UK Government Bond 3Y

บล.กสิกรไทยประเมินว่า SET Index วันนี้จะเคลื่อนไหวในกรอบ 1,570-1,600 จุด โดยตลาดเริ่มมีแรงซื้อกลับหลังผ่านพ้นการประชุม Fed ที่ขึ้นดอกเบี้ยตามคาด แม้ยังมีโอกาสปรับขึ้นเพิ่มเติมแต่ทิศทางต่อไปจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อเป็นสำคัญ ก่อนหน้านี้ SET Index ปิดที่ 1,583.34 จุด เพิ่มขึ้น 20.61 จุด หรือ 1.32% โดยนักลงทุนต่างชาติกลับมาซื้อหุ้นไทยสุทธิ 1,651 ล้านบาท ปัจจัยบวกมาจากราคาน้ำมันดิบ Brent ที่ลดลงมาอยู่ที่ 104.8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังซาอุดีอาระเบียเปลี่ยนเส้นทางส่งออกน้ำมันบางส่วนผ่านโอมานและเร่งฟื้นฟูท่อส่งน้ำมัน East-West ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลง 8.8 Basis Points มาปิดที่ 4.93% ด้านธนาคารกลางอังกฤษมีมติ 6 ต่อ 3 เสียง คงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.75% พร้อมหยุดขายพันธบัตรรัฐบาลเชิงรุกชั่วคราว วันนี้ตลาดยังต้องติดตามการประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่นซึ่งคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ย 0.25% พร้อมถ้อยแถลงของผู้ว่าการ Kazuo Ueda และช่วงท้ายตลาดมี FTSE Rebalancing ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุน Fund Flow และเพิ่มความผันผวนในหุ้นรายตัว กลยุทธ์ระยะสั้นเน้นทยอยสะสมหุ้นที่ปรับฐานลงแรงแต่พื้นฐานและแนวโน้มกำไรยังแข็งแกร่ง โดยหุ้นเด่นวันนี้ ได้แก่ DELTA และ ADVANC

ธนาคารกลางอังกฤษประกาศเมื่อวันที่ 17 ว่า จะระงับการขายพันธบัตรรัฐบาลกิลต์เป็นเวลา 6 เดือนข้างหน้า และจะยุติการขายพันธบัตรระยะยาวโดยสิ้นเชิง การประกาศดังกล่าวมีขึ้นพร้อมกับการคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ซึ่งเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ธนาคารกลางได้ประกาศแผนการลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 4.88 แสนล้านปอนด์ที่มีอยู่ให้เหลือส่วนใหญ่ภายในปี 2034 โดยการตัดสินใจครั้งนี้มีมติเห็นชอบ 9 เสียง ต่อต้าน 0 เสียง ภายใต้แผนใหม่ ธนาคารกลางจะลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษที่ถือไว้เพื่อวัตถุประสงค์ด้านนโยบายการเงินลงจนเหลือศูนย์ โดยในจำนวนคงเหลือ 4.88 แสนล้านปอนด์นั้น พันธบัตรมูลค่า 1.2 แสนล้านปอนด์ที่จะครบกำหนดไถ่ถอนตั้งแต่ปี 2049 เป็นต้นไป จะคงไว้ในงบดุลเป็นการถาวรเพื่อรองรับการออกธนบัตร ส่วนพันธบัตรมูลค่า 2.22 แสนล้านปอนด์ที่จะครบกำหนดไถ่ถอนภายในปี 2034 จะถือไว้จนครบกำหนด ขณะที่พันธบัตรมูลค่า 1.46 แสนล้านปอนด์ที่เหลือซึ่งจะครบกำหนดไถ่ถอนในปี 2035 ถึง 2049 จะถูกขายออกไป ซึ่งเทียบเท่ากับการขายปีละ 2 หมื่นล้านปอนด์ และเมื่อรวมส่วนที่ครบกำหนดแล้ว ยอดลดเฉลี่ยต่อปีจะอยู่ที่ 4.6 หมื่นล้านปอนด์ นอกจากนี้ ธนาคารกลางจะระงับการขายทั้งหมดจนถึงเดือนเมษายน ระหว่างที่หารือกับรัฐบาลเกี่ยวกับแนวทางขายพันธบัตรให้แก่สำนักงานบริหารหนี้ของกระทรวงการคลังโดยตรงในราคาตลาด แทนการจัดการประมูลของตนเอง หลังการประกาศดังกล่าว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษปรับตัวลดลง 6 ถึง 8 เบซิสพอยต์

ธนาคารกลางอังกฤษมีมติเมื่อวันที่ 17 ด้วยเสียงข้างมาก 6 ต่อ 3 อีกครั้ง ให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.75% โดยคณะกรรมการนโยบายการเงินมีสมาชิก 3 คนสนับสนุนให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 4% ซึ่งสอดคล้องกับผลสำรวจนักเศรษฐศาสตร์ที่รวบรวมโดยรอยเตอร์ ธนาคารกลางระบุว่าเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรมีแนวโน้มจะสูงกว่า 4% ในช่วงต้นปี 2570 และนายเบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารกลาง แสดงความเห็นว่าหากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยืดเยื้อออกไป อาจจำเป็นต้องใช้มาตรการเข้มงวดทางการเงินเพิ่มเติม ธนาคารกลางยังตัดสินใจอย่างไม่คาดคิดว่าจะระงับการขายพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมดเป็นเวลา 6 เดือนข้างหน้า พร้อมทั้งปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของไตรมาสที่สามจากเดิม 0.1% เป็น 0.4% ขณะเดียวกันระบุว่าเงินเฟ้อซึ่งอยู่ที่ 3.1% ในเดือนสิงหาคมอาจสูงกว่า 4% เล็กน้อยในช่วงต้นปี 2570

ธนาคารกลางอังกฤษมีแนวโน้มคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 3.75% ในการประชุมวันนี้ ขณะที่ราคาพลังงานที่พุ่งขึ้นอย่างมากกำลังเพิ่มแรงกดดันให้อาจต้องเดินตามรอยธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อวานนี้ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าก๊าซธรรมชาติของอังกฤษและราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นเกือบ 20% ในเดือนนี้ ซึ่งเป็นข่าวร้ายสำหรับอังกฤษที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงานในระดับสูง นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ที่รอยเตอร์สำรวจเมื่อสัปดาห์ที่แล้วคาดว่า BoE จะคงอัตราดอกเบี้ยไปจนถึงสิ้นปีนี้ โดยคาดว่าจะมีกรรมการในคณะกรรมการนโยบายการเงินเพียง 3 คนจากทั้งหมด 9 คนที่ลงมติสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ ขณะที่ตลาดการเงินเมื่อวานนี้สะท้อนความเป็นไปได้ 80% ที่ BoE จะปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในเดือนพ.ย. ซึ่งจะเป็นการปรับขึ้นครั้งแรกจากราว 4 ครั้งที่นักลงทุนคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วง 1 ปีข้างหน้า แต่มีผู้ตอบแบบสำรวจของรอยเตอร์เพียงราว 1 ใน 8 คนที่คาดว่า BoE จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือน พ.ย.

นายแอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารกลางอังกฤษ กล่าวเมื่อวันที่ 4 ว่า หนี้สาธารณะในประเทศพัฒนาแล้วได้ขยายตัวขึ้นเนื่องจากผลิตภาพที่ตกต่ำและการระบาดของโควิด-19 ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น ในการประชุมที่จัดโดย London School of Economics เขากล่าวว่าการสูงวัยของประชากรและนโยบายขยายการใช้จ่ายด้านกลาโหมก็เป็นปัจจัยสำคัญเช่นกัน นอกจากนี้ เขายังชี้ให้เห็นถึงความเกี่ยวข้องกับเหตุผลที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสสูงกว่าของ L'Oréal โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลได้พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของอังกฤษได้แตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 20 ปี ยิ่งไปกว่านั้น เขากล่าวว่าการที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ นายเควิน วอร์ช เห็นอันตรายในแนวทางล่วงหน้า (forward guidance) นั้นถูกต้อง และธนาคารกลางควรหลีกเลี่ยงการให้แนวทางที่ไม่มีเงื่อนไข

นายฮิวจ์ พิลล์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารกลางอังกฤษ กล่าวเมื่อวันที่ 3 ว่า หากตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ยในขณะนี้ จะช่วยลดความเป็นไปได้ที่ต้องใช้มาตรการที่เข้มงวดมากขึ้นในอนาคตเพื่อควบคุมเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นจากผลกระทบของสงครามในอิหร่าน ในเอกสารคำกล่าวสุนทรพจน์ที่เตรียมไว้สำหรับหอการค้าเอดินบะระ พิลล์ระบุว่า "การขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายไม่จำเป็นต้องเป็นจุดเริ่มต้นของการขึ้นดอกเบี้ยติดต่อกันอย่างเข้มข้นเป็นเวลานาน" และกล่าวว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอย่างรวดเร็ว หากดำเนินการและสื่อสารอย่างมีประสิทธิภาพ จะช่วยป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อเบี่ยงเบนไปจากเป้าหมายเป็นเวลานาน ผ่านการเคลื่อนไหวแบบ "ไล่ตาม" ของค่าจ้างและราคา และกล่าวว่า "สำหรับตัวผมเอง ผมสรุปได้ว่าจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 4%" พิลล์ยังแสดงความเห็นว่าการ "ปรับละเอียด" อัตราดอกเบี้ยนโยบายท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับราคาพลังงานเป็นเรื่องที่มีปัญหา คณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ซึ่งรวมถึงพิลล์ สมาชิก 3 คน ลงคะแนนเสียงสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกรกฎาคม แต่สมาชิกอีก 6 คนที่เหลือสนับสนุนให้คงดอกเบี้ยไว้ โดยกล่าวว่าควรรอผลกระทบของความขัดแย้งในตะวันออกกลางต่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะยาว

สำนักข่าว CNBC รายงานว่า ตลาดพันธบัตรทั่วโลกกำลังเผชิญแรงขายอย่างหนัก ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร (Bond Yield) พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี ดันต้นทุนการกู้ยืมทั่วระบบเศรษฐกิจให้สูงขึ้น ตั้งแต่รัฐบาล ภาคธุรกิจ ไปจนถึงครัวเรือน ท่ามกลางสัญญาณว่าโลกอาจต้องอยู่กับยุคเงินแพงไปอีกหลายปี โดยบอนด์ยีลด์เยอรมนีอายุ 10 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2554 ขณะที่ญี่ปุ่นยืนเหนือ 3% ส่วนสหรัฐอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่พฤศจิกายน 2566 และอังกฤษขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่หลังวิกฤตการเงินปี 2551 แรงขายพันธบัตรเกิดจากหลายปัจจัย ทั้งการออกพันธบัตรจำนวนมากของรัฐบาล ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้น และการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางทั่วโลกอาจคงนโยบายเข้มงวดนานกว่าที่คาด Robin Brooks นักวิจัยอาวุโสของ Brookings Institution มองว่าเป็นแนวโน้มระยะกลางที่อาจดำเนินต่อไปอีกหลายปี รัฐบาลที่มีหนี้สูงและขาดดุลสูง โดยเฉพาะฝรั่งเศสและญี่ปุ่น ซึ่งมีหนี้กว่า 200% ของ GDP จะเปราะบางเป็นพิเศษ ภาคธุรกิจ โดยเฉพาะบริษัทขนาดเล็กและกลุ่มอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ จะเผชิญต้นทุนการรีไฟแนนซ์ที่สูงขึ้น ขณะที่ครัวเรือนรายได้น้อยจะได้รับผลกระทบก่อนจากภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น Deutsche Bank ประเมินว่าบอนด์ยีลด์สหรัฐอายุ 10 ปีอาจขึ้นไปถึง 5.5% ภายในหนึ่งปี และ 6.4% ในสองปี ซึ่งจะทำให้ผลตอบแทนรวมของการถือพันธบัตรติดลบ ภาพรวมสะท้อนว่า หากโลกเข้าสู่ยุคดอกเบี้ยสูง ภาระหนักที่สุดจะตกอยู่กับรัฐบาลที่มีหนี้สูง บริษัทที่พึ่งพาการกู้ยืม และครัวเรือนรายได้น้อย ขณะที่นักลงทุนที่มีเงินสดอาจได้รับประโยชน์จากผลตอบแทนที่สูงขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 10 ปีพุ่งแตะ 5.268% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2551 หรือในรอบกว่า 18 ปี ส่งผลให้รัฐบาลอังกฤษอาจต้องขึ้นภาษีหรือลดรายจ่ายประมาณ 1.1 หมื่นล้านปอนด์ต่อปี เพื่อฟื้นพื้นที่ทางการคลังที่ลดลงอย่างมาก นักเศรษฐศาสตร์จาก Pantheon Macroeconomics ประเมินว่าพื้นที่ทางการคลังของรัฐบาลเหลือเพียงประมาณ 1.3 หมื่นล้านปอนด์ จากเดิม 2.36 หมื่นล้านปอนด์ หลังบอนด์ยีลด์พุ่งขึ้นตามแรงเทขายพันธบัตรทั่วโลก จากความกังวลเงินเฟ้อที่เกิดจากสงครามอิหร่านและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การเพิ่มขึ้นของต้นทุนการกู้ยืมเกิดขึ้นในช่วงที่รัฐบาลนำโดยนายกรัฐมนตรี Andy Burnham และรัฐมนตรีคลัง John Healey กำลังเตรียมแถลงงบประมาณฉบับแรกในวันที่ 28 ตุลาคม โดยบอนด์ยีลด์อายุ 5 ปีก็พุ่งขึ้นแตะ 4.7534% สูงสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2566 เช่นกัน

ตลาดพันธบัตรทั่วโลกถูกเทขายอย่างหนักเมื่อวันอังคาร ส่งผลให้บอนด์ยีลด์ทั่วโลกพุ่งสูงขึ้น ท่ามกลางความกังวลต่อเงินเฟ้อและภาระหนี้รัฐบาล โดยบอนด์ยีลด์อายุ 10 ปีของญี่ปุ่นพุ่งแตะ 3% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 ขณะที่เยอรมนีแตะระดับสูงสุดในรอบ 15 ปี และอังกฤษแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2008 ส่วนสหรัฐฯ ยีลด์อายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น 3.8 เบซิสพอยต์สู่ระดับ 4.796% ใกล้ระดับสูงสุดในปี 2023 หนี้รัฐบาลที่พุ่งสูง โดยเฉพาะสหรัฐฯ ที่แตะ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้นักลงทุนกังวลว่าอาจเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง ขณะที่ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กดดันราคาพลังงานเพิ่มขึ้น เดวิด คราเคาเออร์ จาก Mercer Advisors ระบุว่าปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากภายในสหรัฐฯ เช่น การใช้จ่ายขาดดุลและต้นทุนการชำระหนี้ที่สูงขึ้น ขณะที่รัฐบาลหลายแห่งเริ่มกังวล โดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เข้าแทรกแซงตลาดเมื่อเดือนสิงหาคมเพื่อสกัดการเพิ่มขึ้นของยีลด์ และการออกตราสารหนี้จำนวนมหาศาลจากบริษัทเทคโนโลยีเพื่อรองรับ AI ก็เพิ่มแรงกดดันต่อตลาด

การเทขายพันธบัตรทั่วโลกที่ผลักดันอัตราผลตอบแทนขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสองทศวรรษ ทำให้หนี้ภาครัฐกลายเป็นความกังวลหลักบนวอลล์สตรีท บดบังกระแสความเฟื่องฟูของปัญญาประดิษฐ์ อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นในสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร ฝรั่งเศส เยอรมนี และญี่ปุ่น เนื่องจากนักลงทุนหมดความอดทนกับการขาดดุลที่เรื้อรังและการกู้ยืมจำนวนมากของรัฐบาล กระทรวงการคลังสหรัฐประกาศเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว แต่อัตราผลตอบแทนกลับปรับตัวสูงขึ้นอีก เนื่องจากนักลงทุนไม่เชื่อว่ามาตรการนี้จะหยุดกระแสได้ นักเศรษฐศาสตร์รวมถึงโจเซฟ บรูซูเอลาสจากอาร์เอสเอ็ม และนักวิเคราะห์จากแคปิตอล อีโคโนมิกส์ กล่าวว่า ตลาดกำลังเรียกร้องส่วนชดเชยความเสี่ยงระยะยาวที่สูงขึ้นสำหรับความไม่แน่นอนด้านการคลัง ภูมิรัฐศาสตร์ และนโยบาย พร้อมเตือนว่าการใช้จ่ายแบบประชานิยมและการลดภาษีอย่างต่อเนื่องอาจนำไปสู่วิกฤตภาคธนาคารหรือค่าเงินในที่สุด

ตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกกำลังเผชิญคลื่นการเทขายพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นและต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวของรัฐบาลและภาคเอกชนทะยานสู่ระดับสูงสุดรอบทศวรรษ ในสหรัฐอเมริกา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี ปรับขึ้นแตะ 5.32% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่กลางปี 2007 ขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลฝรั่งเศสพุ่งแตะ 4.87% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2008 ส่วนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีและสหราชอาณาจักรต่างทำสถิติสูงสุดรอบหลายปี และญี่ปุ่นเห็นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรขยับขึ้นใกล้แตะ 4.07% ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนวิกฤติครั้งนี้ประกอบด้วยความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่ดันราคาพลังงานสูงขึ้น ภาวะเงินเฟ้อยืดเยื้อที่บังคับให้ธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยสูงยาวนานขึ้น และความกังวลเรื่องวินัยทางการคลังของรัฐบาลต่าง ๆ ที่ออกพันธบัตรจำนวนมาก ขณะที่โครงสร้างผู้ถือครองพันธบัตรโลกเปลี่ยนแปลงไป โดยกองทุนบำเหน็จบำนาญและภาครัฐลดการถือครองพันธบัตรระยะยาวและหันไปลงทุนตลาดหุ้นมากขึ้น ทำให้ตลาดต้องพึ่งพานักลงทุนภาคเอกชนที่อ่อนไหวต่อราคาสูงกว่า ส่งผลให้ค่าความเสี่ยงจากการถือครองพันธบัตรระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น และภาระดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะส่งผ่านไปยังภาคธุรกิจและภาคประชาชนผ่านต้นทุนการกู้ยืมที่แพงขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกพุ่งขึ้นสู่ระดับที่เคยเห็นครั้งสุดท้ายเมื่อเดือนกรกฎาคม 2551 ก่อนที่บิตคอยน์จะถือกำเนิด และสกุลเงินคริปโตกลับไม่ได้รับประโยชน์ ดัชนีพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวของบลูมเบิร์กแตะระดับผลตอบแทนสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2551 ในเดือนพฤษภาคม ขณะที่บิตคอยน์ร่วงลง 46% ในรอบปีที่ผ่านมา เทียบกับทองคำที่ปรับขึ้น 32% พันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 10 ปีให้ผลตอบแทน 5.05% เยอรมนีอยู่ที่ 3.21% และญี่ปุ่นจ่าย 2.88% หลังจากอยู่ใกล้ศูนย์มานานหลายทศวรรษ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐอายุ 10 ปีแตะ 2.41% เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม หมายความว่านักลงทุนสามารถเอาชนะเงินเฟ้อได้ด้วยพันธบัตรรัฐบาลโดยแทบไม่มีความเสี่ยง ขณะที่บิตคอยน์ไม่จ่ายผลตอบแทนใด ๆ แพทริก คอฟฟีย์ นักกลยุทธ์จากบาร์เคลย์ส ระบุว่าการเคลื่อนไหวนี้มาจากความเป็นจริงทางการคลัง ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ และความไม่แน่นอนทางการเมือง