Chularat Hospital Public Company Limited

2社のブローカーが、チュララット病院（CHG）の株は2026年下半期に回復局面に入ると見ている。ランド・アンド・ハウス証券は2026年の売上高目標を中程度の一桁台の成長に据え置き、下半期は上半期を上回ると予想。7月の売上高は前年同期比で約5%加速し、一般患者と政府プロジェクトからの収入が寄与した。外国人患者も回復し始めており、第3四半期の利益は前年同期比・前期比ともに回復すると見込む。季節性疾患のピークシーズンに入り、メーソット病院の損失も縮小傾向にあるためだ。同証券は「押し目買い」を推奨し、目標株価は1.91バーツ。一方、トリニティ証券は上半期の売上高が胃切除手術の減少に圧迫されたが、第3・第4四半期は季節要因で回復すると予想。2026年の利益は9億9500万バーツ、前年比7%増と見込む。「買い」を推奨し、目標株価は2.00バーツ。DCF法に基づき、加重平均資本コストは8.7%としている。

閣議は、社会保障法第33条の適用を拡大する政令の原則を承認した。これまで適用除外されていた3つのグループ、すなわち農業・林業・畜産業、個人事業主の従業員、露店商の従業員が新たに適用対象となる。これにより、2026年には約55万人、2030年には105万人の新規被保険者が見込まれる。クルン・スリー証券は、被保険者を治療する病院グループにとってポジティブなセンチメントであり、中長期的な収益の上振れ要因とみている。上半期に社会保障収入の割合が最も高かった病院は、BCHが38%、CHGが30%だった。一方、RJHは53%、SKRは36%、VIHは26%、PHGは40%だった。同証券は、利益が底を打ったとみられること、ハイシーズンや社会保障診療報酬の引き上げが追い風となることから、病院セクターに対して強気の見方を維持している。注目銘柄としては、BDMS（目標株価25バーツ）、PR9（目標株価24バーツ）を挙げている。また、BCH（目標株価12バーツ）は、診療報酬改定があった場合の最大の受益者としている。

フィナンシア・サイラス証券は、CHGの2569年度第3四半期の正常利益を2億8300万バーツと評価しており、前期比36%増、前年同期比4%増となる見通しです。季節要因、外来患者収入、社会保障グループ収入の継続的な成長が寄与しています。一方、2569年度第4四半期の正常利益は、被保険者数と複雑疾患患者の増加により、前年同期比8%加速すると予想されています。リサーチ部門は2569年から2571年の利益予想を2%から3%下方修正し、DCF法に基づく目標株価を従来の2.02バーツから1.97バーツに引き下げました。また、2569年度下半期の利益は上半期比15%増、前年同期比6%増になるとしています。CHGは1株当たり0.02バーツの中間配当を実施する予定で、権利落ち日は2569年8月27日です。

フィナンシア証券は、医療グループの2026年第2四半期の正常利益が合計60.1億バーツとなり、前期比8％減、前年同期比2％減と予想している。主な要因は、国内消費の減速と中東情勢の不安定化がタイ人および外国人患者の収入に影響を与えたことだ。しかし、PR9の正常利益は際立っており、前期比4％増、前年同期比5％増と、収入維持とコスト管理の能力によるものだ。一方、CHGの正常利益は前年同期比8％増とグループ内で最も高い伸びを示し、独自のプラス要因による。リサーチ部門は2026年第3四半期についても引き続き強気の見方を維持しており、ハイシーズンという季節要因から正常利益は前期比および前年同期比で増加すると予想。また、外国人患者の収入増加と複雑な疾患の治療戦略により利益が加速する見通しから、PR9をグループ内で最も有望な銘柄として選定している。

元大証券は、2026年第2四半期の病院グループの業績について、前期比および前年同期比で軟化すると予想している。タイ人患者の収入が経済状況に応じて横ばいとなるほか、一部の外国人患者市場は中東情勢やカンボジア国境問題の影響を依然として受けているためだ。しかし、PR9、BH、CHGの3社は前年比で利益が成長する見込みで、PR9はミャンマーを中心とした外国人患者の回復や、1人当たり収入を押し上げる複雑疾患の患者に支えられる一方、薬剤・医療材料コストは緩和している。BHの利益は外国人患者の回復により1桁台前半の成長が見込まれ、CHGは低い基準値と社会保険収入により成長する。2026年下半期については、ハイシーズンに入り中東およびCLMV諸国からの患者が徐々に戻ることや、カンボジア国境問題の影響が6月で1年を経過し比較基準が低下して回復の機会が生まれることから、グループの利益は上半期および前年下半期比で回復すると予想される。さらに、先送りされていた治療需要や複雑疾患の患者の増加が、1人当たり収入と利益率を押し上げる見通しだ。政府の動向としては、公務員医療給付制度を直接払い戻し方式から健康保険方式へ移行する検討が進められており、実際に導入されれば、特に広範なネットワークと保険患者対応の経験を持つBDMS、BCH、CHGを中心に、中長期的に民間病院グループへの心理的なプラス要因となる。社会保険の問題は引き続きBCH、CHG、RJH、LPHにとって重要な要素であり、2026年の複雑疾患収入の戻し入れリスクは低下している一方、現在の1人当たり年間1,808バーツの定額支払い率の引き上げ余地という上振れリスクも残る。病院グループの投資判断は市場並みのウェイトを維持する。2026年下半期の利益回復を見込むものの、中東情勢の再燃が渡航に影響を与え、回復が想定通りに進まない可能性がある。個別銘柄では、PR9を目標価格22.80バーツで推奨する。外国人収入と複雑疾患患者の回復、コスト緩和により利益成長がグループ内で優れているためだ。CHGは目標価格1.95バーツで、前年比の利益成長がグループ内で良好と見られ、中東顧客へのエクスポージャーが低くリスクが小さいほか、社会保険や公務員医療給付制度改革による上振れ余地がある。BDMSは目標価格24.70バーツだが、株価はグループに対してアンダーパフォームしており、2026年下半期の利益回復が期待される。BCHについては、特別配当の可能性と社会保険からの上振れリスクを考慮し、トレーディングを推奨する。