adidas AG

ナイキは2027年1月より、中国でパートナーが運営するオンライン店舗での販売を停止する。バーンスタインのアナリストによると、この動きにより2027年度の中国事業の営業利益率は200ベーシスポイント上昇し24％となるが、卸売オンラインチャネルの縮小に伴い約10億ドルの収益が失われる見通しだ。このチャネルはナイキの中国事業の10％台後半を占めており、廃止により2027年度の中国事業は恒常為替レートベースで10％台前半の減少となり、全社の成長率を2ポイント押し下げると予想される。これ以降、ナイキの中国におけるデジタルプレゼンスは、自社ウェブサイトとアプリ、そしてTmall、JD.com、Douyinの公式旗艦店に限定される。これは、ブランドイメージを損なってきたと経営陣が指摘するグレーマーケットの転売業者や大幅な値引きを抑制するためのシフトだ。バーンスタインはナイキの目標株価を72ドルから68ドルに引き下げ、2027年度の1株当たり利益予想を2.10ドルから1.96ドルに下方修正したが、アウトパフォーム評価は維持している。同証券は、最大の短期的受益者としてアディダスを挙げ、TopsportsやPou Shengといったパートナーが失われたナイキのオンライン販売量を補う必要があると指摘。また、低価格帯では国内ブランドのAntaやLi Ningが恩恵を受けると見ている。

独スポーツ用品大手アディダスが通期の売上高見通しを引き上げた。為替変動の影響を除いたベースで前年比9～10％増を見込み、従来予想の1桁台後半の伸びから上方修正した。第2・四半期の売上高は14％増の67億4000万ユーロとなり、アナリスト予想の66億3000万ユーロを上回ったが、営業利益は5％増の5億7400万ユーロにとどまり、予想の6億2300万ユーロに届かなかった。サッカーのワールドカップやレトロ調モデルへの旺盛な需要が売上高を押し上げた一方、W杯関連のキャンペーンでマーケティング費用が30％増えたことが利益を圧迫した。通期の営業利益予想は約23億ユーロに据え置かれた。

ナイキは、日曜日にスペインがアルゼンチンを破ったことで、潜在的に価値の高い女子ワールドカップ決勝の舞台を逃した。決勝に進出した両チームはアディダスのユニフォームを着用していた。スペインとアルゼンチンは準決勝で、ナイキがスポンサーを務めるフランスとイングランドをそれぞれ破っており、アディダスはリオネル・メッシやラミン・ヤマルのユニフォームに対するファンの需要から、より大きな利益を得る機会を手にした。ナイキは、CEOのエリオット・ヒルがスポーツへの再注力を掲げる中、この大会をサッカー事業の勢いを再構築する重要な機会と位置づけていたが、この結果によりマーチャンダイジング収入が限定的になる可能性がある。また、一部のユニフォームで肩部分にしわが寄る問題や、生産の遅れにより特定の大会用商品が予定通り小売店に届かなかったことでも批判を受けた。ナイキは、中国市場やコンバースブランドの低迷による販売成長の鈍化からの回復を迫られており、来年ブラジルで開催される女子ワールドカップを前に、女子サッカーに大きな機会を見出している。

第2四半期決算シーズンは今週、ギアを一段上げ、アルファベットを筆頭に慌ただしい発表が続く。株式市場が過去最高値付近にある中で、その強さが試されることになる。アルファベットは、いわゆるハイパースケーラーの中で最初に決算を発表する企業であり、投資家はAI投資が急拡大する中で、設備投資計画の変更に注目する。他に決算発表を予定している主な企業には、テスラ、インテル、アメリカン・エキスプレスがあり、LSEG IBESのデータによると、S&P500全体の利益は前年同期比25.7%増加する見込みだ。欧州中央銀行は木曜日、先月の利上げ後に政策金利を据え置く可能性が高く、9月の利上げの可能性に関する手がかりに注目が集まる。スポーツでは、スペインが延長戦でアルゼンチンを1対0で破りワールドカップを制し、両ファイナリストのスポンサーであるアディダスに恩恵をもたらした。一方、ナイキは12チームのうち1チームも決勝に進めなかった。

アディダスとGLOブランズは、物流、製造、運輸の従事者を対象とした認証安全靴ライン「ADIDAS PRO WORK」を発表した。欧州での小売価格は100ユーロから150ユーロで、8月から一部の小売店や販売代理店を通じて入手可能となる。このラインは女性専用フィットや人間工学に基づいた技術を特徴としており、アディダスを従来のスポーツウェアからプロ向け個人用保護具分野へと拡大する。この動きは、規制に左右されやすくファッション依存度の低い収益源を加える可能性があるが、中核のフットウェアやアパレル事業の遂行に比べ、短期的な大きな起爆剤とはならない見込みだ。

ディスカウント・キャッシュフロー分析によると、アディダス株は推定内在価値の約1株348ユーロに対して46.8%のディスカウントで取引されている。これは約2億2160万ユーロの直近フリーキャッシュフローに基づく。しかし、現在の株価収益率は23.6倍で、モデル上の適正倍率18.8倍や高級品業界平均の17.4倍を上回っており、収益面でのプレミアムを示している。この混在したバリュエーション状況により、投資家はキャッシュフローの可能性と競争圧力やマージン実行リスクを天秤にかけている。コミュニティの見方は、28%の上昇余地を見込む強気派と19%の過大評価を示唆する弱気派に分かれている。

ナイキの株価が11年超ぶりの安値まで下落し、オバマ政権時代以来の水準で取引されていると、Yahoo Finance AlphaSpaceのデータが示している。同株は今年36％下落、過去12カ月では43％下落している。この下落は、火曜日に予定されるナイキの第4四半期決算発表を前にしたものだ。同社の売上高は2％から4％の減少、売上総利益率は25から75ベーシスポイントの低下が見込まれている。同社はエリオット・ヒルCEOの下で厳しい再編に直面しており、アディダスやオン・ホールディングとの競争激化、中国事業での圧力継続が課題だ。中国事業では前四半期に売上高が10％減少した。スティーフェルのアナリスト、ピーター・マクゴールドリック氏は、消費者の嗜好の変化やイノベーションの再活性化がなければ、支配的な市場ポジションが価値創造につながらない可能性があると警告し、株価の底打ちを宣言する準備はまだできていないと述べた。

アディダスは、GLOブランズと共同開発した新しい安全靴コレクションで欧州の個人用保護具市場に参入した。同時に、モバイルゲーム「ブロスタ」との業界横断的なパートナーシップも開始した。ADIDAS PRO WORKシリーズは、物流、製造、運輸の従事者を対象に、女性専用フィット、ESD認証、金属不使用設計などの特徴を備え、価格は100ユーロから150ユーロ。ブロスタとのコラボレーションでは、ゲーム内コンテンツと現実世界のブランドアクティベーションを組み合わせ、ゲーム内スキンやジュニアコレクションを展開し、デジタルファンダムと若者文化へのアディダスのリーチを拡大する。これらの取り組みが発表される中、アディダスの株価は前回181.7ユーロで取引を終え、過去1週間で3.9％上昇したが、過去1年では7.3％下落、5年間では39.5％下落している。

ナイキは、次期最高財務責任者としてデビッド・M・デントン氏を任命した。デントン氏はファイザーやロウズで財務部門の上級職を歴任しており、現CFOのマシュー・フレンド氏の後任となる。円滑な引き継ぎのため、9月上旬までの重複期間が設けられている。この経営陣の交代は、ナイキが複数年にわたる業績回復に取り組む中で行われる。回復のペースは期待よりも遅く、実行リスクや利益率への圧力、アディダスやプーマとの競争に直面している。デントン氏のグローバルファイナンスと複雑な事業再編における経験は、同社が消費者直販の拡大、関税圧力、サプライチェーンの再構築に取り組む中で、コスト管理、資本配分、長期的な投資優先順位に影響を与える可能性がある。投資家は、中期的な利益率やキャッシュフロー目標の調整、また今後の決算説明会における卸売りの再編や地域別動向に関するコメントに注目するだろう。

スポーツ用アイウェアの世界市場は、2025年の97.3億ドルから2033年までに165.9億ドルへと、年平均成長率6.9%で拡大すると予測されています。フィットネス活動やサイクリング、ランニング、トレッキング、ウォータースポーツといったアウトドアスポーツへの参加増加が、快適性、耐久性、視界の明瞭さを高める特殊なアイウェアの需要を押し上げています。紫外線対策と目の健康に対する意識の高まりも、UV400保護や偏光レンズといった機能を備えた製品へ消費者を向かわせており、色付きレンズ、曇り止めコーティング、交換可能レンズシステムなどのパフォーマンス重視の革新技術が関心を集めています。同レポートは市場を製品、スポーツタイプ、エンドユーザー、価格帯、流通チャネル、地域別に区分し、エシロールルックスオティカ、サフィログループ、ルックスオティカグループ、ナイキ、アディダスなどの主要企業を紹介しています。

ナイキの株価は過去5年間で約65%下落したが、現在進行中の販売課題を考慮すると、バリュエーションは魅力的とは言えない。同社の第3四半期の売上高は前年同期比で横ばいだったが、為替の影響を除くと実際には3%減少した。卸売パートナーを遠ざけた消費者直販へのシフトや革新的な製品の不足といった経営陣の失策により、アディダス、オン・ホールディング、デッカーズ・アウトドアのホカブランドなどの競合に市場シェアを奪われている。2024年10月に復帰した新CEOのエリオット・ヒル氏はスポーツへの再注力を掲げるが、トップラインの成長はまだ実現していない。株価収益率は30倍と、S&P500の32倍をわずかに下回る水準であり、持続的な業績回復の証拠が見えるまでは、この株はバリュートラップである可能性がある。

パンミュア・リベラムのアナリストは、2026年ワールドカップに絡む単純な大会テーマ型株バスケットが投資家を誤解させる恐れがあると警告した。アディダス、エンテイン、カールスバーグが改めて注目を集める中での指摘だ。ストラテジストのヨアヒム・クレメント氏とフランシスカ・レイス氏は、1990年以降の9回のワールドカップを検証し、最も好調だった銘柄の多くがサッカーとの明白な関連性に乏しいことを見出した。例としてサガックス、マン・グループ、フレスニージョが挙げられる。両氏は、多くのワールドカップ・バスケットはテーマ投資を装ったノイズに過ぎないと評した。代わりにアナリストらは、バリュエーション、収益性、成長性の観点から大会後も魅力的に見える銘柄に着目。アディダスは予想PERが約18倍と10年平均を約40％下回り、今後3年間の年間利益成長率は15％超が見込まれる。ラドブロークス、ブウィン、ベットMGMなど35超の賭け事・ゲームブランドを擁するエンテインは、予想PER約10倍で、今後3年間の年間利益成長率は2桁と推定される。アディダスとエンテインはいずれも業績予想の上方修正が進んでおり、ワールドカップの「親しみ効果」が追い風となっている可能性がある。ただし、大会後に楽観ムードの一部が後退し、小幅な下方修正リスクも生じうる。よりディフェンシブな選択肢として、アナリストはカールスバーグを挙げた。予想PERは約13倍と10年平均を約20％下回り、利益は年率約10％の成長が見込まれる。