T Man Pharmaceutical PCL

アジアプラス証券は TMAN を評価した。経営陣は引き続き2026年の売上高目標を前年比10～15％増としており、OEM事業と販売事業が主なけん引役となる。一方、薬局チャネルとモダントレードは、医薬品の在庫削減圧力が和らぎ始めたことで徐々に回復している。8月のラムン・ブランドの移管受け入れは、商品と販売チャネルにおけるシナジー拡大に寄与し、2026年第4四半期から売上を認識し始める。海外事業は回復の兆しが明確で、特に中国市場は成長に戻り、越境ECを通じた投資を拡大している。韓国では2026年第4四半期に新商品の発売を予定しており、日本も拡大が続いている。カンボジアは依然として圧力に直面しているものの、前年の売上基盤が低いため、2026年下半期の成長への影響は限定的となる見込みだ。調査部門は、2026年第3～4四半期にコスト圧力、特に包装コストの上昇に直面すると予想している。ただし、高マージン商品の比率拡大、コスト削減策、生産効率の向上により、利益率は前年並みを維持できるとみている。調査部門は、コストの影響を大きく受けるSKUについて、2026年下半期に選択的価格調整を実施する方針で、これによりコスト圧力を緩和する。同時に、価格調整前の駆け込み発注を促す要因となる可能性もある。調査部門は2026年下半期の業績に対して前向きな見方を維持しており、呼吸器系製品、アレルギー、ビタミンC群における季節要因の追い風に加え、OEM事業とDPUの成長、高利益率チャネルである薬局とモダントレードの回復により、利益は上半期から明確に回復すると予想している。さらに、カンボジア市場の圧力は和らぐ傾向にあり、中国の回復、韓国と日本への市場拡大、2026年第4四半期からのラムン・ブランドの売上認識開始が、次の成長段階を支える要因となる。同時に、商品構成の見直し、コスト管理、価格調整により、コスト圧力を軽減し、利益率の持続的な回復を支える。調査部門は2026年の正常利益予想を4億8400万バーツに据え置き、前年比2.8％増とし、2027年の適正価格をDCF法により1株当たり14.00バーツと評価した。これは現在の株価から約30％の上昇余地を示しており、買い推奨を維持する。業績は明確な回復サイクルに入りつつあり、OEM・DPU事業の成長、薬局とモダントレードの回復、海外市場の再拡大がけん引する。一方、ラムン・ブランドの参入は成長をさらに後押しし、長期的な利益潜在力を高めるだろう。

ティーマン・ファーマシューティカル株式会社、通称TMANは下半期の戦略調整を発表した。主要チャネルである薬局向け販売が市場減速の影響を受け、利益率の高い自社ブランド商品の売上に響いた。一方、OEM事業とDBU事業は引き続き好調に伸びているものの利益率が低く、純利益が圧迫されている。同社は上位5ブランドと得意とする5つの疾患領域における新商品の販売を加速し、営業チーム向けのインセンティブキャンペーンを実施するほか、OEM、DBU、Eコマース各チャネルの成長を維持する方針だ。非連続型の成長策としては、10年以上事業を展開してきたラムーンベビーブランドを買収し、ファミリーケア市場へ参入した。また、長寿関連商品の潮流に対応するためサプリメント生産能力への投資を計画している。さらに、プロポリス製品をグローバルブランドへ育てる方針で、韓国ではすでに登録を済ませ、インドネシアでは提携先との協力覚書を締結した。発売は来年下半期を見込む。中国市場については新たな提携先との契約条件調整を進めており、下半期にはオンラインおよび越境Eコマースを通じて売上が徐々に回復すると見込んでいる。薬局チャネルでは2569年第3四半期に消費が正常化する兆しが見え始めており、営業チームによる商品推進とマーケティング活動を組み合わせて売上を刺激する戦略を取る。

ティーマン・ファーマシューティカル（TMAN）は、攻勢的なマーケティング戦略と長寿分野での新たな成長曲線の創出を柱とする2026年下半期の事業計画を発表した。今後6カ月間に主力ブランド製品7～10品目を投入し、今年の売上高を前年比10～15％伸ばす考えだ。プラポン・タナチョーティパン最高経営責任者によると、同社は薬局市場の拡大を加速し、OEM・ODM事業を強化するほか、韓国や中国など海外市場を開拓し、慢性の非感染性疾患向け新薬で病院市場に参入する。さらに電子商取引チャネルを強化し、地政学的影響に対応するためコスト管理も進める。上半期の売上高は12億2810万バーツで前年同期比8.2％増だったが、純利益は2億1220万バーツと同7.2％減だった。マーケティング費用の増加と、投資奨励証書1件の失効に伴う法人所得税の増加が響いた。第2四半期の売上高は5億9440万バーツで前年同期比11.0％増、純利益は9760万バーツで同8.6％減だった。外部ブランド向け販売事業は前年同期比776％増、受託製造事業は同631％増と急拡大した。主力事業の粗利益率は49.8％と、前年の51.4％から小幅に低下した。取締役会は2026年上半期の中間配当を1株当たり0.24バーツ、総額9600万864バーツとすることを承認した。権利落ち日は2026年8月26日、配当支払いは同年9月8日を予定している。

カシコン証券は、ティー・マン・ファーマシューティカル（TMAN）の2027年央の目標株価を従来の17.80バーツから18.30バーツに引き上げ、買い推奨を維持した。2026年第2四半期の正常化利益は1億200万バーツと予想され、前年同期比4.2％減、前期比10.7％減となる見込み。これは海外売上の減少と、収益構成が販売事業へシフトしたことによる粗利益率の低下が要因だ。しかしブローカーは、利益の軟化は一時的な要因とみており、販売事業の拡大と病院チャネルへのアクセス増加により、2026年下半期には利益が力強く回復すると予想している。現在、TMAN株は2026年の予想PERで9.1倍で取引されており、正常化EPS成長率予想は6.7％、配当利回りは5.5％となっている。