Bangkok Chain Hospital Public Company Limited

閣議は、社会保障法第33条の適用を拡大する政令の原則を承認した。これまで適用除外されていた3つのグループ、すなわち農業・林業・畜産業、個人事業主の従業員、露店商の従業員が新たに適用対象となる。これにより、2026年には約55万人、2030年には105万人の新規被保険者が見込まれる。クルン・スリー証券は、被保険者を治療する病院グループにとってポジティブなセンチメントであり、中長期的な収益の上振れ要因とみている。上半期に社会保障収入の割合が最も高かった病院は、BCHが38%、CHGが30%だった。一方、RJHは53%、SKRは36%、VIHは26%、PHGは40%だった。同証券は、利益が底を打ったとみられること、ハイシーズンや社会保障診療報酬の引き上げが追い風となることから、病院セクターに対して強気の見方を維持している。注目銘柄としては、BDMS（目標株価25バーツ）、PR9（目標株価24バーツ）を挙げている。また、BCH（目標株価12バーツ）は、診療報酬改定があった場合の最大の受益者としている。

バンコク・チェーン・ホスピタル公開会社、通称BCHは、第3四半期の業績が第2四半期から回復を続ける見通しだと明らかにした。事業のハイシーズンに入るためで、5月下旬から6月にかけてすでに好調の兆しが見え始めている。第4四半期は外国人患者の回復により成長が続くとみており、特に中東地域は第1四半期から100％の伸びを示し、とりわけカタールが顕著だ。病院側は今年の収益目標を1桁台の成長に据え置いている。同社は10件超の合併・買収案件を交渉中で、適切な立地にあり実際に成長を生み出せる病院だけを選定する方針だ。直近ではラーチャウェート病院ウボンラーチャターニーに総額約4億9000万バーツを投資しており、今月末までに完了する見込みで、迅速に利益を生み出せるようシステムの近代化を計画している。さらにBCHは、すべての項目の定額払い率を調整するため、9月7日に社会保障委員会との2回目の会合に臨む予定で、90日以内、すなわち10月24日までに完了すると見込んでいる。来月の社会保障委員会の選挙は協議に影響しないと自信を示しており、これは三者構成の委員会に引き継ぐべき定例業務であり、社会保障基金も月額の最高拠出額が従来の750バーツから875バーツに引き上げられたことで依然として強固だとしている。

ブアルアン証券は、病院セクターの株価は第2四半期に今年の底を打ち、第3四半期には季節要因と中東からの繰延需要により回復するとみている。カバレッジ対象の病院4社の合計コア利益は57億バーツで、前年同期比4%減、前期比10%減となった。合計売上高は370億バーツで、前年同期比1%増、前期比3%減だった。前期比での減少は、タイ人患者が季節性と景気動向により軟調だったことによる。一方、フライイン事業は引き続き成長した。平均粗利益率は36.5%で、前年同期比110ベーシスポイント、前期比90ベーシスポイント低下した。これは能力拡大に伴う減価償却費の増加による。BHとPR9はフライイン需要により利益が伸びた。BDMSはカンボジア人患者の減少による影響を最も受けた。BCHは社会保険収入が一般患者の軟調さを補い、予想を上回った。第3四半期は、中東とバンコクを結ぶ便が紛争前の水準に戻り、タイ人患者とフライインの両方でハイシーズンに入るため、見通しは改善する。7月には前年同月比および前月比で収入が増加し始めた。財務面ではBHが最も優れており、第2四半期のROEは27.6%に上昇した。第1四半期は21.9%、前年第2四半期は25.9%だった。また、グループ内で最高のネットキャッシュを有する。BDMSは唯一のネットデットを抱える企業だが、D/Eレシオはわずか0.1倍にとどまる。ブアルアンは病院セクターに対し市場を上回るウェイトを維持している。BHは中東患者の回復と全方位で強固な財務体質からトップピックとしている。BDMSについては、ブアルアンは買い推奨を維持し、2027年末の目標株価を23バーツとしている。第2四半期が底となり、7月の収入はタイ人・外国人顧客ともに前年同月比で再び成長に転じたとみている。これにより、第3四半期のコア利益は前年同期比および前期比で増加すると予想する。第3四半期の追い風は、疾病の流行期であること、前年のようなカンボジア人顧客の高基数がないこと、そしてミャンマーからの収入が第2四半期に前年同期比42%増と力強い伸びが続いたことである。これは前年第4四半期と今年第1四半期の前年同期比43%増から継続している。複雑な症例の割合が高まることから、第3四半期の粗利益率は35～37%に上昇すると予想する。ネットD/Eレシオはわずか0.1倍で、第2四半期の売掛金回転率は43倍に上昇し、前年同期比7%増となった。在庫回転率は16倍で、グループ平均の12倍を上回る。株価はPER約18倍で取引されており、長期平均のマイナス1.5標準偏差を下回る。上半期利益は通期予想の45%を占めており、通常の割合に近いため、通期利益は予想通りとみている。BHについては、ブアルアンは買い推奨と目標株価220バーツを維持し、引き続き病院セクターの推奨銘柄としている。第3四半期は、治療のために来訪する中東患者の回復とタイ人患者のハイシーズンという2つの主要な追い風が同時に働く。外国人患者数はまだ完全には回復していないものの、1件当たりの治療の高度化が売上高と粗利益率の両方を押し上げている。第3四半期のコア利益は前年同期比で第2四半期よりも速いペースで成長し、季節要因により前期比でも増加すると予想する。7月の速報値では、タイ人患者は雨季の疾病により増加し始めた。中東からの航空路線は紛争前の水準に戻ったが、患者数は依然として遅れている。2025年7月24日の国境事件後のカンボジア人患者の受診控えの影響は、第3四半期の数字には影響しない見込みだ。財務面では、第2四半期のROEは27.6%で、第1四半期の21.9%、前年第2四半期の25.9%から上昇し、グループ内の他社を明確に上回っている。同社はネットキャッシュの状態にあり、売掛金回転率は前年第2四半期の59倍から84倍に上昇した。株価は2027年予想PERで約18倍で取引されている。目標株価220バーツはPER21倍に基づいており、10年平均の30倍をマイナス1標準偏差下回る水準である。配当は追加のアップサイドとなる。上半期の中間配当は1株当たり4バーツで予想を上回った。2025年と同じ割合で特別配当が実施されれば、配当利回りは6.0%に上昇し、基本シナリオの2.6%を上回る。ただし、IDEAの主な論点は、配当という補強材料よりも利益成長の回復に重点を置いている。

インノベスト・エックス証券のアナリストは、タイ上場企業全体の2026年第3四半期の純利益が、地政学リスクの圧力や長引くエルニーニョ現象に直面しているにもかかわらず、前年同期比で引き続き成長すると予想している。2026年第2四半期の純利益合計は前年同期比14.3％増、前期比12.0％増となり、6四半期連続の成長、5四半期連続の二桁成長となった。これは利益率の上昇と販売価格の引き上げに支えられたもので、特に中東戦争の恩恵を受けたエネルギー、石油化学、建設資材セクターで需要が拡大した。市場予想のある上場企業107社のうち50％超で純利益が予想を上回った。証券会社は利益が依然弱いセクターを避け、前年同期比でも前期比でも際立った利益成長の可能性があるスター5銘柄、HANA、ERW、PR9、BCH、TIDLORを買い集めるよう推奨している。これらは個別の好材料と政府の景気刺激策に後押しされている。

UOBケイヒアン証券タイランドは、BCH株の買い推奨を維持し、目標株価を14バーツとした。2026年のEV/EBITDA倍率10倍に基づく。2026年第2四半期の純利益は3億4,300万バーツで、前年同期比11.6%減となったが、前期比では28.2%増となり、予想と一致した。リサーチ部門は、2026年第3四半期の見通しについて、疾病の流行に伴うタイ人患者数の増加や、社会保障局の医療費が2026年第3四半期末から第4四半期初めにかけて約10%引き上げられる可能性があることから、引き続き良好とみている。中東患者からの収入は引き続き堅調で、第2四半期は前年同期比約40%増となった。カンボジア人患者からの収入は前年同期比70～80%減少したものの、同社は中間配当を1株当たり0.15バーツ、特別配当を1株当たり0.20バーツ支払うと発表しており、利回りは約3%となる。

フィナンシア・サイラス証券は、バンコク・チェーン・ホスピタル、略称BCHの2569年第2四半期の正常利益が3億4300万バーツとなり、前期比28%増加したものの、前年同期比では10%減少したと発表した。利益は同社アナリスト予想を4%、市場予想を3%上回った。総収入は29億8000万バーツで、前期比3%増加したが、前年同期比では1.1%減少した。一方、中東患者からの収入は力強く回復し、前期比22%増、前年同期比44%増となった。フィナンシア・サイラスは、タイ人患者と中東患者の回復、さらに2569年第4四半期に実施される可能性のある社会保険の一人当たり定額支払い率の引き上げに支えられ、BCHの利益は2569年下期も回復が続くと予想している。支払い率が10%上昇するごとに、2570年の正常利益予想は約3%押し上げられる見込みだ。最新では、BCHはラーチャウェート・ウボンラーチャターニー病院の買収に最大4億9000万バーツの投資を承認した。これは総資産の2.8%に相当する。また、1株当たり0.35バーツの中間配当を発表した。利回りは3.2%で、うち0.20バーツは特別配当となる。権利落ち日は2569年8月27日に設定された。

ブアルアン証券は11社の財務諸表の検証結果を公表し、8社が予想を上回る利益を報告したと明らかにした。対象はGUNKUL、CK、SPRC、CPF、CBG、AWC、HANA、BCH。一方、STECONとBHは予想通りの利益となり、BTSは予想より小幅な赤字となった。GUNKULのコア利益は5億6700万バーツで予想を7%上回り、CKのコア利益は8億バーツで予想を17%上回り、中間配当を1株当たり0.20バーツと発表した。SPRCのコア利益は70億9000万バーツで予想を11%上回り、上半期配当を1株当たり0.50バーツと発表した。CPFのコア利益は45億7000万バーツで市場予想を13%上回った。CBGのコア利益は7億3600万バーツで予想を13%上回り、AWCのコア利益は2億3200万バーツで予想を上回った。HANAのコア利益は2億7800万バーツで予想を25%上回り、BCHのコア利益は3億4300万バーツで予想を13%上回り、中間配当を1株当たり0.15バーツと発表した。STECONのコア利益は9億1000万バーツで予想通り、BHのコア利益は18億9000万バーツで予想通りとなり、中間配当を1株当たり4バーツと発表した。BTSはコア損失6億100万バーツを計上し、当初小幅な黒字が見込まれていた予想を下回った。

エイシア・プラス証券のリサーチ部門によると、第2四半期決算を発表したタイ上場企業682社のうち283社の利益は市場予想を11.9%上回った。時価総額の93%をカバーする残り企業の予想値を含めると、第2四半期の合計利益は3550億バーツに達し、前期比6.7%増、前年同期比8.2%増と見積もられる。これにより、2026年第2四半期の利益は2026年第1四半期に続き過去最高を更新する可能性がある。成長を主導したのは石油化学、包装、エネルギー部門で、エネルギー、石油化学、食品、農業といったコモディティ関連セクターを合わせると市場全体の利益の44%を占め、通常の約30%を上回る。リサーチ部門は、最初の2四半期の利益が通期目標の60%に達したことで第3・第4四半期の圧力が和らぎ、従来の市場全体の1株当たり利益予想95バーツに上振れ余地が生じ、指数目標の引き上げ余地が出てきたとみている。一方、8月の外国人資金フローはタイ株式市場への流入が明確に減速し、累計で100億バーツ近くの売り越しとなったが、個人投資家が買い越して指数を下支えした。リサーチ部門は、決算が予想を上回ったIRPC、TCAP、KCE、CENTEL、コモディティと地政学リスクの恩恵を受けるTASCO、RCL、BCP、PTTGC、下半期の回復が期待されるTHAI、ERW、BCHの3グループを推奨し、注目銘柄はPTT、BDMS、CENTELの3銘柄とした。

バンコク・チェーン・ホスピタル公開会社、通称BCHは、子会社のカセムラート病院ウボンラーチャターニーに対し、ウボンラーチャターニー県にあるラーチャウェート病院ウボンラーチャターニーの資産を、総額4億9000万バーツ以内で買収することを承認した。取引は2026年8月までに完了する見込み。今回の投資は、病院ネットワークを東北タイ南部へ拡大する戦略に沿ったもので、利用者基盤の拡大と長期的な成長を支える狙いがある。

KGI証券（タイランド）は、BCHの2026年第2四半期の利益が前期から回復すると予想している。経常利益は3億3400万バーツと、前年同期比12.5％減だが、前期比24.8％増を見込み、通期予想13億3000万バーツの25％に相当する。主な押し上げ要因は、社会保険制度下の慢性疾患関連収入約7000万バーツの計上と、外国人患者数の増加だ。アナリストは2027年の目標株価を従来の11.00バーツから12.50バーツに引き上げ、WACCを8.5％に引き下げた。これは外国人患者の回復余地を反映したもので、買い推奨を維持する。

パイ証券は、BCHの2569年第2四半期の利益を3億2900万バーツと予想している。前年同期比19.9％減だが、前期比では15.5％増となる見込み。慢性疾患26疾病のリスク負担に伴う特別収入約7000万バーツの計上や、例年より早い雨季、中東を中心とした外国人患者の回復が追い風となる。売上総利益率は27.6％と、前年同期の30.1％から低下するものの、第1四半期の26.2％からは改善する見通し。またBCHは、ラーチャウェート・ウボンラーチャターニー社への出資に向けたデューデリジェンスを進めており、2569年第3四半期中の完了を見込む。下半期には社会保障の一人当たり包括支払額の引き上げや、病床数を50％拡大する計画もあり、妥当株価は11.40バーツとしている。

KS証券は、今週のタイ証券取引所指数が1600～1650ポイントのレンジで推移すると予想している。韓国の半導体株に対する売り圧力が和らぎ始めているとみられ、レバレッジドETFの残高が現在低水準にあることから、強制売却がかなり進んだことを示しており、これが世界の株式市場のボラティリティを低下させ、リスク資産への投機的な買いを促すと期待される。今後の注目材料としては、2026年第2四半期の上場企業の業績発表が挙げられ、第1四半期と同水準にとどまると予想される。また、タイの7月の消費者物価指数は前年比プラス2.71％、コアCPIはプラス1.46％と予想されている。さらに、米国のPMI、ISM指数、非農業部門雇用者数にも注目が集まる。今週の注目銘柄として、KSはKCEとBCHを選定した。KCEの目標株価は45バーツで、2026年第2四半期の純利益は2億3700万バーツと予想され、前年同期比30％増、前期比では横ばいとなる見込み。これは堅調な粗利益率とコスト低下が寄与する一方、為替差益は減少する。売上高は、PCB需要の回復に伴う平均販売価格と稼働率の上昇により、前年同期比および前期比で5％増と予想され、粗利益率は18.3％に上昇する見通し。下半期についても、KSは買い推奨を維持し、季節的需要と世界的なPCB価格上昇により、利益は前年同期比および前期比で成長すると予想している。BCHについては、目標株価を11.30バーツとし、買い推奨と2027年央の目標株価11.3バーツを据え置いた。利益は底打ちしたとみられ、2026年下半期の回復と特別配当の可能性が支援材料となる。さらに、BCHはラーチャウェート・ウボンラーチャターニー病院の買収を検討中で、2026年第3四半期に結論が出る見込み。現在は赤字で株主資本もマイナスだが、ネットワーク効率化、借り換え、ブランド強化を通じて価値向上の余地がある。また、社会保障庁が一人当たり支払額を引き上げれば、さらなる追い風となる。仮に2027年から定額支払いが10％増加した場合、BCHの適正株価は12.1バーツに上昇し、現在の目標株価から7％の上昇余地が生じる。

カシコン銀行証券は、バンコク・チェーン・ホスピタル（BCH）の買い推奨を維持し、2027年半ばの目標株価を従来の11.0バーツから11.3バーツに引き上げた。評価基準年を先送りしたためで、利益予想は変更していない。株価の下落は2026年第2四半期の業績をすでに織り込んでいる。一方、戦略的なM&A、利益回復、その他の支援材料が上昇余地を支えている。BCHは現在、ラーチャウェート・ウボンラーチャターニー病院の買収を検討しており、これは同社として初めて東北部へのネットワーク拡大となる。実現可能性調査は2026年第3四半期に完了する見込み。同病院は収益と利益率は良好だが、継続的な損失とマイナスの自己資本を抱えている。この案件は、ネットワーク効率の向上、借り換え、ブランド強化、株価バリュエーションの倍率改善を通じて価値創造につながる可能性が高い。アナリストは2026年第2四半期の正常化利益を3億3100万バーツと予想。前期比24％増だが、前年同期比13％減。1株当たり配当金は特別配当を除き0.15バーツで横ばいとみられる。目標株価11.3バーツは、加重平均資本コスト8.2％を用いた割引キャッシュフロー法に基づき、2026年のコアPER22.4倍、2027年の同22.1倍を反映している。社会保険庁の診療報酬定額支払い率が2027年から10％引き上げられ1,989バーツになるとの仮定を含めると、株価は12.1バーツ（7％上昇）となる。アナリストは、2026年下半期の力強い利益回復、社会保険庁の報酬率引き上げ、特別配当の可能性が株価の重要な支援材料とみている。一方、主な下振れリスクは、予想を下回る景気とコスト圧力である。

米国株式市場は昨夜大幅安で引け、ダウは507ポイント（0.97%）下落、ナスダックは2%安となった。北海ブレント原油先物が7%急騰したことが背景で、イエメンのフーシ派が紅海でサウジアラビアの石油タンカー2隻を攻撃し、インフレ懸念が高まった。ハイテク株は大きく売られ、グーグルは7%安、メタは3.4%安。一方、ディフェンシブ銘柄ではイーライリリーが1.97%高、ジョンソン・エンド・ジョンソンが1.4%高となった。米国は、強制労働の取り締まり失敗を理由に、通商法301条に基づきタイを含む60カ国からの輸入品に対し10%から12.5%の関税を課すと発表。これはアイティーシーやタイユニオンといったタイの輸出関連株の重しとなったが、バーツ安がいくらか下支えした。パイ証券は本日のSET指数のレンジを1,620～1,650ポイントと予想し、アドバンス、バンコクチェーン、バンコク病院、CPオール、セントラル開発などのディフェンシブ銘柄や、PTT、PTTEP、PTTグローバルケミカル、タイオイルといったエネルギー・石油化学株を推奨している。

アジア・プラス証券は、BCHの2569年第2四半期の純利益を3億3400万バーツと予想。前年同期比13.9％減だが、前期比25.0％増となる。26の慢性疾患に係るリスク負担特別収入約7000万バーツや、ラマダン明けとイラン情勢の緩和に伴う中東からの外国人患者の戻りが寄与する。ミャンマー人患者や米国人患者も好調で、KPS美容センターでの現金診療のタイ人患者減少や、国境閉鎖の影響を受けたアランヤプラテートのKH病院の落ち込みを補っている。同リサーチ部門は2569年通期の純利益予想を12億9300万バーツ（前年比2.7％減）に据え置き、目標株価11.00バーツで「投機的買い」を推奨。下半期は外国人患者の増加と病院事業のハイシーズン入りで回復を見込む。

米国株式市場は昨夜下落して取引を終え、ダウ平均は307.16ポイント安の51,839.26ポイント、S&P500は14.41ポイント安の7,443.28ポイント、ナスダックは12.17ポイント安の25,508.07ポイントとなりました。イランが支援するイエメンのフーシ派反政府勢力がサウジアラビアに対する海上封鎖を宣言し、米国・イスラエルとイランの対立に新たな戦線を開いたことで、エネルギー供給と世界貿易へのリスクが高まったことが背景です。欧州株式市場では、ストックス600指数が1.93ポイント安の639.60ポイントで引け、エネルギー株はブレント原油価格が1バレル90ドルを突破したことを受けて0.98%上昇しました。一方、旅行・レジャー株は0.95%下落し、ライアンエアーは燃料費高騰により2026年第1四半期の利益が34%減少したと報告したことで4.55%急落しました。今朝のアジア株式市場は大半が上昇し、日本の日経平均が0.63%高、中国の上海総合が0.42%高となり、半導体株の回復が支援材料となりました。タイ株式市場は、銀行セクターの業績が予想を上回ったことや、バンコク・チェーン・ホスピタルがラオスとカンボジアからの外国人患者基盤を拡大するため、ラーチャウェート・ウボンラーチャターニー病院の全株式を取得する取引を控えて注目されていることから、引き続きプラス方向で推移すると予想されます。

バンコク・チェーン・ホスピタル（BCH）は、ウボンラーチャターニーのラーチャウェート病院を運営するラーチャウェート・ウボンラーチャターニー社と、同病院への投資およびウボンラーチャターニー県での民間病院ネットワーク拡大の可能性を検討するための基本合意書を締結した。この検討は、BCHのネットワークを東北タイ南部の医療拠点へ拡大することを目的としており、近隣県やラオス南部からの患者受け入れも見込める。現在BCHは、タイ国内に15施設、ラオスに1施設の計16病院を、カセムラート・インターナショナル病院、カセムラート病院、ワールド・メディカル病院、カルンヤウェート病院のブランドで展開している。本取引はデューデリジェンスと主要条件の交渉段階にあり、基本合意書には法的拘束力はなく、取引の実行は調査結果とBCH取締役会の承認を条件とする。実現可能性調査は2026年第3四半期までに完了する見込み。

元大証券は、2026年第2四半期の病院グループの業績について、前期比および前年同期比で軟化すると予想している。タイ人患者の収入が経済状況に応じて横ばいとなるほか、一部の外国人患者市場は中東情勢やカンボジア国境問題の影響を依然として受けているためだ。しかし、PR9、BH、CHGの3社は前年比で利益が成長する見込みで、PR9はミャンマーを中心とした外国人患者の回復や、1人当たり収入を押し上げる複雑疾患の患者に支えられる一方、薬剤・医療材料コストは緩和している。BHの利益は外国人患者の回復により1桁台前半の成長が見込まれ、CHGは低い基準値と社会保険収入により成長する。2026年下半期については、ハイシーズンに入り中東およびCLMV諸国からの患者が徐々に戻ることや、カンボジア国境問題の影響が6月で1年を経過し比較基準が低下して回復の機会が生まれることから、グループの利益は上半期および前年下半期比で回復すると予想される。さらに、先送りされていた治療需要や複雑疾患の患者の増加が、1人当たり収入と利益率を押し上げる見通しだ。政府の動向としては、公務員医療給付制度を直接払い戻し方式から健康保険方式へ移行する検討が進められており、実際に導入されれば、特に広範なネットワークと保険患者対応の経験を持つBDMS、BCH、CHGを中心に、中長期的に民間病院グループへの心理的なプラス要因となる。社会保険の問題は引き続きBCH、CHG、RJH、LPHにとって重要な要素であり、2026年の複雑疾患収入の戻し入れリスクは低下している一方、現在の1人当たり年間1,808バーツの定額支払い率の引き上げ余地という上振れリスクも残る。病院グループの投資判断は市場並みのウェイトを維持する。2026年下半期の利益回復を見込むものの、中東情勢の再燃が渡航に影響を与え、回復が想定通りに進まない可能性がある。個別銘柄では、PR9を目標価格22.80バーツで推奨する。外国人収入と複雑疾患患者の回復、コスト緩和により利益成長がグループ内で優れているためだ。CHGは目標価格1.95バーツで、前年比の利益成長がグループ内で良好と見られ、中東顧客へのエクスポージャーが低くリスクが小さいほか、社会保険や公務員医療給付制度改革による上振れ余地がある。BDMSは目標価格24.70バーツだが、株価はグループに対してアンダーパフォームしており、2026年下半期の利益回復が期待される。BCHについては、特別配当の可能性と社会保険からの上振れリスクを考慮し、トレーディングを推奨する。