半導体株急落も市場全体は持ちこたえ、ローテーション継続もリスク潜む

UBSは現在、人工知能関連の設備投資が2026年に約1兆ドルに達し、2027年には約1兆4000億ドルまで増加すると予想している。増加分の大半はメモリ価格の急騰によるものだ。同行の更新予測では、今年のAI設備投資総額は9980億ドルと、2025年の5060億ドルのほぼ2倍に達し、来年は1兆4470億ドルに達する見通し。メモリがこの成長の主な源泉となっており、UBSはメモリ支出が2025年の710億ドルから今年は3670億ドル、2027年には9230億ドルに増加すると推定。一方、その他のAI関連コストは2026年に6310億ドルと見積もられ、来年は5250億ドルに減少する見込みだ。これは、メモリコストの上昇が今年のAI設備投資増加分の約60%を占め、2027年には純増加分全体を上回ることを意味する。UBSの計算では、2025年から2027年にかけてのAI設備投資の約1兆ドルの増加のうち、約90%がメモリ支出の増加によるものだ。メモリは2025年のAI設備投資総額の約14%を占めており、同行はこの割合が今年は37%、2027年には64%に上昇すると推定。UBSは、価格主導の増加は米国の実質GDPをほとんど押し上げず、むしろアジアのメモリメーカーへの所得と利益の移転を意味すると述べた。

マイクロンテクノロジーとインテルのCEOは、メモリーチップの不足と価格上昇が2027年まで続く可能性があると警告した。マイクロンの経営陣は最近の電話会議で、供給制約が本格的に緩和し始めるのは2028年以降になるかもしれないとの見方を示した。インテルのCEOも、AIとデータセンター向けの旺盛な需要を指摘し、DRAMとNANDの供給逼迫が長期化するとの見通しに同調した。マイクロンテクノロジーは、スマートフォンやパソコンからデータセンターまで幅広く使われるメモリおよびストレージハードウェアを設計・製造しているため、DRAMとNANDの供給逼迫が長引けば、これらの市場に投入する製品に直接影響が及ぶ。同社は米国を代表する規模の大きいチップメーカーの一つで、時価総額は約1兆1000億ドルと報じられており、供給状況に関する同社の発言は、半導体業界全体の能力計画について投資家の見方を左右する可能性がある。この見方の最も明確な試金石となるのは、2027年を通じてマイクロンの長期顧客契約と稼働計画がどうなるか、特に新しい工場と512GB DDR5モジュールが2027年後半に量産化へ向かう中で、AI向けメモリ生産における高い引き取り保証カバレッジを報告し続けるかどうかである。

S&P500の第3四半期利益は前年同期比24%増加する見通しで、同指数にとって8四半期連続の2桁利益成長となる。Zacks Investment Researchによると、16のZacksセクターのうち14セクターで前年同期を上回る見込みで、5セクターが2桁成長を遂げると予想されている。航空宇宙は159.3%増、エネルギーは111.9%増、テクノロジーは41.9%増、基礎素材は31.2%増、運輸は15.1%増となっている。第3四半期に前年同期比で利益が減少すると予想されるのはコングロマリットセクターのみで35.4%減、生活必需品セクターの利益は横ばいと見込まれている。エネルギーセクターを除くとS&P500の第3四半期利益成長率は24%から20%に低下し、テクノロジーセクターを除くと残りの指数の成長率は14.4%に落ち込む。エヌビディアの第3四半期利益は前年同期比90%増、売上高は91.2%増となる見通しで、マイクロンの前年同期比利益成長率と売上高成長率はそれぞれ938%と348.6%と予想され、エヌビディアとマイクロンの寄与を除くとテクノロジーセクターの利益成長率は半分強に削減される。第3四半期決算シーズンは10月13日に大手銀行が決算を発表して注目を集めるが、決算サイクルは実際には9月10日のオラクルとアドビの四半期決算で始まっており、住宅建設会社レナーがS&P500構成銘柄として3番目に第3四半期決算を発表し、今週はコストコ、オートゾーン、ダーデンを含むさらに6銘柄が予定されている。既に決算を発表したS&P500構成銘柄3社の第3四半期利益合計は前年同期比22.6%増、売上高は14.9%増となっており、33.3%がEPS予想を上回り、66.7%が売上高予想を上回った。