SCB X Public Company Limited

本日のバーツ相場は、1ドル＝32.82バーツで取引を開始し、前日終値の32.76バーツから下落しました。米国のインフレ指標（PCE）が予想を上回り、FRBの利上げ観測が強まったためです。タイ商業銀行市場部門は、バーツの変動レンジを1ドル＝32.70～32.95バーツと予想しています。一方、タイ中央銀行（BOT）は政策金利を年1.00%に据え置くことを全会一致で決定し、議会はエネルギー危機対策と国家構造改革のための4000億バーツの借入に関する緊急政令を承認しました。投資家は、10月のFOMC会合でFRBが少なくとも0.25%の利上げを行う確率を54.7%と見込んでいます。総合PCEは前年比3.7%上昇し、予想の3.6%を上回りました。コアPCEは予想通り3.3%でした。投資家は、金曜日にジャクソンホールで開催される会合でのケビン・ウォーシュFRB議長の講演に注目し、金利見通しの手がかりを探っています。インフレ率は目標の2%を上回り、米国の政府債務は40兆ドルを超えています。

KGIは、商業銀行が2026年上半期分の中間配当を順次支払うとみており、KKPとTTBの利回りが魅力的になると予想している。一方、SCB、KKP、KTB、TISCOの通期配当利回りは6%を超える。TTBは中間配当を1株当たり0.081バーツと発表し、権利落ち日は2026年9月7日、支払日は2026年9月25日。KGIは、KKPの2026年通期配当が1株当たり7.65バーツ（利回り6.7%）、KTBが2.73バーツ（利回り6.2%）、SCBが11バーツ（利回り7.2%）、TISCOが7.75バーツ（利回り6.2%）と予想。一方、KBANKは14.50バーツ（利回り5.7%）、BBLは10バーツ（利回り5.3%）、TTBは0.14バーツ（利回り4.9%）と見込む。KGIは引き続きKBANKとKTBを他の銀行より好んでおり、融資の回復とNIMが底を打ったことが追い風になるとみている。また、KKPは2026年上半期の利益が前年同期比65%増と力強く成長し、与信費用が1%を下回る可能性があることから、引き続き好まれている。

サイアム商業銀行とクルンタイ銀行は、8月26日に開かれる金融政策委員会で、景気回復が遅く成長が不均一なタイ経済を支えるため、政策金利を1.00%に据え置き、2570年まで維持すると予想している。特にぜい弱な層、家計部門、中小企業は依然として高い債務負担と厳しい金融環境に直面している。一方でインフレ圧力は和らいでいる。クルンタイ銀行のクルンタイ・グローバル・マーケッツのマネー・資本市場ストラテジスト、プーン・パニットピブーン氏は、タイ経済が依然として潜在力を下回る成長にとどまっているため、米連邦準備制度理事会が利上げするかどうかにかかわらず、タイ中央銀行はこの水準を維持すると指摘。タイと米国の金利差がバーツの急激な変動を招く圧力にはならないとの見方を示し、タイ中央銀行には十分な対応手段があると述べた。サイアム商業銀行のシニア金融市場ストラテジスト、ワチラワット・バーンチュン氏は、インフレリスクの低下、タイ経済の不均一な成長、金融環境の引き締まりという3つの理由を挙げた。特に中小企業向け融資の約24%がステージ2から3に分類され、債務不履行リスクが高いとしている。また、経済やエネルギーを巡る想定外の危機がなければ、金利1%が今回のサイクルの最低水準になるとの見方を示し、タイの政策金利は2572年から2573年までに1.75%から2.00%へ上昇する可能性があると予想した。

フィナンシア・サイラス証券は、分析対象とする商業銀行の2026年7月の融資残高が前月比0.1%増加し、全体では前年同月比2.4%増、年初来では2.6%増となったと指摘した。これは通年見通しの1.7%を上回る。銀行別ではクルンタイ銀行、KTBの月次融資の伸びが2.1%と最も高く、次いでキアトナキン・パトラ銀行、KKPが1.1%増、ティスコ・ファイナンシャル・グループ、TISCOが0.1%増となった。一方、バンコク銀行、BBL、カシコン銀行、KBANK、SCBエックス、SCB、TMBタナチャート銀行、TTBの融資残高は縮小した。融資の伸びは主に国営企業向け融資と事業向け融資に集中しており、生産向け融資需要、原油価格上昇に伴う在庫積み増し、各種投資プロジェクトが下支えした。個人向け融資はまちまちで、住宅ローン、個人ローン、一部担保付きローンは引き続き増加した。7月の預金残高は前月比0.6%増、前年同月比4.3%増、年初来では2.0%増となり、融資を上回る伸びとなった。この結果、グループの貸出預金比率は適正水準の83.2%となった。KBANK、KKP、KTB、SCB、TTBでは預金が増加し、特に当座預金と普通預金が増えた。FSSは、銀行グループの利益は2026年から2028年にかけ、ウェルスマネジメント事業と資本市場事業からの手数料収入、コスト管理、良好な資産の質が、弱含む純金利収入を補い、引き続き堅調に推移すると評価している。また、旺盛な事業向け融資需要と適切に管理された資金調達コストが純金利マージンを支える要因となる。2026年第3四半期の利益は前期比で横ばいか小幅増加を見込む。トップピックとしてBBL、目標株価240バーツ、KTB、目標株価47.30バーツを選定した。さらにKKP、目標株価125バーツ、KBANK、目標株価265バーツ、TTB、目標株価3.05バーツ、SCB、目標株価170バーツの買い推奨を維持する。一方、TISCOは目標株価132バーツで保有を推奨する。年平均5%という魅力的な配当利回りが理由だ。

元大証券は、バンコク・コマーシャル・アセット・マネジメント（BAM）の2026年下半期の純利益が顕著に加速すると予想している。2026年第2四半期の純利益は2億6300万バーツと、前年同期比79.7％減だが、前期比21.2％増を見込む。純金利収入が前期比10.6％増、不良債権や差押資産の売却回復により非金利収入が同13.6％増と見込まれることが寄与する。引当金は前期比12.9％増加する見通しで、これは一部、サイアム商業銀行から約60億バーツの不良債権を購入することに備えたものだ。アナリストは2026年通期の純利益予想を16億5500万バーツ（前年比8.7％減）に据え置き、買い推奨を維持。2027年の目標株価を9バーツとし、アップサイドは29.5％、配当利回りは6.6％と予想している。

タイの商業銀行株が続伸している。アナリストが目標株価と利益予想を上方修正したことが背景。KTBは42.25バーツで0.60%高、BBLは189バーツで1.07%高、KBANKは237バーツで1.28%高、SCBは153バーツで0.33%高、TTBは2.92バーツで0.69%高となった。クルンシー証券のアナリストは、銀行セクターの2026年と2027年の純利益予想をそれぞれ2.6%と4.2%引き上げ、2210億バーツと2290億バーツとした。また、目標株価の基準を2027年に変更し、KBANKとKTBをトップピックに選定。KBANKは「買い」で目標株価300バーツ、KTBは「買い」で目標株価55バーツとした。一方、BBLとTTBは投資判断を「買い」に引き上げ、目標株価をそれぞれ225バーツと3.50バーツに設定。SCBは「ホールド」で目標株価155バーツ、KKPは「買い」で目標株価145バーツ、TISCOは「アンダーウェイト」で目標株価115バーツとした。さらに、銀行セクターは強固な自己資本と大規模投資計画がないことから、2026年の配当利回りは5～6%と高水準になると予想。リサーチ部門はセクターに対し強気の見方を維持しており、2027年のROEは利下げサイクルの終了や8兆バーツ規模の政府投資サイクルの再開、ウェルス・マネジメント事業の成長により改善すると見込む。銀行株の株価純資産倍率は0.9倍と、過去平均やASEAN域内の銀行を下回る水準で取引されている。

クルンシー証券のリサーチ部門は、商業銀行セクターの2026年と2027年の純利益予想をそれぞれ2.6％、4.2％引き上げ、2,210億バーツ、2,290億バーツとした。また、目標株価の基準を2027年に変更し、カシコン銀行とクルンタイ銀行をセクターの推奨銘柄に選定した。KSSはKBANKに「買い」推奨、目標株価300バーツとし、2026年と2027年の純利益を531億バーツ、557億バーツと予想。投資サイクルとウェルスマネジメント事業が追い風となる。KTBも「買い」推奨で目標株価55バーツ、資産の質と政府投資が強み。その他、BBLは「買い」で225バーツ、SCBは「保有」で155バーツ、TTBは「買い」で3.50バーツ、KKPは「買い」で145バーツ、TISCOは「投資判断引き下げ」で115バーツにそれぞれ見直した。リサーチ部門は、銀行セクターの2026年の配当利回りが5～6％と高水準になると予想。強固な自己資本と大型投資計画がないことが背景。また、2027年のROEは利下げサイクルの終了、8兆バーツ規模の政府投資再開、ウェルス事業の成長により改善するとみている。銀行株の株価純資産倍率は0.9倍と、過去平均やASEANの銀行を下回る水準で取引されている。

クルンシー証券（KSS）のアシスタントディレクター、チャイヨット・ジワンクン氏は、タイ株式市場は短期的に調整局面に入る見通しだと述べた。世界のテクノロジー株が回復し地域市場が上昇する中、これまでテクノロジー株からタイ市場に流入していた海外資金の勢いが弱まる可能性がある。銀行株の決算発表が一巡するにつれ、資金は銀行セクターからエネルギー、石油化学、通信セクターへとシフトするとみられる。原油価格の上昇や、好調が予想される2026年第2四半期の利益見通しが支援材料となる。また、ADVANCとTRUEには買い戻しの動きが出始めている。銀行セクターでは、決算が予想を上回った銘柄と下回った銘柄が混在しており、業績が目立たなかった銘柄、特にBBLとSCBには売り圧力が続く可能性がある。SCBは好決算を発表したものの、不良債権（NPL）比率が上昇した。ただし、株価が大きく下落すれば、新たな投資サイクルに伴う融資の成長余地を背景に買い戻しが入ると予想される。チャイヨット氏は投資貯蓄口座（TISA）制度について、税控除限度額が60万バーツと高く設定され、タイ株式市場への直接投資が認められれば、流動性にプラスとなり、長期保有が求められることからボラティリティの抑制にもつながるとの見方を示した。主な投資家層は、RMFやタイESGファンドと同様に、正社員や給与所得者になるとみられる。BOI to IPO措置については、対象となる業種や企業規模などの詳細を注視する必要がある。新興産業の大企業を上場に導くことができれば、時価総額の拡大とタイ株式市場の魅力向上につながるが、小規模企業の場合は市場全体への影響は限定的となるだろう。投資戦略として、KSSはPTTグローバル・ケミカル（PTTGC）を目標株価45バーツで「買い」推奨。2026年第2四半期の利益は、製品マージンの回復と在庫評価損が予想を下回ったことから約90億バーツと予想。また、インドラマ・ベンチャーズ（IVL）を目標株価27バーツで「買い」推奨。2026年第2四半期の利益は、製品価格差の改善により約60億バーツと予想している。