วงจรอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐพุ่ง ดีลเฮดจ์ที่มองไม่เห็นซ้ำเติมความผันผวน

MacroDigital Finance

โดย Bloomberg·

สรุป · ทำไมข่าวนี้ถึงสำคัญ

ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุยาวอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายปีหรือใกล้เคียง ดีลเฮดจ์ที่มองไม่เห็นกำลังซ้ำเติมความผันผวนของราคา แม้กระทรวงการคลังสหรัฐได้ขยายการซื้อคืนพันธบัตรเพื่อพยายามกดต้นทุนการกู้ยืม แต่แรงกดดันขาขึ้นของอัตราดอกเบี้ยจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและยอดขาดดุลการคลังที่พองตัวกลับมีมากกว่าผลที่ได้ เทรดเดอร์ที่ระวังอัตราผลตอบแทนจะพุ่งขึ้นอีกกำลังเร่งป้องกันความเสี่ยงให้พอร์ตผ่านการซื้อออปชัน และในดีลที่โดดเด่นเมื่อไม่นานมานี้มีโพซิชันขนาดใหญ่ที่ตั้งสมมติฐานว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีจะปรับขึ้นไปราว 5.7% หรือสูงกว่าระดับปัจจุบันประมาณ 0.5 จุด ฝ่ายที่ขายออปชันเหล่านี้ก็จำเป็นต้องขายฟิวเจอร์สหรือทำสวอปที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยคงที่เพื่อให้ได้กำไรเมื่อดอกเบี้ยปรับขึ้น การซื้อขายที่เรียกว่าการเฮดจ์คอนเวกซิตีและเดลตาเฮดจ์นี้อาจดันอัตราดอกเบี้ยสวอปให้สูงขึ้นและขยายความเคลื่อนไหวของตลาด ฌอน โจว นักกลยุทธ์ด้านอัตราดอกเบี้ยของมอร์แกน สแตนลีย์ ชี้ว่าขณะอัตราผลตอบแทนอยู่ในระดับสูง ยังมีความเสี่ยงบางส่วนที่ตัวแทนซื้อขายเฮดจ์ได้ยาก และกล่าวว่าวิธีรับมือน่าจะเป็นการเฮดจ์เดลตาต่อไปตามการปรับขึ้นของดอกเบี้ย การเฮดจ์คอนเวกซิตีเกิดขึ้นทั้งในกลุ่มนักลงทุนสินเชื่อที่อยู่อาศัยและในตลาดออปชัน โดยโจวกล่าวว่าแต่ละฝ่ายตอบสนองต่อภาวะตลาดในฐานะหน่วยงานอิสระจากกัน และทั้งสองฝ่ายมีขนาดค่อนข้างใหญ่ ในภาวะดอกเบี้ยขาขึ้น การรีไฟแนนซ์ของเจ้าของบ้านลดลง ทำให้นักลงทุนถือหลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยนานกว่าที่คาดไว้ และการขายพันธบัตรหรือทำสวอปที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยคงที่เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงนี้อาจเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เป็นตัวชี้วัด ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐลดการถือครองหลักทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา นักกลยุทธ์ของบาร์เคลย์สระบุในรายงานฉบับวันที่ 3 ว่าปัจจุบันภาคเอกชนแบกความเสี่ยงคอนเวกซิตีไว้มากขึ้น ขณะเดียวกัน ผลสำรวจลูกค้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่เจพีมอร์แกน เชสเผยแพร่เมื่อวันที่ 9 ชี้ว่า ขณะอัตราผลตอบแทนเคลื่อนไหวใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายปี นักลงทุนพันธบัตรกำลังลดโพซิชันชอร์ตและขยับสู่ท่าทีเป็นกลาง โดยในสัปดาห์ถึงวันที่ 8 สัดส่วนโพซิชันชอร์ตลดลง 6 จุด และมีสัดส่วนเป็นกลางเพิ่มขึ้นแทน ส่งผลให้สถานะลองสุทธิของลูกค้าอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025

United States Government Bond 10Y ▲United States 30 Year Bond Yield ▲