Yum China Holdings Inc

深セン市遠信儲能技術股份有限公司は香港取引所メインボードに上場申請を行い、北京君正集成電路股份有限公司は香港取引所メインボードの上場審査を通過した。遠信儲能は、蓄電システムの開発、納入、運用、管理までを包括するソリューション、ハードウェア製品、ソフトウェアプラットフォーム、関連サービスを提供する大手統合型蓄電システムソリューションプロバイダーである。北京君正は「ストレージ＋コンピューティング＋アナログ」チップのプロバイダーで、製品は自動車エレクトロニクス、産業・医療、AIoT、スマートセキュリティ機器に広く使用されており、国泰海通が単独スポンサーを務める。また、百勝中国は2026年上半期の総収入が64億900万ドル、前年同期比11.11％増、純利益は5億5300万ドルで9.07％増と発表し、2026年に株主に15億ドルを還元する計画だ。一方、茂業国際は上半期に約1億2000万元から1億8000万元の純損失を見込んでおり、前年同期の黒字から赤字に転じる。これは主に百貨店業界の調整局面、消費の弱さ、店舗閉鎖の影響によるものだ。

ヤム・チャイナ・ホールディングスは、ヤム・ブランズから中国本土におけるピザハットのブランド権を12億ドルで取得する取引を完了した。この取引は6月に初めて発表され、同ブランドの所有権をヤム・チャイナに移管するもので、同社は36年にわたり現地でチェーンを運営してきた。ジョーイ・ワットCEOは、ヤム・ブランズに支払っていた3％のライセンス料がなくなることで、付加価値税控除後のピザハットのレストランおよび営業利益率が2.8％向上し、ピザハットのレストランマージンが近い将来KFCの水準に近づくと述べた。同社は、この買収が2026年の希薄化後1株当たり利益にわずかにプラスとなり、2027年と2028年には中程度の一桁台のプラスになると見込んでおり、ピザハットの純新規出店を当初の目標である年間600店超から、2027年と2028年には年間800店超に加速させる計画だ。ヤム・チャイナは、この取引資金として、金利2％、最長12カ月のオフショア人民元建てブリッジローン約12億ドルを手配した。

ヤム・チャイナ・ホールディングスが発表した2026年第2四半期の調整後1株当たり利益は70セントで、前年同期比21％増となり、ザックス・コンセンサス予想の69セントを上回った。売上高は13％増の31億4000万ドル。同社株の予想PERは14.55倍で、レストランサブ業界の22.96倍や自社の過去5年間の中央値19.35倍を下回っている。同社は2026年に1900店舗超の純新規出店を計画しており、年内に総店舗数が2万店を突破する見込み。ヤム・チャイナは2026年に15億ドルを株主還元し、2027年以降は少数株主配当支払い後の年間フリーキャッシュフローの100％を分配する意向だ。しかし、目標株価49ドルは2026年7月30日時点の株価46.47ドルからわずかな上昇余地しか示しておらず、デリバリーコストの圧力やKFCの平均客単価の3％低下が逆風となっている。

ヤム・ブランズは、27億ドル規模のピザハット売却を完了させる一方で、グローバルでのKFC改革を加速させているが、タコベルの突然の売上低迷が移行を複雑にする恐れがある。同社は中国本土以外のピザハット事業をロングレンジ・キャピタルに約15億ドルで、中国事業をヤム・チャイナに約12億ドルで売却することで合意しており、いずれも8月に取引が完了する見込みだ。ピザハットを除くシステム売上高は7%増加し、店舗数6%増と既存店売上高4%増に支えられた。デジタル売上高は90億ドル近くに達し、総売上高の61%を占めた。しかし、タコベルの米国既存店売上高は、業界全体の食品安全への懸念を受け、7月27日までの四半期で2%減少した。ヤムは第3四半期の直営タコベルの利益率を19%から21%と予想しており、第2四半期の26.2%を大きく下回る。経営陣は現在、KFCの近代化戦略の中核要素を2027年末までに主要20市場で展開することを目指しており、平均レストラン売上高の向上、デジタルエンゲージメントの改善、店舗経済性の強化を目標としている。

ヤム・ブランズの株価がプレマーケットで上昇した。同社が発表した第2四半期の調整後1株当たり利益は1.62ドルで、アナリスト予想の1.58ドルを上回り、ピザハット事業の売却も明らかにした。売上高は21億6900万ドルで、コンセンサス予想の21億8000万ドルをわずかに下回った。GAAPベースの1株当たり利益は3.08ドルで、ピザハット事業売却に関連する3億5900万ドルの繰延税金資産の計上が押し上げた。同社は、中国本土以外のピザハットをロングレンジ・キャピタルに、中国本土のピザハットをヤム・チャイナに売却する別々の正式契約を締結した。ヤム・チャイナは引き続き中国本土でKFCとタコベルのマスターフランチャイジーを務める。タコベルの既存店売上高は7％増加したが、ピザハットの既存店売上高は1％減少した。

ピザハット、バーガーキング、ウェンディーズ、ハーディーズ、ジャック・イン・ザ・ボックスといった老舗クイックサービスレストランブランドが、市場シェア奪回とフランチャイジー支援に向け、さまざまな再建戦略を進めている。ピザハットのフランチャイジーであるダランド・コーポレーションは、93店舗中38店舗をクラシックな赤い屋根のデザインに改装し、これがバイラルな注目を集め、社長のティム・スパークス氏が「ブランドにとって真の勢い」と語る動きとなっている。ヤム・ブランズはピザハットを2件の取引で売却中で、ヤム・チャイナ・ホールディングスが中国本土事業を買収し、プライベートエクイティ会社のロングレンジ・キャピタルが国内事業を含む残りの資産を取得する。スパークス氏はこの変更により、ブランドへの集中力が新たに高まると考えている。バーガーキングは改良版ワッパーや新サンドイッチ、過去の失敗を認めたアカデミー賞のCMなど創造的な広告で業績を回復させており、一方タコベルはメニュー革新と強固なフランチャイジー関係で好調を維持している。ハーディーズの親会社CKEレストランズは、最大のフランチャイジーであるボディ・ノエル・エンタープライゼズとともに、長年の店舗閉鎖を食い止めるべく、「ビスケッツ・アンド・バード・バイ・ハーディーズ」という新たな朝食・ランチコンセプトを試験展開している。ウェンディーズは元最高執行責任者のボブ・ライト氏を最高経営責任者として呼び戻し、これがフランチャイジーのセンチメントを改善させた。ジャック・イン・ザ・ボックスは、5億ドルの借り換えとYouTubeシリーズ「ホット・ワンズ」とのマーケティング提携を含む「ジャック・オン・トラック」計画を実行中だが、経営陣の交代が続いている。

ヤム・ブランズの公正価値推定は、ピザハット取引とヤムチャイナ契約に関するアナリストのコメントを受け、約174.23米ドルから173.71米ドルへと約0.3%引き下げられた。売上成長率の前提は約7.08%から6.90%に調整され、純利益率の前提は約20.92%から21.03%にシフトした。将来の株価収益率倍率はほぼ変わらず、約27.95倍から27.96倍へと推移し、割引率は9.14%から9.25%に上昇した。TDカウエンは、ピザハット売却が推定2026年EBITDAの8.4倍というインプライドバリュエーションで行われたことを強調し、これは従来の7.5倍の前提を上回る。モルガン・スタンレーはヤム・ブランズをオーバーウェイトに格上げし、KFCとタコベルの魅力的な成長特性を挙げた。ジェフリーズは、中国本土におけるピザハットに関するヤムチャイナ契約を戦略的にポジティブと評価し、クロージング後に希薄化後EPSに寄与すると予想している。

ヤム・ブランズはピザハット事業を2件の取引で総額27億ドルで売却し、40億ドルの自社株買いを承認した。中国本土以外のピザハット事業はプライベートエクイティ会社ロングレンジ・キャピタルに約15億ドルで売却され、中国本土事業はヤム・チャイナに12億ドルで譲渡される。40億ドルの自社株買いは同社の現在の時価総額の約9％に相当する。ジム・クレイマーはこの動きを「見事だ」と評し、KFCは堅調でタコベルは絶好調だが、ピザが足を引っ張っていたと指摘した。

ヤム・チャイナ・ホールディングスの株価は、最終終値43.28ドルに対し、公正価値推定61.17ドルに基づくと29.2%割安である可能性があると、シンプリー・ウォール・ストリートの分析が示している。同社は中国でKFC、ピザハット、タコベル、ラバッツァ、小肥羊、黄記煌を運営し、時価総額は約151億ドル。強気の見方は、中国の低層都市への積極的な拡大と、KCOFFEEカフェやピザハットWOWといった新店舗フォーマットに支えられており、新店舗の投資回収期間も健全だ。しかし、デリバリー主導の値引きや小都市での客単価低下による利益率圧力のリスクもある。株価は過去1年間で総株主利回りが3.52%と控えめで、過去1カ月で約5%、過去3カ月で約19%の下落を見せている。