Markel Corporation

マークル・グループ・インクの保険事業であるマークル・インシュアランスは、マークル・インターナショナルの新たな海運・輸送事業の設立に伴い、ディーン・ジョンソン氏を輸送・ロジスティクス部門責任者に、リース・オニール氏を海上賠償責任部門責任者に任命したと発表した。新部門は、船体・船体戦争保険、MECO、海上・エネルギー賠償責任、輸送・ロジスティクスにわたるリーダーシップを統合し、ブローカーが専門的な引受ノウハウにより協調的にアクセスできるようにする。ジョンソン氏は、トラベラーズでの14年間を経て2025年に輸送・ロジスティクスのシニア・アンダーライターとしてマークルに入社し、輸送・ロジスティクス・ポートフォリオの持続可能な拡大を主導し、リスク評価と価格設定を監督し、引受チームに戦略的方向性を提供する。オニール氏は、2年前に海上・エネルギー賠償責任のシニア・アンダーライターとしてマークル・インターナショナルに入社し、ロイズ・シンジケートおよびP&Iクラブで15年以上の賠償責任引受経験を持ち、海上賠償責任戦略を主導して海上・エネルギー・ポートフォリオ全体で収益性の高い成長を推進する。両氏はロンドンを拠点とし、今年初めに海運・輸送部門のディレクターに任命されたグラント・スミス氏に直接報告する。

マーケル・グループは、アクリシュアの子会社であるミッドウエスト・ジェネラル保険代理店との提携を通じて、カリフォルニア州における労災保険事業を拡大しています。この提携は、中小企業向けの補償に焦点を当てています。ミッドウエストは、カリフォルニア市場での20年以上の経験とオンライン見積もり機能を有しており、これによりマーケルはより小規模な顧客に効率的にアクセスできる可能性があります。この動きは、米国で最も大規模で競争の激しい労災保険市場の一つであるカリフォルニア州において、マーケルの市場機会を広げるものであり、ミッドウエストの確立されたマーケティング、引受、保険証券発行、保険金請求、および損害管理のプラットフォームを活用します。しかし、カリフォルニア市場はコスト圧力の上昇に直面しており、2026年9月1日発効の平均アドバイザリー純保険料率は2025年水準より6.6%高く、規律ある引受が重要となっています。ミッドウエストのデータ駆動型の顧客選択は、マーケルがリスクを管理しながら保険料を増やすのに役立つ可能性があります。トラベラーズやバークシャー・ハサウェイのガードなどの同業他社も、デジタルプラットフォームや提携を通じて中小企業向け労災保険商品を拡大しています。マーケルの株価は過去1年間で5.3%下落しており、ザックス・コンセンサス予想では2026年の1株当たり利益成長率は13.5%、売上高は159億ドル（前年比3.9%増）と予測されています。

ハガティは、上半期の会員数、元受保険料、既経過保険料がいずれも過去最高を記録したことを受け、2026年通期の見通しを上方修正しました。上半期の元受保険料は前年同期比19％増の7億1300万ドル、既経過保険料は42％増の4億9200万ドルに急増しました。これは、1月1日付でマーケルとの100％クオータシェア契約に移行し、ハガティが米国事業の経済的権益を完全に掌握できるようになったことが寄与しています。上半期の新規会員数は過去最高の27万9000人に達し、保有契約件数は19％増の190万件に拡大しました。マーケルとのフロンティング契約に伴う税引前移行費用1億5300万ドルを含む500万ドルの純損失を計上したものの、調整後EBITDAは32％増の1億6000万ドル、営業活動によるキャッシュフローは91％増の1億8600万ドルに急増しました。ハガティは現在、通期の元受保険料成長率を16～17％、純利益を1800万～3000万ドル、調整後EBITDAを2億7000万～2億8000万ドルと見込んでいます。

マーケル・グループに対する強気の見方は、同保険・投資持株会社を、規律ある引受業務と資本配分を行う長期的な複合成長企業として評価している。コンバインド・レシオは96.0%から92.8%に改善し、営業利益を押し上げた。また、国際保険事業が成長し、米国の特化型保険分野では低品質リスクを削減した。マーケル・ベンチャーズはまちまちながら底堅い業績を示し、投資収益は年間約10億ドルの安定した経常的な収益源であり続けている。経営陣は自社株買いを優先しており、1株当たりの本源的価値は約2,600ドルと推定され、株価は大幅に割安であることを示唆している。

AMベストは、キャップストーン・スペシャルティ保険会社に対し、財務健全性格付け「A（優秀）」および長期発行体信用格付け「a+（優秀）」を、安定的な見通しで付与しました。この格付けは、マーケル・グループの一部門であるステート・ナショナル・グループの既存のプーリング契約に、2026年1月1日付でキャップストーンが加わることを反映しています。キャップストーンは、ステート・ナショナルの代理店を支援するため、エクセス・アンド・サープラス・ラインズベースで損害保険を提供します。プーリング契約の結果、キャップストーンの業績と財務健全性はプール全体のそれを反映したものとなります。格付けはまた、AMベストが最も強固と評価するステート・ナショナルのバランスシートの強みに加え、その強力な業績、中立的な事業プロファイル、適切なエンタープライズ・リスク管理も考慮しています。

マーケル・インターナショナルは、ロンドン市場事業において、バヴィク・デサイ氏をPFR・サイバー部門のマネージングディレクターに任命した。デサイ氏は、専門職賠償責任、金融、サイバー関連リスクに関する引受戦略、ポートフォリオパフォーマンス、ブローカーおよび顧客との関係構築を統括する。同氏は、2026年末の退職を予定しているデビッド・ソーヤー氏の後任となる。デサイ氏は2013年にマーケルに入社し、専門職賠償責任保険の責任者や専門職賠償責任・メディア・エンターテインメント部門のディレクターなど、上級引受職を歴任した。マーケル入社以前は、AIGで引受部門のリーダー職を務めていた。

マーケル・グループは、引受業務を強化し収益性の高い成長を加速させるため、アリーシャ・エバレットをアシスタント・バイス・プレジデントに、ニコラス・ドイをカナダのコントラクターズ・トレーズ・アンド・コンストラクション・サービシズ部門のマネージャーに任命した。また、資産価値の上昇や注目を集める窃盗事件がギャラリー、個人コレクター、宝石商にとって新たなリスクとなっていることを受け、ロンドンの美術品部門の責任者にダニー・オドノヒューを起用した。これらの動きは、マーケルが中核の保険事業の改善を図る一方で、5年以内に発行済み株式の10%を買い戻す計画を進める中で行われた。

マーケル・グループは2025年6月、ロンドンを拠点とする海上保険専門のマネージング・ジェネラル・エージェント、MECOグループの買収を完了し、海上保険の事業領域を拡大するとともに、アジア太平洋および欧州市場でのプレゼンスを強化した。この取引はマーケルの幅広い買収戦略の一環であり、2024年にはバロー・エンバイロメンタルの過半数の株式を取得し、産業・インフラ事業の拡大を図っている。同社は買収資金を保険引受利益、内部創出資本、および随時の社債発行によって調達している。マーケルの手法は、保険料の成長だけに焦点を当てるのではなく、数十年にわたって本源的価値を複利的に成長させることができる高品質な事業の多様な集合体をターゲットとすることで、同業他社とは一線を画している。