Chularat Hospital Public Company Limited

โบรกเกอร์สองรายมองหุ้นโรงพยาบาลจุฬารัตน์ หรือ CHG เข้าสู่รอบฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2569 โดยบล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ คงเป้ารายได้ปี 2569 เติบโตระดับเลขหลักเดียวปานกลาง คาดครึ่งปีหลังดีกว่าครึ่งปีแรก หลังรายได้เดือนกรกฎาคมเร่งขึ้นราว 5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน จากผู้ป่วยทั่วไปและรายได้โครงการภาครัฐ ขณะที่ผู้ป่วยต่างชาติเริ่มฟื้นตัว คาดกำไรไตรมาสสามฟื้นตัวทั้งเมื่อเทียบกับปีก่อนและไตรมาสก่อน จากการเข้าสู่ช่วงไฮซีซันของโรคตามฤดูกาล และผลขาดทุนของโรงพยาบาลแม่สอดมีแนวโน้มลดลง แนะนำซื้อเมื่ออ่อนตัว ราคาเป้าหมาย 1.91 บาท ขณะที่บล.ทรีนีตี้ชี้รายได้ครึ่งปีแรกถูกกดดันจากเคสผ่ากระเพาะที่ลดลง แต่คาดไตรมาสสามและสี่ฟื้นตัวตามฤดูกาล คาดกำไรปี 2569 ที่ 995 ล้านบาท เติบโต 7% เมื่อเทียบกับปีก่อน แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 2.00 บาท โดยวิธีคิดลดกระแสเงินสด อิงต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ย 8.7%

ที่ประชุมคณะรัฐมนตรีอนุมัติหลักการร่างพระราชกฤษฎีกาขยายความคุ้มครองประกันสังคมมาตรา 33 ให้แก่ลูกจ้างที่เคยถูกยกเว้น 3 กลุ่ม ได้แก่ กิจการเพาะปลูก ป่าไม้ เลี้ยงสัตว์ ลูกจ้างของนายจ้างบุคคลธรรมดา และลูกจ้างของนายจ้างที่ค้าขายแผงลอย ซึ่งคาดว่าจะมีผู้ประกันตนเพิ่มขึ้น 5.5 แสนรายในปี 2569 และ 1.05 ล้านคนในปี 2573 โดยบริษัทหลักทรัพย์กรุงศรีมองว่าเป็น sentiment บวกต่อกลุ่มโรงพยาบาลที่รักษาผู้ประกันตน และมี upside ต่อรายได้ในระยะกลาง-ยาว โรงพยาบาลที่มีรายได้ประกันสังคมสูงสุดในครึ่งปีแรก ได้แก่ BCH 38% และ CHG 30% ขณะที่ RJH มี 53% SKR 36% VIH 26% และ PHG 40% โดยคงน้ำหนัก bullish ต่อกลุ่มโรงพยาบาล เพราะคาดกำไรผ่านจุดต่ำสุดแล้ว และมีปัจจัยหนุนจาก high season และการปรับขึ้นค่ารักษาประกันสังคม หุ้นเด่นเลือก BDMS ราคาเป้าหมาย 25 บาท และ PR9 ราคาเป้าหมาย 24 บาท ส่วน BCH ราคาเป้าหมาย 12 บาท เป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดหากมีการปรับอัตราค่ารักษา

บล.ฟินันเซีย ไซรัส ประเมินกำไรปกติไตรมาส 3/2569 ของ CHG อยู่ที่ 283 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 36% จากไตรมาสก่อน และ 4% จากปีก่อน โดยได้แรงหนุนจากฤดูกาล รายได้ผู้ป่วยนอก และรายได้กลุ่มประกันสังคมที่เติบโตต่อเนื่อง ขณะที่ไตรมาส 4/2569 คาดกำไรปกติเร่งตัวขึ้น 8% จากปีก่อน จากจำนวนผู้ประกันตนและผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการกำไรปี 2569-2571 ลง 2-3% และปรับราคาเป้าหมายเหลือ 1.97 บาท จากเดิม 2.02 บาท อิงวิธี DCF พร้อมระบุว่ากำไรครึ่งหลังปี 2569 จะโต 15% จากครึ่งแรก และ 6% จากปีก่อน โดย CHG เตรียมจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.02 บาทต่อหุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 27 สิงหาคม 2569

บล.ฟินันเซีย คาดการณ์ว่ากำไรปกติของกลุ่มการแพทย์ในไตรมาส 2/2569 จะรวม 6.01 พันล้านบาท ลดลง 8% จากไตรมาสก่อน และลดลง 2% จากปีก่อน โดยมีสาเหตุหลักจากการใช้จ่ายในประเทศที่ชะลอตัวและสถานการณ์ความไม่สงบในตะวันออกกลางที่กระทบรายได้คนไข้ไทยและต่างชาติ อย่างไรก็ตาม กำไรปกติของ PR9 โดดเด่น เติบโต 4% จากไตรมาสก่อน และ 5% จากปีก่อน จากความสามารถในการรักษารายได้และควบคุมต้นทุน ขณะที่ CHG จะมีกำไรปกติเติบโต 8% จากปีก่อน สูงสุดในกลุ่ม จากปัจจัยบวกเฉพาะตัว ฝ่ายวิจัยยังคงมุมมองบวกต่อไตรมาส 3/2569 โดยคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตทั้งจากไตรมาสก่อนและปีก่อน จากปัจจัยฤดูกาลที่เป็นช่วงไฮซีซั่น และยังคงเลือก PR9 เป็นหุ้นเด่นสุดของกลุ่ม จากแนวโน้มกำไรที่เร่งตัวขึ้นตามกลยุทธ์เพิ่มรายได้คนไข้ต่างชาติและการรักษาโรคซับซ้อน

บล.หยวนต้า คาดการณ์ว่าผลประกอบการกลุ่มโรงพยาบาลในไตรมาส 2 ปี 2569 จะอ่อนตัวทั้งเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าและช่วงเดียวกันของปีก่อน จากรายได้ผู้ป่วยไทยที่ทรงตัวตามภาวะเศรษฐกิจ และผู้ป่วยต่างชาติบางตลาดยังได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ตะวันออกกลางและปัญหาชายแดนกัมพูชา อย่างไรก็ตาม มี 3 บริษัทที่กำไรเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน ได้แก่ PR9 BH และ CHG โดย PR9 ได้แรงหนุนจากผู้ป่วยต่างชาติที่เริ่มฟื้น โดยเฉพาะกลุ่มเมียนมา รวมถึงผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่ช่วยหนุนรายได้ต่อหัว ขณะที่ต้นทุนยาและเวชภัณฑ์ผ่อนคลาย ส่วน BH คาดกำไรเติบโตระดับ low single digit จากผู้ป่วยต่างชาติที่เริ่มฟื้นตัว และ CHG เติบโตจากฐานต่ำและรายได้ประกันสังคม สำหรับช่วงครึ่งหลังของปี 2569 คาดกำไรกลุ่มฟื้นทั้งเมื่อเทียบกับครึ่งปีแรกและครึ่งปีหลังของปีก่อน จากช่วง high season ผู้ป่วยตะวันออกกลางและ CLMV ทยอยกลับมา ขณะที่ผลกระทบจากปัญหาชายแดนกัมพูชาครบรอบ 1 ปีในเดือนมิถุนายน ทำให้ฐานเปรียบเทียบลดลงและมีโอกาสฟื้นตัว นอกจากนี้ ความต้องการรักษาที่เลื่อนออกไปก่อนหน้าและผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนรายได้ต่อหัวและอัตราการทำกำไร ด้านประเด็นรัฐบาลอยู่ระหว่างศึกษาการปรับระบบสวัสดิการรักษาพยาบาลข้าราชการจากระบบเบิกจ่ายตรงไปสู่ระบบประกันสุขภาพ ซึ่งหากปรับใช้จริงจะเป็นปัจจัยบวกเชิงจิตวิทยาต่อกลุ่มโรงพยาบาลเอกชนในระยะกลางถึงยาว โดยเฉพาะ BDMS BCH และ CHG ที่มีเครือข่ายกว้างและมีประสบการณ์รองรับผู้ป่วยประกัน ส่วนประเด็นประกันสังคมยังเป็นปัจจัยสำคัญต่อ BCH CHG RJH และ LPH โดยความเสี่ยงจากการกลับรายการรายได้โรคซับซ้อนในปี 2569 ลดลง ขณะที่ยังมี Upside risk จากโอกาสปรับเพิ่มอัตราเหมาจ่ายรายหัวจากปัจจุบัน 1,808 บาทต่อรายต่อปี คงน้ำหนักกลุ่มโรงพยาบาลที่เท่าตลาด แม้คาดกำไรครึ่งหลังปี 2569 ฟื้นตัว แต่ความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่กลับมาระอุอีกครั้งอาจกระทบการเดินทางและทำให้การฟื้นตัวไม่เป็นไปตามคาด โดยเลือกซื้อ PR9 ราคาเป้าหมาย 22.80 บาท จากรายได้ต่างชาติและผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่ฟื้น รวมถึงต้นทุนที่ผ่อนคลาย ทำให้กำไรเติบโตดีกว่ากลุ่ม และ CHG ราคาเป้าหมาย 1.95 บาท จากกำไรที่คาดเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อนดีกว่ากลุ่ม มีความเสี่ยงต่ำจากลูกค้าตะวันออกกลางและมี Upside จากประกันสังคมและการปรับระบบสวัสดิการรักษาพยาบาลข้าราชการ ส่วน BDMS ราคาเป้าหมาย 24.70 บาท ราคาหุ้น Underperform กลุ่มและคาดกำไรครึ่งหลังปี 2569 ฟื้น ขณะที่ BCH แนะนำ TRADING จากโอกาสจ่ายปันผลพิเศษและ Upside risk จากประกันสังคม