Coeur Mining Inc

銀を主力とする鉱山会社上位10社は、2026年第2四半期に合計で約42億ドルの純現金を保有し、2010年から2011年の銀相場高騰時の約20億ドルという業界の従来のピークを2倍以上上回った。売上の50%超を銀から得る企業各社の提出書類に基づくこのグループ全体の数字は、グループ全体で債務が現金を上回る四半期が大半だった2014年から2024年にかけての状況からの反転を意味する。ヘクラ・マイニングは、263百万ドルの優先債を償還して実質的に無借金となった後、四半期末時点で4億8348万ドルの現金を保有し、前年同期比63.03%増となった。クール・マイニングは現金が初めて10億ドルを突破し、四半期末時点で10億5000万ドルと前年同期比842.51%増となり、年末には20億ドル近くに達する見通しを示した。ファースト・マジェスティック・シルバーは、2025年末比34%増となる12億5000万ドルの資金を四半期末に確保した。ここ数四半期の銀価格が1オンス当たり70ドルから85ドルで推移したのに対し、1年前は35ドル未満だった。

ヘクラ・マイニングとコア・マイニングはそれぞれ13%急騰した。米財務省が長期国債の買い戻しを少なくとも倍増させると発表し、利回りが低下して貴金属が押し上げられた。10年債利回りは5ベーシスポイント低下して4.7%、30年債利回りは8ベーシスポイント低下して5.2%となった。今週初めには2007年以来の高水準をつけていた。利回りが下がると、収入を生まない金属を保有する機会費用が減る。ヘクラやコアのような鉱山会社は金属価格に対して大きな営業レバレッジを効かせている。この上昇にもかかわらず、ヘクラ・マイニングの株価は火曜終値時点で年初来6%安、コア・マイニングはわずか4%高にとどまっており、今回の動きは上昇トレンドの確認というより出遅れの巻き返しに見える。ファースト・マジェスティック・シルバーは銀関連銘柄の中で年初来11%高と首位に立ち、エンデバー・シルバーはわずか3%高にとどまっている。いずれも原資産である銀の値動きに遅れを取っている。

モデルナとメルクの株価が、個別化がんワクチンが後期段階の治験で良好な結果を示したことを受けて急騰し、モデルナは120％急伸、メルクは10％上昇した。ピルグリムズ・プライドは、同鶏肉生産会社の株式の80％超を保有するJBSが残りの株式取得を提案したことを受け、15％上昇した。金鉱株は、財務省が国債の買い戻しを大幅に拡大すると発表したことを受けて利回りが低下し金が押し上げられたことで上昇し、バンエック・ゴールド・マイナーズETFは9％高、コアとヘクラはそれぞれ13％超の上昇となった。マーベル・テクノロジーは、カスタムチップ開発契約の一環としてグーグルに120億ドル相当の株式取得を認めたことを受け、7％超上昇した。コインベースはビットコインが5％超上昇して約6万8000ドルとなったことで11％急伸し、ロウズは通期見通しを従来予想の下限に引き下げたにもかかわらず3％超上昇した。ターゲットは、第2四半期の売上高が予想を上回り、通期見通しを引き上げたことで5％上昇し、7億5200万ドルの関税還付による押し上げも寄与した。レイ・ジー・ボーイは、会計年度第1四半期の調整後利益が9％減少し、今四半期の売上高見通しがファクトセットのコンセンサスを下回ったことで16％急落し、マーキュリー・システムズはまちまちの決算を受けて6％超下落した。エスティローダーは、会計年度第4四半期の調整後利益と売上高が予想を上回ったことで16％超上昇した。

コア・マイニングは8月6日、過去最高の四半期決算を発表し、売上高が初めて10億ドルを超えた。新たに買収したニューアフトン鉱山とレイニーリバー鉱山の寄与が初めて四半期全体に及んだことが寄与した。フリーキャッシュフローは過去最高の3億8800万ドルに達し、手元資金は2倍の11億ドルとなり、同社は30年ぶりとなる1株当たり0.02ドルの配当を開始した。ただし、買収したレイニーリバーの在庫の公正価値引き上げに関連する1億4000万ドルの非現金会計費用が報告利益を圧迫し、カナダの両鉱山は依然として当初目標を下回る水準で立ち上げ段階にある。経営陣は自社株買いの承認枠を7億5000万ドルに拡大し、6月30日までに1億1000万ドルの自社株を買い戻した。通期見通しでは、EBITDA約23億ドル、フリーキャッシュフロー15億ドルを見込んでいる。

コー・マイニングは第2四半期決算で過去最高を記録し、売上高は11億ドルと前期比27%増、四半期として初めて10億ドルの大台を超えました。調整後EBITDAは4億7,830万ドルで、ニューアフトン鉱山とレイニーリバー鉱山の通期寄与が要因となり、フリーキャッシュフローは3億8,750万ドルと前期比45%増となりました。金生産量は69%増の16万3,490オンス、銀生産量は440万オンスと横ばい、銅生産量は1,140万ポンドでした。四半期末の現金は11億ドルと2025年末の2倍以上となり、1億2,100万ドルの自社株買いを実施し、30年ぶりに配当を支払いました。経営陣は2026年通期見通しをEBITDA約23億ドル、フリーキャッシュフロー約15億ドルに更新し、カナダ資産の立ち上げがより緩やかになることと金属価格前提の調整を反映しました。

グローバルX・シルバーマイナーズETFは過去3年間で46％のリターンを達成し、SPDRゴールド・シェアーズの27.7％を上回った。一方、5年と10年の期間ではゴールドファンドが年率17.5％と11.3％のリターンで、シルバーマイナーズファンドの14％と7.6％をリードしている。シルバーマイナーズETFの経費率は0.65％と、ゴールドETFの0.40％より高く、ベータ値も0.84対0.17とボラティリティが著しく高い。SPDRゴールド・シェアーズは現物の地金を保有し通貨下落への直接的なヘッジ手段を提供するのに対し、グローバルXファンドは銀鉱山会社に投資し、事業レバレッジや配当・自社株買いを通じた株主還元の可能性を提供する。分析では、ゴールドファンドの低コストと安定性にもかかわらず、経営陣がリターンを高める能力を持つシルバーマイナーズETFの方がより良い投資先である可能性があると結論づけている。

コー・マイニングの株価は、Simply Wall Stの割引キャッシュフロー分析によると、1株当たり約31.07ドルという本源的価値に対して46.8%割安で取引されている可能性がある。この試算は、同社の直近12カ月のフリーキャッシュフローが約7億3240万ドルであることに基づき、継続的な成長を前提としている。一方、コー・マイニングの株価収益率は21.4倍で、金属・鉱業セクター平均の20.9倍やSimply Wall Stの適正PER22.3倍に近く、利益ベースではほぼ適正に評価されていることを示唆している。この評価の混在は、3年間で約7倍のリターンを達成した後に見られ、最近の買収、今後の指数採用、新たな資本還元プログラムなどがカタリストとなっている。