AI支出急増でハイパースケーラーのフリーキャッシュフローがゼロに急落

イーロン・マスク氏は9月13日のXへの投稿で、スペース・エクスプロレーション・テクノロジーズが来年NVIDIAのVera Rubin NVL72 AIコンピューターを軌道に輸送することに強い自信を示し、宇宙にAIデータセンターを建設するスペースXのスター�マイン計画を強化した。最初の衛星スター�マインAI1は、NVIDIAのVera Rubin NVL72ラックスケールシステムの宇宙最適化版を搭載し、スペースXは2027年第4四半期の打ち上げと2028年までの大幅な規模拡大を目指している。マスク氏は、軌道太陽光発電により2～3年以内に宇宙がAIコンピューティングの最低コスト拠点になり得ると主張してきたが、マイクロソフトのブラッド・スミス社長は、計算が実際に地上から低軌道に移行するかどうかに公に疑問を呈している。この計画は、スペースXのスターシップロケットが打ち上げ頻度と信頼性を証明できるかにかかっている。マスク氏がスペースXの8月の決算説明会で、将来のAIインフラをNVIDIAのみで構築すると述べた際、NVDA株は4％以上上昇し、スペースX株は損失を縮小する前に10％以上下落した。一部のアナリストモデルによると、スペースXはNVIDIAの売上の約5％を占め、NVIDIAへのヘッジファンド保有は第1四半期の275から第2四半期には285に増加し、第2四半期時点で119のファンドがスペースXに出資していた。

オラクルの共同CEOクレイ・マグワーク氏は、AIがコーディングを加速させたものの、製品を顧客の手に早く届けることにはつながっていないと従業員に述べ、同社がAIを自社にとって真に有用なものにする方法をまだ見出せていないことを認めた。ビジネス・インサイダーが報じた。最高情報責任者のジェイ・エバンス氏は、4月と5月にChatGPT EnterpriseとCodexを導入してから3カ月以内に導入率が80%に達したと述べたが、マグワーク氏は、導入率は使用状況を測るもので投資収益率を測るものではなく、迅速な成果物に対応するためにテスト、検証、展開、リリース管理を再設計する必要があると指摘した。この内部での見直しは、オラクルが6640億ドルの受注残を抱えながら9月14日に新たな人員削減を開始した中で行われた。カリフォルニア州への届け出では、11月13日付でさらにベイエリアの441職が削減されることが明らかになり、世界の従業員数はすでに2026会計年度中に約16万2000人から14万1000人へ減少し、純減は2万1000人となっている。オラクルは約1290億ドルの借入を抱え、2026会計年度の設備投資は557億ドルに達し、フリーキャッシュフローは237億ドルのマイナスとなり、2027会計年度の設備投資は900億ドルから950億ドルと予測されていると報じられている。ロイター通信によると、オラクルのニューメキシコ州データセンター計画に関連する180億ドルの融資は、許認可と投資家の懸念を背景に額面1ドル当たり89セントから91セントで取引されている。アナリストは2027会計年度の1株当たり利益を8.14ドル、伸び率わずか6.7%、売上高904億6000万ドルと予想し、2028会計年度には1株当たり利益が推定35.1%増の11ドルに跳ね上がると見込んでいる。

テクノロジー企業は過去1年間で、人工知能データセンターとチップの資金調達のために最大3000億ドルもの保証を提供し、そのエクスポージャーの大半を即座に負債として計上することなく建設ブームを支えてきたと、フィナンシャル・タイムズが日曜日に報じた。メタは昨年、大規模データセンタープロジェクトで残存価値保証の利用を先駆けて行い、その後ブロードコムがアンソロピックに関連するチップ販売を支援するために同保証を活用し、エヌビディアはオープンAIや他の顧客にサービスを提供するインフラに対して同様の裏付けを提供した。これらの保証は、特別目的会社が所有するコンピューティング機器やデータセンターの将来の最低価値を設定するもので、資産が最終的にその金額を下回る価格で売却またはリースされた場合、テクノロジー企業は不足分の一部を負担する可能性がある。モルガン・スタンレーは、主要なクラウドおよびチップ企業7社が3兆1000億ドルを超えるオフバランスシートのコミットメントやその他の形態の信用支援を蓄積していると推定している。ブロードコムは、チップを購入してアンソロピックにリースする特別目的会社に対して約290億ドルの裏付けを提供し、エヌビディアは特定の資金調達パッケージの最大25%を支援することを申し出て、オープンAI向けのオハイオ州データセンターキャンパスのためにSBエナジーに1050億ドルの保証を提供し、メタはルイジアナ州でブルーアウルとのハイペリオンデータセンター合弁事業に対して280億ドルの保証を提供した。信用格付け機関は、約束された価値がストレス条件下での資産の予想価格をどれだけ上回るかを評価し、その差額をレバレッジ計算に加える可能性があり、アナリストは一般に、資産が予想損失を限定するのに十分な担保を提供していると結論付けているが、AIハードウェアの老朽化と資金調達コミットメントの増大に伴い、それが依然として真実であるかどうかを投資家は監視する必要がある。