災害が年々高くつくいま、膨らみ続ける「リスク」で稼ぐのは誰か

このビジネスが「温暖化への適応に投資する」という観点で面白いのは、否定しようのない事実が一つあるからです——災害はどんどん高くついている。2025年、自然災害による世界全体の経済損失は約 2,200億ドル、うち保険でカバーされたのはわずか 約1,070億ドル でした。しかもこれは、保険支払いが1,000億ドルを超えた 6年連続 の年——業界の「新しい当たり前の上限」になってしまっています。

年ごとの数字よりもっと大事なのが 「トレンド」 です。Swiss Re は、保険支払い損害が長期的に 年5〜7% で伸びると見ています——世界経済の成長より速いペースです。理由は気象が激しくなっているだけではありません。人と資産がリスクの高い地域（沿岸部、森と街の境目）にますます集中していることも効いているんです。

損害が高くつくと、はっきりした「お金の循環」が生まれます。リスクが上がる → もっと正確に計算しなければならない（頭脳側に追い風） → 保険会社は保険料を上げ、再保険の値段も上がる（市場が強い局面では財布側に追い風）。でも「裏の顔」もあります。保険料が高くなるほど、払えない人や断られる人が増え、保障ギャップ が広がってしまう——Swiss Re は世界の自然災害ギャップを約 4,240億ドル と見積もっています。

このnodeの核心は、ベルトコンベアのように次へ次へと送られていく4つの段階の仕組みにあります。この流れさえつかめば、この記事ぜんぶがわかります。

一段ずつ見ていきましょう。第1段 温暖化した世界は、ある種の災害をより頻繁に・より激しくします。とくに secondary perils（二次災害）——山火事、鉄砲水、激しい雷雨など。2025年、こうした二次災害が保険支払い損害の 全体の92% を占め、史上最高の比率になりました（その年は大型ハリケーンが米国にあまり上陸しなかったのとは対照的です）。

第2段 災害モデルの会社が、こうした災害を「シミュレーション」します。何万もの嵐を実際の地図の上に走らせ、家一軒ごとにどれくらい損害を受けるかを答えるんです。第3段 保険会社はその答えをもとに保険料を決め、引き受けるか断るかを判断し、大きなリスクの塊を抑えるために再保険を買います。第4段 リスクが高すぎて保険料が高くなりすぎると、保険に入らない人が出て、ある地域は断られる——こうしてギャップが広がります。それは新しいチャンス（まだ誰もカバーしていない市場）であると同時に、システミックなリスク（負担が国や国民に落ちる）でもあるんです。

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このnode全体は、二つで一組として理解すべきサブ分野に分かれます。同じコインの裏表だからです。

サブ分野1 — Catastrophe & Climate Risk Analytics（頭脳）

これは 「知識を売る」 ビジネスです——リスクがどこにあり、いくらが妥当かを示すモデルとデータを作ります。これが優良ビジネスである理由は、「複占（大手2社しかいない市場）」 だから。一方は Verisk で、その Extreme Event Solutions 部門を通じて（1987年創業の災害モデルの草分け AIR Worldwide を取り込んだ）；もう一方は Moody’s RMS（Moody’s が2021年に20億ドルで RMS を買収）。ほぼすべての保険会社が、値付けと再保険の購入の標準として、この二社のどちらかのモデルを使わざるを得ないんです。

こうしたモデルは業界全体の仕事のやり方に深く埋め込まれているため（モデルを乗り換えると価格体系をまるごと作り直すことになる）、とても深い 「堀（moat）」 を持ち、予測しやすいサブスク型の収益になります。気候リスクのデータ市場は全体としてはまだ小さいけれど、急成長中です——中位の予測では、2026年の約160億ドルから、2035年までに約790億ドルへ届きうる（年平均約17〜19%の成長）。ただし、数え方しだいで機関ごとの数字の差はかなり大きいです。

サブ分野2 — Property/Casualty & Reinsurance Underwriting（財布）

これは 「リスクを背負う」 ビジネスです——実際のお金を出して、家が壊れたら払うと引き受けます。主役は3層に分かれます。消費者に保険を売る損害保険会社（P&C insurer、Chubb や Travelers）、その大きなリスクをさらに引き受ける世界的な再保険会社（Munich Re、Swiss Re、Hannover Re）、そしてリスクと資金を仲介するブローカー（Aon、Marsh McLennan）です。

このグループのビジネスの核心は 「ハード市場 vs ソフト市場（hard vs soft market）」 という言葉。災害が高くつく年が続くと（2022〜2023年）、再保険会社は引き受け価格を一気に引き上げます——これが利益のおいしい「ハード市場」。でも資金がたくさん戻ってくると競争が価格を押し下げます——災害再保険の価格（Global Property Cat ROL）は 2026年1月の更新で約12%下落 し、「ソフト化する市場」に入りました。それでも2017年の底よりはまだ約38%高い水準です。これが、投資家が読めるようになるべき「サイクル」なんです。

ざっくりまとめると——「頭脳」は知識を売って利益が安定し、深い堀を持つ。いっぽう「財布」は実際のリスクを背負うので利益は循環的。 でも両方とも、災害が高くつくという同じトレンドから恩恵を受けます。

このnodeは、いくつものメガトレンドが交わる面白い結節点に座っています。

• Climate Adaptation & Water 全体の「リスクを測る頭脳」になる： あらゆる適応投資（治水ダムを造る、防火システムを入れる）は、「リスクがどれだけ下がるか」という数字を必要とする——その答えを出すのが災害モデル。さらに Drought, Wildfire & Flood Resilience のような兄弟分野とも直接つながっている
• Digital Finance & Tokenization を後押しする： 気候リスクは、売買できる金融資産へと姿を変えつつある。たとえば cat bond（災害債）や、データに応じて自動で支払う parametric 保険——保険の世界と資本市場の世界が溶け合いつつある
• Critical Materials & Supply Chain と衛星データに頼る： より正確なモデルには、膨大な画像とセンサーのデータが要る
• Aging Population にも関わる： 高齢化と、リスクの高い地域（海辺の別荘）への富の集中が、守るべき資産の価値をさらに押し上げる

いちばん奥にあるのが 金融 との関係です。このビジネスの本質は「物理的なリスクを金融商品に変える」こと。従来の保険が受けきれなくなると、資本市場（ファンドや年金）が cat bond を通じてリスクを引き受けに入ってきます——カリフォルニアの山火事のリスクが、世界中の人の投資ポートフォリオの中に紛れ込めるようになるんです。

「財布」側（保険・再保険）も「頭脳」側（リスク分析）も、いまは違うリズムにいます。財布側（保険・再保険） はちょうど黄金の年を抜けたところ——欧州の大手再保険3社（Munich Re、Swiss Re、Hannover Re）はいずれも、引き受け成績の改善で2025年の利益目標を約20%引き上げました。でも2026年の「市場が軟化し始めた」サインは、利益のピーク局面が過ぎつつあることを告げています。頭脳側（リスク分析） の成長はもっと穏やかです——Verisk は2025年に総売上30.7億ドル（約7%増）、その柱は今も保険ビジネスです。

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「いま」のいちばん気がかりな面は、最もリスクの高い地域での保険の撤退 です。カリフォルニアでは State Farm が2023年から新規の住宅契約を止め、3万件超の住宅保険を更新せず、州は2025年半ばに17%の緊急保険料引き上げを承認せざるを得ませんでした。フロリダでは、2021年以降に少なくとも10社の保険会社が市場から撤退または破綻しています——リスクが「割に合うほど計算できない」ほど高くなると、一部の地域では保険市場そのものが崩れる、ということを、これほど鮮明に示す光景はありません。

一つ目の方向は 過去をなぞるだけでなく「未来を見る」モデル です。これまで災害モデルは過去の出来事の統計から作られてきました。でも気候が速く変わると、過去は未来の代理ではなくなり始めます。だから Verisk や Moody’s RMS は、将来の温暖化シナリオに合わせて調整するモデル（climate-conditioned）を急ピッチで作っています——より正確にできた者が、とてつもなく有利になります。

二つ目の方向は 保険と資本市場の融合 です。損害が大きくなって保険業界の「財布」が受けきれなくなると、資本市場が cat bond や parametric 保険を通じてもっとリスクを引き受けるようになります（たとえば風速がXを超えたら、損害を査定せず即座に支払う）——従来の保険が届かない新興市場で、保障ギャップを埋めるのに役立ちます。

三つ目の方向は 新興市場のチャンス です。保障ギャップは発展途上国にひどく偏って集中しています——アジア太平洋では2025年、自然災害の損害のうち保険でカバーされたのはわずか 約12%（730億ドルのうち約90億ドル）。これは、まだ「空いている」巨大な市場です。ただしデータが少なく購買力も低いため、入り込むのは難しいんです。

「温暖化が進むほど儲かる」と聞こえるこのビジネスにも、何層も深く埋め込まれたリスクがあります。

一つ目のリスクは 「モデルが外れる」 こと。災害モデルははっきりシミュレートできる災害（ハリケーン、地震）には強いけれど、山火事のような二次災害ではずっと精度が落ちます。燃料、風、消火能力といった、こんがらがった要因に左右されるからです。2025年のLA山火事が想定を超える損害になったのは、リスクの値付けを誤ると背負う側（再保険会社）が大きく損をし、モデルを作る側も信用を失う、という教訓でした。

二つ目のリスクは 「ソフト市場のサイクル」 です。財布側の利益は循環的で、資金が流れ込んで価格が押し下げられると（2026年に再保険価格が約12%下落したように）、利益のピーク局面は過ぎていきます。だから保険・再保険への投資は、災害のニュースが一番騒がしいときに買うのではなく、サイクルのタイミングを見なければいけません。

三つ目のリスクは 「政治と規制」 です。保険料が高くなって人々が困ると、たいてい政府が介入してきます——実際のリスクどおりに保険料を上げさせない。すると保険会社は撤退し（カリフォルニアやフロリダのように）、負担を州のファンドと納税者に押し付けます。「実際のリスクどおりの値付け」と「国民の支払い能力」が、年々はげしくぶつかり合っているんです。

四つ目のリスクは 「システムの事故」（uninsurability） です。この線の行き着く先は、ある地域が「まったく保険をかけられない」状態。割にも合い、かつ払える価格が存在しないほどリスクが高くなる。そうなると地域一帯の資産価値が急落しかねず、リスクは広く金融システムへと逆流していきます。

ひとことで言えば——温暖化していく世界は、「リスク」をもっとも価値ある商品のひとつに変えつつあります。それを正確に計算できる人と、規律をもって背負える人が恩恵を受ける。でもこの話の行き着く先は、ただの利益ではありません。災害が高くつきすぎて保険をかけられなくなったとき、誰が払うのか という問いです——だからこそ、この小さなnodeは、その大きさが示す以上に、世界経済全体にとって重要なんです。