Elevance Health Inc

ユナイテッドヘルス・グループはメディケア・アドバンテージ戦略を転換し、会員数拡大より収益性を優先する。不採算プランからの計画的な撤退により、2026年の加入者数は約110万人減少する見通しだ。給付設計の見直しや価格設定の変更、より望ましい加入者構成を反映し、メディケア部門の利益率は今年度末までに3％を上回る見込みとなった。一方、メディケアの医療コスト上昇率は当初見込みの10％近くを下回ると予想している。ユナイテッドヘルスの連結メディカルケア比率は第2四半期に前年同期の89.4％から86.7％へ改善し、2026年の調整後1株当たり利益見通しは19.50ドルから20ドルへ引き上げられた。ザックス・コンセンサス予想では、ユナイテッドヘルスの2026年の1株当たり利益は19.69ドルとされ、前年同期比20.4％の増益を見込む。現在のザックスランクは第1位、強い買いとなっている。

マッケソンが発表した第2四半期の売上高は1054億ドルで、前年同期比7.7％増、アナリスト予想を1.2％上回った。一方、株価は868.87ドルとほぼ横ばいだった。追跡対象となった医療プロバイダー・サービス関連39銘柄では、売上高の合計がコンセンサス予想を1.7％上回り、翌四半期のガイダンスも予想を1.6％上回ったが、決算発表以降の平均株価は1.2％下落した。CVSヘルスは最も好調な四半期となり、売上高は1061億ドルで前年同期比7.3％増、予想を6.7％上回ったが、株価は9.1％下落して94.90ドルとなった。アダプトヘルスは最も低調で、売上高は7億4030万ドルと予想を12.6％下回り、通期の売上高とEBITDAのガイダンスを大幅に引き下げたため、株価は46.2％急落して5.83ドルとなった。エレバンスヘルスは売上高が498億3000万ドルとほぼ横ばいで、予想を2.5％上回ったものの、46万9000人の顧客を失い、株価は7.4％下落して395.18ドルとなった。クエスト・ダイアグノスティックスは売上高が10.2％増の30億4000万ドルとなり、株価は12.6％上昇して236.32ドルとなった。

ヘルスケアセクターは7月に約2.45%上昇し、約0.12%下落したS&P 500をアウトパフォームした。リジェネロン・ファーマシューティカルズが22.08%上昇し最大の勝ち組となり、次いでデキスコムが第2四半期決算の好調と通期見通し引き上げを受けて21.19%上昇、バクスター・インターナショナルが20.61%上昇した。モデルナは24.39%下落し最大の足かせとなり、インテュイティブ・サージカルが12.19%下落、マネージドケア保険会社のヒューマナ、エレバンス・ヘルス、センティーンも最も弱い銘柄に並んだ。医薬品とメドテックの決算主導の上昇は、マネージドケア保険会社とワクチンメーカーの弱さと対照的だった。

エレバンス・ヘルスの大規模なメディケイド部門は、通期で約マイナス1.75％の営業利益率を見込んでおり、経営陣は2026年が同部門の底になると見ている。同社はワシントンD.C.のメディケイド市場から撤退し、今後12～18カ月で持続可能な利益が見込めない他の市場からも撤退する方針だ。商業保険やメディケア・アドバンテージ部門は好調だが、不採算のメディケイド事業が全体の収益性を圧迫し、株価評価を支える成長シナリオに疑問を投げかけている。2027年に少なくとも12％の調整後EPS成長を達成できるかは、メディケイドの利益率が改善するか、市場撤退が続くかにかかっている。

S&P500種株価指数は水曜日、0.38%上昇し6週間ぶりの高値で取引を終えた。6月の生産者物価指数が予想を下回る伸びにとどまったことや、ASMLの好調な決算が、半導体株の急落を補った。ダウ工業株30種平均は0.29%高。一方、ナスダック100指数は半導体メーカーへの売り圧力から0.28%下落した。6月の最終需要向け生産者物価は前年同月比5.5%上昇と、市場予想の6.2%を下回った。また、7月のニューヨーク連銀製造業景況指数は15.6と、予想の9.2を大きく上回った。アップルは、中国で生成AI機能の展開が承認されたことを受けて4%超上昇し、マグニフィセント・セブンの中で上昇率トップとなった。ASMLの決算は、AI向け半導体需要の堅調さを裏付けた。しかし、iシェアーズ・セミコンダクターETFは2%超下落し、ウエスタンデジタルが8%超安、マイクロン・テクノロジーが6%超安となった。医療保険株も下落し、エレバンス・ヘルスは第2四半期決算が予想を上回ったものの、通期見通しが失望を招き8%超下落した。ペイパルは、ストライプとアドベント・インターナショナルが530億ドルの共同買収を提案したとの報道で17%超急騰した。

スペースXの株価は4営業日続落し、初めて135ドルの新規公開価格を下回った。アップルは約4％上昇して新高値を付け、同社のアップルインテリジェンスが中国で主要な規制ハードルをクリアしたことを受けて、パートナー企業のアリババが5％、バイドゥが2％上昇した。メモリー株は急反落し、マイクロン、シーゲイト、ウエスタンデジタルがそれぞれ約8％下落、サンディスクは11％超急落した。中国の半導体メーカー長鑫記憶技術との競争激化が懸念された。カヴァは5.5％上昇。モルガン・スタンレーがこのファストカジュアルチェーンをオーバーウェイトに格上げし、レストラン業界で最も強力なファンダメンタルズストーリーの一つと評価した。ライオンズゲートは6％超上昇。ロイター通信が、同スタジオが売却を検討しており、フランスのボロレグループやバニジェイグループが関心を示していると報じた。プログレッシブは7％超下落。6月の収入が31％減少し、コンバインドレシオが90％に上昇したと発表したことが響き、オールステートを4％、AONを1％未満、トラベラーズを2％近く押し下げた。ルーシッド・グループは19％反発。破産や非公開化協議の報道を否定し、来年まで十分な流動性があると述べた。ブラックロックは7％超上昇。調整後1株当たり利益が13.91ドルと、LSEG予想の12.59ドルを上回った。ペンテェアは17％超急落。第2四半期の調整後1株当たり利益速報値が1.12ドルと、ファクトセットのコンセンサス1.48ドルを下回った。モルガン・スタンレーは小幅高。四半期の収入と利益が過去最高を記録し、1株当たり利益3.46ドルが予想の2.94ドルを上回った。ペイパルは17％急騰。ロイター通信が、ストライプとアドベントが530億ドル、1株当たり60.50ドルでの買収を提案したと報じた。エレバンス・ヘルスは10％下落。第2四半期の収入がコンセンサスを上回り、通期の利益見通しを上方修正したにもかかわらず売られた。バンク・オブ・ニューヨーク・メロンは3％近く上昇。収入と利益が予想を上回り、2026年には2桁の収入成長が見込まれる一方、費用も増加するとの見通しが示された。

複数の大手企業が決算報告や取引ニュースを受けてプレマーケットで大きく動いた。ブラックロックは調整後1株当たり利益が13.91ドルとLSEG予想の12.59ドルを上回り、4.5％超上昇した。ペイパルは、ストライプとアドベントがデジタル決済プラットフォームを530億ドルで買収する提案をしたとロイターが報じたことを受け、19％急騰した。これは1株当たり60.50ドルの評価となる。ASMLは、オランダの半導体製造装置メーカーが四半期予想を上回り、通期の売上高見通しを上方修正したことで3％上昇した。現在、粗利益率を54～56％と予想しており、従来の51～53％から引き上げた。モルガン・スタンレーは、四半期の収益と利益が過去最高を記録し、1株当たり利益が3.46ドルと予想の2.94ドルを上回ったことで1.5％上昇した。一方、ペンテェアは、第2四半期の調整後1株当たり利益見通しを1.12ドルと発表し、ファクトセットのコンセンサスである1.48ドルを大きく下回ったことで14％超急落した。ジョンソン・エンド・ジョンソンは、調整後1株当たり利益が2.90ドル、売上高が253.1億ドルとアナリスト予想をわずかに上回ったにもかかわらず、1％超下落した。エレバンス・ヘルスは、第2四半期の売上高が予想を上回り、通期の利益見通しを上方修正したものの、7％下落した。IBMは、火曜日に暫定決算が期待外れで25％急落し過去最悪の下落を記録した後、1％超回復した。M&Tバンクは、1株当たり利益が5.32ドルとファクトセットのコンセンサスである4.66ドルを上回り2％上昇したが、バンク・オブ・ニューヨーク・メロンは予想を上回ったものの、将来の費用増加を警告したことで1％下落した。

エレバンス・ヘルスの2026年第2四半期決算を受け、マネージドケア株が広範囲に売られた。ヘルスベネフィット部門のマージン圧力が、市場予想を上回る表向きの数字を覆い隠した。エレバンス株はプレマーケットで6.7%下落。同部門の調整後営業利益率は前年同期の5.0%から3.6%に低下し、営業利益はほぼ半減した。メディケイドの償還率の遅れとメディケアアドバンテージの再編が響いた。ユナイテッドヘルス・グループは自社の四半期決算発表を前に2.7%下落。メディケイド専業のモリーナ・ヘルスケアは最大9%下落し、主要同業の中で最も急落した。ヒューマナは約1.7%安、センティーンは4.9%安、CVSヘルスは2.3%安。エレバンスの売上高は504億7000万ドルで前年比2.1%増、コンセンサスを3.9%上回った。調整後1株当たり利益は7.45ドルと、予想の6.21ドルを約20%上回り、通期の調整後EPS見通しを少なくとも27.00ドルに引き上げた。しかし、保険事業の中核的な業績が、メディケイドのマージン悪化が業界全体に及ぶ可能性への懸念を呼んだ。

エレバンス・ヘルスは7月15日に2026年第2四半期決算を発表する予定で、ザックス・コンセンサス予想では1株当たり利益6.18ドル、売上高484億5000万ドルと、前年同期比で利益が30.1%減、売上高が2%減となる見通しだ。ヘルスベネフィット部門の営業利益は34.7%の大幅減が見込まれ、給付費用率は前年同期の88.9から89.4へ上昇し、収益性をさらに圧迫する。会員数の減少も予想され、商業個人向け会員は10%減、メディケイド会員は5.8%減となる一方、商業フィーベース会員は1.9%増加する見込みだ。こうした逆風にもかかわらず、エレバンスは過去4四半期のうち3回で利益予想を上回り、平均サプライズ率は10.6%で、ザックスランクは2となっている。

アナリスト予想では、四半期利益が1株当たり6.18ドルと前年同期比で減少し、収益見通しも下方修正されていることから、エレバンス・ヘルスに注目が集まり、投資家は同社株の再評価を迫られている。慎重な利益見通しにもかかわらず、エレバンス・ヘルスの株価は過去90日間で33.61%上昇し、過去1年間の株主総利回りは24.75%に達した。最も注目されている見方では、適正価値は約418.67ドルとされ、前日終値の416.23ドルに対してわずかな乖離にとどまる一方、長期的なキャッシュフローベースでは依然として大幅に割安と位置づけられている。デジタル消費者エンゲージメントへの戦略的投資と、ケアロンの多角的ヘルスサービスが収益成長を加速させ、より高マージンで経常的な収入源をもたらすと期待されている。

エレバンス・ヘルスは、メディケア・メディケイド・サービスセンター（CMS）が競合のクローバー・ヘルスに対し、メディケア・アドバンテージのスター評価を最終決定後に不当に再計算したとして提訴した。これによりエレバンスは推定1億1500万ドルの品質ボーナス支払いを失ったとしている。訴訟では、CMSがクローバー・ヘルスに異なる基準を適用し、他の保険会社には同様の救済を拒否したことで、不公平な競争環境が生じたと主張している。エレバンスは裁判所に対し、この決定を覆し、すべてのメディケア・アドバンテージ保険会社に一貫した評価プロセスを回復するよう求めている。この結果は業界全体のボーナス支払いと競争上の地位に影響を及ぼす可能性があり、メディケア・アドバンテージの品質ボーナスに対する連邦支出は今年130億ドルを超えると予想されている。

エレバンス・ヘルス公共政策研究所の新たな調査によると、「ノー・サプライズ法」に基づく特定の予定手術に関する仲裁裁定額が、通常のネットワーク内支払い率の数十倍から数百倍に達していることが明らかになった。この調査では、脊椎手術、形成外科手術、大腸内視鏡検査などの予定サービスに関連する7,300件以上の支払い紛争を分析し、医療提供者が係争請求ラインの約90％で勝訴していた。独立紛争解決による平均裁定額は約4万ドルで、基準率は約645ドルから1,600ドルの範囲であった。また、裁定額の中央値は、同じ市場の同一サービスに対するネットワーク内契約率の中央値の50倍以上だった。これらの手術の裁定額は、2024年から2025年にかけて43％増加した。この調査は、紛争解決プロセスが法律の本来の意図から逸脱した形で予定サービスに利用され、雇用主や家族の医療費上昇につながっているとの懸念を提起している。

UBSのアナリストは、人工知能が医療全体で中核的な運用層になりつつある中でも、病院の方が医療保険会社よりもAIから持続的な競争優位を築ける可能性があると述べている。アナリストのA.J.ライス氏は、ユナイテッドヘルス・グループ、エレバンス・ヘルス、ヒューマナ、シグナ、センティーンといったマネージドケア企業が請求処理、事前承認、顧客サービスにAIを導入しているものの、そうした効率化の成果は模倣しやすく、価格競争や給付拡充によって相殺される可能性が高いと指摘する。一方、HCAヘルスケア、テネット・ヘルスケア、ユニバーサル・ヘルス・サービシズなどの大規模営利病院は、収益サイクル管理、拒否された請求への異議申し立て、人員配置の最適化にAIを活用しており、動きの遅い非営利病院に対して数年にわたるリードを維持する可能性がある。UBSは、ユニバーサル・ヘルス・サービシズがAIコーディングプラットフォームにより年間約5000万ドルの追加収益を生み出し、HCAはパランティアが構築したプラットフォームで請求拒否への対応や看護師配置の最適化にAIを活用していることを強調している。報告書は、AIによる収益性の改善は一様ではなく、病院の方が利益を維持し、長期的に利益率を拡大できる立場にあると結論づけている。