Thailand 10 Year Government Bond

タイ商業銀行経済調査センター（SCB EIC）は、タイ中央銀行（BOT）の金融政策委員会（MPC）が今年いっぱい政策金利を1%に据え置き、2027年までその水準を維持する可能性が高いと評価している。これは、来年のタイ経済成長率が2.1%にとどまると予想され、インフレ圧力が徐々に緩和されるためだ。SCB EICは、現在の緩和的な金融政策と対象を絞った金融措置が、依然として脆弱な経済を支えるのに適しているとみている。一方、利下げは家計や中小企業が直面する資金繰りの逼迫といった特定の問題を解決しない可能性があり、インフレリスクが低下する中で利上げの必要性も薄れている。なお、昨日（8月26日）開催されたMPC会合では、全会一致で政策金利を1.0%に据え置くことが決定された。MPCは、この水準は緩和的かつ適切であり、インフレ率は予想を下回っているものの、供給要因により上昇傾向にあると判断した。

タイ国債の利回り曲線（イールドカーブ）は、インフレが予想以上に鈍化し、経済が弱含む中で、長期債への買いが強まり、フラット化する傾向にある。ブルームバーグの調査によると、2年物と10年物の利回り格差は、水曜日の98ベーシスポイントから、年末には約74ベーシスポイントに縮小すると予想されている。タイの7月のインフレ率は前年比1.95%で、6月の2.42%から低下し、エコノミストの予想を0.45ポイント下回った。これはアジアの新興市場国の中で最も予想を下回ったことになる。また、第2四半期のタイ経済は大幅に減速しており、市場がタイの金利が低水準で推移すると見込む中、長期債への投資需要がさらに高まっている。ロベコのアジア国債ストラテジスト、フィリップ・マクニコラス氏は、タイのイールドカーブは異常にスティープ（傾斜が急）であり、長期債への投資はバリュエーションの観点から魅力的で、特にインフレが市場予想を下回り続ければ、イールドカーブのフラット化傾向を後押しすると述べた。この傾向は、米国債のイールドカーブが同様の動きを見せれば、さらに強まる可能性がある。スコット・ベッセント米財務長官が長期国債買い入れプログラムを発表したことで、米国の長期金利が押し下げられる可能性があるためだ。一方、シティグループのストラテジストは、タイのイールドカーブは現在米国よりもスティープであり、フラット化する余地がまだあると指摘。タイの長期国債入札は7月以降、より強い需要が見られるようになった。シティグループは以前、タイの2年物と10年物のスワップ金利の差が、現在の約85ベーシスポイントから60ベーシスポイントに縮小するとの戦略を推奨していた。

タイ商業銀行の金融市場部門（SCBフィナンシャル・マーケッツ）は、本日のバーツ相場は1ドル＝32.70〜32.95バーツのレンジで推移すると予想している。バーツは、タイ中央銀行（กนง.）が政策金利を1.00%に据え置いたことを受けて安定しているが、米国のコアPCE価格指数が前月比0.2%、前年比3.3%と市場予想通りとなった後、米ドル指数が上昇したことから、夜間取引ではバーツは下落した。また、7月の耐久財受注は1.1%増加した。原油価格は、イランとオマーンがホルムズ海峡に関する収入分配協定に達したとの報道を受けて下落した。さらに、タイ国会は285対141の賛成多数で、エネルギー危機への対応と国家構造改革のための4,000億バーツの借入に関する緊急政令を承認した。

タイの金融ニュースサイト、イーファイナンス・タイによると、タイ中央銀行（กนง.）は、低経済成長に対応するため、政策金利の引き下げを先送りする可能性がある。efinAIの分析によると、金融政策委員会は、経済減速の圧力が高まっているにもかかわらず、現在の水準で金利を維持するシナリオが示されている。時間を稼ぐことで、将来の政策運営の余地が確保できる可能性がある。市場は、次回会合での金利方向転換のシグナルに注目している。

バンコク銀行（BAY）は、タイ中央銀行（BOT）が政策金利を年1.00%に据え置くことを全会一致で決定した後、バーツ為替レートは1ドルあたり32.72バーツ付近で安定して推移していると明らかにした。これは市場の予想通りである。また、BAYは、国内需要が依然として弱いことから、BOTは低金利を数四半期にわたり維持すると予測している。BOTは、経済成長はテクノロジーとAIの上昇サイクルに支えられているものの、その水準は低く、広範ではないと指摘した。2026年と2027年の経済成長率はそれぞれ2.3%と1.8%と予想される。一方、輸出と民間投資は予想を上回る伸びを示したが、民間消費は予想を下回った。また、2026年と2027年の総合インフレ圧力は、従来の予想を下回ると見込まれる。BAYは、経済成長が潜在成長率を下回り、国内需要が弱いことから、価格上昇コストの転嫁が制限されるため、BOTは今後数四半期にわたり政策金利を1.00%に据え置くと予想している。BOTの次回会合は2026年10月28日に開催される予定である。

タイ民間航空局の報告によると、2026年第2四半期の総旅客数は3179万人で、前期比25.04%減少した。内訳は国内線が1465万人、国際線が1713万人。総便数は21万1532便で18.71%減少した。一方、航空貨物は農産物や生鮮果実の輸出好調を背景に1.23%増の42万1513.04トンとなった。中東情勢の悪化により、タイ発中東行きの便は1896便が運休となり、63万7121席の輸送能力が失われた。タイと中東を結ぶ路線は6.21%減の5827便となった。一方、タイと欧州を結ぶ路線は4.68%増の5952便だった。ジェット燃料価格の高止まりが航空会社のコストを圧迫する中、タイ民間航空局は国際線の燃油サーチャージ上限を実費反映のため承認した。あわせて、関係機関に対し国内線の航空管制料金の割引率を25%から30%に引き上げ、駐機料金を50%引き下げ、離着陸料と駐機料金の支払い猶予を各1か月延長する措置を取った。タイ民間航空局は国内線の運賃上限を引き上げない方針を確認し、民間航空委員会規則第101号に基づく旅客の権利保護策を監督するとした。一方、金融政策委員会は政策金利を年1.00%に据え置くことを全会一致で決定した。2026年の総合インフレ率は平均2.9%に上昇する見通しで、経済成長率はわずか1.5%にとどまり、景気停滞とインフレが同時に進むリスクがある。

クルンタイ銀行グローバルマーケッツの市場ストラテジスト、プーン・パーニットピブーン氏は、タイ中央銀行は今年と来年にわたり金利を据え置く可能性があると明らかにした。ただしタイ10年債利回りは1.90%から2.00%のフェアバリュー圏まで低下しており、妙味は薄れているため、利回りが上昇した局面で徐々に買い入れることを推奨するにとどめた。同氏は、イールドカーブの傾きの観点ではタイ20年債の方が魅力的だが、高い変動性を受け入れる必要があると指摘した。一方、米10年債利回りは、生産者物価指数が市場予想を下回ったことを受けて4.65%まで低下したが、リスク選好の回復と中東の不確実性が下値を抑えている。KTBは、米10年債利回りが4.50%を上回った局面で、米国とタイの長期債を徐々に買い入れることを引き続き推奨している。FRBは2026年に金利を据え置き、2027年に2回の利下げを行うと予想している。ドルは方向感なく変動しており、ドル指数は99.9ポイント近辺で推移している。金価格は、2026年12月渡しのCOMEX先物が利益確定売りと中東の不確実性を背景に4400ドル台へと続落している。

今週のタイ債券取引高は前週比約145%増の4743億1500万バーツに達した。短期債を5億1000万バーツ、長期債を99億4900万バーツ買い越し、外国人投資家保有の債券が9億バーツ償還を迎えた結果、海外資金は95億5900万バーツの純流入となった。一方、タイの予想を下回るインフレと堅調な米国PMIを受け、国債利回りは1～3ベーシスポイント低下した。

クルンタイ銀行のグローバルマーケッツ部門、マネーマーケット・キャピタルマーケット戦略担当のプーン・パニットピブーン氏は、米10年債利回りは4.68％付近で推移しており、リスク選好の動きやFRBの利上げ期待が支えとなる一方、米国とイランの停戦交渉への期待がエネルギー価格を押し下げ、上値を抑えていると述べた。また、米10年債利回りが4.50％を上回った場合、米国およびタイの長期債を徐々に購入するよう推奨を継続した。FRBは2026年に金利を据え置き、2027年の第2四半期と第4四半期に2回の利下げを行うと予想しており、これは最新のドットプロットや市場予想とは逆の見方だ。一方、タイ中央銀行は今年と来年にわたり金利を据え置く可能性がある。タイ10年債利回りは1.90％から2.00％へと低下し、フェアバリュー圏に入ったため魅力は低下しており、利回りが上昇した場合にのみ購入を推奨する。タイ20年債の方が魅力的だが、高い変動性を受け入れる必要がある。為替市場では、リスク選好の動きや予想を上回る米経済指標を受けてドルが上昇し、DXY指数は100ポイント付近へと押し上げられた。金価格はドル高に圧迫されながらも、停戦交渉への期待や押し目買いの動きに支えられ、1オンスあたり4,100ドルを上回る水準で推移している。

タイの債券売買代金は、今週（7月27日～31日）は取引日が3日間で、1935億8500万バーツとなり、前週比約63％減少した。1日平均の売買代金は645億2800万バーツだった。このうち43％に当たる834億4200万バーツはタイ中央銀行発行の債券で、大部分は残存期間6カ月以内。国債の売買代金は802億1600万バーツで全体の41％、社債は122億6000万バーツで6％を占めた。国債利回りは、米国とイランが一時的に攻撃を停止したことを受けて米国債に連動し、1～4ベーシスポイント低下した。海外投資家の資金フローは102億8200万バーツの純流入となり、短期債を117億4500万バーツ買い越した一方、長期債を5億5500万バーツ売り越した。

タイ中央銀行は、投資アナリスト協会を10年ぶりに迎え、経済の方向性と金融政策について協議した。ウィタイ・ラッタナコーン総裁は、7月30日の会合でマクロ経済の全体像、経済成長の見通し、インフレ率、政策金利の方向性が取り上げられたと明らかにした。タイ中央銀行は、景気回復を支えるため、より緩和的な金融政策のシグナルを発するとともに、特に家計債務や金融機関の監督枠組みの柔軟化といった構造問題の解決を急ぐ方針を示した。さらに、金融システムの安定維持やグレーマネー問題への対応についても議論され、タイ中央銀行は違法資金の流入を遮断し、長期的に経済への影響を抑えるための計画や進行中の措置を提示した。