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BofA、為替介入が外貨準備と中銀バランスシートに与える影響を指摘
外国為替介入は主要経済国において依然として頻度は低いものの強力な政策手段であり、バンク・オブ・アメリカによれば、最近の日本円やスイスフランを巡る事例は、公的な行動が世界市場、外貨準備、米国債取引にどのように波及し得るかを浮き彫りにしている。当局は通常、過度な変動、大幅な通貨のミスアライメント、あるいはより広範な金融ストレスが生じた時にのみ介入し、直接的な市場操作は投資家の期待に影響を与えることを目的とした政策ガイダンスや公式コメントを伴うことが多い。米国では為替政策は財務省が定め、ニューヨーク連邦準備銀行が政府に代わってあらゆる操作を実行し、ワシントンは市場で決定される為替レートを概ね支持してきたため、介入は稀な出来事となっている。2000年以降、米国が参加した大規模な協調通貨操作は2回のみで、1回はユーロを支援するため、もう1回は2011年の日本の地震と福島原発事故後に円を安定させるためだった。日本とスイスは近年、G10諸国の中で最も積極的な国の一つであり、東京は2022年以降、円を支えるために繰り返し市場に介入しており、今年もドル円の急激な変動が輸入インフレと金融安定への懸念を高めた後に行われたとみられる操作を含む。一方、スイス当局も金融政策の一環として介入に依存しており、スイス国立銀行は経済状況に応じて、過度なフラン高を抑制するためにフランを売却するか、インフレ圧力を抑えるために通貨を購入している。調査では、より広範な経済政策に裏打ちされた協調介入が最大の効果を発揮する傾向があり、公式の警告やいわゆるレートチェックも実際の取引が実行される前に通貨市場に影響を与え得ると論じている。こうした操作は外国為替市場を超えて広がり、中央銀行のバランスシートを変化させ、国内流動性や外貨準備資産に影響を及ぼし、大規模な準備ポートフォリオが調整される際には米国債利回りやスワップスプレッドにも影響を与える。それでも、介入だけで通貨の長期的な方向性が変わることは稀であり、持続的な動きは経済のファンダメンタルズ、金融政策への期待、投資家心理の変化によってもたらされることが多い。