Paramount Skydance Corporation Class B Common Stock

アイオワ州のブレナ・バード司法長官は、カリフォルニア州と他の11州がパラマウント・スカイダンスによるワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収計画を阻止するために訴訟を起こしたことを受け、カリフォルニア州を相手取り最高裁判所に提訴すると発表した。モンタナ州のオースティン・ナッドセンもバード氏に加わり、火曜日に最高裁判所へ申し立てを行った。その中で、12州が、他の38州と米国政府が異議を唱えなかった取引を事実上拒否権を行使したと主張している。この申し立ては、少数の州が競争を守るためではなく、政治的な得点を得るために独占禁止法を悪用しており、時期を逸した訴訟がすでに競争を損なっていると主張している。この法的措置は、カリフォルニア州のロブ・ボンタ司法長官が和解に向けた圧力に直面している中で行われたもので、月曜日に予定されていたパラマウント代表者との会合をキャンセルしたと報じられている。投資銀行家らはまた、和解条件としてワーナー・ブラザースの資産売却が必要となった場合に備え、その可能性を検討している。

米カリフォルニア州のボンタ司法長官は25日、メディア大手パラマウント・スカイダンスによる1100億ドル規模のワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収計画の差し止めを求める反トラスト訴訟を巡り、和解に向けた協議は現時点で予定されていないと明らかにした。24日に予定されていた和解会合は取りやめになり、ボンタ氏はパラマウントが先の会合の詳細を漏らし、協議内容を歪めて伝えるなど誠意を欠く対応を取ったと非難した。ボンタ氏は治安に関する記者会見で、相手が誠実かつ善意ある形で協議に臨むなら喜んで会う用意があると述べる一方、ハリウッドの主要スタジオ2社の合併により消費者物価が上昇し、選択肢が減り、映画やテレビ番組の質が低下するとの懸念を改めて示した。また、両社の統合から3年以内に映画・テレビ関連の雇用が4500人分失われ、地域経済に打撃を与えると予測したロサンゼルス郡の報告書にも言及した。

パラマウント・スカイダンスは、ライバルのワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収提案をめぐり、米国の複数の州司法長官から反発を受けている。メディアアナリストのエヴァン・シャピロ氏は、パラマウントが撤退しない限り、この取引は宙に浮いたままだと述べ、ラリー・エリソン氏がこの1110億ドル規模の取引のうち400億ドルを個人的に支援していると指摘する。シャピロ氏は、入札開始以来オラクルの株価が60％下落しており、オラクルの債務がジャンク格付けになれば、エリソン氏の個人保有株は拘束され、エリソン家は財務的に苦境に立たされると述べる。さらに、パラマウントが撤退すれば、ネットフリックス、アップル、あるいは分離独立したNBCが買収に乗り出す可能性があり、70億ドルの解約手数料を考えると、その可能性はますます高まっていると同氏は考えている。

カリフォルニア州のロブ・ボンタ司法長官は、パラマウントによるワーナー・ブラザース・ディスカバリーの1110億ドル規模の買収を阻止するために同州が起こした訴訟に関し、月曜日に予定されていたパラマウントとの和解会合を中止した。ボンタ氏は日曜深夜に会合を取りやめ、パラマウントが金曜日に行われた事前の和解協議の詳細を漏らし、歪曲したとして、不誠実な行動を取ったと非難した。同氏は、パラマウントが誠実に対応するようになれば、再び会合を開く用意があると述べた。ボンタ氏はこれまで、構造的な是正措置のみを受け入れる意向を示しており、ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、同氏はパラマウントに対し、一部のケーブルチャンネルの売却と、映画スタジオをワーナー・ブラザースから分離しておくことを求める見通しだった。パラマウントのデビッド・エリソン最高経営責任者は、10月1日までに和解に至らなければ、スタジオをカリフォルニア州外に移転させると警告している。

パラマウント・スカイダンスは、ワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収に異議を唱えている12州に対し、遅延による費用を賄う18億8000万ドルの保証金を積むよう米国の裁判官に求めた。1100億ドルの合併が9月30日までに完了しなければ、パラマウントはワーナー・ブラザースの株主に1日700万ドルを支払う義務があり、審理が3月、最終弁論が4月に設定されていることから、その時点で回収不能なティッキングフィーは13億ドルに達する。6月1日までには17億ドルに達し、完了が2027年6月にずれ込めば、追加の資金調達コスト1億9000万ドルが加わる。司法省の承認は2月19日に失効する。カリフォルニア州のロブ・ボンタ司法長官は、パラマウントがティッキングフィーを自ら交渉し、今になって異議を唱えている日程にも合意したと指摘し、両社は自ら招いた状況に甘んじていると述べた。パラマウントは7月下旬、州の異議申し立てが解決するまで買収を一時停止することに同意した。カリフォルニア州と11州は7月13日、オークランドの連邦裁判所に提訴し、この取引によって映画・テレビ分野で価格を引き上げられる企業が生まれると主張した。全米脚本家組合も提訴している。

予測市場のトレーダーは現在、パラマウント・スカイダンスによるワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収が失敗する確率をおよそ4分の1と見ている。カルシでは、2027年7月までにパラマウントがワーナー・ブラザースを買収する確率を74％とし、その日までに取引が成立しない確率を22％としている。7月13日にカリフォルニア州など12州が合併差し止めを求めて提訴する前は成功確率が80％を超えていたが、パラマウントが買収を2027年に延期すると発表した7月24日には66％まで低下した。ポリマーケットでも、2027年6月30日までに買収が成立しない確率は同様に23％となっている。合併の終了日は2027年3月4日で、規制上の障害のみが残る場合は自動的に2027年6月4日まで延長され、連邦判事は州の訴訟の審理を2027年3月に設定している。

パラマウント・スカイダンス・コーポレーションによる約1100億ドル規模のワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収は、裁判の評決から5日後、または2027年6月1日のいずれか早い方まで取引を完了しないことで両社が合意したため、依然として凍結されたままだ。カリフォルニア州を筆頭とする12州の連合と全米脚本家組合は、反トラスト法を根拠にこの買収を差し止める訴訟を起こしており、担当判事はすでにその合法性に強い疑念を示している。パラマウントは、取引が完了するまで9月30日から四半期ごとに6億5000万ドルのティッキングフィーをワーナー株主に支払う義務があり、仮に取引が完全に破談となれば、当初の入札競争を制するためにネットフリックスへ支払った28億ドルに加え、70億ドルの解約手数料を負うことになる。パラマウントは2026年11月の審理開始を望んでいるが、州側と脚本家組合は2027年4月を求めている。CEOのデビッド・エリソン氏によれば、この買収はすでに司法省、欧州連合、中国を含む世界65の法域で承認を得ており、パラマウントはマイクロソフトによる750億ドルのアクティビジョン・ブリザード買収を擁護して州の反トラスト法弁護士に勝利した実績を持つ訴訟弁護士ベス・ウィルキンソン氏を起用した。しかし、アラセリ・マルティネス＝オルギン判事は、合併後の市場シェアだけで裁判所が合併は反トラスト法に違反する可能性が高いと推定できるとすでに記しており、パラマウントの株価は2026年8月3日時点で年初来37％超下落し、同社はこの買収に関連する弁護士費用にすでに1億6000万ドル超を費やしている。ワーナー・ブラザース・ディスカバリーのヘッジファンド保有者は2026年第1四半期時点で94社と、前四半期の86社から増加した一方、パラマウントはわずか30社で、37社から減少した。

ワーナー・ブラザース・ディスカバリーは第2四半期のストリーミング収益が10％増加したと発表した。しかし、総収入はウォール街の予想を下回り、同社はパラマウント・スカイダンスとの合併案をめぐる法的な異議申し立てにも直面している。ストリーミング部門の四半期収益は30億ドルを超え、調整後EBITDAは5億ドルを上回った。これはHBO Maxの国際展開や「ユーフォリア」「ハウス・オブ・ザ・ドラゴン」「ザ・ピット」といったシリーズ作品が牽引した。総収入は11％減の87億2000万ドルとなり、コンセンサス予想の92億1000万ドルを下回った。調整後EBITDAは前年同期の19億5000万ドルから18億8000万ドルに減少した。純利益は、無形資産の評価減や買収に伴うリストラ費用が響き、前年同期の15億8000万ドル（1株当たり0.63ドル）から1億4900万ドル（1株当たり0.06ドル）に急減した。提案されている1100億ドルの合併案件は、複数の州司法長官連合がパラマウント側の開始延期の動きに反対したことを受け、2027年3月2日に審理が予定されている。合併条件によれば、パラマウントは10月1日から取引完了まで、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの株主に対し1日当たり約700万ドルを支払わなければならない。

米カリフォルニア州の連邦判事は、メディア大手パラマウント・スカイダンスによるワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収計画に異議を唱える訴訟の審理を2027年3月に開始すると決定した。州のボンタ司法長官は4月の審理開始を求めていたが、パラマウントは11月の開始を主張しており、今回の決定は司法長官側にとって勝利となる。州側はこの買収が映画・テレビ配給の競争を損なうとし、全米脚本家組合は脚本業務の需要減少を懸念している。一方、パラマウントは買収がコンテンツ制作の拡大につながると擁護している。買収が来夏まで遅れた場合、パラマウントはワーナー・ブラザースの株主に対し、遅延手数料として最大17億ドルを支払う可能性がある。

パラマウント・スカイダンスは、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの1100億ドル規模の買収計画を阻止しようとする州司法長官らの訴訟について、11月の審理を求めている。一方、州側は4月の審理を希望している。裁判所への提出書類によると、パラマウントはアラセリ・マルティネス＝オルギン連邦地裁判事に対し、11月4日からの審理開始を提案したのに対し、州側は4月5日の審理を要請した。カリフォルニア州を筆頭とする12州は今月初め、この巨大メディア取引に異議を唱える訴訟を起こした。パラマウントは先週金曜日、買収を裁判所の最終判断から5日後、または2027年6月のいずれか早い方まで延期すると発表し、これによりワーナー・ブラザースの株主に対し、1株当たり0.25ドル、四半期当たり6億5000万ドルのティッキングフィーが発生する。パラマウントは州側の要請を妨害戦術と呼び、11月の審理期日で双方の準備には十分だと述べた。

ラリー・エリソンとその一族は、パラマウント・スカイダンス・コーポレーションによるワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収が破談となった場合、98億ドルの支払い義務を負う可能性がある。ラリーの息子デビッド・エリソンが率いるパラマウントは、規制上の問題で買収が成立しなかった場合、ワーナー・ブラザースの株主に70億ドルの解約手数料を支払うことで合意しており、2月にはネットフリックスがワーナー・ブラザースの買収を断念する見返りとして28億ドルを支払った。買収が実現しなければ、ラリー・エリソンと一族の信託は、1株16.02ドルで新たなクラスB株を購入することで、パラマウントに両方の手数料を償還する。この価格は現在の取引価格である約8ドルを大きく上回る。この潜在的な負担額は、パラマウントが先週、買収完了を来年6月まで、または合併差し止めを求める訴訟の解決から5日後まで延期することに合意したことで、改めて注目を集めている。10月1日以降、パラマウントはワーナー・ブラザースの株主に対し、四半期ごとに約6億5000万ドルのティッキングフィーも支払う義務が生じ、買収が完了すればエリソン一族とそのパートナーが負担することになる。

パラマウント・スカイダンスは、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの1100億ドル規模の買収を、最大で2027年6月まで延期することに合意した。12州の司法長官連合がこの取引の差し止めを求めて提訴したことを受けたものだ。同社は7月24日、連邦判事が反トラスト法訴訟の判決を下してから5日後、または2027年6月1日のいずれか早い日まで取引を完了しないとする裁判所への確約書を提出した。カリフォルニア州のロブ・ボンタ司法長官が主導する各州は、この合併が劇場用映画の配給と基本ケーブルチャンネル市場における競争を減少させると主張している。この取引はこれまでに司法省と欧州の規制当局の審査を通過していたが、州レベルでの反対により、当初の9月完了目標を大幅に超えるスケジュールとなった。

パラマウント・スカイダンスのコンセンサス公正価値推定は14.57ドルから11.79ドルへと約19%低下し、収益成長率と純利益率の低下、および割引率の上昇を反映している。計画されている1100億ドル規模のワーナー・ブラザース・ディスカバリーとの取引はアナリストの間で意見が大きく分かれており、シーポート・リサーチは規制環境が機能し得るとし、1株当たり31ドルの現金買付案を強調する一方、アレテは目標株価を14ドルから2ドルに引き下げ、同株を「売り」に格下げし、高い負債コスト、制限的な財務制限条項、メディア合併の困難な歴史を指摘している。

オラクルの創業者ラリー・エリソンは、息子デビッドによるワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収を支援するため、取消不能の404億ドルの個人保証を提供した。これはパラマウント・スカイダンスの約1100億ドルの提案の一部である。12州の司法長官連合が合併差し止めを求めて提訴し、劇場配給とケーブルライセンスにおける競争が減少し、価格上昇と映画本数減少につながると主張している。一方、オラクル株は2026年に約3分の1下落し、6月初旬からはほぼ半減しており、エリソンの純資産は推定2130億ドル減少し、世界第2位の富豪から約8位に転落した。この売りは、オラクルの巨額のAIおよびクラウドインフラ投資が期待通りのリターンを生むかどうかに対する市場の疑念を反映しており、彼のオラクル資産に裏付けられた保証の基盤を弱めている。

ワーナー・ブラザース・ディスカバリーが再び注目を集めている。パラマウント・スカイダンスが、複数の州司法長官と全米脚本家組合からの訴訟を受け、提案していた1100億ドルの買収を少なくとも2027年6月まで延期することで合意したためだ。相次ぐ合併関連の見出しが短期的なセンチメントを圧迫し、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの株価は過去1週間で4.1％下落、年初来では9.6％安となっている。一方、1年間の株主総利回りは91％に達している。直近の終値25.77ドルに対し、最も注目されている見方では適正価値は18.17ドルとされ、現在の株価は41.8％割高であることを示唆している。一方、Simply Wall Stの割引キャッシュフローモデルでは適正価値は31.98ドルと算出され、株価は約19.4％割安と示されている。同社は依然として明らかなリスクを抱えており、17億4000万ドルの当期純損失や、将来の収益性や高めの株価収益率の前提が期待外れに終わる可能性がある。

パラマウント・スカイダンスは、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収計画について、連邦地裁が買収差し止め訴訟の判断を下すまで手続きを一時停止することで合意した。計画が延期され、9月30日までに買収手続きが完了しない場合、パラマウント・スカイダンスは1日当たり約700万ドルの補償金負担を強いられる可能性がある。この買収計画を巡っては、カリフォルニア州など12州が競争阻害を理由に買収差し止めを求めて提訴し、連邦地裁は23日に8月17日までの差し止めを命じていた。

連邦判事は、パラマウント・スカイダンスによるワーナー・ブラザース・ディスカバリーの1100億ドル規模の買収計画の延期を、少なくとも8月17日まで延長しました。州司法長官らによる合併差し止めの試みを審理しているアラセリ・マルティネス＝オルギン判事は、これに先立ち両社に対し14日間の取引完了を禁じていました。8月3日の仮差し止め命令に関する審問は予定通り行われ、州側は当事者との協議が生産的に進んでいると報告しています。9月30日までに取引が完了しない場合、パラマウントはワーナー・ブラザースの株主に対し、1株当たり0.25ドル、四半期当たり約6億5000万ドルの追加支払いを行う必要があります。

オークランドの連邦判事は、パラマウント・スカイダンスによるワーナー・ブラザース・ディスカバリーの1100億ドル規模の買収手続き完了を8月3日まで差し止めた。カリフォルニア州が主導する州連合が、この統合は映画・テレビ業界の競争を違法に減少させると主張したためだ。アラセリ・マルティネス＝オルギン判事は、統合会社が広く公開される映画の配給市場の27％を支配することになるという主張を認め、競争に悪影響を及ぼすとの州側の主張に強い根拠があると判断した。この判決により、8月3日の仮差止命令に関する審問まで取引は凍結され、手続き完了が数カ月遅れる可能性があり、9月30日を過ぎると1日あたり約700万ドルの遅延金が発生する。ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの株価はこの決定を受けて最大4％下落し、合併アービトラージのスプレッドは契約上の1株当たり31ドルの現金支払いに対して約17％に拡大した。欧州委員会はパラマウントが提案した是正措置について7月22日が期限となっており、英国の文化相は前例のない統合と呼び、介入する可能性を示唆している。

米国の12州による連合が、パラマウント・スカイダンスとワーナー・ブラザース・ディスカバリーの1100億ドル規模の合併案に対し、反トラスト法に基づく訴訟を起こした。カリフォルニア州司法長官が主導するこの訴訟は、合併により劇場配給における競争が減少し、消費者コストが上昇すると主張しており、統合後の企業が国内劇場配給市場で27%のシェアを占めると見込まれている点を挙げている。合併契約には2026年9月30日の期限が設定されており、これを過ぎるとパラマウント・スカイダンスは1株当たり25セント、総額約6億5000万ドルの四半期ごとの違約金に直面する可能性があり、合併が破談となった場合の解約金は70億ドルに上る。両社は財務的に厳しい状況にあり、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーは直近の四半期で予想を上回る損失を計上し、デビッド・ザスラフCEOは200万株以上、約5947万ドル相当の自社株を売却した。一部のアナリストは、この異議申し立てが合併を阻止するというよりは遅らせるものと見ており、従来型メディア企業がアルファベット、アマゾン、アップルといったテクノロジー大手に対抗するには規模が必要だと論じている。