BTS Group Holdings Public Company Limited

บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ รายงานรายได้จากการดำเนินงานไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2570 อยู่ที่ 6.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ยังคงขาดทุนสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้น 388 ล้านบาท กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อม และค่าตัดจำหน่ายที่เกิดขึ้นเป็นประจำ เพิ่มขึ้น 3% มาอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท และฐานะการเงินแข็งแกร่งขึ้น โดยอัตราส่วนหนี้สินสุทธิที่ปรับปรุงแล้วต่อส่วนของผู้ถือหุ้นดีขึ้นเป็น 1.3 เท่า จาก 1.4 เท่า ธุรกิจมิกซ์มีกำไรสุทธิไม่รวมรายการพิเศษพุ่งขึ้น 92% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยได้แรงหนุนจากบริการดิจิทัลและการจัดจำหน่าย ขณะที่ร็อกเทคมีรายได้เติบโต 11% และมีอัตรากำไรสุทธิ 12.4% อย่างไรก็ตาม รายได้จากการดำเนินงานของธุรกิจมูฟลดลง 12% เนื่องจากไม่มีรายได้จากงานก่อสร้างส่วนต่อขยายสายสีชมพูที่แล้วเสร็จ และส่วนแบ่งกำไรจากกองทุนรวมบีทีเอสลดลง 47% จากการตัดจำหน่ายเงินลงทุนในกองทุน ผู้บริหารเน้นย้ำถึงโครงการตั๋วร่วมของภาครัฐที่ตั้งเป้าเริ่มใช้ในวันที่ 1 มกราคม 2570 และความเชื่อมั่นของวีจีไอในการบรรลุเป้าหมายรายได้ 5 พันล้านถึง 5.5 พันล้านบาท

บล.กรุงศรีคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น BTS แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2570 ตามวิธี Sum-of-the-Parts ลงเหลือ 3.57 บาท จากเดิม 4.00 บาท หลังปรับลดประมาณการผลการดำเนินงานปี 2570-2571 จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้น โดยคาด BTS จะขาดทุนสุทธิ 2.9 พันล้านบาทในปี 2570 และ 1.84 พันล้านบาทในปี 2571 จากเดิมคาดขาดทุน 2 พันล้านบาท และ 853 ล้านบาท ตามลำดับ สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารไตรมาส 1/2570 ที่เพิ่มขึ้น 31% YoY มาอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท จากค่าใช้จ่ายการตลาดของ VGI ต้นทุนโอนธุรกิจโรงแรมในยุโรปกลับมา RABBIT และต้นทุนปิดโรงเรียนนานาชาติ Verso ขณะที่นโยบายรัฐลดค่าโดยสารรถไฟฟ้าเป็น 17-45 บาท เริ่ม 1 มกราคม 2570 BTS ยืนยันเข้าร่วมโครงการ แต่ยังติดข้อจำกัดระบบ EMV ไม่ครบถ้วน และประเด็นแบ่งปันรายได้ผู้โดยสารส่วนเกิน โดยคาดใช้เวลาประมาณ 1 ปีครึ่งในการติดตั้งระบบ EMV ทั้งนี้ BTS มองว่าสายสีชมพูจะได้ประโยชน์จากนโยบายค่าโดยสารมากกว่าสายสีเหลือง โดยคาดผู้โดยสารสายสีชมพูเพิ่มขึ้น 15-20% จากปัจจุบัน 80,000 เที่ยวต่อวัน ขณะที่สายสีเหลืองมีผู้โดยสาร 30,000-40,000 เที่ยวต่อวัน และเลื่อนจุดคุ้มทุนจากปี 2576 เป็นปี 2581 ราคาเป้าหมายใหม่คิดเป็น Upside ราว 72% จากราคาปิด 2.08 บาท

บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุว่า BTS จัดประชุมชี้แจงผลการดำเนินงานไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2570 และแนวโน้มปีงบประมาณ 2570 โดยประเด็นสำคัญคือมาตรการระบบตั๋วโดยสารร่วมที่ยังไม่ได้ข้อยุติเรื่องโครงสร้างค่าโดยสาร 17–45 บาท และต้องหารือเพิ่มเติม ขณะที่ธุรกิจเดินรถและซ่อมบำรุงคาดไม่กระทบรายได้เว้นแต่มีการจัดซื้อขบวนรถไฟเพิ่มหรือค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้น โดยผู้โดยสารที่ใช้รถไฟฟ้าสายเดียวซึ่งมีสัดส่วนเกิน 50% ของทั้งหมดอาจได้ประโยชน์จำกัดเมื่อเทียบกับผู้ที่ต้องเปลี่ยนสายหลายสาย Rabbit card ที่ออกไปแล้วกว่า 20 ล้านใบยังคงเป็นเครื่องมือหลักแม้จะนำระบบชำระเงิน EMV contactless มาใช้ในอนาคต BTS พึงพอใจหากโอนอำนาจกำกับดูแลจากกรุงเทพมหานครไปยังการรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนแห่งประเทศไทยซึ่งอยู่ใต้รัฐบาลกลางโดยตรง และยังตั้งใจขอขยายอายุสัมปทานรถไฟฟ้าสายสีเขียวที่สิ้นสุดปี 2572 โดยยื่นคำขออย่างน้อย 3 ปีก่อนหมดอายุ ส่วนการซื้อคืนสัมปทานระบบรางของภาครัฐผ่านกองทุนน่าจะยังไม่เกิดในระยะสั้น แต่การอุดหนุนต่อเนื่องทุกปีไม่ยั่งยืนในระยะยาว ด้านโครงการอสังหาริมทรัพย์บ้านชาวไทยแบบ Freehold คาดเริ่มก่อสร้างราวเมษายน 2570 โดยโครงการแรก D:CODE ศรีนครินทร์แบ่งผู้ซื้อเงินสด 50% และผู้ยื่นสินเชื่อธนาคาร 50% ส่วน D:CRAFT คลองหลวงอยู่ระหว่างรอการจัดสรร บริษัทหลักทรัพย์ยังคงมองแนวโน้มระยะยาวเชิงลบจากคาดว่าบริษัทจะขาดทุนจากการดำเนินงานในปีงบประมาณ 2570 และ 2571 และยังไม่มีคำแนะนำสำหรับ BTS

บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ รายงานผลขาดทุนสุทธิไตรมาสแรก 388 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ขาดทุน 229 ล้านบาท เนื่องจากกำไรจากการดำเนินงานลดลงและต้นทุนทางการเงินยังสูงถึง 1.9 พันล้านบาท นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ ประเทศไทย ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 2.00 บาท จากเดิม 2.40 บาท พร้อมคงคำแนะนำ ถือ และปรับคาดการณ์ผลการดำเนินงานปกติปี 70 เป็นขาดทุน 844 ล้านบาท จากเดิม 104 ล้านบาท เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่าคาด โดยมองว่าผลการดำเนินงานสายสีเหลืองและสายสีชมพูยังต้องใช้เวลาในการถึงจุดคุ้มทุน และยังมีค่าใช้จ่ายจากอาคาร Visionary Park กดดัน

กรุงเทพมหานครกำหนดกรอบงบประมาณรายจ่ายประจำปี 2570 แบบสมดุลที่วงเงิน 93,000 ล้านบาท โดยมีภาระสำคัญคือค่าเดินรถไฟฟ้า BTS สายสีเขียว 6,000 ล้านบาท และความเสี่ยงสูญรายได้เกือบ 5,000 ล้านบาทจากมาตรการลดค่าธรรมเนียมโอนอสังหาริมทรัพย์ของรัฐบาล ผู้ว่าฯ ชัชชาติ สิทธิพันธุ์ เปิดเผยว่า งบประมาณส่วนของ กทม. เอง 93,000 ล้านบาทนี้ เมื่อรวมกับเงินอุดหนุนจากรัฐบาลอีกประมาณ 29,000 ล้านบาท จะทำให้มีงบประมาณบริหารจัดการภาพรวมประมาณ 122,000 ล้านบาท แต่หลังจากหักภาระค่าเดินรถไฟฟ้า BTS สายสีเขียว 6,000 ล้านบาทแล้ว จะเหลืองบประมาณบริหารจัดการจริงประมาณ 87,000 ล้านบาท โดยจัดสรรเป็นงบลงทุนประมาณ 18,000 ล้านบาท ลดลงจากปีก่อนประมาณ 6,000 ล้านบาท และงบพัฒนาเส้นเลือดฝอยระดับเขตประมาณ 6,600 ล้านบาท ใกล้เคียงปีที่ผ่านมา ขณะเดียวกัน กทม. กำลังเร่งดำเนินการโอนรถไฟฟ้าสายสีเขียวทั้งทรัพย์สินและหนี้สินคืนให้รัฐบาลตามมติคณะรัฐมนตรี เพื่อลดภาระในอนาคตและนำงบประมาณกลับมาพัฒนาเมืองได้อย่างเต็มที่

บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรีระบุว่า BEM จะเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากนโยบายค่าโดยสารรถไฟฟ้า 17-45 บาท ที่จะเริ่ม 1 มกราคม 2027 โดยไม่มีการซื้อคืนสัมปทานเนื่องจากต้นทุนสูงถึง 4.0 แสนล้านบาท รัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงคมนาคมยืนยันว่า รฟม. จะบริหารจัดการรถไฟฟ้าทุกสาย รวมถึงการโอนย้ายสายสีเขียวและสายสีทองจาก กทม. และจัดสรรงบชดเชยส่วนต่างให้เอกชน 4.6 พันล้านบาทต่อปี โดยอิงปริมาณการเดินทางปัจจุบันเท่านั้น BEM จะรักษาสายสีน้ำเงินและสายสีส้มที่ทำกำไรไว้ และปริมาณการเดินทางที่เพิ่มขึ้นอาจดันกำไรปี 2027 ได้ถึง 19% หากเพิ่มขึ้น 20% จากกรณีฐาน ขณะที่ BTS จะได้รับประโยชน์น้อยกว่า เนื่องจากยังคงรับรู้ผลขาดทุนจากสายสีชมพูและสายสีเหลือง แม้ปริมาณการเดินทางที่เพิ่มขึ้น 40% อาจลดผลขาดทุนลงเหลือ 1.2 พันล้านบาทจาก 1.6 พันล้านบาท BEM ยังคงเป็นหุ้น Top pick ด้วยราคาเป้าหมาย 8.2 บาท