Nuscale Power Corp

ニュースケール・パワーは、市場価格プログラムを通じて最大7億5000万ドルのクラスA普通株式を追加発行する申請を行った。今回の申請は、投資家にとってまちまちな時期を経て行われた。株価は過去1カ月で8.29%上昇したものの、年初来では42.37%下落し、1年間の株主総利回りは73.17%の低下となっている。一方、3年間の株主総利回りは依然としてプラスを維持している。ニュースケールは、現在原子力規制委員会の認証を受けた唯一の小型モジュール炉設計を保有しており、その認証取得には長い年月と数億ドルを要した。同社の直近の終値は9.40ドルで、広く注目されている一つの見方では適正価値を100ドルとしているが、割引キャッシュフローモデルでは将来キャッシュフロー価値を1株当たり2.67ドルと試算している。

空売り投資家は過去1年間、小型モジュール炉を手がける3社、ニュースケール・パワー、ナノ・ニュークリア・エナジー、オクロの株価下落を見込んだ取引で20億ドルを超える利益を上げた。かつて急騰したこれらの銘柄の崩壊により、3社の時価総額は合計で300億ドル以上吹き飛んだ。フィナンシャル・タイムズがデータ提供会社S3パートナーズの情報として火曜日に報じた。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスによると、ニュースケールとオクロの発行済み株式の約18％がなお貸株に出されており、ナノは30％近くが貸し出されている。投資家の需要を測る重要な試金石として、今後数週間以内に、小型モジュール炉事業を手がける米国企業ホルテック・インターナショナルとウェスチングハウスの上場が見込まれている。大手ハイテク企業は将来の電力需要を満たすため、新興の小型モジュール炉技術への依存を強めており、トランプ政権も原子力分野への支持を明確にしている。ただ、実証されていない原子炉の納入時期は依然として不透明で、一部のアナリストは高純度低濃縮ウランの不足を懸念している。

ニュースケール・パワーの株価は6%下落して8.66ドルとなった。小型モジュール炉の開発企業である同社は、2026年第2四半期の売上高がわずか7万5000ドルにとどまり、前年同期の805万ドルから99.1%減少したと発表し、さらに市場価格での株式売却を通じて7億5000万ドルを追加調達する申請を行った。売上高の減少は、2025年後半にルーマニアのロパワー計画でフルーア社のFEED第2段階のエンジニアリング業務が完了し、それに代わる請求可能な業務がなかったことを反映している。ニュースケールは四半期末時点で19億ドルの現金と投資を保有し、第1四半期から9億ドル増加した。これは主に2026年上半期の株式発行による純調達額9億8450万ドルによるもので、クラスA株式数は2025年末の3億1850万株から6月30日までに4億1040万株へ増加した。株価は2028年の予想売上高の約14倍で取引されており、過去12か月間でインサイダーは売り越しとなっている。ジョン・ホプキンス最高経営責任者は、同社が小型モジュール炉業界で唯一の米国原子力規制委員会の設計認証を保有しており、商業展開は2030年代初頭まで見込んでいないと述べた。具体的な計画としては、ルーマニアのドイチェシュティでの46万2000キロワットの導入や、テネシー川流域開発公社向けに最大600万キロワットの計画容量が挙げられている。月曜日の終値までの年初来で、ニュースケールは35%下落し、オクロは39%下落している。一方、BWXテクノロジーズはほぼ横ばい、フルーアは38%上昇しており、収益を上げている原子力関連銘柄と収益前の開発企業との間で市場の評価が分かれていることを示している。

GEバーノバは、注目度の高い原子力スタートアップであるオクロやニュースケールを追い抜く可能性のある小型モジュール炉事業を静かに築いている。同社のBWRX-300設計はすでにオンタリオ州で建設中で、2020年代末までに欧米で初の系統規模の小型モジュール炉になると見込まれている。第2四半期にGEバーノバは米国で小型モジュール炉に関する初期工事契約をさらに2件獲得し、8月中旬には合弁会社GEバーノバ・日立ニュークリア・エナジーがブルー・エナジーとテキサス州に2.5ギガワットのガスと原子力の複合発電所を建設する契約を結んだ。最終投資判断は2027年になる可能性がある。第2四半期にわずかな売上高と大幅な純損失を計上したオクロやニュースケールとは異なり、GEバーノバは111億ドルの売上高と55億ドルの営業キャッシュフローを生み出し、長期的な小型モジュール炉投資に十分な資金を確保している。

オクロの株価は7月に25.8％下落した。売上計上前の原子力スタートアップである同社が、最初の原子炉の初臨界達成期限である7月4日のエネルギー省の期限に間に合わなかったことを受け、投資家が実行力の証明を求めたためだ。売りは初期段階の小型モジュール炉開発企業に最も強く影響し、ニュースケール・パワーは約16％下落した一方、ビストラのような既存炉の運転企業はわずか1％の下落にとどまった。その後オクロは8月6日、グローブス同位体試験炉で初臨界を達成し、エネルギー省の原子炉パイロットプログラムの下で、未開発の民間用地においてこのマイルストーンに到達した最初の原子炉となった。同社の第2四半期の純損失は2倍の4850万ドルに拡大し、予想を下回った。また、通期の現金使用見通しを、営業活動で1億2000万～1億5000万ドル、設備投資で4億～5億ドルに引き上げた。オクロは最初のオーロラ発電所の配備を2028年より前には見込んでおらず、サプライチェーン、建設、マクロ経済、設計の複雑さを理由に、その目標は野心的だとしている。

NuScale Powerの先進的な小型モジュール炉は、早くとも2030年代初頭まで配備できず、同社はAIデータセンターの差し迫った電力需要への解決策ではなく、投機的な長期投資先となる。同社は50メガワットと77メガワットの炉設計について米国原子力規制委員会から標準設計承認を取得しており、この分野で先行者優位に立つ。唯一確約されたプロジェクトはルーマニアのドイチェシュティ小型モジュール炉計画で、今年初めに最終投資決定が下されたが、最初のモジュールの稼働は2033年まで見込まれていない。NuScaleはまた、テネシー川流域開発公社と最大6ギガワットの容量に関する契約を模索しているが、正式な合意には至っておらず、CurioおよびFramatomeと閉鎖型核燃料サイクルの評価に関する覚書を締結している。

NuScale Powerは8月5日に四半期決算を発表し、1株当たり損失は予想通りの0.13ドルだったが、収益はわずか8万ドルと予想を93%下回り、前四半期比99%減となった。同社には建設中の商業プロジェクトはなく、顧客がまだ支払いにコミットしていないためだが、CFOは2026年末までに米国の電力会社との電力購入契約を締結し、建設開始が可能になると見込んでいる。NuScaleは小型モジュール炉市場で事業を展開しており、AIデータセンターによる電力需要の高まりから恩恵を受ける可能性があるが、意味のある収益は拘束力のある顧客コミットメントの確保にかかっている。

市場の熱狂を牽引する原子力株5銘柄のうち、現在実際に核燃料を販売しているのはカメコとセントラス・エナジーのみで、オクロ、ニュースケール・パワー、ナノ・ニュークリア・エナジーは商業化前の開発企業にとどまり、合計時価総額は約120億ドルであるのに対し、過去12カ月の売上高は約1200万ドルに過ぎない。カメコは時価総額約410億ドル、過去12カ月の売上高は約25億ドルで、第2四半期の生産混乱にもかかわらず、ウラン実現価格と売上高の通期見通しを上方修正した。セントラス・エナジーは時価総額約36億ドル、過去12カ月の売上高は約4億7400万ドルで、先進的な原子炉設計に必要な高純度低濃縮ウランを製造する米国初の認可施設を運営している。開発企業3社は数十億ドルの現金を保有し、規制上のマイルストーンと初の商業展開を目指しており、オクロは上半期の純損失が8160万ドル、第2四半期の売上高は120万ドル、ニュースケールは米国原子力規制委員会が初めて認証した小型モジュール炉の設計を有するが、過去12カ月の売上高は1070万ドルにとどまり、ナノ・ニュークリアはまだ売上高を計上していない。売り浴びせにより、ニュースケールは52週高値から約83%下落、オクロは約77%下落、ナノ・ニュークリアは約70%下落し、カメコは高値から約29%下落している。

NuScale Power Corporationは8月5日の市場終了後に2026年第2四半期決算を発表する予定です。Zacksコンセンサス予想では、売上高は100万ドルと前年同期比87.6%減、1株当たり損失は0.13ドルで、過去7日間変わらず、前年同期の損失と同水準です。NuScaleは直近4四半期すべてで利益予想を下回り、平均ネガティブサプライズは579.4%に達し、第1四半期の売上高はプロジェクトのマイルストーン完了により前年同期の1340万ドルから56万5000ドルに減少しました。計画中の6ギガワット展開に向けた電力購入契約の協議進展や、5月初旬までに12億ドル超に拡大した流動性など商業面での進展はあるものの、同社はZacksランク4（売り）で、Earnings ESPは0.00%と、利益上振れの明確なシグナルは示されていません。株価は過去1年で80%以上下落し、同業他社に比べ割高なバリュエーションで取引されていることから、決算発表を前にリスク・リワードのバランスは不利に見えます。

NuScale Powerの株価は2026年に38%下落しており、同社の巨額のキャッシュバーンが今後5年間で株価をさらに押し下げる可能性がある。同社は米国原子力規制委員会が承認した唯一の小型モジュール炉設計を保有し、ENTRA1 Energyと提携して発電所を開発しており、テネシー川流域開発公社がNuScaleの技術を用いた6ギガワットの電力購入を約束している。しかし、NuScaleは原子炉を一度も建設したことがなく、テネシー川流域開発公社、ポーランド、ルーマニアとのプロジェクトは2030年まで収益を生まない見通しで、AIデータセンターの主要な建設ラッシュに乗り遅れている。過去12カ月のフリーキャッシュフローは7億5000万ドルの赤字で、収益は依然としてごくわずかであり、同社の財務的な持続可能性に懸念が高まっている。

NuScale Powerの株価は、1月に23.4％急騰した後も、年初来で45.5％急落している。投資家がこの先進的原子炉企業に冷ややかになっているためだ。同株は2024年にAI駆動のデータセンター電力需要への期待から445％急騰したが、最近の売りには明確なきっかけは見られない。NuScale Powerは、米国原子力規制委員会に承認された小型モジュール炉の設計を持つ唯一の企業であり、データセンター以外にも水素製造、海水淡水化、遠隔地向けマイクロ炉などの機会を見込んでいる。Global Market Insightsによると、世界の小型モジュール炉市場は2025年に36億ドルと評価され、2035年までに156億ドルに達し、年平均成長率12.7％で成長すると予測されている。

NuScale Powerの株価は昨夏から80%以上下落し、AIエネルギー需要を背景とした1800%の急騰分の大半を失った。同社の小型モジュール炉技術は規制当局の認可を受けており、データセンターへの電力供給の潜在的解決策と見なされ、バンク・オブ・アメリカは原子力エネルギーに10兆ドルの市場機会があると試算している。しかし、ルーマニアでの開発が2034年に延期されるなどプロジェクトの遅延や中止が相次ぎ、短期的な実行力に疑問が生じている。テネシー川流域開発公社との6ギガワットプロジェクトに関する電力購入契約が早ければ12月にも成立する可能性があり、重要な節目となるが、2020年代中に稼働する施設は見込まれていない。プロジェクトパイプラインに対する投資家の信認が揺れ動く中、株価は引き続き大きく変動する可能性が高い。

NuScale Powerの最高財務責任者ロバート・ラムジー・ハマディ氏は、2026年6月30日にクラスA普通株式2万株を売却し、加重平均価格10.14ドルで約20万2800ドルを得た。この取引は2026年3月に採用された規則10b5-1取引計画に基づいて実行され、同氏の直接保有株は17.07%減少し、9万7192株となった。ハマディ氏は16万5625のストックオプションを保持しており、依然として大きな株式持分を維持している。この売却は、NuScaleの株価が7月8日に52週安値の8.55ドルに迫る中で行われた。同社の第1四半期の収益はわずか56万5000ドルで、前年同期の1340万ドルから減少していた。

NuScale Powerの株価は7.4%下落した。プロジェクトの遅延が深刻化し、業績が振るわず、拘束力のある顧客契約がないことから、同社の小型モジュール炉の大規模商業化への道筋に疑問が投げかけられている。同社は第1四半期の損失が拡大したと発表し、集団訴訟も投資家の懸念に拍車をかけている。米国で初の規制当局承認を取得し、ENTRA1 Energyとの独占的なグローバル商業化パートナーシップを結んでいるにもかかわらず、NuScaleは確固たる電力購入契約をまだ確保できておらず、初の電力供給の時期は不透明なままだ。遅延と未解決の実行リスクは、AIデータセンターからの高まる原子力需要とますます矛盾しており、商業化加速を前提としたこれまでの投資ストーリーを塗り替えつつある。

NuScale Powerの株価は過去1年間で75％下落し、現在は10ドルを下回って取引されている。これは2025年10月に付けた過去最高値57.42ドルからの急反落だ。小型モジュール炉を開発する同社は、自社の原子力発電モジュールについて拘束力のある顧客契約をまだ結んでおらず、初回納入は2031年以降を見込んでいる。また、ENTRA1との提携を巡り、保証された収入なしにマイルストーン報酬の支払いを義務付けられるとして、投資家から集団訴訟を起こされている。米国原子力規制委員会からSMR設計の承認を得ているにもかかわらず、2025年第4四半期に61％下落し、筆頭株主であるFluorが売却したことで、株価は引き続き圧力にさらされている。

2026年上半期、原子力関連株は好調だった2025年から一転して下落した。先進的原子炉のスタートアップであるオクロとニュースケール・パワーは、年初来でそれぞれ27%と30%下落。一方、ウラン採掘企業のカメコは年初来で7%上昇しているが、2月の高値からは27%下落している。オクロとニュースケールは、その技術の実用化までの期間が長いことから、より大きな価格変動を経験しており、オクロは52週高値から73%下落、ニュースケールは83%下落している。カメコはカナダに高品位鉱山を持ち、ウェスチングハウスの株式49%を保有する成熟した企業であり、増大するウラン需要と原子力発電所の建設拡大から、より直接的に恩恵を受ける立場にある。長期的な業界の追い風は依然として存在するが、先進的原子炉技術が商業規模で稼働するのは2030年代以降と見られている。

ジム・クレイマー氏は、自身の番組のライトニングラウンドで、NuScale PowerよりGEVを選好し、NuScaleは「投機的すぎる」と述べた。ある視聴者からNuScaleについて質問があった際、クレイマー氏は「私には投機的すぎる。私はGEVが好きだ…GEVの方が安全だ。GEVの方が安全だ」と語った。同氏は、小型モジュール炉を開発中のNuScaleについて、株価が57ドルから17ドル程度まで下落し、年初来ではわずか3％の下落にとどまっているものの、依然として高いバリュエーションであると警告した。同氏のコメントが放送されて以降、同株は42％近く下落している。