Norfolk Southern Corporation

ยูเนียนแปซิฟิกและนอร์ฟอล์กเซาเทิร์นได้ยื่นคำตอบโดยโต้แย้งว่าการท้าทายเบื้องต้นของฝ่ายค้านต่อการรวมกิจการที่เสนอควรถูกปฏิเสธ โดยยืนยันว่าคำขอของพวกเขาตรงตามข้อกำหนดขั้นต่ำของคณะกรรมการการขนส่งทางบกอย่างง่ายดาย ทางรถไฟได้ส่งหลักฐานอย่างกว้างขวาง รวมถึงแผนการสร้างบริการรางเดี่ยวใหม่สำหรับเส้นทางระหว่างมณฑลมากกว่า 88,000 เส้นทาง สร้างเงินออมในการดำเนินงานประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ต่อปี และเปลี่ยนการขนส่งด้วยรถบรรทุก 2.1 ล้านเที่ยวมาเป็นราง พวกเขายังเสนอการคุ้มครองลูกค้า เช่น คำมั่นสัญญาการเปิดประตูและสิทธิการเข้าถึงใหม่สำหรับแคนาเดียนเนชันแนล คณะกรรมการการขนส่งทางบกได้ออกกำหนดการดำเนินการเมื่อวันที่ 18 สิงหาคม เพื่อเร่งการตรวจสอบ ซีอีโอยูเนียนแปซิฟิก จิม เวนา และซีอีโอนอร์ฟอล์กเซาเทิร์น มาร์ก จอร์จ เน้นย้ำถึงประโยชน์สาธารณะของการรวมกิจการ รวมถึงการรับประกันงานและการบริการที่ดีขึ้น

นอร์ฟอล์ก เซาเทิร์น และแว็บเทค คอร์ปอเรชั่น ได้ประกาศโครงการปรับปรุงเพื่อแปลงหัวรถจักร ES44DC จำนวน 33 คันของบริษัทรถไฟให้เป็นหัวรถจักร ES44ACM ที่ใช้ระบบฉุดลากไฟฟ้ากระแสสลับ ซึ่งโครงการนี้จะดำเนินไปจนถึงปี 2027 การปรับปรุงนี้ดำเนินการที่โรงงานของแว็บเทคในเมืองฟอร์ตเวิร์ธ รัฐเท็กซัส และเมืองอีรี รัฐเพนซิลเวเนีย รวมถึงการปรับปรุงระบบควบคุมและเทคโนโลยีดิจิทัลขั้นสูงเพื่อการวินิจฉัยและการวางแผนการบำรุงรักษาที่ดีขึ้น ไบรอัน บาร์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของนอร์ฟอล์ก เซาเทิร์น กล่าวว่าการลงทุนนี้จะช่วยปรับปรุงความน่าเชื่อถือ เพิ่มประสิทธิภาพ และยืดอายุการใช้งานของหัวรถจักร ขณะที่ซาเมียร์ กอร์ ประธานฝ่ายบริการขนส่งสินค้าของแว็บเทค เน้นย้ำถึงความร่วมมือที่มุ่งเน้นคุณค่าในการปฏิบัติงาน หัวรถจักรที่แปลงแล้วคันแรกได้ถูกส่งมอบให้กับนอร์ฟอล์ก เซาเทิร์นแล้ว และทั้งสองบริษัทได้ร่วมมือกันแปลงหัวรถจักรจากระบบไฟฟ้ากระแสตรงเป็นไฟฟ้ากระแสสลับมากกว่า 1,000 คันตั้งแต่ปี 2015

โครงการพัฒนาอุตสาหกรรมของนอร์ฟอล์กเซาเทิร์นที่เข้าสู่ขั้นตอนการออกแบบและก่อสร้างเพิ่มขึ้นประมาณ 50% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ตามการเปิดเผยของเอ็ด เอลกินส์ รองประธานบริหารและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายพาณิชย์ เอลกินส์กล่าวว่าการเพิ่มขึ้นดังกล่าวสะท้อนถึงการลงทุนจริงมากกว่าการวางแผนเชิงเก็งกำไร และเขาชี้ว่าจุดเปลี่ยนของปริมาณการขนส่งสินค้าในวงกว้างเริ่มต้นขึ้นในช่วงต้นปี 2025 เมื่อปริมาณเริ่มพุ่งสูงขึ้นทั่วเครือข่ายรถไฟของประเทศ เขาระบุว่าการขนส่งต่อเนื่องหลายรูปแบบเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก โดยเน้นการเปลี่ยนจากการขนส่งด้วยรถบรรทุกเต็มคันและไม่เต็มคันภายในประเทศมาใช้ระบบราง และกล่าวว่าแม้แต่กลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ที่ซบเซาก็เริ่มฟื้นตัวตามไปด้วย เอลกินส์ยังกล่าวอีกว่ากลยุทธ์ศูนย์กลาง 'สามเหลี่ยมทองคำ' ของบริษัทซึ่งมีชิคาโก แฮร์ริสเบิร์ก รัฐเพนซิลเวเนีย และแอตแลนตาเป็นหลัก ได้สร้างมูลค่าอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่นอร์ฟอล์กเซาเทิร์นเข้าซื้อกิจการส่วนของคอนเรลในปี 1999 และท่าเรือบกแห่งใหม่ในเกนส์วิลล์ รัฐจอร์เจีย ได้เปิดดำเนินการในปีนี้ สำหรับข้อเสนอการควบรวมกิจการระหว่างนอร์ฟอล์กเซาเทิร์นและยูเนียนแปซิฟิก เอลกินส์กล่าวว่าบริษัทกำลังมีความคืบหน้าต่อหน้าคณะกรรมการการขนส่งทางผิวดิน และยืนยันว่าการขจัดอุปสรรคในการเปลี่ยนถ่ายสินค้าระหว่างเครือข่ายตะวันออกและตะวันตกจะช่วยเพิ่มความเร็วของขบวนรถไฟและปรับปรุงความน่าเชื่อถือของบริการสำหรับผู้ขนส่งสินค้าที่เคลื่อนย้ายสินค้าจากชายฝั่งหนึ่งไปยังอีกชายฝั่งหนึ่ง

บริษัทนอร์ฟอล์กเซาเทิร์นรายงานกำไรไตรมาสสองที่แข็งแกร่งเกินคาด โดยมีกำไรปรับปรุงที่ 3.52 ดอลลาร์ต่อหุ้น เพิ่มขึ้น 7% จากปีก่อน และสูงกว่าประมาณการของแซ็กส์ที่ 3.23 ดอลลาร์ถึง 9% รายได้จากการดำเนินงานรถไฟเพิ่มขึ้น 11% สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.47 พันล้านดอลลาร์ โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของปริมาณ 4% และรายได้ต่อหน่วยที่สูงขึ้น ประมาณการกำไรทั้งปีเพิ่มขึ้น 3.9% ในช่วงสี่สัปดาห์ที่ผ่านมา และหุ้นมีอันดับแซ็กส์ที่ 2 หรือซื้อ พร้อมคะแนนโมเมนตัมระดับ A อย่างไรก็ตาม หุ้นซื้อขายที่มูลค่าพรีเมียมที่ 25.17 เท่าของกำไรล่วงหน้า ซึ่งใกล้ระดับสูงสุดของช่วงห้าปีที่ผ่านมา และเผชิญความเสี่ยงจากเงินเฟ้อต้นทุน การดำเนินงานบริการ และความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมกิจการหลังจากข้อตกลงกับยูเนียนแปซิฟิก

ยูเนียน แปซิฟิก รายงานผลประกอบการไตรมาสที่แข็งแกร่งและบรรลุข้อตกลงกับแคนาเดียน เนชันแนล เรลเวย์ ซึ่งช่วยขจัดอุปสรรคสำคัญต่อข้อเสนอซื้อกิจการนอร์ฟอล์ก เซาเทิร์น มูลค่า 71.5 พันล้านดอลลาร์ รายได้เพิ่มขึ้น 12% เป็น 6.86 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 6.71 พันล้านดอลลาร์ และกำไรปรับปรุงต่อหุ้นอยู่ที่ 3.41 ดอลลาร์ เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ 3.24 ดอลลาร์ บริษัทปรับเพิ่มแนวโน้มกำไรทั้งปีเป็นการเติบโตระดับเลขหลักเดียวสูง ข้อตกลงดังกล่าวทำให้แคนาเดียน เนชันแนล ได้รับสิทธิ์ขยายการเข้าถึงในภูมิภาคมิดเวสต์และถือหุ้นในกิจการรถไฟร่วมทุนสองแห่งเพื่อแลกกับการถอนการคัดค้าน การควบรวมยังคงเผชิญแรงต้านจากบีเอ็นเอสเอฟ แคนาเดียน แปซิฟิก แคนซัส ซิตี ผู้ขนส่งสินค้าบางราย และอัยการสูงสุดของรัฐต่างๆ และคณะกรรมการการขนส่งทางผิวดินยังไม่ได้เริ่มการทบทวนอีกครั้ง

นอร์ฟอล์ก เซาเทิร์น รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 734 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำไรต่อหุ้นจากการดำเนินงานต่อเนื่องที่ 3.26 ดอลลาร์สหรัฐ หุ้นให้ผลตอบแทนราคาหุ้นตั้งแต่ต้นปีที่ 16.65% และผลตอบแทนผู้ถือหุ้นรวมหนึ่งปีที่ 22.57% ปัจจุบันซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร 28.6 เท่า ซึ่งสูงกว่ามูลค่ายุติธรรมโดยประมาณที่ 27.3 เท่า แต่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมขนส่งสหรัฐที่ 37.9 เท่า และใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มบริษัทคู่แข่งที่ 28.8 เท่า แบบจำลองกระแสเงินสดคิดลดประเมินมูลค่าหุ้นที่ 270.93 ดอลลาร์สหรัฐ บ่งชี้ว่ามีมูลค่าสูงเกินไปเมื่อเทียบกับราคาปัจจุบันที่ 335.74 ดอลลาร์สหรัฐ การควบรวมกิจการกับยูเนียน แปซิฟิกที่เสนอ และการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในปริมาณการขนส่งสินค้าของสหรัฐ ยังคงเป็นความเสี่ยงหลัก

การรถไฟแห่งชาติแคนาดาจะไม่คัดค้านการควบรวมกิจการระหว่างนอร์ฟอล์กเซาเทิร์นและยูเนียนแปซิฟิก หลังจากบรรลุข้อตกลงสองฉบับกับยูเนียนแปซิฟิก ซึ่งทำให้ซีเอ็นมีเส้นทางที่เร็วกว่าไปยังเม็กซิโก และมีฐานที่มั่นในแคนซัสซิตีเป็นครั้งแรก ข้อตกลงหนึ่งซึ่งไม่ขึ้นอยู่กับการควบรวม ให้สิทธิการลากจูงแก่ซีเอ็นบนรางของยูเนียนแปซิฟิกระหว่างเมมฟิสและจุดผ่านแดนเม็กซิโกที่อีเกิลพาส รัฐเท็กซัส สำหรับการขนส่งระหว่างต้นทางหรือปลายทางในแคนาดากับเม็กซิโก ทำให้มีเส้นทางที่เร็วกว่าและตรงกว่าเพื่อแข่งขันกับซีพีเคซี เพื่อเป็นการแลกเปลี่ยน ยูเนียนแปซิฟิกได้รับสิทธิใช้ทางเลี่ยงชิคาโกของซีเอ็น ซึ่งก็คือเส้นทางอีเจแอนด์อี เพื่อหลีกเลี่ยงเครือข่ายรถไฟที่แออัดของเมือง ส่วนที่ขึ้นอยู่กับการควบรวมให้สิทธิการใช้รางแก่ซีเอ็นบนเส้นทางของยูเนียนแปซิฟิกผ่านรัฐมิสซูรี ทำให้ซีเอ็นเข้าถึงตลาดแคนซัสซิตีได้เป็นครั้งแรกด้วยขบวนรถของตนเอง และใช้เนฟฟ์ยาร์ดของยูเนียนแปซิฟิกที่ใช้งานน้อยเกินไป ซึ่งช่วยแก้ไขข้อกังวลด้านการแข่งขันสำหรับผู้ขนส่งประมาณห้ารายที่ทางเลือกด้านรถไฟจะลดลงจากสองเหลือหนึ่ง และผู้ขนส่งประมาณสองโหล ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในพื้นที่เซนต์หลุยส์ ที่จะลดลงจากสามเหลือสองทางเลือก ความคืบหน้าด้านการควบรวมนี้เกิดขึ้นในขณะที่รถไฟชั้นหนึ่งสี่ในหกแห่งรายงานผลประกอบการในสัปดาห์นี้ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการปรับตัวดีขึ้นของปริมาณการขนส่งในวงกว้าง โดยปริมาณของซีเอสเอ็กซ์เพิ่มขึ้นร้อยละหก นอร์ฟอล์กเซาเทิร์นเพิ่มขึ้นร้อยละสี่ การรถไฟแห่งชาติแคนาดาเพิ่มขึ้นร้อยละห้าบนพื้นฐานรายได้ต่อตันไมล์ และยูเนียนแปซิฟิกเพิ่มขึ้นร้อยละสอง และสามในสี่แห่งได้ปรับเพิ่มแนวโน้มทางการเงินหรือปริมาณการขนส่งสำหรับปีนี้ โดยมีแรงหนุนจากการเติบโตของการขนส่งต่อเนื่องหลายรูปแบบ

จิม เวนา ซีอีโอของยูเนียนแปซิฟิก และมาร์ก จอร์จ ซีอีโอของนอร์ฟอล์กเซาเทิร์น กล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณะเป็นครั้งแรก หลังยื่นเอกสารควบรวมกิจการเพิ่มเติมต่อคณะกรรมการการขนส่งทางผิวดิน โดยให้เหตุผลว่าการควบรวมกิจการที่เสนอจะช่วยให้ผู้ส่งสินค้าประหยัดได้ 3.5 พันล้านดอลลาร์ต่อปี และลดปริมาณรถบรรทุกบนทางหลวงของสหรัฐฯ ได้ 2 ถึง 2.2 ล้านเที่ยว ซีอีโอทั้งสองกล่าวในงานสัมมนาอนาคตระบบรางของนิตยสารเทรนส์ว่า ข้อเสนอที่เป็นมิตรต่อผู้ส่งสินค้าของพวกเขารวมถึงการขยายการกำหนดราคาเกตเวย์แบบผูกมัดให้ครอบคลุมจำนวนการขนส่งที่มีสิทธิ์เป็นสองเท่า การเปิดให้บริการขบวนรถไฟเฉพาะสำหรับผู้ส่งสินค้าสินค้าเทกองมากขึ้น และการสร้างกลไกให้ผู้ส่งสินค้าสามารถเข้าถึงทางรถไฟคู่แข่งได้หากบริการแย่ลงระหว่างการดำเนินการควบรวมกิจการ เคที ฟาร์เมอร์ ซีอีโอของบีเอ็นเอสเอฟ โต้กลับว่า เอกสารที่ยื่นไม่ได้เปลี่ยนแปลงผลกระทบของทางรถไฟที่จะครองส่วนแบ่งตลาดการขนส่งทางรางของสหรัฐฯ ถึง 50% และการคุ้มครองการแลกเปลี่ยนระหว่างทางรถไฟนั้นเข้าใจยาก มีข้อแม้ และใช้กับลูกค้าเพียงไม่กี่รายในระยะเวลาจำกัดเท่านั้น การตรวจสอบการควบรวมกิจการครั้งนี้เป็นหนึ่งในกระบวนการควบรวมกิจการรถไฟที่ถูกจับตามองมากที่สุดในรอบหลายปี โดยฝ่ายคัดค้านซึ่งรวมถึงบีเอ็นเอสเอฟและซีพีเคซีโต้แย้งว่าข้อตกลงนี้จะรวมอำนาจตลาดมากเกินไป ขณะที่ยูพีและเอ็นเอสยืนยันว่าบริการเส้นทางเดียวมีโอกาสทำให้การขนส่งทางรางสำเร็จมากกว่าสองถึงสามเท่า และมีค่าใช้จ่ายน้อยกว่าการขนส่งร่วมระหว่างทางรถไฟถึง 25 ถึง 35%

ยูเนียนแปซิฟิกและนอร์ฟอล์กเซาเทิร์นได้ยื่นขอควบรวมกิจการโดยเสนอมาตรการคุ้มครองลูกค้าที่เหนือกว่าข้อเสนอในอดีต ข้อผูกพันใหม่ที่ยื่นต่อคณะกรรมการการขนส่งทางผิวดินเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม 2026 รวมถึงการขยายการกำหนดราคาเกตเวย์แบบผูกพันให้ครอบคลุมการขนส่งเป็นสองเท่าและขยายสิทธิประโยชน์ไปยังผู้ขนส่งสินค้าเทกองแบบขบวนรถไฟ รักษาทางเลือกการใช้รางระดับหนึ่งสำหรับผู้ขนส่งทั้งแบบสามต่อสองและสองต่อหนึ่ง ให้การเข้าถึงบริการรางทางเลือกชั่วคราวหากประสิทธิภาพการให้บริการลดลงระหว่างการรวมระบบ และเสนอกระบวนการบรรเทาอัตราค่าบริการใหม่หากผลประโยชน์สาธารณะไม่ได้รับการส่งมอบตรงเวลา บริษัททั้งสองยังยืนยันว่าไม่มีผลประโยชน์ในการควบคุมกิจการที่ถือหุ้นร่วมกัน ได้แก่ สมาคมการรถไฟปลายทางเซนต์หลุยส์ บริษัทรถไฟปลายทางแคนซัสซิตี หรือบริษัททีทีเอ็กซ์ โดยมีข้อตกลงผูกพันกับซีเอ็นในการโอนผลประโยชน์ของนอร์ฟอล์กเซาเทิร์น การควบรวมครั้งนี้ซึ่งจะสร้างทางรถไฟข้ามทวีปสายแรกของอเมริกา คาดว่าจะแล้วเสร็จในช่วงกลางปี 2027

ยูเนียนแปซิฟิกและนอร์ฟอล์กเซาเทิร์นต่างรายงานผลประกอบการไตรมาสสองที่แข็งแกร่งเมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม แต่กรณีการลงทุนของทั้งสองบริษัทได้แยกออกจากกันอย่างชัดเจน ยูเนียนแปซิฟิกมีรายได้จากการดำเนินงาน 6.9 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงที่ 3.41 ดอลลาร์ สูงกว่าประมาณการ 3% และ 5% ตามลำดับ โดยรายได้จากการขนส่งสินค้าเพิ่มขึ้น 12% และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานปรับตัวดีขึ้น 10 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 59.2% ด้านนอร์ฟอล์กเซาเทิร์นมีกำไรสุทธิและกำไรต่อหุ้นเติบโต 7% ซึ่งได้แรงหนุนจากปริมาณการขนส่งที่พลิกกลับมาเพิ่มขึ้นตามราคาพลังงานที่สูงขึ้น แม้ว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานจะเพิ่มขึ้น 210 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 65.5% ยูเนียนแปซิฟิกในขณะนี้มีอัตราการเติบโตของรายได้และ EBITDA ล่วงหน้าที่สูงกว่า ในขณะที่มูลค่าของนอร์ฟอล์กเซาเทิร์นผูกโยงกับการเข้าซื้อกิจการที่รอดำเนินการโดยยูเนียนแปซิฟิกในรูปแบบข้อตกลงหุ้นบวกเงินสด ซึ่งคิดเป็นมูลค่าประมาณ 396 ดอลลาร์ต่อหุ้น NSC หรือมีส่วนเพิ่มเกือบ 12% จากราคาตลาดปัจจุบันที่ 350.66 ดอลลาร์ สะท้อนถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมกิจการ รวมถึงการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล และคาดว่าจะปิดดีลได้ภายในต้นปี 2027

นอร์ฟอล์ก เซาเทิร์น ทำผลประกอบการเกินคาดการณ์มาอย่างต่อเนื่อง และอาจพร้อมที่จะทำเช่นนั้นอีกครั้งในรายงานไตรมาสหน้า บริษัทรถไฟแห่งนี้ทำกำไรเกินคาดเฉลี่ยร้อยละ 10.70 ในสองไตรมาสล่าสุด รวมถึงเกินคาดร้อยละ 5.58 ในไตรมาสก่อน ด้วยกำไร 2.65 ดอลลาร์ต่อหุ้น เทียบกับที่ตลาดคาดไว้ที่ 2.51 ดอลลาร์ ค่าคาดการณ์กำไรแซคส์ อีเอสพี เป็นบวกที่บวกร้อยละ 0.21 และเมื่อรวมกับอันดับแซคส์ที่ 3 หรือถือ สิ่งนี้บ่งชี้ในอดีตว่ามีโอกาสเกือบร้อยละ 70 ที่จะเกิดความประหลาดใจเชิงบวก รายงานผลประกอบการครั้งต่อไปของบริษัทคาดว่าจะออกในวันที่ 23 กรกฎาคม 2026

นอร์ฟอล์ก เซาเทิร์น ประกาศจ่ายเงินปันผลรายไตรมาสหุ้นละ 1.35 ดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับงวดก่อนหน้า เงินปันผลจะจ่ายในวันที่ 20 สิงหาคม ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีรายชื่อ ณ วันที่ 7 สิงหาคม โดยมีวันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับเงินปันผลคือวันที่ 7 สิงหาคม อัตราผลตอบแทนล่วงหน้าอยู่ที่ 1.63% บริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผล 1.35 ดอลลาร์ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สิบห้าแล้ว