คลาย การรับโอนแบรนด์ละมุนในเดือนสิงหาคมจะช่วยต่อยอด Synergy ด้านสินค้าและช่องทางจำหน่าย พร้อมเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2569 เป็นต้นไป ธุรกิจต่างประเทศมีสัญญาณฟื้นตัวชัดเจน โดยเฉพาะตลาดจีนที่กลับมาเติบโตและเพิ่มการลงทุนผ่าน Cross-border E-commerce ขณะที่เกาหลีใต้เตรียมเปิดตัวสินค้าใหม่ในไตรมาส 4 ปี 2569 และญี่ปุ่นยังขยายตัวต่อเนื่อง ส่วนกัมพูชาแม้ยังเผชิญแรงกดดัน แต่ด้วยฐานรายได้ต่ำในปีก่อนจะช่วยจำกัดผลกระทบต่อการเติบโตในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ฝ่ายวิจัยคาดว่าจะเผชิญแรงกดดันด้านต้นทุนในช่วงไตรมาส 3-4 ปี 2569 โดยเฉพาะต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่ปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การเพิ่มสัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นสูง มาตรการลดต้นทุน และการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต จะช่วยรักษา Margin ให้อยู่ใกล้เคียงปีก่อน ฝ่ายวิจัยเตรียมปรับราคาสินค้าแบบ Selective Pricing ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 สำหรับ SKU ที่ได้รับผลกระทบจากต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญ เพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านต้นทุน ขณะเดียวกันอาจเป็นปัจจัยกระตุ้นให้ลูกค้าเร่งคำสั่งซื้อก่อนการปรับราคา ฝ่ายวิจัยคงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการครึ่งหลังของปี 2569 โดยคาดว่ากำไรฟื้นตัวเด่นจากครึ่งแรกของปี จากแรงหนุนของปัจจัยฤดูกาลในกลุ่มผลิตภัณฑ์ระบบทางเดินหายใจ ภูมิแพ้ และวิตามินซี ควบคู่ไปกับการเติบโตของธุรกิจ OEM และ DPU รวมถึงการฟื้นตัวของช่องทางร้านยาและ Modern Trade ซึ่งเป็นช่องทางที่มีอัตรากำไรสูง นอกจากนี้ แรงกดดันจากตลาดกัมพูชามีแนวโน้มลดลง ขณะที่การฟื้นตัวของจีน การขยายตลาดไปยังเกาหลีใต้และญี่ปุ่น รวมถึงการเริ่มรับรู้รายได้แบรนด์ละมุนตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2569 จะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตระยะถัดไป ขณะเดียวกันการปรับ Product Mix การควบคุมต้นทุน และปรับราคาสินค้า จะช่วยลดแรงกดดันด้านต้นทุนและสนับสนุนการฟื้นตัวของอัตรากำไรต่อเนื่อง ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ที่ 484 ล้านบาท เติบโต 2.8% YoY และประเมินราคาเหมาะสมปี 2570 ที่ 14.00 บาทต่อหุ้น ด้วยวิธี DCF สะท้อน Upside ราว 30% จากราคาปัจจุบัน พร้อมคงคำแนะนำซื้อ โดยคาดว่าผลประกอบการกำลังเข้าสู่รอบการฟื้นตัวที่ชัดเจน นำโดยการเติบโตของธุรกิจ OEM DPU การฟื้นตัวของร้านยาและ Modern Trade ตลอดจนการกลับมาขยายตัวของตลาดต่างประเทศ ขณะที่การเข้ามาของแบรนด์ละมุนจะช่วยต่อยอดการเติบโตและเพิ่มศักยภาพกำไรระยะยาว
T Man Pharmaceutical PCLManagement maintains 2026 revenue growth target, with recovery in pharmacy and modern trade channels and overseas markets, especially China.
Asia Plus Group Holdings PCL