Blue Owl Capital Corporation

หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของบริษัทพัฒนาธุรกิจที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ พุ่งขึ้นเป็นร้อยละ 1.9 ของหนี้ทั้งหมดตามราคาทุนในไตรมาสแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 52 จุดเบสิสจากไตรมาสก่อนหน้า ส่งสัญญาณความเดือดร้อนของผู้กู้ในตลาดสินเชื่อภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้น ยอดหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้แบบปรับปรุง ซึ่งนับรวมหนี้ทั้งหมดของผู้กู้ที่มีหนี้ไม่ก่อให้เกิดรายได้อย่างน้อยหนึ่งชุด เพิ่มขึ้นเป็นร้อยละ 3.3 ของหนี้ทั้งหมดตามราคาทุน เพิ่มขึ้น 116 จุดเบสิสจากไตรมาสสี่ของปี 2025 ในบรรดาบริษัทพัฒนาธุรกิจที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ที่สุดสิบอันดับแรก หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่รายงานแตะร้อยละ 3.95 ของหนี้ทั้งหมดตามราคาทุนในไตรมาสสอง เพิ่มขึ้น 20 จุดเบสิส ขณะที่ยอดแบบปรับปรุงเพิ่มขึ้น 54 จุดเบสิสเป็นร้อยละ 5.95 จำนวนผู้กู้ที่มีตราสารหนี้ไม่ก่อให้เกิดรายได้อย่างน้อยหนึ่งรายการเพิ่มขึ้นเป็น 356 รายในไตรมาสแรกของปี 2026 คิดเป็นร้อยละ 4.69 ของผู้กู้ทั้งหมด เพิ่มขึ้นจากร้อยละ 4.26 ในปีก่อนหน้า ผู้กู้สองรายคือ เมดัลเลีย และ อิโนวาลอน คิดเป็นมูลค่า 4.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของยอดหนี้ไม่ก่อให้เกิดรายได้รวมในไตรมาสแรกของปี 2026

Blue Owl Capital Corporation รายงานกิจกรรมการลงทุนใหม่ในไตรมาสสองลดลง โดยมีสาเหตุจากกิจกรรมข้อตกลงใหม่ที่ซบเซา และธุรกรรมการรีไฟแนนซ์ที่ลดลงอย่างรวดเร็ว ประธาน Logan Nicholson กล่าวในการประชุมรายงานผลประกอบการว่า กิจกรรมมากถึง 50% ถึง 75% ในแต่ละไตรมาสมาจากการรีไฟแนนซ์หรือการขยายอายุหนี้ ซึ่งหยุดชะงักลงในสภาพแวดล้อมที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยขยายตัวในปัจจุบัน พอร์ตโฟลิโอหดตัวลง โดยมียอดจัดหาเงินทุนรวม 219 ล้านดอลลาร์ เทียบกับยอดขายและการชำระคืน 747 ล้านดอลลาร์ และมูลค่ายุติธรรมลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์ จาก 16.9 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า บริษัทเน้นย้ำถึงการออกจากการลงทุนในหุ้นบุริมสิทธิขนาดใหญ่ใน Mavis Tire โดยได้รับเงินสดประมาณ 274 ล้านดอลลาร์ รวมถึงดอกเบี้ย PIK ค้างรับ 66 ล้านดอลลาร์ นับเป็นการรับรู้รายได้จากการลงทุน PIK ครั้งใหญ่ที่สุดจนถึงปัจจุบัน ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสุทธิสูงถึง 99.4 ล้านดอลลาร์ นำโดยการปรับลดมูลค่าเงินกู้ให้แก่ Loparex Group อย่างมีนัยสำคัญ โดยเงินกู้ลำดับรองถูกตีมูลค่าที่ 5 เซนต์ต่อดอลลาร์ และหนี้ลำดับแรกที่ 34 เซนต์ หลังจากธุรกรรมการควบรวมกิจการที่วางแผนไว้ล้มเหลว OBDC ยังได้ตัดรายการเงินกู้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้แก่ Walker Edison Furniture Company โดยรับรู้ขาดทุน 62.4 ล้านดอลลาร์

Blue Owl Capital ปรับลดเงินปันผลพื้นฐานรายไตรมาสจาก 0.37 ดอลลาร์ เหลือ 0.31 ดอลลาร์ เพื่อให้สอดคล้องกับศักยภาพในการทำกำไรในอนาคต หลังจากรายได้สุทธิจากการลงทุนที่ปรับแล้วต่อหุ้นลดลงมาอยู่ที่ 0.31 ดอลลาร์ ในไตรมาสแรกของปี 2026 การปรับลดครั้งนี้สะท้อนถึงสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง โดยอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของสินเชื่อของบริษัทลดลงจากร้อยละ 11.1 ณ สิ้นปี 2024 มาอยู่ที่ร้อยละ 10 ภายในต้นปี 2026 และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้นลดลงมาอยู่ที่ 14.41 ดอลลาร์ จาก 14.81 ดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 แรงกดดันในลักษณะเดียวกันนี้ปรากฏให้เห็นทั่วทั้งภาคธุรกิจบริษัทพัฒนาธุรกิจ โดย Main Street Capital มีอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อภาคเอกชนเฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ร้อยละ 10.3 จากร้อยละ 11.4 เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แม้ว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 33.46 ดอลลาร์ และเงินปันผลพื้นฐานที่ 0.795 ดอลลาร์ ดูเหมือนจะยังคงอยู่ได้อย่างมั่นคง Ares Capital Corporation รายงานรายได้สุทธิจากการลงทุนในไตรมาสที่สองของปี 2026 ที่ 0.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งครอบคลุมเงินปันผลที่ 0.48 ดอลลาร์ แต่อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อเฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ร้อยละ 10.3 และสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้นเป็นร้อยละ 2.4 ของพอร์ตโฟลิโอ FS KKR Capital ได้ปรับลดเงินปันผลพื้นฐานลงเหลือ 0.42 ดอลลาร์แล้ว โดยรายได้สุทธิจากการลงทุนที่ปรับแล้วลดลงมาอยู่ที่ 0.41 ดอลลาร์ต่อหุ้น มูลค่าสินทรัพย์สุทธิลดลงมาอยู่ที่ 18.83 ดอลลาร์ และสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้พุ่งสูงขึ้นเป็นร้อยละ 4.2

บลูอาวล์แคปิตอล อิงค์ เปิดเผยว่าการระดมทุนชะลอตัวลงในไตรมาสที่สอง เนื่องจากความปั่นป่วนในตลาดสินเชื่อภาคเอกชนทำให้นักลงทุนลดการลงทุนในธุรกิจปล่อยกู้ของบริษัท ผู้จัดการสินทรัพย์ซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในนิวยอร์กสามารถระดมทุนได้ 7.6 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสามเดือนสิ้นสุดเดือนมิถุนายน เทียบกับ 12.1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า ในจำนวนดังกล่าว เงินทุนที่ระดมได้ในธุรกิจสินเชื่อลดลงจาก 5.8 พันล้านดอลลาร์เหลือ 1.8 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม บลูอาวล์รายงานรายได้ที่เกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น 9% เป็น 392.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ ขณะที่สินทรัพย์ภายใต้การบริหารเพิ่มขึ้น 12% จากปีก่อนหน้าเป็น 319 พันล้านดอลลาร์ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลรายไตรมาสที่ 23 เซนต์ต่อหุ้น

บลูอาวล์ แคปิตอล ได้บังคับใช้เพดานการไถ่ถอนรายไตรมาสที่ 5% สำหรับกองทุนสินเชื่อเอกชนหลัก หลังจากได้รับคำขอถอนเงินหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการทดสอบการจัดการสภาพคล่องของรูปแบบทุนถาวร การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นพร้อมกับการที่บริษัทย้ายจากดัชนีรัสเซลล์ โกรธ ไปยังดัชนีรัสเซลล์ แวลู หลายตัวในช่วงปลายเดือนมิถุนายน 2026 รวมถึงดัชนีรัสเซลล์ 1000 แวลู และรัสเซลล์ มิดแคป แวลู เพดานการไถ่ถอนดังกล่าวเน้นย้ำว่าโครงสร้างกองทุนของบลูอาวล์ได้รับการออกแบบมาเพื่อรับมือกับความต้องการสภาพคล่องที่สูงโดยไม่ต้องบังคับขายสินเชื่อ ขณะที่การเข้าซื้อทรัสต์ไซลา เรียลตี้ ที่เพิ่งเสร็จสิ้นได้เพิ่มสินทรัพย์เช่าสุทธิที่เน้นด้านการดูแลสุขภาพเข้าสู่แพลตฟอร์มสินทรัพย์จริง นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าแรงผลักดันในการระดมทุนและคุณภาพสินเชื่อยังคงเป็นปัจจัยผันผวนที่สำคัญ โดยบางรายคาดการณ์ว่ารายได้อาจสูงถึงประมาณ 4.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำไร 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในปี 2029 แม้ว่าแรงกดดันจากการไถ่ถอนที่ต่อเนื่องและการเติบโตของค่าธรรมเนียมที่ชะลอตัวอาจเปลี่ยนแนวโน้มดังกล่าว

แบล็กสโตนได้จำกัดการไถ่ถอนจากกองทุนสินเชื่อเอกชนเรือธงไว้ที่ 5% ของหุ้น หลังจากได้รับคำขอถอนเงิน 10% ของกองทุน การเคลื่อนไหวนี้ ซึ่งประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของแบล็กสโตนอธิบายว่าเป็น 'คุณสมบัติ ไม่ใช่ข้อบกพร่อง' เป็นส่วนหนึ่งของแนวโน้มที่กว้างขึ้น โดยบลูอาวล์แคปิตอลและพาร์ทเนอส์กรุ๊ปของยุโรปก็ใช้เพดานที่คล้ายคลึงกัน อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ความกลัวภาวะเศรษฐกิจถดถอย และการหยุดชะงักที่อาจเกิดขึ้นจากปัญญาประดิษฐ์ในอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ กำลังกระตุ้นความกังวลเกี่ยวกับความสามารถของบริษัทขนาดเล็กในการชำระคืนเงินกู้ แอรีสแคปิตอลรายงานว่าสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 2.1% ของพอร์ตโฟลิโอในไตรมาสแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้นจาก 1.8% เมื่อต้นปี ข้อจำกัดการไถ่ถอนถูกออกแบบมาเพื่อป้องกันการบังคับขายสินทรัพย์ที่อาจกดดันการประเมินมูลค่าเงินกู้และทำให้ตลาดสินเชื่อเอกชนไม่มั่นคง

มูลค่ายุติธรรมโดยประมาณของบลูอาวล์ แคปิตอล ถูกปรับลดลงจาก 14.50 ดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 13.31 ดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้น ซึ่งเชื่อมโยงกับอัตราผลตอบแทนดอกเบี้ยที่ต่ำลงและการกระจายเงินทุนที่ชะลอตัว ทรูอิสต์คงคำแนะนำซื้อ แต่ปรับลดราคาเป้าหมายจาก 15 ดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 13 ดอลลาร์สหรัฐ โดยอ้างถึงกิจกรรมการลงทุนที่ชะลอตัวและคุณภาพสินเชื่อที่แย่ลงในไตรมาสแรกของกลุ่มบริษัทพัฒนาธุรกิจ มูลค่ายุติธรรมที่ปรับใหม่นี้รวมถึงการลดลงของรายได้ประมาณร้อยละ 5.78 แทนที่จะเพิ่มขึ้นร้อยละ 1.15 ก่อนหน้านี้ การปรับอัตรากำไรสุทธิเป็นประมาณร้อยละ 53.65 จากร้อยละ 46.79 และการลดอัตราส่วนราคาต่อกำไรในอนาคตลงเหลือประมาณ 10.35 เท่า จาก 11.91 เท่า ควบคู่กับอัตราคิดลดที่ต่ำลงประมาณร้อยละ 11.07

ความกังวลเรื่องการผิดนัดชำระหนี้ในตลาดสินเชื่อภาคเอกชนกำลังสั่นคลอนนักลงทุนในบริษัทพัฒนาธุรกิจ โดยดัชนี S&P BDC Index ปรับตัวด้อยกว่าตลาดหุ้นโดยรวมเกือบ 15 จุดเปอร์เซ็นต์ตั้งแต่ต้นปี การล้มละลายที่มีชื่อเสียงอย่างเช่นของ Wheel Pros และการคลี่คลายสถานะของ United Site Services ได้เผยให้เห็นถึงผลขาดทุนที่ซ่อนอยู่ ในขณะที่กองทุนที่เน้นเทคโนโลยีของ Blue Owl Capital เผชิญกับคำขอถอนเงินในสัดส่วนร้อยละ 40.7 ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วในไตรมาสแรก Moody's Ratings ได้ปรับลดแนวโน้มของภาคธุรกิจ BDC ทั้งหมดจากมีเสถียรภาพเป็นเชิงลบในเดือนเมษายน โดยอ้างถึงการไถ่ถอนที่พุ่งสูงขึ้นและภาระหนี้ที่เพิ่มสูงขึ้น และ Morgan Stanley คาดการณ์ว่าอัตราการผิดนัดชำระหนี้ของสินเชื่อโดยตรงอาจไต่ขึ้นไปถึงร้อยละ 8 Main Street Capital โดดเด่นด้วยการผสมผสานตราสารหนี้เข้ากับการลงทุนในหุ้นในบริษัทขนาดกลางตอนล่าง ซึ่งช่วยให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้นเติบโตร้อยละ 160 นับตั้งแต่การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปครั้งแรกในปี 2007 และโครงสร้างการจัดการภายในของบริษัทช่วยหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมที่บริษัทคู่แข่งมักเรียกเก็บ