McKesson Corporation

アリュビウム・アセット・マネジメントは、2026年第2四半期の投資家向けレターによると、コンベンタム・アリュビウム・グローバル・ファンドにおけるマッケソン・コーポレーションの保有比率を6.8%に引き上げた。同ファンドは、テキサス州アービングに本拠を置く医薬品卸売大手マッケソンについて、通期業績が予想と完全に一致したにもかかわらず、管理陣が来年度の利益について力強い見通しを示し、長期成長率13%から16%の予想を改めて示した一方で、第2四半期に12.6%下落したと述べた。これらの数値をモデルに当てはめた結果、アリュビウムは自社のバリュエーションが18%上昇したとし、株価がその水準を下回って取引されていたため、若干の買い増しを行った。マッケソンの株価は2026年9月15日に1株899.56ドルで終値をつけ、過去1カ月で5.37%、過去52週間で29.95%のリターンとなり、時価総額は1062億1000万ドル、取引レンジは687.68ドルから999.00ドルであった。ファンド自体は第2四半期にユーロ建てで1.4%減、米ドル建てで2.2%減、豪ドル建てで3.9%減となり、地政学的不確実性と原油市場の変動から、半導体企業主導の株式相場への急激な転換があった期間だったと説明した。

マッケソンは通期EPS見通しを引き上げ、約13%から15%の増益、一部の前年項目を除くと15%から17%の増益を見込んでいる。同社はまた、医療・外科部門をWellverseとしてブランドを刷新し、2027年後半のIPOを目指す計画も明らかにした。これに加えて、マッケソンはオンコロジーおよびバイオファーマ向けサービス能力を拡大するため、Precision Medicine Groupの買収を進めており、規制当局の承認が条件となる。業績予想の引き上げ、付加価値の高いオンコロジーおよびバイオファーマサービスを軸としたポートフォリオ再編、そしてWellverseの分離の可能性が相まって、マッケソンが今後の事業構成と利益の源泉をどう位置づけるかにおける大きな転換点となる。

マッケソンは、精密医療グループの買収計画を進めており、この取引は22億5000万ドル規模で、同社の腫瘍学およびバイオ医薬品サービスを拡大するものとなる。同社はウェルズ・ファーゴのアナリスト、スティーブン・バクスター氏とのプレゼンテーションでこの取引について議論し、バイオマーカーに焦点を当てた試験を含む臨床試験機能を追加し、サラ・キャノン、オンタダ、米国腫瘍学ネットワークなどの既存資産を補完するものだと述べた。精密医療グループはまた、腫瘍学、希少疾患、免疫学、細胞・遺伝子治療に焦点を当てた、より確立された医薬品開発業務受託機関（CRO）機能をもたらす。マッケソンの最高財務責任者であるケニー・チョン氏は、同社はこの取引がバイオ医薬品パートナーに付加価値を生み出すと期待しており、取引が進むにつれて1株当たり利益の増加について詳細を提供する予定であると述べた。第1四半期において、マッケソンの腫瘍学およびマルチスペシャリティ部門の売上高は約33%増加し、調整後営業利益は約41%増加した。一方、同社は今年、株主に約50億ドルを還元する計画を改めて表明した。

マッケソン・コーポレーションは、非公開企業であるプレシジョン・メディシン・グループを約22億5000万ドルで買収することに合意した。医療関連企業である同社は、より高成長の事業へとポートフォリオをシフトし続けている。プレシジョン・メディシンは、新薬を開発・発売するバイオテクノロジー企業や製薬企業に対し、臨床試験、検査サービス、商業化サービスを提供している。マッケソンは、同社を腫瘍学・多専門分野セグメントに統合する計画だ。このセグメントは、2026年度第1四半期に142億ドルの売上高を計上し、前年同期比33%増となっている。ロイター通信が引用したアナリストによると、この買収はマッケソンの時価総額のわずか2%強に相当し、意義はあるものの、同社の財務プロファイルを根本的に変えるほどの規模ではないという。この取引により、マッケソンの臨床試験、腫瘍学、専門医療、バイオ医薬品サービスへの関与が強化されるが、事業統合とシナジー実現には実行リスクが残る。

マケッソン・コーポレーションは2027年度を増益でスタートし、調整後営業利益は二桁成長、通期の一株当たり利益ガイダンスも引き上げた。第1四半期の調整後一株当たり利益は20%増の9.93ドルとなり、ザックス・コンセンサス予想の9.44ドルを5.2%上回った。売上高は8%増の1053億8000万ドルだった。調整後営業利益は16%増の16億5000万ドルで、北米医薬品、オンコロジー・マルチスペシャルティ、処方箋テクノロジーソリューションの成長が寄与した。オンコロジー・マルチスペシャルティの売上高は33%増の142億2000万ドル、調整後営業利益は41%増の4億500万ドルとなり、米国オンコロジーネットワークは約3400人の医療提供者を擁し、年間200万人以上の患者を治療している。GLP-1流通収入は四半期で150億ドルに達し、前年同期比24%増、前期比13%増となった。マケッソンは2027年度の調整後一株当たり利益ガイダンスを従来の43.80～44.60ドルから44.20～45.00ドルに引き上げ、13%～15%の成長を見込む。フリーキャッシュフロー見通しは45億～49億ドルを維持し、年間約50億ドルの自社株買いを見込んでいる。

マッケソンは、第1四半期の売上高が1054億ドルと前年同期比8%増、調整後希薄化後1株当たり利益が9.93ドルと20%増となったことを受け、2027年度の調整後利益見通しを上方修正した。通期の調整後EPSは、従来予想の43.80～44.60ドルから44.20～45.00ドルに引き上げられ、13%から15%の成長を見込む。北米医薬品事業の売上高は5%増の868億ドル、営業利益は19%増の8億9400万ドルとなり、GLP-1流通収入は24%増の150億ドルに急拡大した。オンコロジー・多専門診療部門と処方技術ソリューション部門はいずれも2桁の営業利益成長を達成した。マッケソンはまた、メディカル・サージカル・ソリューションズ事業のウェルバースブランドでの分離計画を進め、15%の増配を含む自社株買いと配当により26億ドルを株主に還元した。

マッケソン・コーポレーションは、普通株式1株当たり94セントの定期四半期配当を宣言しました。これは前四半期の82セントから15%の増加となります。この配当は2026年10月1日に支払われ、基準日は2026年9月1日です。会長兼CEOのブライアン・タイラー氏は、今回の増配が同社の10年連続の配当成長を示すものであり、事業の強さと規律ある資本配分を反映していると述べました。

AIを活用した収益サイクル管理の世界市場は、2025年の244.3億ドルから2035年には2258.7億ドルへと成長し、年平均成長率25.06％に達するとの新たな報告が発表された。2025年には北米が49.21％と最大のシェアを占め、米国市場単独では102.4億ドルと評価され、2035年までに907.1億ドルに達すると予想されている。2025年にはソフトウェアセグメントが市場の70.21％を占め、タイプ別では統合ソリューションが67％のシェアで首位となった。エンドユーザー別では病院が48.12％で最大セグメントとなり、アプリケーション別では請求管理が市場の24％を占めた。主要企業には、アテナヘルス、エクスペリアン・インフォメーション・ソリューションズ、R1 RCM、マッケソン、オラクルなどが含まれる。

マッケソンの株価は過去5年間で337.6%のトータルリターンを達成したが、最新のバリュエーション評価では依然として割高というより割安な水準にある。株価収益率は約19.8倍で、ヘルスケアセクター平均の約24.9倍や同業他社平均の約24.1倍を明確に下回る。Simply Wall Stの適正株価収益率モデルは29.6倍を示唆しており、現在の水準を大きく上回ることから、市場はバリュエーションギャップを完全には埋めていない。より広範なチェックでは、マッケソンは6つのバリュエーション指標のうち5つで割安と判定され、複数のファンダメンタルズ基準に対して依然として魅力的な価格にあることを示している。この割安感は、薄い流通マージンや実行リスクへの懸念に起因しているようで、それらのリスクがギャップを正当化するのか、あるいは同社がヘルスケア同業他社に近いマルチプルに値するのかが重要な論点となっている。

ストックストーリーは、マッケソンを印象的なファンダメンタルズを持つヘルスケア株として特定し、2年間で年平均14.3%の収益成長、4034億ドルの収益を誇る支配的な市場地位、自社株買いによって押し上げられた年平均17.9%のEPS成長を挙げた。一方で、派遣看護師数の減少、5年間にわたるEPSの低下、資本利益率の低下を理由にAMNヘルスケアサービシズの売却を推奨し、ノババックスについては、2年間で年平均22.6%の売上減少、50.7%の売上減少予測、資金流出傾向を理由に回避を勧めた。

マッケソンは、6月18日から21日までデンバーで開催した年次カンファレンス「ideaShare」において、独立薬局向けの人工知能を活用したソリューションを紹介した。このイベントには約5,000人の独立コミュニティ薬局の専門家が集まり、薬局業務へのAI統合、患者ケアサービスの拡大、地域密着型ケアの役割に焦点が当てられた。マッケソンは初めて製品展示会を開催し、参加者は新しいツールを評価し、自身のビジネスと患者に最も影響を与えると思われるものに投票した。一方、6月2日、マッケソンはアポロがマッケソンのメディカル・サージカル・ソリューションズ事業の約13%の少数株式を取得するため、転換型優先株式に12億5000万ドルを投資する取引を完了した。これにより、同事業の総企業価値は約130億ドルと評価された。

マッケソン・コーポレーションは2026年6月下旬、複数のラッセル1000ディフェンシブ・スタイル指数に採用された。一方、テンプラメッドは、温度管理が必要な医薬品ソリューションへのアクセスを拡大するため、マッケソン・メディカル・サージカルとの北米における流通提携を拡大したと発表した。これらの動きは、マッケソンが医療流通インフラの中核的提供者としての役割を担っていることを浮き彫りにし、ディフェンシブ特性に着目した指数における同社の位置づけを強化するものだ。指数への採用は、指数連動型の資金フローを小幅に増やす可能性はあるが、スペシャルティ事業の成長や効率性向上といった短期的なカタリストを大きく変えるものではなく、規制、業界再編、価格圧力に起因する構造的リスクを軽減するものでもない。テンプラメッドとの提携は、高付加価値サービスや複雑な物流におけるマッケソンの事業機会につながる。温度管理ソリューションへのアクセス拡大は、大手流通業者に有利に働くサプライチェーンの複雑化という流れに合致するからだ。マッケソンの事業見通しでは、2029年までに売上高4993億ドル、利益61億ドルを見込み、1株当たりの公正価値は941.40ドルと、現在の株価から25％の上昇余地があると試算されている。

マッケソン・メディカル・サージカルは、テンペラメッド・テクノロジーズとの提携を拡大し、テンペラメッドの温度管理型医薬品ソリューションの全製品ポートフォリオを北米全域で流通させることになりました。この契約は、医薬品の保管、取り扱い、コンプライアンスのニーズに対応することで、医療提供者向けのマッケソンの企業間取引サービスを強化することを目的としています。この動きは、テンペラメッドがより多様化した収益モデルへ移行するのを支援する一方で、マッケソンの確立された医療外科用品の流通ネットワークを活用します。マッケソンにとって、この提携拡大は、臨床用品や機器のワンストップサプライヤーとしての地位を強化し、医薬品サプライチェーンに関わる専門的な物流や付加価値サービスへの進出と合致するものです。

マッケソンに対する強気の見通しでは、株価が1,000ドル近辺から740ドル前後まで下落したことで魅力的な買い場が生まれ、1株当たりの本源的価値は885ドルから1,275ドルと推定されている。売りは2026年度第4四半期の売上高が予想を下回ったことを受けたものだが、米国の医薬品流通市場でセンコラやカーディナル・ヘルスと並ぶ寡占的地位にあるマッケソンの競争優位は揺るがず、中核的な投資理論は依然として有効だ。同社は2026年度に54億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、積極的な自社株買いにより過去20年で発行済み株式数を60%以上削減。新たに承認された50億ドルの自社株買いプログラムもその一環だ。さらにマッケソンは高収益事業へのシフトを進めており、オンコロジー・多専門診療部門は2026年度に売上高31%増、営業利益53%増を達成した。この見通しは、Redditのr/ValueInvestingにOnTheStreetwithLouが投稿したものだ。

マッケソンの株価は過去6カ月で8.1%下落し763.33ドルとなり、S&P500の6.8%上昇を下回ったが、同社のファンダメンタルズは依然として堅調だ。売上高は5年間で年平均11.1%成長し、ヘルスケアセクター平均をわずかに上回り、EPSは年率17.9%拡大し、収益性の改善を示している。直近12カ月の売上高は4034億ドルに達し、マッケソンの巨大な規模は低マージンの医薬品流通事業においてサプライヤーとの交渉力を高めている。現在の株価は予想PERの17.2倍で取引されている。

マッケソン・コーポレーションは、オクラホマ州ムーアのノース・ムーア・インダストリアル・パークに、高度に自動化された地域配送施設を設置することを決定しました。この33万平方フィートの施設は、総額1億7900万ドルの設備投資を伴い、200人以上の直接雇用を創出し、2029年までに合計633人の雇用が見込まれています。このプロジェクトは既存の配送センターを置き換え、能力を拡大し、複数の州にまたがる地域での医薬品や医療製品の効率的な配送を支えるために機能を近代化します。この決定は、米国中部の競合市場を厳格に評価した結果であり、デジタルでつながった配送ネットワークを強化するというマッケソンのコミットメントを強調するものです。

マッケソンは先週、コロラド州デンバーで独立系コミュニティ薬局向けの年次イベント「マッケソン ideaShare 2026」を開催した。この会議は教育、ネットワーキング、協業に重点を置き、独立系薬局の革新と成長を支援するもので、人工知能を含む新興技術や実践的なAIソリューションに関するセッションが行われた。アドボカシー活動も強調され、マッケソンは「マッケソン アンプリファイ」を通じた州薬剤師会への資金提供を継続しており、2027年の助成金申請を現在受け付けている。ウェストバージニア州バーバー郡のメイス薬局が、2026年のヘルスマート薬局オブ・ザ・イヤーを受賞した。これは参加者によるその場でのライブ投票で選ばれた。その他の賞として、パームス薬局のシャヒダ・チョウドリー氏にトレイルブレイザー賞、サイパンのCHCC外来薬局にゴーイング・ザ・ディスタンス賞が贈られた。また、参加者が最も大きな影響を与える可能性のあるソリューションに投票する製品展示会も行われた。次回のマッケソン ideaShare 2027は、2027年6月24日から27日まで、ネバダ州ラスベガスのマンダレイ・ベイで開催される予定だ。