Pou Sheng International Holdings Ltd

ナイキはPou Sheng Internationalに対し、中国本土におけるナイキ製品のオンライン販売を2027年1月1日から全面的に停止すると通知した。これにより、Pou Shengの2025年の収入の約15％を占めていたチャネルが失われるが、利益に占める割合はわずかだった。この決定は、マージン改善と定価販売の促進を目指すナイキの広範なマーケットプレイス再編の一環だが、大中華圏の収入を一時的に圧迫する可能性がある。JPモルガンは最近、ナイキの投資判断を「アンダーウェイト」に引き下げ、中国市場で10億ドルの逆風が吹き、2028年度まで収益が圧迫される可能性を指摘した。ナイキの投資シナリオでは、2029年までに490億ドルの収入と37億ドルの利益を達成することを見込んでおり、これには年率1.8％の収入成長と、現在の31億ドルから6億ドルの利益増加が必要となる。

ナイキは2027年1月より、中国でパートナーが運営するオンライン店舗での販売を停止する。バーンスタインのアナリストによると、この動きにより2027年度の中国事業の営業利益率は200ベーシスポイント上昇し24％となるが、卸売オンラインチャネルの縮小に伴い約10億ドルの収益が失われる見通しだ。このチャネルはナイキの中国事業の10％台後半を占めており、廃止により2027年度の中国事業は恒常為替レートベースで10％台前半の減少となり、全社の成長率を2ポイント押し下げると予想される。これ以降、ナイキの中国におけるデジタルプレゼンスは、自社ウェブサイトとアプリ、そしてTmall、JD.com、Douyinの公式旗艦店に限定される。これは、ブランドイメージを損なってきたと経営陣が指摘するグレーマーケットの転売業者や大幅な値引きを抑制するためのシフトだ。バーンスタインはナイキの目標株価を72ドルから68ドルに引き下げ、2027年度の1株当たり利益予想を2.10ドルから1.96ドルに下方修正したが、アウトパフォーム評価は維持している。同証券は、最大の短期的受益者としてアディダスを挙げ、TopsportsやPou Shengといったパートナーが失われたナイキのオンライン販売量を補う必要があると指摘。また、低価格帯では国内ブランドのAntaやLi Ningが恩恵を受けると見ている。

ナイキは、中国本土における代理店ポウシェンを通じた全オンライン販売を2027年1月1日をもって終了する。このチャネルはポウシェンの2025年売上高の15％を占めていた。ナイキの株価は年初来32.11％下落、過去1年では41.45％下落し、42.96ドルで引けた。最も注目されるバリュエーションの見方では、ナイキの適正価値は36.83ドルとされ、株価は割高であることを示唆している。一方、現在の株価収益率は20.5倍で、米国高級品業界平均の21.7倍や適正倍率の26.9倍を下回っている。同社は約10％を上回る堅調な営業利益率を維持し、投下資本利益率は資本コストのほぼ2倍だが、今後数年の売上成長率は約3％と予想されている。投資家は、需要の弱まり、中国事業の再編、遅い業績回復を、自社株買いの完了や製品計画と比較検討している。