Kimberly-Clark Corporation

キンバリー・クラークは、消費者向け製品グループであるケンビューの400億ドル買収計画に関連する資産を売却し、欧州連合の独占禁止法上の懸念に対応する方針だ。売却対象は消費者向けヘルスケアおよびパーソナルケアブランドの重複部分で、資産売却の協議は、ケンビュー買収の審査過程で規制当局が競争上の問題を指摘したEU市場に焦点を当てている。時価総額約326億ドルの米国家庭用品グループであるキンバリー・クラークは、ケンビューの消費者向けヘルスケアおよび衛生用品事業に近いパーソナルケアブランドで収益を上げており、まさにその分野で規制当局が欧州における競争上の重複を調査している。ケンビュー買収計画と対象となるEUでの資産売却により、キンバリー・クラークは事業の広がりにおいてプロクター・アンド・ギャンブルやコルゲート・パルモリブに近づく一方、資産売却は、経営陣が取引を軌道に乗せるために重複を削減する用意があることを示唆している。規制当局を満たすためのブランド売却は競争圧力を和らげる可能性があるが、同時に潜在的なシナジーの余地を縮小させ、価格決定力を維持するために完璧な統合と規律あるマーケティングにより大きな比重を置くことになる。

キンバリー・クラークは、投入コストの上昇に対処するため、より広範な措置と併せて的を絞った価格改定を実施している。経営陣は、下半期の粗投入コストの逆風を約1億5000万ドルと見積もっている。これは、主に原油連動の投入コスト上昇とロサンゼルス配送センターの一部影響による第2四半期の約5000万ドルのインフレ逆風に続くものである。経営陣によると、価格改定の規模は主に北米で低一桁台となる見通しで、世界全体の価格改定は地域によって異なる。価格改定はすでに市場で実施されており、同社が長期的にPNOC規律を維持する取り組みの一環を成している。キンバリー・クラークは、長期的に価格をコスト中立に保つ原則を引き続き遵守している。価格改定に加え、同社はこれまでで最高水準の生産性を実現し、ベンダーやサプライヤーとの交渉や契約を積極的に管理しており、収益成長管理だけに頼らず複数の手段を活用している。

キンバリークラークは、ケンビューの買収額400億ドルについて欧州連合の承認を申請した。これにより、この取引は規制審査の次の段階に進むことになる。2025年11月に初めて発表されたこの取引は、キンバリークラークと、タイレノール、リステリン、アベノ、ニュートロジーナなどのコンシューマーヘルスブランドを統合し、年間売上高約320億ドル、年間コスト削減効果約21億ドルを見込む企業を創設するものだ。EUへの申請は承認を求めるものであり、承認そのものではない。また、決定がいつ下されるか、条件が課される可能性があるかどうかについては示されていない。キンバリークラークは当初、この取引が2026年下半期に完了する見込みだとしていたが、これはあくまで予測である。同社は、2つの大規模事業の統合と、統合後の売上高の約6.6%に相当する削減効果の達成という実行リスクに直面している。

Kenvue Inc.は、Kimberly-Clark Corporationとの計画中の統合に近づいており、株主承認が得られ、米国の独占禁止法の待機期間も満了した。ただし、この現金および株式による取引は、残る海外規制当局の承認と慣例的な条件を条件として、2026年第4四半期に完了する見込みである。Kenvueの株主は、Kenvue株1株につきKimberly-Clark株0.14625株と現金3.50ドルを受け取る見込みで、完了後、完全希薄化ベースで合併会社の約46%を所有することになる。Kimberly-Clarkは完了後の組織体制を発表しているが、Kenvueは取引が保留中の間、将来の財務ガイダンスを提供しておらず、期待される利益が実現されない可能性がある。最近の業績は実行上の課題を示している。2026年第2四半期の純売上高は3%増の39億5500万ドル、有機的売上高は1.6%増となったが、調整後1株当たり利益は31セントで、Zacks Consensus Estimateの32セントを下回った。調整後売上総利益率は、インフレ、関税、不利な為替変動により70ベーシスポイント低下し60.2%となった。Self Careは依然として圧力点であり、上半期の有機的売上高は0.9%減となったが、Skin Health and Beautyは有機的売上高が4.4%増、セグメント調整後営業利益が46.9%増の3億5400万ドルとなり、より強い相殺となった。バランスシートはリスクを追加する。2026年6月28日時点で、Kenvueの総負債は85億ドル、現金は11億ドルであり、2026年のリストラクチャリングプログラムは、税引前費用として約2億5000万ドルを計上し、年間約2億ドルの税引前総コスト削減をもたらす見込みである。法的およびマクロ的な圧力が続いている。2026年7月に第二巡回区控訴裁判所が以前のアセトアミノフェン判決を破棄し訴訟を差し戻したこと、米国とカナダ以外のタルク関連負債、年間の総関税エクスポージャーは約8000万ドルと推定される。主要なマイルストーンは完了しているが、第4四半期の完了見込みには依然として規制上、運営上、財務上のリスクが伴う。

中国の国家市場監督管理総局は、キンバリー・クラークが計画しているケンビュー買収、総額490億ドルの案件について、評価を第2段階の審査へと進めた。トレーダーらがキャピトル・フォーラムの報道を引用して伝えた。この取引は迅速な審査が見込まれていたが、北京の清華大学の独占禁止法専門家による申し立てと、キンバリー・クラークおよび他の紙おむつメーカーを巻き込んだ安全性をめぐる論争が、詳細な審査の引き金となった可能性がある。1月に発表されたこの取引は、2026年下半期に完了する見通しで、年間売上高320億ドル規模のヘルス＆ウェルネス分野のリーダー企業が誕生することになる。キンバリー・クラークの株価は水曜日に1.3％上昇し、ケンビューは1.1％上昇した。

キンバリー・クラークが発表した2026年第2四半期の売上高は41億8900万ドルで、前年同期の41億6300万ドルからわずかに増加した一方、純利益は5億900万ドルから3億4500万ドルに減少しました。また、干ばつに強いヘスペラロエ植物を利用した新たな代替天然繊維プログラムも発表しました。ヘスペラロエを基盤とする素材プラットフォームは特許を取得しており、長期的には同社の繊維調達と製品差別化を再構築する可能性がありますが、短期的な財務への影響は限定的とみられます。同社の投資ストーリーでは、2029年までに売上高184億ドル、利益27億ドルを目標としており、年間3.5％の売上成長と、現在の17億ドルから約10億ドルの利益増加が必要となります。一部のアナリストは、2029年までに売上高約219億ドル、利益28億ドルというより強気の目標を設定しており、このハードルはヘスペラロエの推進や最近の利益率動向によって試されるか、あるいは裏付けられる可能性があります。

50年以上連続で増配を続ける「配当王」銘柄の中から、長期保有に適した2銘柄を紹介する。給与計算サービスのオートマチック・データ・プロセッシングは51年間増配を継続し、2025年の高値から25%以上下落しており、配当利回りは2.7%。過去の不況時には失業率が14.8%に達した局面でも増配を実現してきた。2023年にジョンソン・エンド・ジョンソンからスピンオフしたコンシューマーヘルス企業のケンビューは、配当王の地位を引き継ぎ、利回りは4.3%。一方、同じく配当王で利回り4.5%の紙製品大手キンバリー・クラークは、今年後半のケンビューとの合併に向けて規制当局の承認を求めている。合併が成立すれば、ケンビュー株主は1株当たり3.50ドルの現金とキンバリー・クラーク株の約7分の1を受け取ることになり、統合会社の配当王としての地位は維持される見通しだ。