Praram 9 Hospital Public Company Limited

KGI証券（タイランド）は、PR9の2026年度第2四半期の純利益が1億8400万バーツ（前年同期比+1.3%、前期比-0.1%）となり、通期利益予想8億4900万バーツ（前年比+3.1%）の21.7%に相当すると報告した。また、中間配当を1株あたり0.20バーツ（権利落ち日：2026年8月24日）と発表した。同社は事業見通しに対して引き続き強気の見方を維持しており、下半期は通期の52〜56%の利益を計上することが多く、第4四半期が最も好調な四半期となるため、2026年度下半期の利益はより力強くなると予想している。2026年7月の売上高は前年同期比で一桁台半ばの成長となり、中東からの患者の回復、複雑な疾患による1件あたりの収入増加、ミャンマー市場でのプラスの効果が見え始めていることが寄与している。腎移植センター、心臓病センター、整形外科・関節外科などの複雑な疾患治療センターの拡大、病床稼働率65%超、UAEとクウェートでのネットワーク拡大は、オペレーティングレバレッジと利益率を押し上げるだろう。2026年度上半期の純利益は3億6900万バーツ（前年比-3.5%）で、通期予想の43.5%に相当する。2027年度の利益は外国人患者の正常化に支えられ、前年比+7.3%の成長が見込まれる。投資判断は「買い」を維持し、DCFに基づく2027年度の目標株価は21.00バーツ（WACC 8.5%、TG 1.0%）としている。

閣議は、社会保障法第33条の適用を拡大する政令の原則を承認した。これまで適用除外されていた3つのグループ、すなわち農業・林業・畜産業、個人事業主の従業員、露店商の従業員が新たに適用対象となる。これにより、2026年には約55万人、2030年には105万人の新規被保険者が見込まれる。クルン・スリー証券は、被保険者を治療する病院グループにとってポジティブなセンチメントであり、中長期的な収益の上振れ要因とみている。上半期に社会保障収入の割合が最も高かった病院は、BCHが38%、CHGが30%だった。一方、RJHは53%、SKRは36%、VIHは26%、PHGは40%だった。同証券は、利益が底を打ったとみられること、ハイシーズンや社会保障診療報酬の引き上げが追い風となることから、病院セクターに対して強気の見方を維持している。注目銘柄としては、BDMS（目標株価25バーツ）、PR9（目標株価24バーツ）を挙げている。また、BCH（目標株価12バーツ）は、診療報酬改定があった場合の最大の受益者としている。

上場病院グループ9社が報告した2569年第2四半期の利益は、前年同期比で際立った伸びを示した。RJHの純利益は1億1285万バーツで79.63%増、RAMは3億4458万バーツで28.55%増、EKHは6018万バーツで27.87%増となった。タイ人および外国人患者の増加、支店拡大、専門医療センター収入が寄与した。一方、CGSIは、調査対象の病院グループ6社の業績は底を打った可能性が高いと指摘した。経常利益の合計は前年同期比2%減、前期比8%減だったが、RAMを除くと前年同期比4%減、前期比10%減となる。CGSIは病院セクターの投資判断をオーバーウエートに据え置き、外国人患者比率が高く、競合他社よりも回復が見込まれるとしてBHとPR9をトップピックに選定した。

CGSIインターナショナル証券タイランドのアナリスト部門は、病院株6社の2026年第2四半期の正常利益が前年同期比2%減、前期比8%減となり、これが今年の底になるとみている。下半期には病院セクターが回復に向かうと予想するが、各社の回復ペースは一様ではない。CGSIはBHとPR9が競合より好業績になるとみている。中東やミャンマーを中心に外国人患者の比率が高く、中東の緊張緩和後に積み上がった需要が戻る可能性があるためだ。BDMSもこの状況の恩恵を受けるとみられるが、BDMSの中級病院やCHG、RAMは内需の弱さと競争激化による圧力に直面し続ける可能性がある。ただしBCH、CHG、RAMは2026年第3四半期の低い基準値が追い風となり、純利益が前年同期比で減少しない可能性がある。CGSIは引き続きBHとPR9をこのセクターのトップピックに選んでいる。医療セクター指数は年初来5%上昇したが、年初来29%上昇のSET指数を大きく下回っている。現在の病院株の株価には利益低迷への懸念がすでに織り込まれているとみて、投資判断はオーバーウエートを維持する。支援材料は中東の緊張緩和と医療ツーリズムの想定以上の回復で、下振れリスクはSG&A費用の増加とタイ経済の減速が続くことだ。

CGSIインターナショナル証券タイランドは、本日のSET指数が1600～1620ポイントのレンジで軟調に推移するとみている。米国債利回りの変動と中東情勢の不透明感が重しとなる。リサーチ部門は、今朝の米国株と日経平均に追随して指数が下落する可能性があると指摘。PTTEPについては、2026年第2四半期の純利益が271億9700万バーツと前期比130％増となったことを挙げて推奨した。またPR9は、特に外国人患者比率の高い病院を中心に、2026年下半期に収益と利益が回復すると予想している。

ラーマ9世病院、通称PR9は、2569年第3四半期の業績動向について、前年同期比で成長の兆しがあると明らかにした。外国人患者の増加が要因で、特に中東とミャンマーからの患者、そしてタイ人患者の受診も増え始めている。下半期の戦略は、腎臓病、心臓病、脳疾患などの複雑な疾患の治療水準を引き上げること、そしてロボット手術を活用して、直接飛行機で治療に訪れる外国人患者を呼び込むことだ。現在、外国人患者の割合は約27％で、ミャンマーと中東からの患者を合わせると、外国人患者全体の50％以上を占める。同社は2569年の収益が計画通り一桁台の成長を遂げると確信しており、モデルナとメルクのmRNAがんワクチンによる機会や、公務員福祉を健康保険制度に変更する可能性のある政府政策にも注目している。これは民間病院にとって新たな顧客基盤となるだろう。

CGSIインターナショナル・タイランドは、2026年末のSET指数目標を従来の1630ポイントから1690ポイントに引き上げた。同時に、今年の市場の一株当たり利益予想を8％上方修正した。調査対象とするタイ上場企業の第2四半期の純利益合計が前年同期比10％増、前期比14％増となり、エネルギー・石油化学セクターがけん引した。ただし、この2セクターを除くと、純利益合計は前年同期比25％減、前期比6％減となる。アナリストは、医療、観光、消費財、工業団地セクターの投資ウェイト引き上げを推奨し、トップピック銘柄を入れ替えた。ERWとCRCを外し、CPALLとPTTを追加した結果、最新のリストはBH、PR9、THAI、PTT、CPALL、CPN、AMATA、WHA、GULF、TRUE、TFG、KBANK、MTC、TIDLORとなった。

ブアルアン証券は、病院セクターの株価は第2四半期に今年の底を打ち、第3四半期には季節要因と中東からの繰延需要により回復するとみている。カバレッジ対象の病院4社の合計コア利益は57億バーツで、前年同期比4%減、前期比10%減となった。合計売上高は370億バーツで、前年同期比1%増、前期比3%減だった。前期比での減少は、タイ人患者が季節性と景気動向により軟調だったことによる。一方、フライイン事業は引き続き成長した。平均粗利益率は36.5%で、前年同期比110ベーシスポイント、前期比90ベーシスポイント低下した。これは能力拡大に伴う減価償却費の増加による。BHとPR9はフライイン需要により利益が伸びた。BDMSはカンボジア人患者の減少による影響を最も受けた。BCHは社会保険収入が一般患者の軟調さを補い、予想を上回った。第3四半期は、中東とバンコクを結ぶ便が紛争前の水準に戻り、タイ人患者とフライインの両方でハイシーズンに入るため、見通しは改善する。7月には前年同月比および前月比で収入が増加し始めた。財務面ではBHが最も優れており、第2四半期のROEは27.6%に上昇した。第1四半期は21.9%、前年第2四半期は25.9%だった。また、グループ内で最高のネットキャッシュを有する。BDMSは唯一のネットデットを抱える企業だが、D/Eレシオはわずか0.1倍にとどまる。ブアルアンは病院セクターに対し市場を上回るウェイトを維持している。BHは中東患者の回復と全方位で強固な財務体質からトップピックとしている。BDMSについては、ブアルアンは買い推奨を維持し、2027年末の目標株価を23バーツとしている。第2四半期が底となり、7月の収入はタイ人・外国人顧客ともに前年同月比で再び成長に転じたとみている。これにより、第3四半期のコア利益は前年同期比および前期比で増加すると予想する。第3四半期の追い風は、疾病の流行期であること、前年のようなカンボジア人顧客の高基数がないこと、そしてミャンマーからの収入が第2四半期に前年同期比42%増と力強い伸びが続いたことである。これは前年第4四半期と今年第1四半期の前年同期比43%増から継続している。複雑な症例の割合が高まることから、第3四半期の粗利益率は35～37%に上昇すると予想する。ネットD/Eレシオはわずか0.1倍で、第2四半期の売掛金回転率は43倍に上昇し、前年同期比7%増となった。在庫回転率は16倍で、グループ平均の12倍を上回る。株価はPER約18倍で取引されており、長期平均のマイナス1.5標準偏差を下回る。上半期利益は通期予想の45%を占めており、通常の割合に近いため、通期利益は予想通りとみている。BHについては、ブアルアンは買い推奨と目標株価220バーツを維持し、引き続き病院セクターの推奨銘柄としている。第3四半期は、治療のために来訪する中東患者の回復とタイ人患者のハイシーズンという2つの主要な追い風が同時に働く。外国人患者数はまだ完全には回復していないものの、1件当たりの治療の高度化が売上高と粗利益率の両方を押し上げている。第3四半期のコア利益は前年同期比で第2四半期よりも速いペースで成長し、季節要因により前期比でも増加すると予想する。7月の速報値では、タイ人患者は雨季の疾病により増加し始めた。中東からの航空路線は紛争前の水準に戻ったが、患者数は依然として遅れている。2025年7月24日の国境事件後のカンボジア人患者の受診控えの影響は、第3四半期の数字には影響しない見込みだ。財務面では、第2四半期のROEは27.6%で、第1四半期の21.9%、前年第2四半期の25.9%から上昇し、グループ内の他社を明確に上回っている。同社はネットキャッシュの状態にあり、売掛金回転率は前年第2四半期の59倍から84倍に上昇した。株価は2027年予想PERで約18倍で取引されている。目標株価220バーツはPER21倍に基づいており、10年平均の30倍をマイナス1標準偏差下回る水準である。配当は追加のアップサイドとなる。上半期の中間配当は1株当たり4バーツで予想を上回った。2025年と同じ割合で特別配当が実施されれば、配当利回りは6.0%に上昇し、基本シナリオの2.6%を上回る。ただし、IDEAの主な論点は、配当という補強材料よりも利益成長の回復に重点を置いている。

インノベスト・エックス証券のアナリストは、タイ上場企業全体の2026年第3四半期の純利益が、地政学リスクの圧力や長引くエルニーニョ現象に直面しているにもかかわらず、前年同期比で引き続き成長すると予想している。2026年第2四半期の純利益合計は前年同期比14.3％増、前期比12.0％増となり、6四半期連続の成長、5四半期連続の二桁成長となった。これは利益率の上昇と販売価格の引き上げに支えられたもので、特に中東戦争の恩恵を受けたエネルギー、石油化学、建設資材セクターで需要が拡大した。市場予想のある上場企業107社のうち50％超で純利益が予想を上回った。証券会社は利益が依然弱いセクターを避け、前年同期比でも前期比でも際立った利益成長の可能性があるスター5銘柄、HANA、ERW、PR9、BCH、TIDLORを買い集めるよう推奨している。これらは個別の好材料と政府の景気刺激策に後押しされている。

アジア・プラス証券は、病院グループの利益が2026年第3四半期に回復し、前四半期比・前年同期比ともに成長すると予想している。第2四半期の売上高は前四半期比2.9%減だったが、前年同期比では1.0%増となった。ラマダン明けとイラン情勢の落ち着きを受けた中東患者の戻りが支えとなった。一方、グループの正常利益は前年同期比5.0%減、前四半期比12.0%減で、バンコク・ドゥシット・メディカル・サービシズが9%減、バンコク・チェーン・ホスピタルが6%減と主導した。バムルンラード病院とプララム9病院の利益はそれぞれ1.7%増、1.3%増となった。リサーチ部門は病院グループの投資判断を市場並みに維持し、バムルンラード病院とプララム9病院を選好銘柄とし、適正価格をそれぞれ220.00バーツ、22.00バーツとした。バンコク・ドゥシット・メディカル・サービシズは戦術的選好銘柄とし、買い推奨と適正価格23.00バーツを維持した。

カシコン証券は、ラーマ9世病院株式会社、略称PR9の株式について、2027年半ばの目標株価を20.60バーツとして買い推奨を維持した。中東情勢のリスクや税制面の影響はあるものの、2026年第3四半期の利益は前期から改善すると予想している。2026年第3四半期の売上高は、固定費の改善と販売管理費の減少が追い風となり、過去最高を更新する可能性がある。ミャンマーと中東の患者の回復により外国人患者からの収入は力強さを増す見通しだが、中国人患者からの収入は引き続き減少している。保険利用患者からの収入は、国内保険会社との提携拡大により前年比20％回復した。PR9は、2026年上半期の1株当たり配当0.20バーツについて、8月24日に権利落ち日を迎える。

エイジア・プラス証券のリサーチ部門は、タイ上場企業の2026年第2四半期利益が過去最高となり、予想を約13%上回ったと指摘した。ただし、米ハイテク株がNASDAQで予想を53%上回ったことには及ばず、資金の一部がハイテク株へ流出し、タイ株は上値の重い展開が続いている。支援材料のある銘柄としてPTT、GULF、GPSC、BGRIMを、第3四半期に利益が際立つと予想される銘柄としてCPF、BDMS、BH、PR9、KCEを推奨している。時価総額の98%に相当する594社のデータによると、2026年第2四半期の純利益は3,860億バーツに急増し、前期比10.8%増、前年同期比12.5%増となった。エネルギーセクターが利益の3分の1を稼ぎ、ENERG、PETRO、FOOD、AGRIなどコモディティ関連株の利益構成比は通常の市場全体の約30%から44%へ上昇した。上半期の利益は通期予想の60%超に達しており、第3四半期と第4四半期に必要な利益はそれぞれ約19%、すなわち約2,280億バーツとなり、達成は難しくない。年末にかけてEPS予想が上方修正され、SET指数にさらなる上昇余地をもたらす可能性がある。

ラーマ9世病院、PR9は、2569年第2四半期の純利益を1億8400万バーツと報告した。前年同期比1.3%増。総収入は13億3060万バーツで、前年同期比2.6%増、前期比2.2%増だった。外国人患者からの収入は3億7830万バーツで、前年同期比10.8%増、前期比13.7%増となり、病院事業収入の29%を占めた。特にミャンマー人患者グループは前年同期比55.8%増と急成長し、四半期ベースで過去最高を更新した。EBITDAマージンは23.4%に改善し、業務効率と収益の質の向上を反映している。同社は中間配当を1株当たり0.20バーツと発表した。8月24日に権利落ち日を迎え、2569年9月7日に配当を支払う。

ラーマ9世病院は、複雑な疾患の治療を求める外国人患者を呼び込むため、地域レベルの専門医療センターへの格上げを進めている。ミャンマー人患者グループは前年同期比55.8%増と、四半期として過去最高を記録し、複雑な疾患を治療する入院患者の6.8%増加を後押しした。病院はバイプレーンカテーテル検査室と高気圧酸素治療センターの開設を予定しているほか、ダヴィンチXi手術ロボット、プレミアム透析センター、新しいHIS/ERPシステムに投資する。負債資本比率は0.2倍を維持しており、アジア責任企業賞2026の健康増進部門を受賞した。

フィナンシア証券は、医療グループの2026年第2四半期の正常利益が合計60.1億バーツとなり、前期比8％減、前年同期比2％減と予想している。主な要因は、国内消費の減速と中東情勢の不安定化がタイ人および外国人患者の収入に影響を与えたことだ。しかし、PR9の正常利益は際立っており、前期比4％増、前年同期比5％増と、収入維持とコスト管理の能力によるものだ。一方、CHGの正常利益は前年同期比8％増とグループ内で最も高い伸びを示し、独自のプラス要因による。リサーチ部門は2026年第3四半期についても引き続き強気の見方を維持しており、ハイシーズンという季節要因から正常利益は前期比および前年同期比で増加すると予想。また、外国人患者の収入増加と複雑な疾患の治療戦略により利益が加速する見通しから、PR9をグループ内で最も有望な銘柄として選定している。

市場はCPWとPR9の株価に注目している。2024年第4四半期決算が回復したためだ。CPWは純利益12億バーツを計上し、前年比15％増となった。既存店売上高が8％成長したことが寄与した。一方、PR9の純利益は8億5,000万バーツで、前年比22％増。外来収入が12％増加したことが要因だ。アナリストは、両社とも2025年に向けて店舗拡大や新サービス計画により持続的な成長が見込まれると見ている。

TTBウェルス証券のアナリストチームは、2026年第2四半期の業績見通しを評価し、純利益が顕著に成長すると予想される3つの注目銘柄を選定した。プララーム9病院（PR9）は、純利益1億9400万バーツと予想され、前年同期比6％増、前期比5％増となる。目標株価は21バーツ。ステコン・グループ（STECON）は、管理費の減少とウタパオ空港プロジェクトの利益分配により、純利益7億5900万バーツと前年同期比367％の急成長を見込む。目標株価は21バーツ。ラチャタニ・リーシング（THANI）は、良好な資産の質、金融コストの低下、融資実行額の増加を背景に、純利益3億5400万バーツと前年同期比27％増、前期比4％増を予想。目標株価は2.50バーツ。

グローベック証券（GBS）は、8月のタイ株指数が1600～1650ポイントのレンジで推移すると予想している。ドナルド・トランプ大統領がイラン攻撃計画を中止し、一時停戦合意に達したことでリスク資産への投資環境が緩和したことが追い風となる。これによりWTI原油価格は1バレル80ドルを下回り、以前の88ドル超から減速した。さらに、OPECプラスは9月に日量18万8000バレルの増産を行う見通しだ。一方、投資家は米連邦準備制度理事会（FRB）の9月利上げ確率を従来の82％から65％に引き下げ、欧州中央銀行（ECB）は政策金利を2.25％に据え置いた。国内要因としては、海外資金の還流が顕著で、7月の買越額は450億～487億バーツと、前月の68億6000万バーツから急増し、年初来の累計買越額は730億～743億バーツに達した。また、6月の輸出は20.8％増の346億5590万ドルとなり、総合インフレ率は2.42％に鈍化した。GBSは、ファンダメンタルズが良好で2026年第2四半期の業績見通しが際立つ銘柄として、CBG、STA、BBGI、PR9、TNPを推奨する投資戦略を提案している。

CGSIは2026年第2四半期の上場企業利益を予測し、石油化学セクターが成長を牽引する一方、通信・観光セクターは失望を招く可能性があると指摘。SET指数の2026年末目標を1,630ポイントに据え置き、BH、PR9、THAI、ERW、CRC、CPN、AMATA、WHA、GULF、TRUE、TFG、KBANK、MTC、TIDLORをトップピックに選定した。アナリストによると、ノンバンクセクターの純利益はブルームバーグ・コンセンサス予想で第2四半期に前年同期比14%減、前期比7%減となる見込み。石油化学セクターはスプレッド拡大が追い風となる一方、運輸セクター、特に航空会社は中東情勢による燃料費上昇で軟調な見通し。さらに、ICTセクターと観光セクターは失望リスクがあり、ブルームバーグ・コンセンサスが予想する力強い純利益成長率、ICTが前年同期比26%増、観光が同15%増は、景気低迷と外国人観光客数が前年同期比4%減少する中で達成は困難とみられる。中東の緊張と原油高により、タイは双子の赤字に直面し、2026年上半期の貿易赤字は124億ドル、経常赤字は133億ドルとなった。原油高は政府の価格介入リスクを高め、下流の石油・ガス事業の利益率を圧迫し、2026年下半期のインフレ上昇要因となる可能性がある。タイ中央銀行は現在のインフレを一時的とみており、アナリストは8月26日の金融政策委員会で政策金利は据え置かれると予想する。上院選挙不正事件について、選挙管理委員会は8月末までの捜査完了を目指すが、期限は延期される可能性が高く、一部の者のみ起訴されるシナリオが最も現実的で、市場センチメントに悪影響を与え、より大規模な訴訟手続きにはさらに時間を要するとみられる。現在、SETの12カ月先PERは16.7倍だが、PER83倍のDELTAを除くと14倍に低下する。CGSIはSETの2026年末目標を1,630ポイントに維持。地政学的緊張の緩和と原油安は市場の追い風となる一方、選挙管理委員会が連立与党の主要政治家を起訴することや、観光客数の急減速が下振れリスクとなる。

イノベスト・エックス証券のアナリストは、SET指数が年初来31.2％以上上昇し、AIテーマに伴うエレクトロニクスセクターへの海外資金流入や予想を上回る国内ファンダメンタルズが支援材料となったと指摘。しかし1,650ポイントの水準では、特に市場を牽引してきた大型株のバリュエーションがタイトになり、海外勢の保有比率が過去5年平均を上回っていることから、海外勢の保有比率とバリュエーションが平均を下回り、利益成長が堅調な出遅れ銘柄への資金シフトが予想される。短期戦略としては、2つのテーマで出遅れ銘柄への投資切り替えを推奨。一つは「Earnings Play」で、2026年第2四半期の利益成長が良好で下期も堅調と予想されるADVANC、CPN、GULF、PR9、SCGP、TIDLORなどに注目。もう一つは「Foreign Underowned Play」で、海外勢の保有比率が5年平均を下回り、利益モメンタムが良好なSET50構成銘柄のBEM、CPALL、HMPRO、MTC、OR、TRUE、TUなどに注目する。

ユアンタ証券は、ラーマ9病院（PR9）の2569年第2四半期の利益が顕著に回復すると予想している。純利益は1億9300万バーツと、前期比5％増、前年同期比6％増を見込む。タイ人患者の収入は経済状況によりわずか1％の伸びにとどまるものの、外国人患者の収入は5％増加し、うちミャンマー人患者が12％増、中東患者が3％増と予想される。利益率は、複雑な疾患の患者比率の上昇と薬剤コストの緩和により改善し、EBITDAマージンは前期の23.9％、前年同期の22.9％から24.2％へ回復する見通し。下半期はメディカルツーリズムの季節性により上半期を上回る回復が期待されるが、総収入の約9％を占める中東患者に影響を及ぼす可能性のある中東情勢には引き続き注意が必要だ。ユアンタ証券は「買い」推奨と2569年の目標株価22.80バーツを維持し、PER16.5倍は5年平均の26倍と比較して割安とみている。

CGSインターナショナルは、中所得者層と外国人患者向けに公立病院と専門医療機関に開設された16のプレミアムクリニックが、私立病院、特に自己負担患者と健康保険患者を中心とする中堅層に圧力を強めると分析した。これにより価格競争とマーケティング費用が増大し、医療人材の争奪や保険会社の交渉力強化につながるという。同社はBCH、CHG、RAMの利益予想と目標株価を引き下げ、BCHとCHGの推奨を売りに変更、RAMはホールドを維持した。また、医療ツーリズムの恩恵を受け外国人患者収入比率が高いプレミアム病院グループのトップピックとしてBHとPR9を推奨している。

元大証券は、2026年第2四半期の病院グループの業績について、前期比および前年同期比で軟化すると予想している。タイ人患者の収入が経済状況に応じて横ばいとなるほか、一部の外国人患者市場は中東情勢やカンボジア国境問題の影響を依然として受けているためだ。しかし、PR9、BH、CHGの3社は前年比で利益が成長する見込みで、PR9はミャンマーを中心とした外国人患者の回復や、1人当たり収入を押し上げる複雑疾患の患者に支えられる一方、薬剤・医療材料コストは緩和している。BHの利益は外国人患者の回復により1桁台前半の成長が見込まれ、CHGは低い基準値と社会保険収入により成長する。2026年下半期については、ハイシーズンに入り中東およびCLMV諸国からの患者が徐々に戻ることや、カンボジア国境問題の影響が6月で1年を経過し比較基準が低下して回復の機会が生まれることから、グループの利益は上半期および前年下半期比で回復すると予想される。さらに、先送りされていた治療需要や複雑疾患の患者の増加が、1人当たり収入と利益率を押し上げる見通しだ。政府の動向としては、公務員医療給付制度を直接払い戻し方式から健康保険方式へ移行する検討が進められており、実際に導入されれば、特に広範なネットワークと保険患者対応の経験を持つBDMS、BCH、CHGを中心に、中長期的に民間病院グループへの心理的なプラス要因となる。社会保険の問題は引き続きBCH、CHG、RJH、LPHにとって重要な要素であり、2026年の複雑疾患収入の戻し入れリスクは低下している一方、現在の1人当たり年間1,808バーツの定額支払い率の引き上げ余地という上振れリスクも残る。病院グループの投資判断は市場並みのウェイトを維持する。2026年下半期の利益回復を見込むものの、中東情勢の再燃が渡航に影響を与え、回復が想定通りに進まない可能性がある。個別銘柄では、PR9を目標価格22.80バーツで推奨する。外国人収入と複雑疾患患者の回復、コスト緩和により利益成長がグループ内で優れているためだ。CHGは目標価格1.95バーツで、前年比の利益成長がグループ内で良好と見られ、中東顧客へのエクスポージャーが低くリスクが小さいほか、社会保険や公務員医療給付制度改革による上振れ余地がある。BDMSは目標価格24.70バーツだが、株価はグループに対してアンダーパフォームしており、2026年下半期の利益回復が期待される。BCHについては、特別配当の可能性と社会保険からの上振れリスクを考慮し、トレーディングを推奨する。