アンソロピックに伝えられる2兆ドルという潜在評価額は、投資家に並外れた成長と利益率拡大の組み合わせを引き受けさせることになると、テセラPEの創業者兼CEOで、元ゴールドマン・サックスおよびJPモルガンの幹部であるチャン・アン博士は指摘する。アン氏によれば、アンソロピックが2兆ドルの評価を正当化するには、2036年までに約7250億ドルの売上が必要になる。これは資本コスト10%、フリーキャッシュフローマージン25%、ターミナル倍率25倍を前提とした場合で、割引率を13%とすると必要売上は約9500億ドルに上昇する。アンソロピックの年間換算売上ランレートは7月末までに650億ドルへ急伸し、前年同期比で約7倍、5月時点の470億ドルからも大幅に増加したが、第2四半期の営業利益率はわずか5.1%と予想されており、同社が計算能力への巨額投資と価格競争を続ける中でも、フリーキャッシュフローマージンを劇的に拡大する必要がある。アン氏はまた、アンソロピックのフォワード売上倍率をパランティア・テクノロジーズやネビウス・グループなどの競合と比較することに警鐘を鳴らす。年間換算の消費型売上には契約型売上ほどの確実性がないためだ。さらに、スペースXのIPO後の株価下落は、8月のインサイダー株式解除よりも、業績精査と情報開示によって引き起こされた面が大きく、将来のIPOにとっての主要リスクはロックアップ期間の満了ではなく、最初の決算発表にあると注意を促す。2兆ドルという評価は、主にAI分野全体への賭けであり、クロードの技術的優位性だけに賭けたものではない。モデルの首位は一時的なもので、繰り返し奪還しなければならない一方、クロードのより強固な堀は流通と企業ワークフロー、特にクロード・コードのエンジニアリングプロセスへの統合にある。ただし、その持続的な優位性が2兆ドル評価のうち支えられるのは、ごく一部にとどまる可能性が高い。
Article questions the feasibility of $2T valuation given low margins and high revenue requirements.
