Cigna Corp

シグナをはじめとする医療保険各社は、第2四半期に好調な業績を発表しました。グループ全体では売上高が市場予想を2.8%上回り、来四半期のガイダンスは予想を1.7%下回りました。シグナの売上高は715億6000万ドルで、前年同期比6.6%増、市場予想を1.2%上回りましたが、決算発表以降、株価は4.8%下落し282.28ドルとなりました。CVSヘルスは最も好調で、売上高は1061億ドル、前年同期比7.3%増、市場予想を6.7%上回りましたが、株価は7%下落し97.16ドルとなりました。プロジニーはガイダンスの更新が最も弱く、売上高は3億5050万ドルで5.3%増でしたが、来四半期のEBITDAガイダンスを大幅に下回り、株価は13%下落し26.29ドルとなりました。クローバー・ヘルスは売上高7億4320万ドルで55.6%増と市場予想を上回り、株価は10.6%上昇し4.58ドルとなりました。モリーナ・ヘルスケアの売上高は108億7000万ドルで4.8%減、市場予想とほぼ一致し、株価は4.1%下落し212.75ドルとなりました。

エリザベス・ウォーレン上院議員は、ユナイテッドヘルス・グループやCVSヘルスといった垂直統合型の医療大手の解体を強制する超党派法案を推進している。保険、薬局、医療提供者を支配することで患者の負担が増大していると主張する。5月にジョシュ・ホーリー上院議員と共に再提出された「患者を独占より優先する法案」は、保険会社と薬局の共同所有を禁止し、1年以内の事業分離を義務付ける。ウォーレン氏は、ユナイテッドヘルスのユナイテッドヘルスケアとオプタムの各部門が保険と薬局サービスを結びつけている点を指摘し、同様の統合がCVSヘルスにも当てはまると述べた。法案は、処方薬の流通チェーンのあらゆる段階を支配していると支持者が言う、ユナイテッドヘルス、CVSヘルス、シグナの3大薬剤給付管理会社を標的にしている。

ジェフリーズはシグナの投資判断を「買い」から「ホールド」に引き下げ、目標株価を336ドルから307ドルに引き下げた。収益の逆風が増大し、限られたカタリストが株価の割安感を上回ると指摘した。同社は2027年の1株当たり利益予想を32.77ドルと、コンセンサスを約1％下回る水準に引き下げ、エビコアと医療保険取引所事業の戦略的見直しを巡る不確実性、GLP-1薬のカバレッジ縮小による圧力の高まり、薬剤給付管理会社への規制監視の強化を踏まえると、市場の期待は依然として楽観的すぎると論じた。ジェフリーズは、エビコアとHIX事業の売却または縮小が行われた場合、エビコアが調整後営業利益で7億ドルから10億ドル、1株当たり2.20ドルから3.10ドルを占めることから、大きな収益ギャップが生じる可能性があると試算し、自社株買いでは希薄化を完全には相殺できないと警告した。また、減量用GLP-1薬の逆風は強まると予想し、経営陣が2026年下半期から四半期あたり2000万ドルの逆風が始まると開示したことを受け、2027年の収益への影響を約1億2600万ドルと見積もった。さらに、主要な薬剤給付管理クライアントでの会員数減少や、PBMの価格設定と透明性を標的とする州レベルの法案によるリスクも強調した。ジェフリーズは、同株が2027年コンセンサス利益の約8.3倍で取引されていることを認めつつも、成長見通しの弱さ、バリュエーション拡大のカタリスト不足、リベートフリーのPBMモデルへの移行に伴う実行リスクを考慮すれば、このディスカウントは妥当だと述べた。

StockStoryが追跡する医療保険各社の第1四半期決算は好調で、総収入はアナリストのコンセンサス予想を1.4%上回り、翌四半期の収入見通しも予想と一致した。CVSヘルスが際立ち、収入は1004億ドルで前年同期比6.2%増、予想を6.3%上回り、通期のEPS見通しも予想を上回った。シグナは収入685.2億ドルで4.7%増、予想を3%上回ったが、投資家の期待が公表予想を上回っていたため株価は3.8%下落した。セネコラは最も低調で、収入783.6億ドルが予想を3.9%下回り、株価は8.1%下落した。オスカーヘルスは収入が52.6%増の46.5億ドルとなったが、それでも予想を5.7%下回った。一方、センティーンは収入499.4億ドルで7.1%増、予想を6.2%上回ったが、136万人の顧客を失い、四半期末の顧客数は2627万人となった。この12銘柄グループの株価は、直近の決算発表以降平均で31.4%上昇している。

UBSのアナリストは、人工知能が医療全体で中核的な運用層になりつつある中でも、病院の方が医療保険会社よりもAIから持続的な競争優位を築ける可能性があると述べている。アナリストのA.J.ライス氏は、ユナイテッドヘルス・グループ、エレバンス・ヘルス、ヒューマナ、シグナ、センティーンといったマネージドケア企業が請求処理、事前承認、顧客サービスにAIを導入しているものの、そうした効率化の成果は模倣しやすく、価格競争や給付拡充によって相殺される可能性が高いと指摘する。一方、HCAヘルスケア、テネット・ヘルスケア、ユニバーサル・ヘルス・サービシズなどの大規模営利病院は、収益サイクル管理、拒否された請求への異議申し立て、人員配置の最適化にAIを活用しており、動きの遅い非営利病院に対して数年にわたるリードを維持する可能性がある。UBSは、ユニバーサル・ヘルス・サービシズがAIコーディングプラットフォームにより年間約5000万ドルの追加収益を生み出し、HCAはパランティアが構築したプラットフォームで請求拒否への対応や看護師配置の最適化にAIを活用していることを強調している。報告書は、AIによる収益性の改善は一様ではなく、病院の方が利益を維持し、長期的に利益率を拡大できる立場にあると結論づけている。

ノボ ノルディスクの経口ウェゴビーは、バンク・オブ・アメリカのリポートによると、5月までに全ウェゴビー処方の約3分の1を占めた。2026年6月5日までの週では、経口薬の週間総処方数は15万9000件に達し、その週の新規ウェゴビー処方全体の40％を占めた。広範なGLP-1市場では、5月の週間総処方数が前年同月比で約33％増加し、4月の月間売上高は35％増加した。シグナは2026年7月1日より、従業員健康保険プランにおけるGLP-1減量治療薬の給付を打ち切る。一方、ファーマシューティカル・ストラテジーズ・グループの調査によると、肥満管理のためにこれらの薬剤を給付している雇用主はわずか34％にとどまる。