連邦準備制度理事会（FRB）が9月16日に利上げを実施した場合、ビットコインは下落する可能性が高いが、下落の規模と持続性は、0.25ポイントの利上げ自体よりも、パウエル議長が今後の道筋について示すシグナルに左右されるだろう。市場は9月の利上げ確率を約60％織り込んでおり、0.25％の利上げは部分的にしか織り込まれていない。ChatGPTの基本シナリオは、急激だが管理可能なリスクオフ反応が起き、その後、FRBがこの動きは予防的であり、持続的な引き締めサイクルの始まりではないと示唆すれば、安定化するというものだ。対照的に、タカ派的な利上げは、暗号資産全体でより深刻なデレバレッジを引き起こす可能性がある。FRBは7月29日に政策金利の誘導目標を3.50％〜3.75％に据え置いたが、FOMCメンバー3人が0.25ポイントの利上げを支持して反対票を投じた。それ以来、引き締めの根拠は強まっている。8月の雇用統計は16万2000人の増加、失業率は4.1％で横ばい、パウエル議長はインフレが「明確かつ十分な速さで」2％に向かわなければならないと強調している。インフレは依然として高止まりしており、7月のPCEインフレ率は前年比3.7％、コアPCEは3.3％、7月のCPIは3.4％だった。重要なのは、会合前の最後の主要なインフレ指標がまだ発表されていないことだ。8月のPPIは9月10日、CPIは9月11日に発表される。ウォラー理事は、さらなるディスインフレが確認されれば据え置きが正当化される一方、インフレ傾向が失望的なものなら利上げが適切になると述べている。金利の上昇は通常、ビットコインにとってマイナスだ。国債利回りを押し上げ、ドルを強化し、金融環境を引き締めることで、利回りのない資産に対して現金や債券の競争力を高めるからだ。ビットコインはまた、IMFやBISの調査が示すように、伝統的な市場との統合が進んでおり、レバレッジが売りを増幅させる可能性がある。機関投資家のフローももう一つの波及経路を提供する。コインシェアーズの報告によると、パウエル議長のタカ派的なジャクソンホールでのメッセージを受けて、約1億ドルがデジタル資産商品から流出したが、ウォラー理事がよりハト派的な発言をした後、約10億ドルが戻ってきた。歴史は「利上げ＝暴落」という単純な法則に警鐘を鳴らしている。2015〜2018年の引き締めサイクルでは、ビットコインは2015年末の約430ドルから2017年12月には約2万ドルまで急騰した後、暴落した。一方、2022年には、FRBが3月に0.25％〜0.50％から12月に4.25％〜4.50％へと利上げを進める中、ビットコインはその年に約60％下落した。ウォール街と暗号資産のアナリストはFRBリスクについて見解が一致しつつあり、バークレイズとUBSは、力強い雇用統計を受けて、9月と12月に0.25ポイントの利上げを予想に織り込んだ。ChatGPTの9月16日の決定に関するシナリオには、バランスの取れたガイダンスを伴う小幅な0.25ポイント利上げという条件付き確率80％のシナリオが含まれ、この場合ビットコインは最初の1〜3取引日で約1％〜5％下落する可能性がある。タカ派的な利上げで、ビットコインが約5％〜12％下落する可能性があるシナリオは17％、予想外の0.50ポイント利上げで、暗号資産が10％〜20％の無秩序な売りに見舞われるテールケースは3％だ。確率加重の結論は、9月のFRB利上げは短期的にはビットコインにとって弱気材料だが、定例の0.25ポイントの利上げだけで持続的な弱気トレンドが確立する可能性は低いというものだ。決定的な変数は、2年物国債利回り、実質利回り、ドル、予想される最終政策金利であり、単なるヘッドラインの決定ではない。最大の上振れリスクは、市場が引き締めサイクルがほぼ終了したと結論付け、利回りがピークを打ち、ビットコインが反発することだ。一方、最大の下振れリスクは、インフレが予想外に上振れ、1回の利上げが複数回の利上げの始まりとなることだ。
Rate hike expectations and hawkish Fed stance likely push the effective federal funds rate higher.
Rate hike expectations and hawkish Fed stance likely push Treasury yields higher.
