ソラナのステーブルコインで300社の航空会社のフライト予約が可能に

2025年7月に成立したGENIUS法の第4条(a)(11)は、認可されたステーブルコイン発行会社がトークン保有に関連する利息や利回りを保有者に支払うことを明示的に禁じ、発行会社が準備金収入を全額保持するビジネスモデルを固定化した。USDTの発行会社であるテザーは、BDOイタリアの証明書によると、2026年第1四半期時点で約1410億ドル相当の直接的・間接的な米国債エクスポージャーを有し、世界第17位の米国債保有者となっている。一方、モルガン・スタンレーは、ステーブルコイン発行会社が2030年までに合計1兆2000億ドルの米国債を保有する可能性があると予測している。サークルの2025年度SEC年次報告書（10-K）によると、総収入は27億5000万ドルで、そのうち26億4000万ドル、すなわち96%が準備金収入によるものだったが、分配コストが16億6000万ドルに達し、その中にはコインベースへの約13億6000万ドルとバイナンスに帰属する1億5210万ドルの増加が含まれ、同社はなお7000万ドルの純損失を計上した。コインベース規模のパートナーを持たないテザーは、サークルの0.8～1.0セントに対し、年間で1ドル当たり約3.0～3.5セントを保持し、2024年には130億ドルの純利益、2026年第1四半期には10億4000万ドルの純利益を計上し、超過準備金は82億3000万ドルに達した。2026年9月、サークルはバイナンスに1億ドル相当の株式、すなわちクラスA株123万7011株を1株80.84ドルで、5%の割引で売却した。これに加え、サークルのモジュラー・スマートコントラクト・ウォレット基盤を通じて保有されるUSDCに対してバイナンスに毎月インセンティブ手数料を支払う5年間の契約を結んだ。2027年1月18日の執行期限が近づく中、テザーは約60%の市場支配力を持ち、サークルは24%となっている。

バイナンスはサークルのクラスA株約124万株を1株80.84ドルで取得した。総額は約1億ドルで、取引成立前の市場価格から約5%割安な水準となる。この株式についてバイナンスは最長2年間、売却やヘッジができないが、株主として通常の議決権は引き続き保有する。今回の取引は単なる投資ではない。両社は5年間の長期契約を締結し、バイナンスの世界のプラットフォーム、特に新興国市場におけるUSDCの利用拡大を後押しする。バイナンスがUSDCの利用促進を担い、サークルがその背後にあるインフラを管理する。この合意の下、サークルはサークルのウォレットインフラを通じて保有されるUSDCの量に基づいて計算したインセンティブ報酬を毎月バイナンスに支払う。現在、USDCは時価総額約750億ドルで世界第2位のステーブルコインである。一方、バイナンスは世界に膨大なユーザー基盤を持つため、サークルは商品の流通チャネルを獲得し、バイナンスはサークルの株式と提携による収入の両方を得る。これは、現在のステーブルコイン市場の競争がコインの規模だけで測られるものではなく、実際に使ってもらえるチャネルをどれだけ持つかで測られることを裏付けている。

トランプ米政権が、民間企業との共同事業を通じてドル建てステーブルコインの海外利用を促す構想を検討していると、ブルームバーグが9月23日に報じた。ドルの基軸通貨としての地位を支え、米国債の需要拡大につなげる狙いがある。背景には2025年7月に成立したGENIUS法があり、同法は決済用ステーブルコインの連邦規制枠組みを整え、発行体に米ドルや短期米国債などによる1対1の裏付けを求めた。米財務省は8月17日に同法の施行に向けた規則案を公表して意見募集を開始しており、同法は2027年1月18日に施行される予定だ。米財務省によると、ステーブルコイン発行体はすでに約2000億ドル相当の米国債や満期の短い政府証券を保有している。構想には米財務省や米国務省、米国際開発金融公社が関与するというが、検討段階にあり、対象国や提携企業、資金規模、実施時期などは明らかになっていない。