Soybean Oil Futures

ティスコ証券は、タイ植物油公社TVOの買い推奨を維持し、適正価格を33.75バーツとした。また、粗利益率が予想より強いとの見方から、2569年の利益予想を16%引き上げ、12億バーツとした。2569年第3四半期のコア利益は約7億5000万バーツと予想し、前年同期比74%増、前期比3%減と見込む。大豆コストは横ばいが見込まれる一方、国内の大豆ミール価格は一桁台前半の上昇が見込まれ、粗利益率は13%を上回る水準で推移するとみられる。経営陣によると、輸入大豆のコスト構造は年間を通じて逆U字型で、2569年第2四半期と第3四半期はコスト面で有利な時期となる一方、第4四半期にはコストが徐々に上昇する見通しだ。ただし、2569年の業績は当初目標を上回る見込みで、会社は総収入の成長率目標を約15%としているが、上半期は20%超の成長を遂げ、機械はフル稼働している。上半期の収入成長は価格上昇よりも販売数量によるもので、大豆ミールの販売数量は前年同期比30%増、平均販売価格は約7%下落、単位当たりコストは7～8%低下した。大豆油の販売数量は28%増、平均販売価格は3～6%下落、コストは1%低下した。これは、成長が一時的な価格差益ではなく、販売数量と調達効率によるものであることを示しており、ティスコはこの成長がより持続可能だとみている。2570年の成長は数量面の追い風がなくなる。生産能力は日量7,000トンで、稼働率は99%に達しているため、成長は原油から精製油へのプロダクトミックスの変更、高利益率製品への拡大、広告宣伝費の増加による1トン当たりの実現価値向上によってもたらされる必要がある。次の生産能力拡大について、経営陣は投資額を約45億～60億バーツと見積もっている。新工場の適正な最低生産能力は日量約3,000トンで、適正レンジは日量2,000～5,000トン、投資額は日量1トン当たり約150万～200万バーツとなる。ただし、生産能力拡大には都市計画上の制約がある。ナコンパトム県の現行都市計画では生産能力を拡大できないため、新しい都市計画を待つ必要がある。一方、会社は中部地域での新工場建設を検討しているが、立地はまだ明らかにしていない。経営陣は需要は大きな懸念材料ではなく、管理可能とみている。ティスコはまた、2570年のTVOの利益押し上げ要因としてエルニーニョ現象を挙げている。通常、エルニーニョはパーム油の供給に影響を与え、大豆油の需要と価格に間接的に影響する可能性がある。一方、ブラジルの大豆生産リスクが大豆価格を1ブッシェル当たり13米ドル超に押し上げる可能性もある。ティスコはTVOの買い推奨を維持し、PER12.8倍、過去5年平均比マイナス0.5標準偏差を適用している。主なリスクは、市場シェアが予想を下回ること、国内畜産物価格の軟化、世界市場での大豆価格が予想以上に下落することだ。2569年の配当利回りは約8%、1株当たり2.46バーツと予想している。上半期の配当は1株当たり0.90バーツだった。

国連食糧農業機関が発表した7月の世界食料価格指数は131.1と前月比0.6％上昇し、2023年1月以来の高水準となった。小麦の主要産地であるロシアとウクライナの黒海での攻撃の応酬が穀物価格を押し上げ、穀物価格は悪天候も影響して前月比3.4％上昇し、小麦価格は5.8％急伸した。植物油は2.0％上昇し2022年6月以来の高水準となり、中東情勢の緊迫化による原油高がパーム油や大豆油の価格を下支えしている。一方、肉類や乳製品の価格は下落した。

インドの7月の食用植物油輸入は149万トンに達し、10カ月ぶりの高水準となった。ロイター通信が報じた業界推計によると、国内の精製業者が8月から11月の祭事シーズンに備えて在庫積み増しを急いだ。この時期は年間で植物油需要が最も高まる。パーム油輸入は前月比50％増の73万3000トンと5カ月ぶりの高水準。大豆油は32％増の50万1000トンと7カ月ぶりの高水準。ひまわり油は4％増の25万3000トンだった。これら主要3品目の輸入合計は前月比34％増となった。サンウィン・グループのサンディープ・バジョリア最高経営責任者は、インドの植物油精製業者が数カ月にわたる輸入抑制の後、祭事需要に備えて在庫を積極的に積み増していると指摘。GGNリサーチは、国際価格の競争力と国内搾油量の減少を背景に、インドの大豆油輸入は8月と9月も月50万トンを上回る水準が続くと予想する。世界最大の植物油輸入国であるインドの需要回復は、インドネシアとマレーシアのパーム油在庫の削減、アルゼンチン産大豆油の輸出支援、そして国際先物価格の下支えにつながるとアナリストはみている。タイでは、同国の大手パーム油輸出業者であるペチャシーウィチャイ・エンタープライズ（PCE）が、2025年のタイの粗パーム油総輸出量122万7545トンのうち23％のシェアを占めた。

大豆先物は正午時点で2年ぶりの高値をさらに更新し、5～8セント高となった。cmdtyViewの全国平均現金大豆価格は5セント上昇して12.05ドル50セント、大豆ミール先物は1.30～2.00ドル高、大豆油先物は2～7ポイント高となった。USDAは、2026/27年度の大豆12万6000トンを仕向け地非公表で民間輸出販売したと発表した。週間輸出販売データによると、当年度の成約は5万6351トンでアナリスト予想の範囲内、2026/27年度の先物販売は153万7000トンで、同年度としては2番目の大きさとなり、前年同期のほぼ3倍となった。ラボバンクは、2026/27年度のブラジル産大豆生産量を1億7800万トンと推定し、前年比400万トン減とした。

大豆先物は、全米油糧種子加工業協会が6月の圧砕量が予想を上回ったと発表したことを受けて、週半ばの上昇を維持した。NOPAのデータによると、6月の圧砕量は2億1434万ブッシェルで、市場予想の平均2億399万ブッシェルを大きく上回り、前年同月比15.69％増となった。大豆油在庫は15億ポンドに減少し、市場予想の16億5300万ポンドを下回り、5月末比13.51％減となった。大豆先物は5～8セント高となり、cmdtyViewの全国平均現金大豆価格は6.25セント上昇して11.52ドルとなった。気象予報によると、今後7日間、西部コーンベルトの大部分で乾燥した状態が続く見込み。

大豆先物は月曜日正午時点で、期近物が43～49セント急騰し、cmdtyViewの全国平均現金大豆価格は43.25セント高の11.32ドル75セントとなった。大豆ミール先物は8.50～8.80ドル高、大豆油先物は68～140ポイント高。USDAのFGISによると、7月2日までの週の大豆輸出船積み量は52万8350トンで、前週比19％増、前年同期比31.9％増となり、中国が最大の輸出先となった。ブラジル貿易省のデータでは、6月の大豆出荷量は1450万トンと、前年同月の1342万トンを大きく上回った。

大豆先物は月曜朝、6～9.75セントの下落。cmdtyViewの全国平均現金大豆価格は2.5セント安の10.7625ドル。大豆ミール先物は40セント～1.80ドル安、大豆油先物は期近物が2～49ポイント高。NOAAの更新された7日間降水量予報によると、今後1週間で1～3インチの降雨が見込まれ、主にダコタ両州の東半分、ミネソタ州、ネブラスカ州東部からアイオワ州とウィスコンシン州の北西半分にかけての地域が対象。金曜日の投機筋ポジション報告では、投機筋の大豆ネットロングが16,139枚減少し36,679枚となった。ブルームバーグ調査のアナリストは、火曜日の6月作付面積報告で今春の大豆作付面積が8,520万エーカーと予想している。

大豆先物は月曜日、まちまちの引けとなり、期近物の大半は変わらずから7セント安、一方で期先物は小幅に1.25セント高まで上昇した。全国平均現金大豆価格は6.75セント安の10.64ドル25セント。大豆ミール先物は1.50ドル安から10セント高の範囲、大豆油先物は67～146ポイント反発した。クロップ・プログレス・データによると、6月21日時点で米国大豆の93％が発芽し、平年を3ポイント上回り、作柄評価は66％がグッド～エクセレントで横ばい。週間輸出検査量はわずか24万1045トンで、前週比54.8％増だが、前年同期比54.8％減。メキシコ向けが最大で7万2877トン。CFTCデータによると、投機筋は6月16日までの週にネットロングをさらに3万7938枚減らし、5万2818枚とした。