HubSpot Inc

ハブスポットの第2四半期決算はウォール街の予想を上回ったものの、市場の反応は芳しくなく、経営陣は期待外れの結果の要因として、顧客の購入遅延と新規純顧客数の伸び鈍化を挙げた。売上高は9億1170万ドルで前年同期比19.8%増となり、アナリスト予想の8億9790万ドルを上回り、調整後1株当たり利益は3.26ドルでコンセンサスの3.02ドルを上回った。同社は通期売上高見通しの中央値を37億ドルから36億8000万ドルに引き下げた一方、調整後1株当たり利益見通しの中央値は13.27ドルに引き上げた。ヤミニ・ランガンCEOは、価格設定と製品トライアルの意図的な変更がコンバージョンを鈍らせ、4月の出足が遅かったと述べた。電話会議ではアナリストらがAI導入、価格戦略、エンタープライズと中小企業の導入ペースに注目した。

HubSpotは、2026年残りの期間における四半期純顧客増加数の想定を、従来の9,000～10,000から5,000～6,000に引き下げた。第2四半期の増加数は7,000にとどまった。この修正により、年間の顧客ベース成長率は従来想定の約12%から約7%に低下し、売上高成長率は年率約11%近辺に落ち着く見通しとなる。ヤミニ・ランガン最高経営責任者は、AIエージェント販売への意図的な変更や、購買委員会の大規模化やCレベル承認の増加といった厳しい購買環境を理由に挙げた。第2四半期の売上高は20%増の9億1,170万ドル、調整後営業利益率は20.3%、フリーキャッシュフローは1億6,790万ドルだった。株価は19%下落して約210ドルとなり、52週高値の525.51ドルから約60%下落した水準にある。

木曜日のソフトウェア株は急落し、Datadog、Figma、HubSpotが決算発表後に15%超下落した。Datadogは売上高と利益の両方で予想を上回ったが、調整後粗利益率は80%と、コンセンサスの80.7%をわずかに下回った。Figmaも予想を上回ったものの、AI推論への支出増加を指摘。CFOは、ベータ製品の推論コストを同社が負担しており、収益で相殺されないため、短期的に粗利益率が変動すると述べた。iShares Expanded Tech-Software Sector ETFは2%超下落。同セクターは4月の安値から35%超回復したが、年初来では3%下落している。

ハブスポットの株価は水曜日の早朝取引で、第2四半期決算を受けて23%急落し、ニューヨーク証券取引所上場以来12年の歴史で最大の1日下落率を記録する見通しだ。これまでの記録は2026年5月8日の20.1%下落で、第1四半期報告後だった。今回の決算を受け、複数のアナリストが格下げや目標株価引き下げを行った。パイパー・サンドラーはオーバーウェイトからニュートラルに格下げし、目標株価を250ドルから220ドルに引き下げ、キャピタル・ワンはオーバーウェイトからイコールウェイトに変更し目標株価を206ドルに、バーンスタインはアウトパフォームからマーケットパフォームに格下げし目標株価を220ドルに、スティーフェルは買いからホールドに格下げし目標株価を275ドルから200ドルに引き下げた。一部の企業はより強気の姿勢を維持し、BTIGは買いのレーティングを据え置いたが目標株価を300ドルから250ドルに引き下げ、RBCキャピタル・マーケッツはアウトパフォームのレーティングを維持しつつ目標株価を350ドルから300ドルに引き下げた。両社とも販売サイクルの長期化と予算感応度の高まりを理由に挙げている。競合のセールスフォースとオラクルはそれぞれ5%と3%下落した。

HubSpotは、顧客や一般からの強い反発を受け、計画していた顧客データ強化プログラムを撤回し、完全なオプトインモデルに変更した。同社はデータプライバシーと契約の透明性への懸念を理由に挙げた。この撤回は、HubSpotの株価が過去1週間で15.4％下落し、年初来で50.3％下落して190.01ドルで取引されている中で行われた。今回の出来事は、既存の株価動向に風評リスクとオペレーショナルリスクを加えるもので、投資家はこの変更が顧客維持や販売サイクルに影響を与えるかどうかに注目している。

生成AIやエージェント型AIの企業導入が、消費コストの上昇によって減速する可能性があると、バーンスタインがアナリストリポートで指摘した。「トークンショック」と呼ばれるこの現象は、AIの消費量がトークン単価の下落よりも速く増加することで発生し、ソフトウェアプロバイダーが使用量ベースの課金に移行する中で予算を圧迫する。エージェント型AIはこの負担をさらに強め、EYが検証したあるプロジェクトでは、大規模言語モデルへの直接的なプロンプトからエージェント型ワークフローに移行すると、1回のインタラクションあたりのコストが約30倍に跳ね上がった。企業はすでに支出抑制策を講じており、ウーバーは2026年のAIコーディング予算を4カ月で使い果たし、エージェント型コーディングツール1つにつき従業員1人あたり1500ドルの上限を設定した。また、フランスの大手保険会社はアンソロピックのクロードの利用を減らし、ウォルマートは社内AIエージェントへのアクセスを制限した。多くの顧客がAIプロジェクトを延期、縮小、または中止しており、あるプロバイダーはパイロット版がプラスのリターンを生んだのは4分の1未満と推定している。推論費用はAIモデルのライフタイムコストの約80％を占める可能性があり、焦点はトレーニングから長期的な運用支出へと移りつつある。

HubSpotは、第2四半期の需要が予想を下回ったと報告した。販売サイクルの長期化、人工知能を巡る不確実性、そして広範な経済的逆風を理由に挙げている。一方で、販売パイプライン、AIの利用状況、製品パフォーマンスは改善した。同社は、短期的なリスクとして中小企業の支出減少と取引成立の遅れを指摘し、主要なカタリストは、拡大するAI主導のパイプラインが、解約率の大幅な上昇や値引きを招くことなく、確定収益に転換できるかどうかだとしている。経営陣は、来たるUNBOUND 26のアナリストデーで、より詳細な戦略と財務見通しを共有する予定であり、これは投資家にとって、HubSpotが最近の需要軟化を背景に、AI導入、新たな価格設定とシートモデル、販売パイプラインの動向をどのように位置づけるかを見極める重要な機会となる。HubSpotの構想では、2029年までに51億ドルの収益と5億5640万ドルの利益を達成するとしており、これには年率15.6%の収益成長と、現在の1億30万ドルから約4億5600万ドルの利益増加が必要となる。最も悲観的なアナリストの中には、2028年までの年間収益成長率をわずか約14.5%、利益を2億180万ドルとすでに想定していた向きもあり、今回の需要軟化の報告は、彼らの慎重姿勢を裏付けるか、あるいは予想の修正を促す可能性がある。

ハブスポットは、従業員持ち株制度に関連する普通株式230万株について、4億1977万ドルのシェルフ登録を申請した。株価が急落した後だけに注目を集めている。同株は最近、1日で4.1%、7日間で7.2%上昇したが、年初来では46.1%安、1年間の株主総利回りは62.8%の下落となっている。ハブスポットの現在の株価は205.95ドルで、アナリストの目標株価275.72ドルや、一般的なナラティブに基づく公正価値推定329.51ドルを大きく下回っており、37.5%割安である可能性を示唆している。しかし、株価収益率は105.2倍と、米国ソフトウェア業界平均の29.3倍の3倍以上、同業他社平均の51.3倍の約2倍に達しており、このような高いプレミアムを維持できるかどうか疑問視されている。

HubSpotとSalesforceは、人工知能が逆風ではなく追い風となっているにもかかわらず、年初来で大幅な下落を見せている。HubSpotは54%安、Salesforceは40%安だ。HubSpotの第1四半期の収益成長率は23%と、Salesforceの直近会計四半期の14%を上回るが、Salesforceの純利益率は19%と、HubSpotの3.7%を大きく引き離している。SalesforceのAgentforce部門は年間経常収益が12億ドルに達し、前年比205%増となった。一方、HubSpotのBreeze AIはより広範なサブスクリプション収益に含まれている。Salesforceの株価収益率は17.7倍で、HubSpotの95.1倍に比べて安全域が大きく、Salesforceは有望なバリュー株、HubSpotはリスクは高いが上昇余地の大きい銘柄と言える。

テナブル、ページャーデューティ、ハブスポットの株価が午後の取引で下落した。アルファベットからの著名なAI人材の流出や規制上の懸念をきっかけに、通信サービス株やソフトウェア株を巻き込んだ広範な売りが広がったためだ。アルファベットは約6％下落し、マイクロソフトも値を下げ、セクター指数を押し下げた。さらに、AIエージェントが従来のエンタープライズソフトウェアのサブスクリプションモデルを侵食する可能性があるとの根強い懸念が圧力を強めた。前週には、コンサルティング大手アクセンチュアが、AIがITサービス需要を圧迫しているとして成長見通しを下方修正したことを受けて、株価が1日で20％近く急落しており、AIがソフトウェア業界を破壊しつつあるとの見方を裏付けた。テナブルは2.5％安、ページャーデューティは3％安、ハブスポットは2.7％安となり、市場は共食いリスクを織り込んだ。もっとも、一部のアナリストは売りが無差別になっていると指摘し、セールスフォースのAI収益の伸びや自社株買いプログラムを挙げている。ページャーデューティは年初来で33.9％下落し、52週高値から52.3％下回る水準で取引されており、特に変動が激しく、過去1年間で5％を超える値動きが28回あった。

Freshworksは第1四半期の売上高が2億2860万ドルとなり、前年同期比16.5％増、アナリスト予想を2.3％上回り、追跡対象の営業支援ソフトウェア4銘柄の中で最大の上振れ幅を記録した。年間5000ドル以上を支払うエンタープライズ顧客を326社追加し、合計2万5088社に達し、決算発表以降、株価は2.6％上昇している。HubSpotは売上高が23.4％増の8億8100万ドルと最も高い伸びを示し、予想を2.1％上回ったが、株価は24.5％下落した。ZoomInfoは売上高が1.5％増の3億1020万ドルにとどまり、通期ガイダンス予想を下回り、株価は53.1％急落した。Salesforceは売上高が111億3000万ドルで13.3％増、予想を0.8％上回ったものの、請求額が予想に届かず、株価は8.9％下落した。全体として、これら銘柄の売上高はコンセンサスを1.5％上回り、翌四半期のガイダンスはおおむね予想通りだったが、決算発表以降の平均株価は21％下落している。