US Dollar/Thai Baht FX Spot Rate

本日のバーツ相場は、1ドル＝32.82バーツで取引を開始し、前日終値の32.76バーツから下落しました。米国のインフレ指標（PCE）が予想を上回り、FRBの利上げ観測が強まったためです。タイ商業銀行市場部門は、バーツの変動レンジを1ドル＝32.70～32.95バーツと予想しています。一方、タイ中央銀行（BOT）は政策金利を年1.00%に据え置くことを全会一致で決定し、議会はエネルギー危機対策と国家構造改革のための4000億バーツの借入に関する緊急政令を承認しました。投資家は、10月のFOMC会合でFRBが少なくとも0.25%の利上げを行う確率を54.7%と見込んでいます。総合PCEは前年比3.7%上昇し、予想の3.6%を上回りました。コアPCEは予想通り3.3%でした。投資家は、金曜日にジャクソンホールで開催される会合でのケビン・ウォーシュFRB議長の講演に注目し、金利見通しの手がかりを探っています。インフレ率は目標の2%を上回り、米国の政府債務は40兆ドルを超えています。

タイ商業銀行の金融市場部門（SCBフィナンシャル・マーケッツ）は、本日のバーツ相場は1ドル＝32.70〜32.95バーツのレンジで推移すると予想している。バーツは、タイ中央銀行（กนง.）が政策金利を1.00%に据え置いたことを受けて安定しているが、米国のコアPCE価格指数が前月比0.2%、前年比3.3%と市場予想通りとなった後、米ドル指数が上昇したことから、夜間取引ではバーツは下落した。また、7月の耐久財受注は1.1%増加した。原油価格は、イランとオマーンがホルムズ海峡に関する収入分配協定に達したとの報道を受けて下落した。さらに、タイ国会は285対141の賛成多数で、エネルギー危機への対応と国家構造改革のための4,000億バーツの借入に関する緊急政令を承認した。

ブラウン・ブラザーズ・ハリマンのエリアス・ハダッド氏は、タイ中央銀行が政策金利を1.00%に据え置き、マイナスの実質金利が続くことでタイバーツの出遅れが続くとみている。韓国銀行は3.00%への追加利上げが見込まれ、成長率とインフレ率が目標を上回る中で韓国ウォンを支えると予想される。

HSBCは、タイ中央銀行が政策金利を1.00%に少なくとも2570年まで据え置くと予想している。2569年第2四半期のタイ経済は前年同期比1.9%拡大し、市場予想をわずかに上回った。HSBCは2.1%、ブルームバーグは1.8%と予想していた。季節調整後では前期比0.2%の縮小となった。データセンター投資、政府の景気刺激策、在庫積み増しが成長を支える主な要因だった。HSBCは2569年通年のタイ経済成長率を2.2%と予想するが、成長はデジタル・データセンター部門と電子機器輸出に集中しており、部品や資本財の輸入依存度が高い。これは第2四半期の経常収支赤字がGDP比12%に達し、2548年以来の弱さとなったことに表れている。成長は家計や中小企業に十分に行き渡っていない。HSBCは2570年の経済見通しは依然弱く、財政措置の効果が薄れることから来年のGDP成長率はわずか1.7%にとどまると予想する。家計と中小企業は引き続き信用収縮に直面しており、経常赤字の拡大はバーツ相場への圧力要因となり得る。

国家経済社会開発評議会のスパウット・サーイチュア事務局長は、タイの経常赤字がタイ中央銀行の利下げ余地を奪うと警告し、人工知能技術への投資によるバブルリスクを指摘した。同氏によると、2026年第2四半期のGDP成長率は1.9％と第1四半期から減速し、輸入は24％拡大して輸出の伸び12％を上回った。このため国家経済社会開発評議会は経常収支見通しを黒字から赤字に修正した。これは経済が支出超過にあるシグナルであり、原油高とインフレ高進も重なり、タイ中央銀行が金融政策を緩和する十分な根拠がないことを示す。また、資金流入で補われない経常赤字はバーツの変動や下落につながり得る。一方、データセンターやプリント基板などAI産業への海外直接投資による資金流入は、あと1年半ほど成長を支えるとみられるが、需要を上回る投資や循環的な資金調達の兆候が出始めており、AIの収益が投資額に見合わなければテクノロジー産業のバブルにつながる恐れがある。下半期のリスクについてスパウット氏は、輸出全体の25％、GDPの14％を占める米国市場との通商交渉を最も懸念している。輸出が打撃を受ければ政府は支援策を迫られ、財政赤字が拡大して信用格付けの引き下げリスクが高まる。第28条に基づく偶発債務を含む公的債務により、債務の対GDP比は財政規律の枠組みである70％に近づくか超える可能性がある。そのため「タイがタイを助ける」といった景気刺激策には慎重になる必要があり、データセンターの膨大な電力消費によって天然ガス輸入が増え電気料金が上昇する影響や、投資額に比べて雇用創出が少ない点も考慮すべきだと述べた。

国家経済社会開発評議会のスパウット・サーイチュア議長は、タイ経済の第2四半期の成長率がわずか1.9％にとどまったと警告した。輸出は12.5％伸びたが、輸入が24％急増したため、タイは今年経常赤字に陥る可能性が高く、タイ中央銀行の利下げが難しくなり、バーツ安圧力がかかる恐れがある。一方、タイ中央銀行は来年のGDP見通しを従来の2.1％から1.8％に引き下げた。タイは輸入エネルギーコストのリスクにも直面している。北海ブレント原油の平均価格が1バレル80ドルの場合、エネルギー輸入支出はGDPの10％に相当し、1バレル88ドルを超えて推移すればGDPが最大3％失われる可能性がある。構造的には、タイの人口は2040年に6400万人に減少し、労働力人口は470万人減る見込みで、世界銀行はこれによりGDPと一人当たり所得が年0.86％押し下げられると試算している。タイの商業銀行のBIS比率は20.7％、不良債権カバー率は173％と高いものの、SME向け融資は不良債権問題の高止まりにより14四半期連続でマイナスとなっている。タイは食品加工やサービス部門、ハードディスクドライブ、PCB、OSAT、フォトニクスなどのテクノロジーサプライチェーンへの転換を進める必要がある。今年9月、タイは米国と相互貿易協定の締結に向けて通商協議を行い、欧州連合とFTA交渉も行うが、強制労働や過剰生産能力の問題で米国から追加関税を課されるリスクは残る。米国経済自体もGDP比の利払い負担が3.3％と高く、国債発行がGDPのほぼ100％に達する見通しで、海外勢の買いが減少する中、世界的に国債利回りが上昇する圧力となる。一方、市場ではテクノロジー分野への過剰投資と内部資金循環への依存による金融の脆弱性への懸念が高まっている。AI投資の規模が3兆～4兆ドルを超え、大半の企業が収益に見合う組織改革をまだ行っていない場合、広範な経済危機のリスクにつながる可能性がある。

海外アナリストは、最近のバーツ高は一時的なものにとどまる可能性が高いとみている。タイ中央銀行は原油高の打撃を受けた経済を下支えするため緩和的な金融政策を維持する構えで、利上げに傾く米連邦準備制度理事会とは方向が逆になるためだ。バーツは今月初めから0.9％上昇し、東南アジアで2番目に好調な通貨となっているが、BNPパリバのアナリストは年末までに1ドル＝33.50バーツへ下落すると予想。MUFG銀行は原油高がタイの輸出を圧迫するとして、2026年第4四半期にはバーツが約4％下落し1ドル＝34.40バーツになるとみている。タイは前期に26億7000万ドルの貿易赤字を計上し、経常収支も前四半期の14億ドルの黒字から177億ドルの赤字に転じた。タイ中銀高官は、原油高によるインフレ圧力に直面しているものの、経済成長を支えるために利上げはまだ必要ないとのシグナルを発している。エネルギーコストの上昇はタイ経済に広範な圧力を強めており、ジェット燃料価格の高騰と中東情勢の緊迫化が成長の主なけん引役である観光業を圧迫している。一方、政府は景気刺激策とエネルギー転換事業のため120億ドルの新規借り入れを計画しており、タイが公的債務をGDP比70％の枠内に維持できるか懸念が高まっている。MUFGシンガポールの為替ストラテジストは、タイ中銀が8月26日の会合で政策金利を1％に据え置き成長を支えると予想するが、米国債利回りが高止まりする中でこうした対応はバーツを圧迫し、原油高によりタイの貿易赤字は今後数カ月続くとみている。タイの政策金利はアジア新興国で依然として最低水準にある。インドネシアとフィリピンはインフレ抑制と通貨防衛のため金融引き締めに動いているにもかかわらずだ。BNPパリバのアジア新興国金利・為替ストラテジストは、タイと米国の金利差が拡大する可能性があるため、今年下半期にバーツが対ドルで下落する確率が高まっていると指摘。FRBは12月から3会合連続で利上げすると予想され、年末の観光シーズンがもたらすバーツの季節的な追い風をそぐとみている。

SCBウェルスは、米連邦準備制度理事会が政策金利を高水準で維持する可能性が高いとみており、投資家に対し、リスク分散と世界市場からのリターン獲得のため、米ドル建て資産への投資比率を高めるよう推奨している。SCB CIOのインベストメント・リサーチ責任者、ケスリー・アユタッカ氏は、直近の会合では利上げが見送られたものの、FRBは引き続きインフレ抑制を最優先していると指摘。コアインフレ率は依然として目標の2％を上回り、2026年上半期の米国経済も力強い拡大が続いているという。SCB CIOは、信用力の高い米国国債および米国社債のうち、短期から中期の年限への投資配分を増やすよう助言し、タームプレミアム上昇の影響を受けやすい長期債は回避するよう呼びかけている。SCBフィナンシャル・マーケッツのシニア金融市場ストラテジスト、ワチラワット・バーンチュン氏は、短期的にはタイバーツは1米ドル＝33.30～33.80バーツのレンジで推移すると予想。投資家は、バーツが1米ドル＝33バーツを超えて下落する局面を利用し、長期的な海外投資に備えて米ドルを段階的に積み増すことができるとしている。SCBアセット・マネジメントのエグゼクティブ・ディレクター、スパラット・アリーウォン氏は、米ドルは依然として世界で重要な投資通貨であり、米ドル建て資産の保有は世界の投資機会へのアクセスを高めるとともに、タイ経済のみへの依存によるリスクを分散することにつながると述べた。イノベストエックスのインベストメント・プロダクト・スペシャリスト責任者、ジョラナポン・ラッタナソーパ氏は、海外投資の3つのテーマとして、ETFを通じたAI・半導体関連株、外国債券ファンド、米ドル建てマネー・マーケット・ファンドを挙げ、資金を待機させながら投資タイミングを探る投資家に適していると説明した。

カシコン銀行リサーチセンターは、本日のバーツの対ドルでの動きを33.00～33.30バーツと予想している。今朝のバーツは、前日終値の33.14バーツに対し、およそ33.18～33.20バーツへと軟化した。この下落は、金市場での利益確定売りと一致している。金の国際価格が1オンス4,400ドルの水準を維持できなかったことや、中東情勢の緊迫化、特にイランが航行規制を示唆したホルムズ海峡の問題を背景に、アジア通貨の大半が軟化した。ただし、米国の生産者物価指数が消費者物価指数と同様に減速し、連邦準備制度理事会への利上げ圧力が和らいだことを示したため、下落は限定的となる可能性がある。7月の米生産者物価指数は前年同月比4.7％上昇と、市場予想の4.9％を下回り、6月の5.5％から減速した。

OCBCのアナリスト、シム・モーシオン氏とクリストファー・ウォン氏は、原油価格の反発が純輸入国経済への圧力を再燃させたことで、フィリピンペソ、インドルピー、インドネシアルピア、タイバーツが下落したと報告した。

タイの2026年7月の生産者物価指数は前年同月比7.3%上昇し、113.8となった。世界市場でのエネルギー価格の高止まりとバーツ安が押し上げ要因。鉱業製品は21.8%上昇、農林水産物は8.0%上昇、工業製品は6.9%上昇した。商務省貿易政策戦略室のナンタポン・チラルートポン室長は、8月の動向について、エネルギー価格とバーツ安により横ばいか小幅上昇が続く見通しだが、米国の輸入関税の影響や輸出先国の景気減速により、企業は今後、製品価格を調整せずに高いコストを負担せざるを得なくなる可能性があると指摘した。

タイ中央銀行は、8月17日に国家経済社会開発委員会から発表される第2四半期のGDP統計を待って、8月26日の金融政策委員会で2026年のタイ経済見通しの再検討を判断する。同行のチャヤワディー・チャイアナン総裁補兼報道官は、現在金融政策委員会は今年のGDP成長率を2.3％と予測しており、下半期の経済動向は政府の施策と観光業による下支え要因があるとの見方を示した。一方、米国の通商法301条に基づく12.5％の関税措置については、10％を課された一部の国と比べても大きな影響はないが、米国が8月中に発表する過剰生産能力への対応を注視する必要があると述べた。チャヤワディー報道官は2026年のインフレ率の方向性について、当初予想の2.8％をやや下回る可能性があると指摘し、現在の状況はインフレというより供給面の問題であり、中東の不確実性にも警戒が必要だと述べた。また、バーツ高は主に外部要因によるもので、タイ中央銀行は過度な変動を抑えるよう監視・対応していると説明した。

タイ中央銀行は、米国が今月8月中に過剰生産能力を理由に輸入関税を引き上げると発表する可能性を注視している。組織関係担当の助理総裁によると、現在タイは強制労働に関連する商品に対して米国から12.5％の輸入関税を課されており、過剰生産能力の対象に分類されればさらに追加で課される可能性がある。タイ中央銀行のチャヤワディー・チャイアナン助理総裁は、タイ経済は下半期も政府の施策と観光に支えられるものの、年間のインフレ見通しは予想をやや下回る可能性があると述べ、ホルムズ海峡の情勢とバーツ相場の変動に注意を促した。

タイ商業銀行が下半期の投資戦略を発表し、米国株と新興国市場を強調した。また、中東情勢の悪化で世界の石油供給が深刻な影響を受けた場合、バーツが1ドル＝34バーツを突破して下落する可能性があると指摘した。シニア金融ストラテジストによると、バーツは外部要因と国内要因により予想以上に下落している。外部要因としては、中東情勢が原油価格を1バレル＝100ドル超に押し上げていることが挙げられる。一方、国内要因としては、タイの政策金利が依然として低く、年末まで据え置かれる可能性があるため、バーツがキャリートレードの資金調達通貨として利用されるケースが増えていることがある。SCB FMは、今後1～2カ月のバーツのレンジを1ドル＝33.50～34.00バーツと予想するが、世界の石油供給が日量800万～1,000万バレル減少した場合、原油価格は1バレル＝110～120ドルに上昇し、バーツが34バーツを突破する圧力がかかるとしている。投資戦略では、SCB CIOがコア・オポチュニスティック型のポートフォリオ構築を推奨し、短期から中期の米国債と投資適格債を重視し、長期債は回避するよう助言している。株式については、米国株に対して引き続き強気の見方を維持し、アクティブ・バーベル戦略を用いてクオリティ成長株と、AIサプライチェーンの恩恵を受ける韓国などのアジア新興国市場を重視する。短期的には、韓国当局による単一銘柄レバレッジETFへの規制強化で変動が予想されるが、長期的にはプラスの影響が期待される。また、分散投資のためにポートフォリオに金を長期的に組み入れることを推奨している。

スタンダードチャータード銀行タイは、2026年のタイのGDP成長率見通しを従来の1.4%から1.6%に上方修正した。年初の経済が予想を上回る拡大を見せ、政府の生活費負担軽減策が追い風となったためだ。上方修正したものの、同行は下半期の経済について、外国人観光客の回復が依然として不安定で、内需が弱く、外部要因の不確実性が高まっていることから、より厳しい状況に直面するとみている。年初来の外国人観光客数は前年同期比3%減少し、ホテルの平均稼働率は69.0%となっている。総合インフレ率は2026年に平均1.9%、2027年に1.5%と予想される一方、コアインフレ率は低水準にとどまっており、タイ中央銀行は2027年末まで政策金利を1.00%に据え置く公算が大きい。バーツ相場について、スタンダードチャータードは2026年末に1ドル＝32.50バーツ、2027年末に33.50バーツ、2028年末に34.50バーツと予想している。ファンダメンタルズの弱さと観光収入の不確実性が重しとなる見通しだ。