Alphabet Inc Class C

エヌビディアは水曜日の市場終了後、第2四半期決算が予想を上回る好調な結果を発表しました。調整後1株当たり利益は2.22ドルで、アナリスト予想の2.09ドルを上回り、売上高は962億ドルで、予想の923億8000万ドルを超えました。データセンター部門の売上高は890億ドルに達し、予想の858億6000万ドルを上回りました。また、第3四半期の売上高見通しは1080億ドルで、市場予想の1051億6000万ドルを上回りました。粗利益率は前年同期の72.7%から75%に改善しました。同社はまた、Vera Rubinプラットフォームが本格生産に入ったと述べています。好調な数字にもかかわらず、アナリストはAlphabetやAmazonなどの主要顧客からの競争や、AIセクターにおける循環融資の問題に関する懸念に注目しています。

アルファベットは6月に847億5000万ドルの資本パッケージを価格設定したが、水曜日の株価は1.7%下落して341.22ドルとなり、バリュエーションに対する投資家の懸念が浮き彫りになった。株価はGFバリュー推定値の253.64ドルを34.53%上回って取引されている。このパッケージには、180億ドルの普通株、167億5000万ドルの強制転換優先証券、バークシャー・ハサウェイへの100億ドルの私募が含まれており、残りの400億ドルのアット・ザ・マーケット・プログラムは主に従業員の株式報酬に対する税務負担をカバーするためのもので、AIインフラ向けではない。つまり、パッケージ全体のほぼ半分はAIへの直接的な賭けではないことになる。一方、アルファベットの第2四半期の売上高は24%増の1198億ドルとなった。重要な試練は、アルファベットがAIへの支出を迅速にリターンに転換し、希薄化を相殺してプレミアムなバリュエーションを正当化できるかどうかである。

Appleは、M6およびM5 Ultraチップを発表し、計算集約型のAIワークロード向けにシリコンポートフォリオを強化しました。新しいMac miniに搭載されるM6は、Apple初の2ナノメートルチップで、12コアCPU、12コアGPU、デュアル16コアNeural Engine、最大170GB/sのユニファイドメモリ帯域幅を備えています。一方、Mac Studioを駆動するM5 Ultraは、最大36コアCPU、80コアGPU、1.2TB/sの帯域幅を提供します。M6のNeural Engineは、前世代と比較して最大2倍のピーク計算性能を実現し、GPU AI計算はM5比で約30%向上し、オンデバイスLLM向けに最大32GBのメモリをサポートします。M5 UltraのGPUは、M3 Ultra比で最大4.5倍のピークAI計算性能を提供し、最大512GBのメモリ構成で、数千億パラメータのLLMをローカルで実行できます。これらの発表は、Macの売上高が前年比29%増の104億ドル（2026年度第3四半期）となった中で行われ、Appleは25億台以上のデバイスのインストールベースと、研究開発費が117億3000万ドルに増加したことを報告しています。Appleは、より広範なAIエコシステムを構築しているAlphabetやMicrosoftとの激しい競争に直面しています。AlphabetのGeminiアプリは月間アクティブユーザー数9億5000万人、Microsoft 365 Copilotは有料シート数3000万を超えています。Appleの株価は年初来14%のリターンで、セクターの14.4%を下回っており、フォワードPERは32.77倍（セクターは20.66倍）、Zacksランクは3（ホールド）です。

KBRAは、AI-7企業（Meta、Amazon、Alphabet、Microsoft、NVIDIA、Broadcom、Oracle）におけるAIインフラ拡大の信用影響に関するレポートを発表し、彼らの総開示契約コミットメントと偶発的支援が、2024年末の5750億ドルから約3.2兆ドルに急増したことを明らかにした。レポートは、長期リース、購入・建設コミットメント、クラウド容量契約などのオフバランスシート・コミットメントが、企業の財務リスクプロファイルを再形成し、将来の柔軟性を低下させていることを強調している。一般的に強固なバランスシートにもかかわらず、AI-7のうち6社は伝統的なリース調整後レバレッジが1.5倍未満を維持しているが、コミットメントの急速な成長は懸念事項である。KBRAは、コミットメントは経済的に均一ではなく、タイミング、利用状況、需要、解約可能性、および取引先の業績に基づいて個別に分析すべきであると強調している。

エヌビディアは一部の大口顧客に対し、グレース・ブラックウェルおよびベラ・ルービン・チップを搭載したAIサーバーが、メモリ価格の上昇に伴い2027年初めに15%超の追加コストとなる可能性があると警告した。アルファベットはこの値上げの影響を受けるデータセンター事業者の一つで、今年のAIインフラ向け設備投資として1950億ドルから2050億ドルを計上している。グーグルクラウドの6月期の売上高は82%増の248億ドルとなり、クラウド受注残高は5140億ドルに達した。マーベルは2027会計年度第1四半期の売上高が24億2000万ドルで前年同期比27.57%増となり、データセンターが全体の76%を占めたと発表した。マット・マーフィーCEOは、カスタムチップ事業は2029会計年度に100億ドル超の売上高を見込めると述べた。

アルファベットは2026年第2四半期に全体の売上高が24%増加したと発表しました。グーグルクラウドの82%急増が牽引しましたが、大規模なAIインフラ投資により四半期のフリーキャッシュフローはマイナス59億ドルに落ち込みました。経営陣は設備投資の見通しを1950億ドルから2050億ドルの範囲に引き上げ、フリーキャッシュフローは引き続き圧力を受けると警告しました。中核事業の営業利益率33%は複数年にわたるレンジの上限にあり、経営陣はより高価な第三者設備の利用が短期的に小幅な利益率圧力をもたらすとの見方を示しました。アナリストはグーグルが他の主要な研究所に追いつく必要があるとの懸念を指摘し、経営陣は最先端レベルで競争するにはより大規模な基盤モデルとしてジェミニ4が必要になると述べました。

ニュージーランドのクリストファー・ラクソン首相は、16歳未満の利用者によるソーシャルメディア利用を禁止する法案を提出すると発表しました。違反したプラットフォームには、世界売上高の最大10%の罰金が科される可能性があります。この措置は、メタ・プラットフォームズやアルファベットなどの企業に対し、アカウント情報、顔認証技術、デジタル身分証明書を用いた年齢確認を義務付けるもので、インスタグラム、フェイスブック、ユーチューブに直接影響を及ぼします。オーストラリアはすでに同様の16歳未満禁止を実施しており、子どもの安全やネット依存への懸念が高まる中、他の国々も追随する可能性があります。この提案はまだ法律化されておらず、ラクソン首相の連立相手であるニュージーランド・ファースト党の反対に直面していますが、採択されれば、主要ソーシャルメディア企業にとってコンプライアンス費用の増加や若年層の獲得制限につながる可能性があります。

ダン・アイブス氏は、エヌビディアがAIサーバーシステムをおよそ15%値上げしたことは需要の警告ではなく、AIインフラが依然として深刻な供給制約にあることの表れだと述べた。同氏はブルームバーグテレビジョンに対し、半導体の需要と供給の比率は15対1を上回り、現在のメモリ不足によりエヌビディアなどは上昇する部品コストをサプライチェーン全体に転嫁せざるを得ないと語った。アイブス氏は、メモリのスーパーサイクルにより、業界が意味のある需給均衡に達するのは2028年半ばから後半になるまで難しいとみている。マイクロソフト、アルファベット、オラクルはメモリ価格の上昇に伴いデータセンターシステムのコスト増に直面していると伝えられるが、アイブス氏はそのコストが顧客の撤退を招いている証拠はほとんど見られないとしている。同氏はAI構築はまだ3回表の段階にあり、企業での導入は減速するどころか加速しており、ハイパースケーラー各社は今後も資本を増強し設備投資を拡大すると予想している。

アップルは、AI関連の設備投資が異例に少ないことから、ウォール街で最も人気の高いマグニフィセント・セブン銘柄となった。24/7ウォール・ストリートは買い評価を示し、目標株価を361.66ドルとした。これは現在の309.35ドルから16.91%の上昇余地を意味する。アップルの設備投資は売上高のわずか2%にとどまる。これに対し、マイクロソフトの通期設備投資額は1159.5億ドル、アルファベットは2026年に1750億ドルから1850億ドルの設備投資を計画しており、これがアルファベットのフリーキャッシュフローを58.5億ドルのマイナスに追い込んだ。アップルの7月30日時点の第3四半期売上高は1094億ドルで16.36%増、1株当たり利益は2.02ドルで市場予想を6.8%上回り、iPhoneの売上高は22%増の543億ドルとなった。これで9四半期連続の利益予想超えとなる。ただし、ティム・クック最高経営責任者はDRAM価格について「100年に一度の大洪水」と表現し、指数関数的な上昇が続いていると述べ、9月期の粗利益率見通しを第3四半期の50.1%から47%から48%に引き下げた。強気シナリオでは377.13ドル、弱気シナリオでは313.60ドルが想定されている。