S Hotels and Resorts Public Company Limited

2社の証券会社は、タイランド・タイ・プラス事業が2026年10月1日から2027年4月頃へ延期される可能性が高いと評価した。民間部門、特にホテル業界の調査で、ハイシーズン中の実施は追加的な便益を生まないとの見方が示されたためだ。客室はすでに満室で、観光客も事前に旅行計画を立てているからである。Dao Securities (Thailand)のリサーチ部門は、観光セクターにとってネガティブなセンチメントと見ている。観光客が旅行時期を先送りするためだ。ただし2027年4月への延期は、ローシーズン入りするためホテルグループにとってより良い効果をもたらす可能性が高い。同事業は予算枠400億バーツ、権利数100万件を維持している。政府は宿泊費1泊1500バーツ、最大5泊を支援し、50対50の共同負担型デジタルクーポンを配布する。主要都市は1日1500バーツ、地方都市は1日2000バーツである。国内ホテル比率に応じてネガティブなセンチメントを受けた銘柄は、影響の大きい順にERW、CENTEL、MINT、SHRである。Daoは観光セクターを市場平均より強気に見ており、CENTELを目標株価48.00バーツで選好している。2026年7月から8月のRevPARはドバイを除き前年比8%増、2026年第3四半期のオン・ザ・ブックは前年比8%増で、タイが前年比13%増、モルディブが前年比35%増となった一方、日本は前年比12%減、ドバイは前年比25%減だった。一方、2026年第4四半期のオン・ザ・ブックのRevPARは前年比2桁成長となり、タイが前年比13%増、モルディブが前年比40%増、日本が前年比18%増だった。2026年第4四半期の利益は顕著に回復すると予想され、EV/EBITDAはわずか13倍で、過去8年間の平均からマイナス0.50標準偏差に相当する。またERWも目標株価4.20バーツで選好している。2026年第3四半期のオン・ザ・ブックのRevPARは低い基準から前年比約5%成長した。2026年第4四半期には2026年10月の世界銀行・IMF会合や2026年12月のトゥモローランドなどのイベントがあり、予約は継続的に増加、稼働率はすでに80%に達している。現在のPERは20倍で、平均約25倍から割安である。一方、Krungsri Securitiesは、事業延期によりホテルグループのポジティブなカタリストが先送りされるとの見方を示したが、2026年の利益予想には影響しないとしている。リサーチ部門がまだ予想に織り込んでおらず、2026年下期のRevPARとオン・ザ・ブックの回復が予想を25～30%上回る強い動きで補うためだ。さらに事業が2027年のローシーズンへ延期されることで、2027年の利益に上振れ余地を生む可能性がある。したがってホテルセクターへの強気姿勢を維持し、AWCを目標株価3.90バーツ、ERWを目標株価4.20バーツでトップピックに選定している。国内ホテル事業の回復から最も恩恵を受けるためだ。

CGSインターナショナルは、エスホテルアンドリゾート（SHR）の買い推奨を維持したが、目標株価を従来の3.00バーツから2.50バーツに引き下げた。2026年から2028年の1株当たり正常利益予想を10.9％から38.1％下方修正し、モルディブのホテル事業が予想より弱い影響を反映した。2026年第2四半期は、通常ベースの営業損失が7700万バーツとなる見通しで、前年同期の2400万バーツの利益、前四半期の2億5900万バーツの利益から悪化する。ホテル事業の収入は23億バーツと、前年比4％減、前期比12％減を見込む。主な圧迫要因は、中東情勢の悪化によるモルディブへの外国人観光客の減少と、原油高による光熱費の上昇だ。2026年第2四半期のモルディブのホテルのRevPARは前年比12％減と予想され、光熱費はディーゼル価格が前年比約45％上昇したことで3500万～4000万バーツ増加する見込み。リサーチ部門は、2026年下半期には英国の旅行シーズン入りで業績が回復し、中東情勢が緩和すればモルディブ事業も徐々に回復するとみている。また、英国で15のホテルを運営するジュピターホテルズリミテッドへの投資売却計画は、2026年2月に発表された当初計画から2026年末まで遅れる可能性がある。取引が完了すれば、ジュピターホテルズリミテッドの損失を認識しなくなることで、SHRの純利益は年間約5000万～1億バーツ増加すると見込まれる。最新の予想では、CGSインターナショナルはSHRの2026年の収入を101億100万バーツ、正常利益を3億8700万バーツとし、2027年には5億8100万バーツ、2028年には7億4400万バーツに増加すると予測している。