Thai Vegetable Oil Public Company Limited

บล.ทิสโก้คงคำแนะนำซื้อหุ้นบริษัท น้ำมันพืชไทย จำกัด (มหาชน) TVO พร้อมให้มูลค่าที่เหมาะสม 33.75 บาท และปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569 ขึ้น 16% เป็น 1.2 พันล้านบาท หลังมองแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งกว่าคาด โดยคาดกำไรหลักไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ประมาณ 750 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 74% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลง 3% จากไตรมาสก่อน จากต้นทุนถั่วเหลืองที่คาดว่าจะทรงตัว ขณะที่ราคากากถั่วเหลืองในประเทศมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในระดับเลขหลักเดียวต่ำ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มอยู่เหนือ 13% ผู้บริหารระบุว่าโครงสร้างต้นทุนถั่วเหลืองนำเข้ามีลักษณะเป็นระฆังคว่ำตลอดทั้งปี โดยไตรมาส 2 และ 3/2569 เป็นช่วงที่บริษัทได้เปรียบด้านต้นทุน ขณะที่ต้นทุนมีแนวโน้มทยอยเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/2569 อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานปี 2569 มีแนวโน้มดีกว่าเป้าหมายเดิมที่ตั้งไว้ โดยบริษัทตั้งเป้าการเติบโตของรายได้รวมประมาณ 15% ขณะที่ช่วงครึ่งแรกปี 2569 เติบโตมากกว่า 20% และเครื่องจักรเดินเต็มกำลังการผลิต การเติบโตของรายได้ในช่วงครึ่งแรกปี 2569 มาจากปริมาณขายมากกว่าการปรับขึ้นของราคา โดยปริมาณขายกากถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 30% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยลดลงประมาณ 7% และต้นทุนต่อหน่วยลดลง 7-8% ส่วนปริมาณขายน้ำมันถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 28% ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยลดลง 3-6% และต้นทุนลดลง 1% สะท้อนว่าการเติบโตมาจากปริมาณขายและประสิทธิภาพในการจัดซื้อจัดหามากกว่าการได้รับประโยชน์จากส่วนต่างราคาเพียงชั่วคราว ซึ่งทำให้ทิสโก้มองว่าการเติบโตดังกล่าวมีความยั่งยืนมากกว่า สำหรับปี 2570 การเติบโตจะไม่มีปัจจัยหนุนจากปริมาณ เนื่องจากบริษัทมีกำลังการผลิต 7,000 ตันต่อวัน และอัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 99% ดังนั้น การเติบโตจะต้องมาจากการปรับ Product Mix จากน้ำมันดิบไปสู่น้ำมันกลั่น การขยายสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น รวมถึงการเพิ่มค่าใช้จ่ายด้านการโฆษณาและส่งเสริมการขาย เพื่อเพิ่มมูลค่าที่รับรู้ต่อสินค้าหนึ่งตัน ด้านการขยายกำลังการผลิตครั้งถัดไป ผู้บริหารประเมินว่าจะต้องใช้เงินลงทุนประมาณ 4.5-6.0 พันล้านบาท โดยโรงงานแห่งใหม่ควรมีกำลังการผลิตขั้นต่ำที่เหมาะสมประมาณ 3,000 ตันต่อวัน จากช่วงที่เหมาะสม 2,000-5,000 ตันต่อวัน และใช้เงินลงทุนราว 1.5-2.0 ล้านบาทต่อกำลังการผลิต 1 ตันต่อวัน อย่างไรก็ตาม การขยายกำลังการผลิตยังมีข้อจำกัดจากผังเมือง เนื่องจากพื้นที่ในจังหวัดนครปฐมไม่สามารถขยายกำลังการผลิตได้ภายใต้ผังเมืองปัจจุบัน ทำให้ต้องรอผังเมืองฉบับใหม่ ขณะเดียวกันบริษัทกำลังพิจารณาทางเลือกในการก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่ในพื้นที่ภาคกลาง โดยยังไม่ได้เปิดเผยสถานที่ตั้ง และผู้บริหารมองว่าอุปสงค์ไม่ใช่ประเด็นที่น่ากังวลและสามารถบริหารจัดการได้ ทิสโก้ยังมองว่าปัจจัยหนุนกำไรของ TVO ในปี 2570 อาจมาจากปรากฏการณ์เอลนีโญ โดยปกติเอลนีโญจะกระทบต่ออุปทานน้ำมันปาล์ม ซึ่งอาจส่งผลทางอ้อมต่อความต้องการและราคาน้ำมันถั่วเหลือง ขณะเดียวกัน ความเสี่ยงด้านผลผลิตถั่วเหลืองของบราซิลอาจผลักดันราคาถั่วเหลืองให้สูงกว่า 13 ดอลลาร์สหรัฐต่อบุชเชล ทั้งนี้ ทิสโก้คงคำแนะนำซื้อ TVO โดยใช้ P/E ที่ 12.8 เท่า หรือ -0.5 SD เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี โดยมีความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ส่วนแบ่งตลาดต่ำกว่าคาด ราคาผลผลิตปศุสัตว์ในประเทศอ่อนตัว และราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกลดลงมากกว่าคาด ขณะที่คาดอัตราการจ่ายเงินปันผลปี 2569 อยู่ที่ราว 8% หรือ 2.46 บาทต่อหุ้น เทียบกับเงินปันผล 0.90 บาทต่อหุ้นในช่วงครึ่งแรกปี 2569

บล.กสิกรไทย แนะนำ “ซื้อ” หุ้น บริษัท น้ำมันพืชไทย จำกัด (มหาชน) หรือ TVO โดยให้ราคาเป้าหมาย 30.0 บาท หลังบริษัทรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/69 ที่ 796 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% จากปีก่อน และ 58% จากไตรมาสก่อน ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 69/70 ขึ้น 14% และ 10% ตามลำดับ จากปริมาณขายที่ดีขึ้น และคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 69/70 อยู่ที่ 8.6% และ 7.0% ตามลำดับ ผู้บริหารยังมีมุมมองบวกต่อแนวโน้มระยะสั้น และคาดผลการดำเนินงานไตรมาส 3/69 จะใกล้เคียงกับไตรมาส 2/69

บล.เอเซีย พลัส ประเมินภาพรวมการลงทุนโลกกำลังเผชิญกับปัจจัยท้าทายรอบด้าน ท่ามกลางการจ้างงานสหรัฐฯ ที่ชะลอตัวลงเกินคาด ซึ่งกระตุ้นความหวังให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมเดือนกันยายน ขณะที่ปัจจัยในประเทศได้รับแรงหนุนสำคัญจากทิศทางเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยมีแรงหนุนจากเม็ดเงินต่างชาติที่ไหลเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ไทยอย่างต่อเนื่องด้วยยอดซื้อสะสมเดือนนี้สูงกว่า 9.2 พันล้านบาท ล่าสุดเงินบาทแตะระดับ 32.98 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ ฝ่ายวิจัยได้เปิดโผ 3 กลุ่มอุตสาหกรรมหลักในไทยที่ได้รับอานิสงส์เชิงบวกจากสภาวะเงินบาทแข็งค่า กลุ่มแรกคือกลุ่มหุ้นขนาดใหญ่ซึ่งเป็นเป้าหมายหลักของ Fund Flow ต่างชาติ ได้แก่ กลุ่มธนาคารพาณิชย์อย่าง KBANK, SCB, BBL และ KTB กลุ่มค้าปลีกและท่องเที่ยวอย่าง AOT, CPALL และ CRC กลุ่มสื่อสารอย่าง ADVANC และ TRUE และกลุ่มวัสดุก่อสร้างอย่าง SCC กลุ่มที่สองคือกลุ่มที่มีภาระหนี้สินหรือต้นทุนในสกุลเงินต่างประเทศสูง ได้แก่ กลุ่มโรงไฟฟ้าและพลังงานอย่าง GULF, BGRIM, GPSC และ PTTEP และกลุ่มสายการบินอย่าง AAV และกลุ่มที่สามคือกลุ่มธุรกิจที่เน้นการนำเข้าวัตถุดิบจากต่างประเทศ ได้แก่ กลุ่มเกษตรและอาหารอย่าง TFG และ TVO นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยยังแนะนำกลยุทธ์จัดพอร์ตลงทุนท่ามกลางความผันผวน โดยชูหุ้นปลอดภัยผสานทองคำป้องภัย พร้อมกำหนดหุ้นเด่นประจำวันคือ SYNTEC, PTT และ GUNKUL สำหรับตลาดหุ้นไทย และ LITE01 กับ ZIJIN80 สำหรับการลงทุนต่างประเทศ