US Dollar/Japanese Yen FX Spot Rate

日銀の氷見野良三副総裁は本日、金融政策会合を来月に控え、インフレの上振れリスクを指摘し、日銀は政策金利の引き上げを進めるべきだと述べた。「物価の上振れリスクをこれまで以上に重視すべきだ」と、東京近郊の埼玉県での講演で述べた。また、中東紛争による原油価格の上昇、世界的なAI需要による半導体価格の高騰、最近の円安が物価を押し上げる要因になるとの見通しを示した。市場は、日銀が6月に31年ぶりの高水準となる1.0%に引き上げた後、9月に再び利上げするかどうかに注目している。日銀の植田和男総裁が、必要ならば「利上げペースを加速する」と示唆し、インフレの上振れリスクに言及したことを受け、市場では9月利上げ観測が強まっている。この発言は、日銀が従来の半年ごとの利上げサイクルよりも早いペースで利上げを行う可能性を示唆している。また、7月31日の日米協調による円買い介入も、円安の進行を鈍らせる可能性があるとして、9月利上げ期待を高める要因となっている。

元日本銀行審議委員の木内登英氏は、日銀が9月の金融政策決定会合で利上げする可能性が高いとの見方を示し、従来の12月予想から前倒しした。木内氏は26日のインタビューで、前回会合での植田和男総裁の説明や「主な意見」で利上げに前向きな意見が目立ったことなどを踏まえると、9月利上げの「可能性は高い」と指摘し、「高市政権からのけん制が弱まっている」ことも利上げを後押しするとの見方を示した。日銀は7月会合で政策金利を1.0%程度に据え置いたが、植田総裁は物価の上振れリスクに警戒感を示し、利上げペースを速める可能性に言及していた。木内氏は9月利上げ後、来年1月に1.5%、同10月に1.75%への引き上げを予想している。市場では金利スワップが9月の1.25%への利上げを90%程度織り込んでおり、10月までの利上げはほぼ完全に織り込まれている。

MUFGのデレク・ハルペニー氏は、市場が9月の日銀利上げをますます織り込む中、円が主要G10通貨に対して堅調であると指摘しています。同行の分析によると、この期待が円を米ドルに対して支援しています。

ベッセント米財務長官が表明した米国債バイバックは一時的な金利低下と円高をもたらしたものの、市場の反応は限定的で、具体性に欠ける財政健全化策への失望から米国債安・株安・ドル安のトリプル安が日本を襲う可能性がある。バイバックは9月9日から11月4日まで実施され、1回当たりの上限は20億ドルから40億ドル（約6,340億円）に引き上げられたが、長期金利は表明前の水準に戻った。ベッセント氏は近く財政健全化策を発表すると述べているが、具体策がなければ市場の失望を招き、トリプル安につながるリスクがある。今週は日銀の氷見野良三副総裁の会見やジャクソンホール会議でのウォーシュFRB議長の講演、G20財務相・中央銀行総裁会議が予定されており、9月から10月にかけてマーケットが不安定化する可能性がある。

日本銀行（BOJ）は、今週ワイオミング州ジャクソンホールで開催される米連邦準備制度理事会（FRB）の年次会議に、BOJの田村直樹理事が代表として出席すると明らかにした。植田和男総裁は他の公務のため出席できない。BOJによると、田村氏は会議中、メディアへのインタビューや記者会見を行わないという。BOJ理事がジャクソンホール会議に出席するのは異例で、通常は総裁または副総裁のいずれかが代表を務める。元商業銀行家の田村氏はタカ派とみなされており、インフレリスクに対応するため、2〜3カ月ごとの利上げを支持する姿勢を示してきた。投資家はまた、新FRB議長ケビン・ウォーシュ氏がジャクソンホール会議で行う初の講演に注目している。アナリストは、ウォーシュ氏の米金融政策見通しに対する姿勢が円相場や債券利回りに影響を与え、BOJの金融政策判断に影響を及ぼす可能性があるとみている。植田氏が今回の会議を欠席したことで、市場は来週ノースカロライナ州アッシュビルで開催されるG20財務リーダー会議に出席するかどうかに注目している。BOJはまだ確認していないが、米財務長官スコット・ベッセント氏はG20でBOJ総裁と会うことを楽しみにしていると述べた。一方、投資家はBOJの政策担当者からのシグナルを評価しており、中央銀行が高まるインフレリスクに対応するため利上げを加速する可能性があるとみている。米国と日本の円相場管理における協力やベッセント氏の姿勢から、市場はBOJが6月の利上げに続き、9月17〜18日の会合で利上げするとほぼ確実視している。エコノミスト調査の大半は、BOJが9月の会合で政策金利を1%から1.25%に引き上げると予想している。BOJの氷見野良三副総裁は木曜日（8月27日）に講演と記者会見を行う予定で、来月の利上げの可能性についてさらなるシグナルを発する可能性がある。

財務省が2027年度予算の概算要求で過去最大となる国債費を要求することが判明し、各省庁の予算要求総額は初めて130兆円を超える見通しです。利払い負担は過去最大の16兆5888億円で、2026年度当初比約27%増、債務償還費は20兆0025億円、合わせた国債費は36兆6386億円と過去最大を更新します。背景には世界的な金利上昇と日銀の利上げがあり、長期金利は一時2.945%と約30年ぶりの高水準を付けました。財務省は予算の前提となる想定金利を3.8%と見積もり、高市早苗首相が「責任ある積極財政元年」と位置付ける予算要求は青天井の様相です。

日本の10年国債利回りは2.945%に達し、1996年9月以来の高水準となった。一方、円は1ドル159円近辺まで下落した。同日朝には30年債利回りも4.115%をつけ、7月のコア消費者物価指数は前年同月比1.8%上昇と、6月の1.6%から加速した。エコノミストは、日本銀行が9月17日から18日の会合で政策金利を1%から1.25%に引き上げると予想している。ビットコインはこうした動揺をよそに、7日間で22%上昇し7万7355ドル近辺で推移している。ただしアナリストは、円高が急激に進めば2024年8月のようにキャリートレードの巻き戻しを招く恐れがあると警告している。

INGのアナリストは、円は対ドルで約20%過小評価されており、公正価値モデルによるとこの乖離は2026年を通じて続いていると指摘した。米財務長官のスコット・ベッセント氏は、7月下旬の日米協調介入の成功を支持している。INGのグローバル市場責任者クリス・ターナー氏は、元ヘッジファンドのポートフォリオマネジャーであるベッセント氏が、1998年のアジア通貨危機以来初となる円買い協調介入に多大な政治的資本を投じたと述べた。ターナー氏は、ベッセント氏の自信は、円が過小評価されているという確信と、日銀の利上げペース加速など円を支える日本の政策転換への期待に根ざしていると述べた。市場は日銀が9月に利上げする確率を約75%織り込んでいる。INGのFXストラテジスト、フランチェスコ・ペソレ氏は、交易条件、生産性、経常収支、政府支出を用いる同行の行動均衡為替レートモデルが、2026年を通じてドル円の過大評価が20%を超えていることを示していると述べた。ターナー氏は、中央銀行のシグナルが通貨トレンドを変えた2つの前例を挙げた。スウェーデンのリクスバンクは2023年6月、クローナが過小評価されていると判断して外貨準備をヘッジし、メキシコのバンシコは2023年9月、ペソが強すぎるとのシグナルを送るため75億ドルのドル買いメキシコペソ売りフォワードポジションを解消した。いずれの通貨もその後、水準を維持した。ターナー氏は、円高が持続するには日本の資本が国内にとどまる必要があり、通貨の行方は、2040年までに370兆円、約2.3兆ドルの官民投資を投じるという7月に発表された東京の新成長戦略に結びついていると述べた。同氏は韓国銀行の調査を引用し、日本は海外投資収益の46%を再投資収益として海外に留保しているのに対し、韓国は40%、ドイツは28%、台湾は18%だと指摘した。ターナー氏は、さらなる構造的措置として、NISA口座への日本国債の追加や、年金積立金管理運用独立行政法人による国内資産への再配分が考えられ、日銀の10月30日の会合に合わせて実施される可能性があると述べたが、こうした変更は推測の域を出ないとしている。INGの基本シナリオでは、ドル円は2026年末に158円、2027年末に152円と見込んでいる。

シティのストラテジストは、米国と日本による最近の協調介入は、外国為替政策を両国のより広範な経済・安全保障関係と結びつける非公式な通貨同盟を示すものだと述べている。日本の三村淳財務官は、今回の介入をその同盟の集大成と表現した。シティはこれを、日本の5500億ドル規模の対米投資プログラムを支える可能性もある政策協調とみている。同行は、スコット・ベッセント米財務長官が提案されたマール・ア・ラーゴ合意を実行しているとは考えていないが、連邦準備制度理事会の外国為替・国際通貨当局向けファシリティを通じたドル売り介入は、その枠組みの一要素だった。シティは、ベッセント長官が長期化する円安が1990年代後半のアジア通貨危機以前の状況を再現することを懸念しているようだとし、ドナルド・トランプ大統領が介入を友好のシグナルと表現したことは、ワシントンがこの行動を支持したことを示唆すると述べた。今回の動きは、リフレ政策が円に新たな下落圧力をかける可能性がある高市早苗首相への警告となる可能性もあり、シティはワシントンが東京にその姿勢の緩和を求めているとみている。同行は1998年と比較した。当時、米国は円安が進む中で当初は協調介入への参加を拒否したが、ロングターム・キャピタル・マネジメントの破綻が金融市場を混乱させた後、ドル円は6カ月以内に147円から108円へ急落した。今回の行動のもう一つの異例な点は、米国がユーロを売って円を買う介入を行ったことであり、シティはこれを財務省為替安定基金による、歴史的に割高なユーロから割安な円への一時的なシフトとみている。ユーロ円が185円から186円に向けて上昇すれば、日本も同様の行動を取る可能性があり、欧州当局はワシントンの動きを受けて限定的な介入を容認するかもしれない。ドル円が引き続き主な焦点となると予想され、介入は少なくとも一時的にユーロ円を最近の安値である180円近辺より下に押し下げることを狙う可能性もある。市場は、8月27日から29日のジャクソンホール・シンポジウム、続いて8月31日と9月1日にアシュビルで開かれるG7およびG20財務相会合に注目し、さらなる政策シグナルを探ることになる。

スコット・ベッセント財務長官は、財務省が最近の円買い介入と長期国債の買い戻し拡大の背後に、市場が持たない情報を持っている可能性を示唆した。ベッセント氏はCNBCで、人々は悪い情報を持っているが自分は非対称な情報を持っていると述べ、もし市場が知らない何かを財務省が知らなければ、なぜ日本政府の介入に加わり、財務省版ツイストオペを進めるのかと問いかけた。アナリストは依然として懐疑的で、UBSのポール・ドノバン氏は円が適正水準へ戻る動きは驚くに当たらないとし、BNPパリバは買い戻し策がFRBの信認低下や金利上昇期待を相殺するのは難しいと警告した。ベッセント氏は、今後の国債対応は市場の反応次第だとし、財務省は8月の薄商いの時期に市場の均衡を保とうとしていると述べた。

韓国と日本の為替担当高官が金曜日、東京で協議し、協力強化と緊密な連絡維持を約束した。7月末の米国と日本による協調介入が円とウォンを支えた後、アジア金融市場が変動する中での動きだ。韓国企画財政部によると、文智誠（ムン・ジソン）企画財政部次官補と三村淳財務官が会談し、世界経済と金融市場の最新状況、各国の政策対応について意見を交わした。双方はまた、ASEAN+3やG20を含む多国間協力の枠組みでの議題や、ソウルで開催予定の第11回韓日財務相会議の準備についても協議し、実務者レベルと高官レベルの双方で緊密な連絡を維持することで合意した。今回の協議は、日本当局が円を支えるために市場介入した翌日に、日本と米国が協調して円を買い入れた7月31日の出来事以来、両国間で初めての高官級の接触となる。当時、文氏は米国、韓国、日本の為替当局が緊密に連携していると述べたが、韓国が市場介入したかどうかは確認しなかった。この動きにより、7月下旬には円とウォンが同じ方向に上昇した。しかしその後、両通貨の方向性は分かれ始め、円は介入後に生じた上昇分の一部を失った一方、ウォンは上昇を続け、11カ月ぶりの高値を付けた。ソウルと東京の協議は、両国が異なる通貨面の課題に直面しながらも、世界金融市場の変動と米ドルの動きの中で政策を緊密に調整する必要がある中で行われた。

日本が発表した7月の総合インフレ率は前年同月比1.9%上昇し、今年に入って最も高い水準となった。イラン戦争によるエネルギーコストの上昇が押し上げ要因だ。生鮮食品を除くがエネルギーを含むコアインフレ率は1.8%で、市場予想と一致した。政府の価格支援策にもかかわらず、エネルギー価格は2025年11月以来初めて上昇に転じた。7月の生産者物価指数は7.2%、生鮮食品価格は6月の3.9%から7%に急上昇した。生鮮食品とエネルギーを除くコアコアインフレ率は1.9%だった。ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントのエコノミストは、こうした数字は日本銀行が9月の会合で利上げに踏み切るという見方をさらに強めるものだと指摘した。

外国人投資家は7月、2年物と5年物の日本国債をネットで1兆2800億円売り越した。これは2006年以来最大の売り越し額となる。円安が続き、日本銀行が利上げを急ぐとの観測が強まる中での動きだ。日本証券業協会のデータによると、外国人投資家は同じ月に10年超の長期債を8898億円買い越しており、売り圧力は金利動向により敏感な短中期ゾーンに集中していることがうかがえる。こうした売りは、円が約40年ぶりの安値をつけ、日米が協調して市場介入に踏み切る中で起きた。一方、日銀の植田和男総裁は9月会合で政策を調整する可能性を示唆している。

スコット・ベッセント米財務長官は、米国の長期借入コスト上昇を抑えるため、長期債買い戻しの拡大から日本と協調した円市場介入まで、複数の措置を矢継ぎ早に打ち出し、ここ数十年で最も金融市場に介入する財務長官の一人として注目されている。水曜日には、米財務省が10年債と30年債の買い戻し規模を少なくとも2倍に拡大すると発表し、長期債市場の圧力への対応を図った。これに先立つ7月31日には、ベッセント長官の監督下で米国当局が約30年ぶりに円買い介入を実施。これは、日本が保有する米国債を売却して円高介入の資金を調達する必要性を減らす狙いがあるとみられている。OMFIFに所属する元米財務省当局者のマーク・ソベル氏は、ベッセント長官が明確に市場で積極的に動く姿勢を示しており、ヘッジファンド業界での経歴を反映していると指摘。その主な動機は、長期債利回り上昇に対する政府の懸念だとみている。この懸念は、ベッセント長官が重要な指標の一つとしてきた米10年債利回りが、ドナルド・トランプ氏のホワイトハウス復帰前の水準を上回ったことで強まった。最近の債券売りは突然の危機によるものではなく、インフレ懸念、米連邦準備制度理事会の政策方向性、高水準の財政赤字が積み重なった結果だ。これにより住宅ローン金利は高止まりし、11月の中間選挙を前に経済成長の重しとなっている。ベッセント長官の手法は、市場に驚きを与えないよう、予測可能で一貫した国債発行政策を維持してきた米財務省の伝統的な原則にも疑問を投げかけている。AmeriVet Securitiesの米金利戦略・取引責任者、グレゴリー・ファラネロ氏は、買い戻し拡大の発表はその原則に逆行するもので、政府が市場に送っているメッセージは極めて明確だとみる。それは、債券利回りの上昇を止めたいということだ。この問題は、ベッセント長官が過去にジャネット・イエレン前財務長官の手法を批判していた一人だっただけに、一層注目される。2023年に米政府が利回り上昇圧力を和らげるため国債発行を調整した際、当時一部の共和党員は選挙前の景気刺激策だと批判していた。しかし、一部のエコノミストや投資家は、債券利回りを押し上げている根本要因が未解決のままである以上、市場介入策が借入コストを持続的に抑えられるか疑問視している。2026会計年度末まで約2カ月を残し、米国の累積財政赤字は1兆8000億ドルに達し、前年比5％増となった。歳出は社会保障、メディケア、メディケイド、国債利払い費に押し上げられ、国防費も増加が見込まれるほか、共和党は追加減税も検討している。ブルッキングス研究所のシニアフェロー、ロビン・ブルックス氏は、政府が債務削減と財政赤字抑制という根本問題に取り組む代わりに、イールドカーブを管理しようとするような手法を選んでいると指摘する。ベッセント長官の最新措置は市場に即座に影響を与え、ニューヨーク午後の取引で米10年債利回りは約6ベーシスポイント低下、30年債利回りは約9ベーシスポイント低下した。ただし、チューリッヒ・インシュアランスのチーフストラテジスト、ガイ・ミラー氏は、こうした介入は一時的に市場を動かす力があるかもしれないが、政府が根本原因である財政政策を解決しない限り、無期限に続けられるものではないと警告する。ワンポイントBFGの最高投資責任者、ピーター・ブックバー氏は、ベッセント長官が米国債市場と為替市場という二つの巨大市場を同時に相手に戦いを挑んでおり、極めて困難なゲームだと総括した。

米財務省が市場の流動性を高めるため国債買い入れ規模を2倍以上に拡大すると発表したことを受け、ドルは主要通貨に対して下落した。ドル指数は0.72%安の98.935。ドルはユーロに対して0.71%安の1ユーロ＝1.166ドル、円に対しては0.75%安の1ドル＝158.42円となった。米財務省は償還年限10～20年と20～30年の国債買い入れ上限を、従来の20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げる。9月9日から11月4日まで適用される。米10年債利回りは4.647%、30年債利回りは5.196%に低下した。投資家は本日公表予定の米連邦準備制度理事会による7月の議事要旨に注目している。

ドイツ銀行のグローバル為替調査責任者ジョージ・サラベロス氏は、先月の日米による円買い協調介入は「効果がなかった」だけでなく「逆効果だった」と評価し、当局が全く介入しなければ円はより上昇していた可能性があるとリポートで述べた。同氏は、米国が日本当局にFRBのFIMAレポファシリティーの利用を促すことで米国債の直接売却を容認していないとのシグナルを送り、日本が割高なFIMA金利でドル資金を借りて介入するとは考えにくく、追加介入のハードルが上がったと指摘した。また、米国の為替市場への参加は実際には介入とは言い難く、SOMAのバランスシートの週間評価額の変化からFRBは介入にまったく寄与していなかったと分析し、過去の日米協調介入では折半が通常だったのとは対照的だと述べた。さらに、日本経済には債務問題がなく、日銀が一般的な中央銀行のように速いペースで利上げを始め、円が低金利通貨でなくなれば最終的に円は上昇するとの見方を示した。

マッコーリーは、先月の協調円買い介入への米国の貢献はほぼ象徴的なものだったとし、米当局が7月31日に売却したユーロ円はわずか5億ドルだったと試算している。これは、日本が7月30日から31日にかけてドル円で売却したと推計される約850億ドルと比べると、大海の一滴にすぎない。ストラテジストのギャレス・ベリー氏は、フローの規模よりもシグナル効果の方がはるかに大きかったと述べ、米財務省と連邦準備制度理事会は、円が再び下落した場合に備えて、なお259億ドル相当のユーロ建て準備を投入できると指摘した。今回の動きは、2011年10月を除けば、日本にとって記録上最大の2日間介入となった。

日本の元通貨外交トップである古澤満宏氏は、円は「明らかに弱すぎる」と述べ、日米が共同介入前の水準に円が戻るようなら、東京とワシントンは「いつでも」再介入する可能性があると警告した。古澤氏はロイターに対し、介入だけでは時間稼ぎにしかならず、円の下落トレンドを反転させるには日銀のより速い利上げが必要だと語った。また、市場参加者の大半は日銀が9月に利上げするとみており、自身もそうすべきだと考えていると付け加えた。同氏は、日銀が6月に31年ぶりの高水準となる1%まで利上げした後、最終的には1.5%から1.75%まで引き上げたいと考えていると推測する。先月、財務省は過度な変動に対抗するため米財務省と協調して円買い介入を行い、7月に円は1ドル163円台まで下落した後、共同介入によって155円前後まで戻した。古澤氏はまた、高市早苗首相の政権は日銀の利上げを妨げるべきではないと述べ、日本の債務残高の対GDP比は現在248.7%と世界で最も高いと指摘した。

三菱UFJフィナンシャル・グループのアナリスト、デレク・ハルペニー氏とリー・ハードマン氏は、国内総生産が市場予想を下回ったにもかかわらず日本国債利回りが上昇していると報告している。市場は日銀による追加利上げの可能性に注目しているという。アナリストらは、こうした観測が対米ドルで円を下支えしていると指摘する。報告書は、債券市場の動きが軟調な成長統計と乖離しており、投資家が日銀の追加引き締めを織り込んでいると強調している。この構図は、短期的に円高を促す主要因とみられている。

マクロ投資家のジョルディ・ヴィッサー氏は、米国政府による円介入は財政難のシグナルであり、その後に起こる通貨増刷を取り込む最善の賭けとしてビットコインを見ていると述べた。ヴィッサー氏は、今後5年間でAIがあらゆるビジネスを破壊し、デフレを促すことで、ビットコインの固定的な希少性が価値保存手段として魅力的になると論じた。同氏は、スコット・ベッセント財務長官がFIMAレポファシリティの上限引き上げを求めたことを青写真として挙げ、日本が米国債を連邦準備制度理事会に担保として差し出してドルを調達し、円を買うことで実質的にドルを増刷していると指摘した。ヴィッサー氏はビットコインの現在の値動きを2025年初頭のマイクロン・テクノロジーに例え、同社は数カ月後にブレイクアウトし、1年以内に8倍から10倍に上昇したとし、200日移動平均線を重要なクリアリング水準として注視していると述べた。また、真の強気相場にはイーサリアムとソラナの参加が必要だとし、2027年は消費者向けAIエージェントがオンチェーンで取引を行う年になると予想し、これを暗号資産がこれまでに見た中で最大のカタリストと呼んだ。

2026年第2四半期の日本の経済成長率は前期比0.3％となり、第1四半期のペースから減速し、市場予想の0.5％を下回ったことが速報値で明らかになった。GDPは減速したものの、6月の鉱工業生産は前月比1.9％増と、速報値の1.3％を上回り、3か月連続のプラスとなり、1月以来の大幅な伸びとなった。前年同月比では4.9％増と、5月の2.1％減から反転し、2022年9月以来の高い伸びを記録した。発表を受けて、日経平均株価は0.4％上昇し6万9000円に迫り、円は1ドル＝159円前後まで上昇し、先週の下げの一部を取り戻した。

トヨタ、ホンダ、日産は、イラン戦争の影響と円高によるリスクに直面している。直近四半期には円安の恩恵を受け、トヨタとホンダは通期業績見通しを上方修正し、日産は約2年ぶりに黒字を計上した。しかし、8月初旬に米財務省と日本政府が円買い介入に踏み切ったことは歴史的な動きであり、円が1ドル163円を超えて40年ぶりの安値を付けた後に実施された。これは警鐘を鳴らすものだ。モーニングスターのアナリストは、円高が進めば自動車メーカーは海外市場での値上げによって市場シェアを失うか、海外利益を円換算する際の目減りによって営業利益が圧迫されるかの選択を迫られると指摘する。円が1%変動すると、日本の自動車メーカーの営業利益に約2%、一部の企業では約4%の影響が及ぶ。一方、中東での紛争が続けば、ホルムズ海峡と紅海がアルミニウムやナフサなどの石油化学製品の輸入にとって重要な航路であることから、サプライチェーンの混乱とコスト上昇を招く恐れがある。最も大きな下押し圧力は、紛争の激化に伴う原材料費の高騰だ。

日本の10年物国債利回りが2.93%まで上昇し、1996年以来の高水準となった。財政懸念と、日本銀行が今後数カ月以内に利上げに踏み切るとの観測が強まる中での動きだ。10年物利回りは0.055%上昇し、30年物利回りは0.05%上昇して4.06%となり、1999年の発行開始以来の高水準に近づいた。関係者によると、高市早苗首相の政権は日銀による短期金利の引き上げを支持しており、次の利上げは9月か10月になると見込まれている。一方、本日発表されたデータによると、日本の第2四半期の経済成長率は市場予想を下回り、実質国内総生産は1.1%増にとどまった。市場予想は2.0%だった。

日銀が9月17、18日の金融政策決定会合で3カ月ぶりの利上げを視野に入れている。7月の企業物価指数が前年比7.2%上昇し、AI関連需要や円安に起因する物価上昇圧力が根強いことが背景。7月会合では一部審議委員から利上げペース加速を求める意見が出ており、3カ月ぶりとなる今回の利上げ判断は、今後の利上げペースの前倒しを意味する。長期金利は7月に約30年ぶりの2.9%まで上昇しており、利上げ加速が市場の金利観に与える影響が焦点となる。

欧州は今年の夏で5回目となる熱波に見舞われており、8月13日木曜日にピークを迎えるとみられている。地域全体で公衆衛生とエネルギー網に負荷をかける異常気象の中、英国は観測史上最も暑い夏となる可能性がある。猛暑は高気圧、いわゆるヒートドームが繰り返しこの地域を覆っていることが原因で、主要な河川輸送ルートの一部にも影響を及ぼしている。金融市場では、米国のインフレ指標が予想ほど強くなかったことから、米連邦準備制度理事会が近く利上げに動くとの懸念が和らぎ、世界の株式は史上最高値付近まで上昇した。円は、日本政府が日本銀行に対し早期の利上げを促す姿勢を示したことを受けて上昇した。次の利上げは9月か10月に行われる可能性がある。一方、WTI原油先物は1バレル83ドル近辺で推移し、6日続伸に歯止めがかかった。地政学では、ドナルド・トランプ大統領の政権がイランへの経済的圧力を再び強めており、追加の経済制裁を段階的に強化し、イランの石油輸出を制限するための海上封鎖も実施している。英国政府は、世界的な規制の欠如が悪意ある者による合成DNAの作成を可能にし、生物兵器の開発につながりかねないとの懸念から、遺伝子合成プロセスにおけるAIの利用を規制する法律の制定を計画している。テクノロジー株では、レノボが香港市場で一時22％上昇し、過去最高値を更新した。四半期売上高が43％増加し、AI関連需要に支えられ市場予想を上回ったことが背景。対照的に、セレブラスはハードウェア事業の売上減少を受けて時間外取引で下落した。シスコシステムズも、アナリストが同社のAI事業の売上見通しを非常に慎重なものとみなしたことから軟調に推移した。もう一つの注目点は、東京から南東に1000マイル以上離れた南鳥島沖の海底レアアース鉱床の開発における米国と日本の協力だ。資源量は数世紀にわたり産業需要を満たすのに十分と評価されており、両国がレアアースの完全なサプライチェーンを構築し、戦略的重要鉱物の中国への依存を減らす助けとなる可能性がある。

ゴールドマン・サックスは、7月の歴史的な介入の後も、日本には円を支えるために為替市場へ複数回介入する十分な余力があると評価している。日本は米ドル建てで約1兆ドルの外貨準備を保有しており、米連邦準備制度理事会のFIMAレポファシリティーを通じて流動性を追加確保することも可能だ。ゴールドマン・サックス・リサーチのストラテジスト、カレン・フィッシュマン氏によると、日本のドル建て外貨準備約1兆ドルのうち、約2千億ドルが現金または現金同等物の形で保有されており、これは7月の市場介入で使われた可能性のある金額に近い。このためゴールドマン・サックスは、日本には前回と同規模の円買い介入をあと約2回実施できるだけの即応資金があるとみている。実際には東京が資金をすべて使う可能性は低いとみられるものの、日本と米国は7月下旬、円が1ドル＝164円近辺まで下落し、約40年ぶりの安値圏に近づいたことを受けて協調介入した。米国が円支援で日本に加わったのは1998年以来初めてだった。7月の作戦開始から2日間で、日本は最大850億ドルを投じた可能性があり、2011年10月の福島原発事故後の対応を除けば、2日間の為替介入としては日本史上最大規模となった。介入後、円は200日移動平均線の約1ドル＝158円を超えて上昇したが、その上昇力は弱まり始め、足元では円は重要な節目である1ドル＝160円近くまで再び下落し、介入による上昇分の約半分を失った。フィッシュマン氏は、為替介入は持続可能な解決策ではなく、時間稼ぎにすぎないとみている。実際、日本が4月と5月に単独介入した後も、円は数カ月以内に再び40年ぶりの安値を付けた。とはいえ、日本が再び介入する可能性があることで、投資家はより慎重になっている。特に円が1ドル＝160円近くまで下落すると、オプション市場は当局が動けば円が急騰する可能性への警戒感を依然として反映している。日本が再び市場介入する必要があるかどうかを決める重要な要素は、米日金利差だ。これは依然として為替レートの主要な推進力となっている。米10年国債利回りは約4.690％、日本の10年国債利回りは2.839％で、米国資産の利回りが依然として高く、投資家が円よりもドルを保有する動機となっている。現在、市場は日銀が9月に0.25％の利上げを行う確率を約65％織り込んでおり、年末までに合計約0.40％の引き締めが見込まれている。ゴールドマン・サックスは、日銀が9月に市場の予想通り利上げしなければ、円がさらに下落する圧力がかかり、日本政府が市場介入に戻る可能性が高まると警告している。さらに、過去5年間で円を約45％下落させた主要因である利回り格差による動機を変えたいのであれば、日銀は市場の予想よりも早く利上げする必要があるかもしれない。もう一つの重要な変数は米国だ。経済指標が予想より弱ければ、米連邦準備制度理事会が追加利上げを行う圧力が弱まり、日米金利差の縮小につながる可能性があり、これは円にとってプラス要因となる。最新データによると、米国の7月の消費者物価指数は前月比0.1％上昇し、市場予想と一致した。一方、年間インフレ率は6月の3.5％から3.4％に減速し、発表後に米国債利回りは低下した。ただしゴールドマン・サックスは、米国の経済指標や日銀の政策運営が市場予想と異なれば、投資家は日本と米国が再び為替介入に動くとの見方を強める可能性があるとみている。特に円が1ドル＝160円の重要な水準を超えて再び下落した場合には、その可能性が高まる。