ASML、High-NA EUVの採用拡大を獲得も株価は1.8%下落

TSMCは2026年6月期に設備投資として155億9000万ドルを支出した。これは過去8四半期で最大の四半期支出であり、前四半期の109億8000万ドルを約42%上回る。同社は2026年の設備投資予算を今年3度にわたって引き上げ、1月に520億ドルから560億ドルへ、4月にそのレンジの上限へ、そして7月には600億ドルから640億ドルへと引き上げた。2026年第2四半期の決算説明会で、最高財務責任者のウェンデル・ファンは、第3四半期の売上総利益率が170ベーシスポイント低下して66%になるとの見通しを示した。理由として、TSMCの2ナノメートルプロセスの急激な立ち上げによる3～4パーセンテージポイントの希薄化を挙げた。一方、2026年6月期の売上総利益率は67.72%に達し、2年間で最高となり、最高経営責任者のC.C.ウェイが示した67.7%という数字とも一致した。ファンによると、TSMCは当四半期に約245億ドルの営業キャッシュフローを生み出し、新たな借り入れなしで155億9000万ドルの設備投資と約49億ドルの配当を賄うのに十分だった。TSMCの株価は、予想正規化利益の22.46倍で取引されており、2年間の平均である22.41倍に近く、そのレンジ内の高値である29.65倍を大きく下回っている。これは、アンソロピックのダリオ・アモデイ氏とオープンAIのサム・アルトマン氏によるAI安全性に関する警告に関連した9月中旬の売りが原因であり、TSMC固有の問題ではない。2026年6月30日付の機関投資家の13F提出書類によると、市場の見方は分かれている。コアチューはTSMC株の保有を7.6%増やして930万ADRとし、シチュエーショナル・アウェアネスは保有を260万株に引き上げた。一方、ローン・パインは保有を92.7%削減し、ソフトバンクは71.5%削減、バイキング・グローバルは29%削減した。

アセット・プラス・ファンドマネジメントは、テクノロジー株の上昇とAIインフラへの巨額投資がバブル入りした明確な兆候はまだ見られないと評価している。投資部門の最高投資責任者であるカモンヨット・スフムスワン氏は、株価の急速な上昇とハイパースケーラーによるデータセンター、半導体、人工知能インフラへの投資加速により設備投資額が過去最高水準に増加したことが懸念の根拠になっていると述べた。しかし評価は、株価や設備投資額の規模だけでなく、サプライチェーン全体の需要を見るべきだとしている。上流では、ASMLの売上高が93億ユーロと市場予想を上回り、通年の売上高目標を引き上げ、2027年分の受注はほぼすべて確保している。TSMCの売上高は402億ドルで前年比33%増加し、高性能コンピューティング事業が総売上高の66%を占め、2026年の設備投資額を600億ドルから640億ドルに引き上げた。メモリー分野では、Micronが2026年のHBM生産能力が長期契約の下で完売していると述べ、SKハイニックスはHBM4の大量出荷を開始し、複数の顧客と長期契約を結んでいる。受注の売上高への転換では、NVIDIAの直近四半期の売上高が962億ドルで前年比106%増加し、データセンター部門の売上高は890億ドルだった。Broadcomの売上高は296億ドルで86%増加し、AIチップの売上高は221%増の167億ドルとなった。次に注目すべき点は、巨額の投資資金がどれだけ投資収益率を生み出せるかである。設備投資がキャッシュフローを圧迫し始め、資金調達コストも高止まりしているためだ。AIインフラとAIラボのグループは外部資金への依存度が高く、財務基盤の強固なハイパースケーラーよりもリスクが高い。アセット・プラス・ファンドマネジメントは、AIを長期的な重要投資トレンドと見ているが、成長の質に重きを置き、AIの機会を持続的に業績へ転換できる企業を選ぶべきだとしている。